Архитектура 10-К: Анализ акций

Разбор отчёта Alphabet Inc. (GOOG) от 28.10.2026

Выручка +25%, облако ×2, но рынок расстроился. Я тоже.

Облако выросло вдвое, а рынок посмотрел в строку про свободный денежный поток и вспомнил, что серверы бесплатно не раздают. Акция теряла больше 12% за день.

Отчет в цифрах (факт / прогноз Уолл-стрит)
📉 Выручка: $127,58 млрд (+25% г/г) / $127,97 млрд
📉 EPS: $2,12 / $3,01 промах -29,65%; а без убытка от переоценки долей в чужих компаниях $2,67
📈 Google Cloud: $30,7 млрд (+103%) / ~$28,6 млрд, операционная прибыль $11,1 млрд
📉 Поиск: $63,35 млрд (+12%) / ~$65 млрд; YouTube-реклама $11,2 млрд (+9%)
📉 FCF: −$9,1 млрд / −$2,7 млрд; капзатраты $51,4 млрд (ждали $55,1 млрд)

Метрики стоимости
Текущая цена: $282,32
Morningstar Fair Value: $450 (вероятно в ближайшие дни пересчитают вниз)
Моя оценка справедливой стоимости: $330 (пересмотрена вниз, причины в конце поста)

Разбор полетов
Заголовочный EPS — отчасти шум: убыток $8,7 млрд по акциям, которыми Alphabet владеет, срезал $0,55 на акцию (менеджмент назвал главным виновником SpaceX). Год назад эта строка была плюсом. Но и очищенные $2,67 ниже $3,02, а операционная прибыль тоже не дотянула. Рентабельность по операционной прибыли — 31,8% против 34% во втором квартале.
Сегменты: Поиск +12% после +17% и +19% в двух предыдущих кварталах, ко второму кварталу прибавил около $79 млн. Менеджмент сразу предупредил про четвертый квартал: сравнивать придется с прошлогодним ускорением, плюс валютный ветер. Облако — наоборот вверх: портфель заказов $561 млрд (в первом квартале было больше $460 млрд), около 55% признают за 24 месяца. Только в выручку облака входят и продажи систем TPU, то есть железо, и какая у него рентабельность, непонятно. А еще Google начал арендовать чужие вычислительные мощности — это давит на рентабельность облака.
Деньги. Капзатраты превысили операционный поток ($42,3 млрд), FCF второй квартал в минусе, за 12 месяцев $19,7 млрд против $73,3 млрд за 2025 год. Дыру закрыли облигациями на $28,7 млрд (долгосрочный долг $125,1 млрд против $46,5 млрд на конец 2025) и продажей акций на $12,4 млрд. Обратного выкупа нет ни в третьем квартале, ни за девять месяцев; год назад было $11,5 млрд за квартал. Акций в обращении стало 12,29 млрд против 12,09 млрд — прибавка 1,7%. Из $265,1 млрд денежных средств и ценных бумаг $90,4 млрд — акции других компаний; без них, за вычетом долгосрочного долга, остается примерно $50 млрд.
Прогноз по капзатратам на 2026 год прежний, $195–205 млрд, а на 2027-й менеджмент обещает «значительный рост» и детали только на звонке в феврале. Моя версия реакции рынка: распродажу устроили из-за неопределенности по 2027 году, когда затраты на дата-центры и чипы оплачивается долгом и доп.размещением акций.

Мысли инвестора
Бизнес не сломан: выручка растет на четверть, облако удвоилось. Но это уже не денежная машина, а стройка на заемные и свежие деньги. Berkshire в июне заходил по $348,20 за акцию GOOG, цена сейчас ниже на 19%, и это неплохо отрезвляет.
Я понизил свою оценку с предыдущего квартала. Я предполагал качели из-за капзатрат, но не настолько. Кому не терпится, покупать можно аккуратно частями. Но может быть лучше дождаться февральского звонка, где станет ясно, насколько вырастут капзатраты 2027 года? Меня больше смущает не минус по FCF, а размещение акций при цене почти на 30% ниже майского максимума и растущий долг.

Анализ акций #GOOG #коммуникации #интернет_сервисы

⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией

Канал в ТГ

Разбор отчёта Coca-Cola (KO) от 27.10.2026
 
Прогноз подняли в третий раз подряд, а рынок в раздумьях
 
Отчёт крепкий, но акция на отчёте снизилась на 1,63%. Когда бумага за год сделала больше 30% и стоит около 27 годовых прибылей, даже сильные новости отыгрываются по принципу «продавай на фактах».
 
Отчёт в цифрах (3 кв. 2026, факт / прогноз Уолл-стрит)
📈 Выручка: $13,35 млрд / $12,92 млрд, +7% к прошлому году
📈 Скорр. EPS: $0,91 / $0,88, +11% (по GAAP $0,93)
📈 Скорр. операционная маржа: 32,9% против 31,9% годом ранее
📈 Объём продаж в упаковках +5%, органическая выручка +7%, цена/микс всего +1%
📈 FCF за 9 месяцев: $11,4 млрд
Прогноз менеджмента на 2026: органический рост выручки не менее 5% (было около 5%), скорр. EPS не менее +11% (было 9–10%), FCF не менее $13,0 млрд (было около $12,4 млрд). Всё подняли.
 
Метрики стоимости
·         Текущая цена: $91,73 (закрытие 28.10.26)
·         Справедливая стоимость Morningstar: $80
·         Моя оценка справедливой стоимости: $85
·         Мультипликаторы: Текущий TTM P/E составляет около 27x. Однако с учётом нового годового гайданса по прибыли форвардный показатель Forward P/E опустился до 23,9x. Премия к среднему значению защитного сектора (19,2x) сохраняется, что оправдано глобальным доминированием бренда.
 
Разбор полётов
Красиво, но давайте заглянем под капот. Выручка +7% при объёмах +5%, два лишних процента — это отгрузки концентрата бутлерам с опережением. На четвёртый квартал менеджмент сам обещает небольшую разгрузку складов, плюс в квартале на шесть дней меньше. Цены подняли на 4%, но разница в географии продаж съела 3%. Итого +1%. Растут Индия, Китай, Бразилия и Мексика, а в Азии цена с учетом структуры продаж вообще минус 2%.
Маржа: отчётные +140 б.п. выглядят эффектно, но «в чистом виде» (без валюты и продажи нигерийского розлива) расширение всего +21 б.п. В росте EPS на 11% сидят 2 пункта валютного попутного ветра, без него +9%. Налоговая ставка тоже помогла: 19,3% против 20,5%.
Слабые места: Северная Америка с нулевым ростом объёма (рестораны проседают, дома пьют больше), в Европе потеряли долю во Франции и Великобритании, логистика дорожает.
С балансом порядок: чистый долг к EBITDA 1,3x (по словам финдиректора, ниже целевых 2–2,5x). Выкуп акций скромный, $0,9 млрд за 9 месяцев, капитал возвращают в основном дивидендами. Копят запас под решение суда по спору с налоговой США. Это сейчас главный неизвестный фактор и риск.
 
Мысли инвестора
Бизнес отличный, стабильный защитный сектор. Однако операционные метрики показывают, что компания находится на пике своего цикла. Платить 24х Forward P/E за рост EPS около 6–7% в следующем году, я бы не стал. Кто в позиции, тот может держать. Докупать лучше на откате ниже $85.
 
Анализ акций #KO #защитный_сектор #напитки
 
⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией

Канал в ТГ

Разбор отчёта Welltower (WELL) от 26.10.2026

Промах по прибыли, но операционка — выше ожиданий

Рынок жестко отреагировал на публикацию отчета: по итогам торгов 27 октября акции рухнули на 5,8%, закрывшись на отметке $226,63. Инвесторы сфокусировались на промахе по квартальной чистой прибыли (GAAP EPS), проигнорировав сильный операционный отчет и повышение прогнозов. Для медицинского REIT чистая прибыль — вторичный показатель, однако высокая оценка стоимости сделала бумагу уязвимой к фиксации прибыли.

Отчет в цифрах (факт / прогноз Уолл-стрит)
📈 Нормализованные средства от операций на акцию (Normalized FFO): $1,67 / $1,64 (+24,6% г/г)
📉 EPS по GAAP: $0,54 / $0,64 — промах (год назад $0,41)
📈 Выручка: $3,72 млрд / $3,64 млрд (+38% г/г)
📈 Чистый операционный доход по сопоставимым объектам: +15,8%, в домах для пожилых — +21,0% (заполняемость +320 б.п., выручка на занятую комнату +5,3%)
📈 Прогноз на 2026: средства от операций на акцию $6,47–6,53 (было $6,36–6,44), дивиденд $0,85 за квартал

Метрики стоимости
Текущая цена: $227
Morningstar Fair Value: $219
Моя оценка справедливой цены: $204

Разбор полетов
Двигатель простой: цены на проживание растут на 5,3%, а расходы на занятую комнату — всего на 0,8%. Маржа по сопоставимым домам 31,7% против 28,6% год назад (+310 б.п.). Бухгалтерскую прибыль съели износ $707 млн, прочие расходы $125 млн (там, среди прочего, реструктуризация оператора HC-One) и обесценение $33 млн. Но вот что мне не нравится: рост на акцию +24,6% получен при +10% к числу акций (755 против 685 млн). Выкупа нет, компания растёт за счёт новых выпусков. Расти так можно, пока акции дороги.
Из рисков: за год вложено $21 млрд, а у новых объектов маржа около 27% (в Британии 25%) против 31,7% у зрелых. Прогноз учитывает только объявленные сделки, то есть всё держится на созревании купленного.
Долг скромный: 3,02x чистого долга к скорректированной операционной прибыли до износа и процентов, но в 2027 гасить около $3,2 млрд, из них примерно $1,9 млрд канадские займы с плавающей ставкой.

Мысли инвестора
Фундаментально бизнес безупречен, а демографический тренд старения населения США обеспечивает долгосрочную видимость доходов. Вчерашний обвал — это классическая «разгрузка» перекупленной бумаги. Держать — да. Докупать здесь не интересно, ближе к $200 разговор был бы другой.

Анализ акций #WELL #недвижимость #фонды_недвижимости

⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией

Канал в ТГ

Разбор отчёта Verizon Communications (VZ) от 26.10.2026

Абоненты вернулись, акции пока под давлением

Сильнейший за пять лет приток абонентов в Q3, третье повышение прогноза подряд, и акции при этом падают на 3–4%. Рынок сегодня смотрит не на отчёт, а в сторону Илона Маска.

Отчёт в цифрах (факт / прогноз Уолл-стрит)
📉 Выручка: $34,31 млрд / $34,77 млрд (+1,5% г/г)
📈 Скорр. EPS: $1,31 / $1,27 (+8,3% г/г). По GAAP — $1,25
📈 FCF: $7,8 млрд, +12,1% г/г (за 9 месяцев — $18,0 млрд, +14,3%)
📈 Скорр. прибыль до процентов, налогов и амортизации: $13,8 млрд (+8%), рентабельность 40,2% против 37,8%
📈 Постоплатные абоненты: +406 тыс. (год назад +44 тыс.), отток 0,94% против 0,98%

Прогноз на 2026-й подняли в третий раз подряд. Скорр. EPS $5,04–5,06 (консенсус ~$5,00–5,02), FCF около $22,5 млрд (рост ~12% вместо 9–10%), приток абонентов 1,1–1,2 млн. Капвложения прежние: $16–16,5 млрд.

Метрики стоимости
Текущая цена: $43,10
Morningstar Fair Value: $54
Моя оценка справедливой цены: $54 (горизонт 12 мес.)

Разбор полётов
Выручка недотянула отчасти сознательно и ожидаемо. Verizon режет скидки на телефоны не первый квартал: выручка от оборудования −9%, доля обновлений упала до 2,6% с 3,3%. Услуги связи при этом +3,5%, а затраты на привлечение клиента −41%. Отсюда и маржа. Но рост абонентов куплен не бесплатно: выручка на семейный счёт −1,9% ($168,08), домашний интернет по радиоканалу +159 тыс. против 261 тыс. год назад, а мобильная выручка в бизнес-сегменте −0,8%.
Теперь про то, о чём в релизе тише. Общий долг $166,2 млрд против $158,2 млрд на конец 2025-го. Сказались затраты на Frontier ($9,5 млрд) и частоты ($4,4 млрд). Проценты за квартал +17%, до $1,95 млрд. Чистая прибыль за 9 месяцев −5% из-за разовых списаний во втором квартале. Чистый долг к прибыли до амортизации 2,3x, в целевой коридор обещают вернуться в 2027-м.
На акции давят новости про покупку частот и о переговорах про доступ к 80 тыс. вышек от конкурента SpaceX. СЕО Verizon Шульман на звонке отмахнулся: сеть строить 4–6 лет и $300–500 млрд. Я согласен с ним. Маск, конечно гений, но реальность такова, что до запуска коммерческой наземно-спутниковой сети сотовой связи пройдут годы.

Мысли инвестора
Дивиденд $2,83 в год (~6,6%) покрыт FCF с запасом. На дивиденды уйдёт ~$11,7 млрд и до $4,5 млрд на выкуп акций из $22,5 млрд. Компания с долгом оценена примерно в 6,5 годовых прибылей до амортизации, FCF-доходность на прогноз 2026-го около 12,6%. Бумага пришла в целевую зону закупа ($42–$43). Дёшево, но не бесплатно: цена закладывает страх перед SpaceX и долг. Я бы наращивал частями, а не одной кнопкой.

Анализ акций #VZ #коммуникации #телеком

⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией

Канал в ТГ

Разбор отчёта Newmont Corporation (NEM) от 22.10.2026

Рекордная для третьего квартала прибыль, а акции -4,6%

Золото подешевело, добыча топчется на месте, а Newmont всё равно побил прогнозы. Рынок поаплодировал и сразу ушёл считать, во сколько обойдётся Red Chris.

Отчет в цифрах (факт / прогноз Уолл-стрит)
📈 EPS : $2,20 / $1,95
📈 Выручка: $6,36 млрд / $6,27 млрд, +15% за год
📈 FCF: $1,91 млрд, −13% к прошлому кварталу, +22% за год
📉 Добыча золота: 1,30 млн унций, −8% за год. Прогноз на 2026-й подтверждён: ~5,3 млн
📉 Полная поддерживающая себестоимость: $1 454 за унцию, но на четвёртый квартал менеджмент ждёт $1 900

Метрики стоимости
· Текущая цена: ~$109
· Справедливая стоимость Morningstar: $72
· Авторская оценка справедливой стоимости: $135

Разбор полетов
Прибыль выросла не за счёт золота: средняя цена реализации $4 317, на $97 ниже, чем во втором квартале. Вытянули медь, серебро и цинк ($1,14 млрд выручки), да ещё Cadia начал работу после землетрясения. Баланс красивый: денег $8,8 млрд, чистая денежная позиция $3,24 млрд, с прошлого отчёта на выкуп акций ушло $1,6 млрд, ещё $2,8 млрд в запасе. Правда, в четвёртом квартале будет выплата в адрес Barrick $1,95 млрд за расширение совместного предприятия Nevada Gold Mines.

Теперь про то, что мне не нравится. Себестоимость в $1 454 — заслуга попутных металлов. Если их не вычитать, унция обходится в $1 963 против $1 566 год назад (+25%). В четвёртом квартале серебра с рудника Penasquito станет вдвое меньше, а затраты на развитие выйдут на пик. Инвестиции в Red Chris утверждены: $4,2–4,8 млрд, добыча лишь с 2033-го. В 2027-м инвестиции в развитие вырастут примерно на $500 млн, себестоимость, по словам менеджмента, пойдёт вверх.

Но я считаю, компания всё делает правильно. Red Chris — это проект «на вырост». Прямо сейчас он требует миллиардных вложений, что будет несколько сдерживать FCF в ближайшие 2–3 года. Однако именно огромные запасы Red Chris (~3.6 млн унций золота и около 1 млн тонн меди в резервах) оправдывают долгосрочную оценку NEM.

Мысли инвестора
Бизнес крепкий: денег больше, чем долга, выкупы идут, доходность по FCF за 12 месяцев около 9%. Но всё держится на цене золота — каждые $100 за унцию – это около $505 млн выручки до налогов. Моя оценка в $135, которую я давал в предыдущем разборе, остаётся неизменной. Пересчитывать буду, если золото уйдет ниже $3200. Morningstar берёт долгосрочную цену около $2600/унция и получает $72. Правда где-то посередине, и точнее никто не скажет. Держу. Докупать, пока золото в нисходящем тренде нет особого смысла.

Анализ акций #NEM #материалы #золото

⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией

Канал в ТГ

Разбор отчёта Procter & Gamble Company (PG) от 22.10.2026

Ждали падения прибыли, а получили рост и +5,6% за день

P&G отчиталась за Q1 2027 финансового года (июль—сентябрь). Продажи выросли быстрее, чем компания обещала на весь год, а прибыль на акцию — на 1%. Рынок готовился к худшему, и в день отчёта (22.10) акции закрылись на $165,59, это +5,6%.

Отчет в цифрах (факт / прогноз Уолл-стрит)
📈 Выручка: $23,28 млрд (+4%) / $22,8 млрд
📈 Скорректированная EPS: $2,00 (+1%) / $1,88; без корректировок — $1,97
📈 Органический рост продаж: +4% (объёмы +2,4%, цены +0,4%)
📉 Скорректированная валовая маржа 50,0% (−150 б.п.), операционная 25,9% (−80 б.п.)
📈 FCF: $4,4 млрд (93% чистой прибыли). Акционерам вернули $3,9 млрд: дивиденды $2,6 млрд, выкуп акций $1,3 млрд. Чистый долг $23,6 млрд (около 1.0х EBITDA). Краткосрочный долг вырос до $17,0 млрд из-за закрытия сделки по покупке Thorne за $3,8 млрд.

Метрики стоимости
· Текущая цена: $161,02 (закрытие 23.10.26)
· Morningstar Fair Value: $155 (после отчёта, 22–23.10.26; оценку не пересмотрели)
· Моя оценка справедливой стоимости: $162

Разбор полетов
Планка была низкой: аналитики ждали падения скорректированной EPS примерно на 5%, а вышел плюс 1%. И то с оговорками. Чистая прибыль упала на 1% (до $4,76 млрд), рост EPS целиком даёт сокращение числа акций (2 407 млн против 2 437 млн), а без валютного эффекта прибыль на акцию стоит на месте. Зато продажи удивили: выросли все 10 категорий и все 6 регионов, объёмы +2,4%, компания преодолела прошлый спад потребительской активности. Более 70% крупнейших ритейлеров в США удерживают или наращивают долю P&G на полках (год назад таких было менее 10%). Давление от private-label отменяется.
Теперь неприятное. Инфляционное давление вернулось. Сырьё, энергия и перевозки обойдутся в $1,4 млрд после налогов (в июле — около $1,0 млрд), при нефти Brent по $100 (было $90). Суммарный негативный эффект составит $0,79 на акцию (вместо ранних $0,56) — это 11% всей годовой прибыли. Менеджмент не стал снижать годовой прогноз EPS ($6,89–7,11), но это означает, что оставшиеся три квартала покажут околонулевой рост, так как основной удар по марже придется на Q2. Повышать цены дальше компания не может (рост цен дал лишь +0,4%). Первый квартал выехал на разовых факторах — возврате пошлин и старых запасах сырья.
Мой прошлый анализ подтвердился почти на 100%. Я предупреждал, что эпоха автоматического перекладывания издержек на потребителя завершена, и рост цен замедлится — так и вышло (+0,4%). Но мой тезис о том, что P&G не теряет качество бизнеса, а лишь временно замедляется, полностью оправдался: физические объемы восстановились. Бумага сходила вниз и вернулась точно к моей долгосрочной оценке в $162.

Мысли инвестора
Бизнес крепкий, цена уже высока: около 23 годовых прибылей (по середине прогноза $7,00), дивиденд около 2,7%, бумага выше Morningstar на 4% и вровень с моей оценкой. Платить премию после такого рывка за год, где прибыль почти не растёт, — не мой случай. Держать можно, а продавать причин нет.

Анализ акций #PG #защитный_сектор #потребительские_товары

⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией

Канал в ТГ

Разбор отчёта Thermo Fisher (TMO) от 21.10.2026
 
Отчёт отличный, но 15 центов из него — подарок от таможни
 
Третий подряд отчёт с повышением прогноза, а акции на следующий день всё равно потеряли 2,5%. Когда бумага за полгода выросла на 54%, даже «отлично» звучит как «ну да, и что».
Давайте разберем, насколько качественным был этот отчет и почему мой прошлый прогноз оказался точным.
 
Отчет в цифрах (факт / прогноз Уолл-стрит)
Выручка: $12,14 млрд / $11,95 млрд (+9% г/г, органический рост +6%)
Скорр. EPS: $6,68 / $6,40 (+15% г/г; GAAP EPS — $4,64)
Скорр. операционная маржа: 24,5% / ≈24% (+1,2 п.п.)
FCF за квартал: $2,12 млрд против $1,84 млрд год назад
Прогноз на 2026: выручка $47,7–48,2 млрд, скорр. EPS $25,13–25,43 (было $24,93–25,33; ожидали $25,14), FCF $7,0–7,5 млрд
 
Метрики стоимости
·        Текущая цена: $674
·        Morningstar Fair Value: $686
·        Моя оценка справедливой стоимости: $622 (горизонт 9 мес.)
 
Разбор полётов
Выручка растёт неравномерно. Лабораторные продукты и услуги для биофармы — +15% (органически +10%). Аналитические приборы — +6% органически, маржа сегмента прыгнула на 4,3 п.п. до 26,9%: рулят ИИ-микроскопы Orbitrap, о которых мы говорили в Q2, и Китай, который вырос больше чем на десять процентов. А вот реагенты для биотеха еле дышат: +1% органически, специализированная диагностика — ноль, университеты и госзаказчики — тоже ноль.
Теперь про качество. Менеджмент сам разложил превышение собственного прогноза на 26 центов: 8 — операционка, 3 — валюта, 15 — разовый возврат пошлин. Без него скорр. EPS вышел бы около $6,51 — всё равно выше $6,40, но уже не так эффектно. Плюс часть выручки фармуслуг переехала из четвёртого квартала в третий. Вероятная причина снижения 22.10 — именно это сочетание: высокая планка после ралли, разовая добавка и осторожный четвёртый квартал.
Баланс и M&A активность. Чистый долг вырос до $35,3 млрд (Net Debt/EBITDA достиг 2,9х, по валовому долгу — 3,4х). Причина — агрессивная экспансия: за 9 месяцев на поглощения (M&A) потрачено $8,9 млрд.
Но есть и сильный корпоративный сигнал: за 9 месяцев на байбэк направлено $4,0 млрд. Учитывая, что в первом полугодии выкупили акций всего на $1,0 млрд, в отчетном третьем квартале компания тайно выкупила свои бумаги на внушительные $3,0 млрд, поддержав котировки.
 
Мысли инвестора
Thermo Fisher остается долгосрочным эталоном сектора. Маржа растёт, денежный поток тоже, спрос на фарму возвращается. После предыдущего отчёта акции выросли выше моей оценки $622. Пока не обновляю. Текущая цена $674 уже включает возврат к 7% органического роста, о котором руководство говорит как о цели конца 2027 — начала 2028 года. Держать — да. Докупать сейчас я бы не стал, лучше ловить на откатах.
 
Анализ акций #TMO #здравохранение #диагностика
 
Не является индивидуальной инвест. рекомендацией

Канал в ТГ

Разбор отчёта NextEra (NEE) от 21.10.2026

Прибыль лучше ожиданий, выручка хуже, а прогноз стабилен

NextEra отчиталась за 3 кв. в среду утром, и акции в тот день просели на 0,74%. На следующий день они подскочили на 4,6%, до $81,90. На лицо ротация капитала из перегретых полупроводников. Отчёт тут уже ни при чём.

Отчёт в цифрах (факт / прогноз Уолл-стрит)
📈 Скорректированная EPS: $1,24 против $1,13 годом ранее (+9,7%) / $1,19
📉 Выручка: $8,09 млрд (+1,6% к году) / ожидали $8,47 млрд.
📈 Прогноз на 2026 подтверждён: скорректированная EPS $3,92–4,02, цель — верх диапазона. Рост 8%+ в год до 2032-го от базы $3,71
📉 FCF за 9 месяцев: −$15,2 млрд (операционный поток $12,3 млрд минус вложения $27,6 млрд)
📉 Долг: $113,9 млрд против $95,6 млрд на конец 2025-го. Выкупа акций нет, наоборот, допэмиссия на $1,0 млрд

Метрики стоимости
Текущая цена: $82,10 (закрытие 23.10.26)
Morningstar Fair Value: $71
Моя оценка справедливой цены: $92 (горизонт 12 мес.)

Разбор полетов
Рост прибыли честный, но небольшой по сумме: Сегмент FPL дал $0,77 на акцию (+$0,06), сегмент Energy Resources $0,59 (+$0,06), корпоративный центр минус $0,12. Регуляторная база активов FPL выросла на 9,2%, а ветер в этом году дул на 101% от нормы против 90% год назад. Прибыль по бухгалтерским правилам США, $2,28 на акцию, ничего не значит: почти $3 млрд до налогов нарисовала переоценка срочных контрактов. И ещё одна мелочь. Акций стало больше (2 098 млн против 2 071 млн), так что рост EPS идёт вопреки разводнению.
Интересное со звонка.
1. Федеральные хабы: NEE строит три масштабных инфраструктурных ИИ-узла на 16.5 ГВт (два в Техасе, один в Пенсильвании). Финансирование в $5.7 млрд полностью внешнее, NEE не тратит свой капитал, но заберет не менее половины чистой прибыли проекта.
Маржинальность: Продление старых энергетических контрактов идет с солидной премией около $20 за МВт·ч. Бэклог Energy Resources увеличился до рекордных 36.7 ГВт.
Погодный риск: В отличие от удачного 3-го квартала, в 4-м квартале ожидается неблагоприятная погода. Из-за Эль-Ниньо выработка ветрогенерации упадет до 90-95% от нормы, что ограничит квартальный апсайд.
Баланс и долговая нагрузка (Главный риск)
Бизнес растет, но его долг раздувается. Капитальные затраты полностью перекрывают операционный поток. Чтобы гасить дефицит, менеджмент планирует выпустить акций еще на $12–17 млрд до 2032 года, что продолжит размывать долю текущих акционеров.
Сделка по слиянию с Dominion Energy ($67 млрд) — под вопросом. Власти и регуляторы Вирджинии официально требуют 6-летнюю заморозку тарифов для населения, что ставит под угрозу плановую синергию. Решения ждем не раньше января-февраля 2027 года.

Мысли инвестора
Умеренно-позитивный отчет. Консерваторы Morningstar считают, что акция будет корректироваться дальше, я же считаю, что снижение с $98 до $75 в течение этого года уже достаточно. Долгосрочный кейс бенефициара ИИ-бума в силе. Моя цель $92, но это на горизонте года. Держать можно. Докупал бы по чуть-чуть, а крупно не стал бы, пока Вирджиния не высказалась и пока долг растёт быстрее потока.

Анализ акций #NEE #коммунальщики #электроэнергетика

⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией

Канал в ТГ

Разбор отчёта Lam Research Corporation (LRCX) от 21.10.2026

Рекорд за рекордом, а акции минус 12%

Lam Research показал лучший квартал в своей истории, но рынку было всё равно. Когда бумага за год выросла больше чем на 80%, прогноз «чуть выше ожиданий» звучит как плохая новость.

Отчёт в цифрах (факт / консенсус):
📈 Выручка: $8,22 млрд / $8,14 млрд (+22% к прошлому кварталу, +54% за год)
📈 EPS (без разовых статей): $2,20 / $2,18. По GAAP: $2,19
📈 Валовая маржа 52,4%, операционная 40,2%. Выше 40% впервые
📈 Прогноз на декабрьский квартал: выручка $8,6 млрд ± 0,4 / консенсус около $8,53 млрд; EPS $2,33 ± 0,15 / $2,31–2,32
📉 Китай: 35% выручки против 26% кварталом ранее. В декабре доля будет «заметно ниже»
Денежный поток: операционный $3,50 млрд, капвложения $0,26 млрд, свободный (FCF) около $3,24 млрд за квартал. На выкуп акций ушло около $1,0 млрд, на дивиденды $325 млн. Денег $7,44 млрд при долге $3,73 млрд, то есть чистых денег около $3,7 млрд. Дивиденд повысили до $0,33 с $0,26.

Метрики стоимости:
Текущая цена: $230
Morningstar Fair Value: $310
Моя оценка справедливой цены: $250

Разбор полётов
Падение объясняют сразу несколько вещей, и все они из слов менеджмента.
1. Декабрьский прогноз был бы выше, если бы не нехватка некоторых комплектующих. Сколько именно, не назвали. Часть отгрузок сдвинется на мартовский квартал. Отсюда и широкий диапазон по выручке $8,2–9,0 млрд.
2. Китай раздул сентябрь: по моей прикидке, это около $2,9 млрд, а в декабре его доля упадёт. Спрос есть, но отгрузить всё не получается.
3. Плюс, я думаю, доходность 10-летних облигаций США около 5,1% фундаментально давит на дорогие акции всего технологического сектора, и перед отчётом бумага уже упала примерно на 40% от максимума года.

Хорошего тоже хватает. Выручка от систем выросла на 62% за год, от обслуживания на 40%. Рынок оборудования для заводов по выпуску пластин на 2026 год оценивают в середине $150 млрд, на 2027 год более чем в $200 млрд. Драйвером станет восстановление сегмента памяти. Lam Research — ключевой бенефициар спроса на HBM-память и техпроцессы Advanced Packaging для ИИ-архитектур, где их технологии травления не имеют коммерческих аналогов.

Мысли инвестора
Бизнес выдающийся. Из-за широкого конкурентного рва, LRCX почти всегда торгуется выше рынка. Сейчас один из тех моментов, когда цена находится около справедливой цены по моему мнению. А Morningstar вообще считает её недооцененной. Вопрос в том, что никто не знает, каким будет 2027 год. Доходность FCF сейчас около 2%, маржа на рекорде, но полупроводниковое оборудование цикличная отрасль. Держателям я бы ничего не трогал. Новые деньги заносил бы аккуратно частями, не пытаясь поймать идеальное дно.

Анализ акций #LRCX #технологии #оборудование

⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией

Канал в ТГ

Разбор отчёта SpaceX (SPCX) от 20.10.2026
 
SpaceX заработал $4,4 млрд и сразу пообещал потратить $35–40 млрд за один квартал
Выручка за 3 кв. выросла в 2,6 раза, чистая прибыль наконец-то с плюсом, акция прибавила около 8%. Рынок поверил, что серверы для ИИ окупаются меньше чем за год. Источник этой уверенности пока один: менеджмент.
 
Отчёт в цифрах (факт / ожидания Уолл-стрит)
📈 Выручка: $14,58 млрд / $12,87 млрд
📈 EPS (разводнённая): $0,35 / $0,13
📈 Операционная прибыль до амортизации и выплат акциями (скорр.): $8,81 млрд / $6,59 млрд
📈 Прогноз выручки на 1 кв. 2027: $33–37 млрд / $22,2 млрд
📉 Капзатраты: $19,6 млрд (во 2 кв. $18,4 млрд), на 4 кв. обещано $35–40 млрд
 
Метрики стоимости
Текущая цена: ~$159
Morningstar Fair Value: $70
Моя оценка справедливой цены: отсутствует, поскольку компания вышла на публичный рынок относительно недавно в 2026 году, и данных, по которым можно произвести адекватный расчёт пока мало.
 
Разбор полетов
Операционная прибыль составила $2,8 млрд. Из них $2,37 млрд (почти 85%) сгенерировал Starlink. Это зрелый, высокомаржинальный локомотив всей компании (в маржу, правда, зашиты разовые ~3 п.п. от возврата пошлин).
Сегмент ИИ показал выручку в $7,56 млрд, став крупнейшим по доходам. Однако его операционная прибыль составила всего $431 млн. И то лишь потому, что $1,2 млрд компенсаций акциями при покупке Cursor были списаны единоразово. Основной доход здесь — аренда мощностей сторонним клиентам, сам Cursor принес лишь $608 млн.
Ракетные запуски стагнируют: выручка выросла всего на 6% г/г, а операционный результат ушел в минус (-$7 млн). Тяжелая программа Starship полностью сжигает маржу коммерческих пусков Falcon.
Чистая прибыль в $4,4 млрд во многом «бумажная». Плюс сформирован прочими доходами на $1,0 млрд (из них $561 млн — транзакции со связанной стороной), процентами от размещения кэша после IPO ($873 млн) и налоговой льготой ($390 млн). Реальная операционная маржинальность ядра ниже, чем кажется рынку.
Проблема ликвидности
Главный триггер для тревоги — гигантский кассовый разрыв. За 9 месяцев операционный денежный поток составил $13,1 млрд при CapEx в $48,1 млрд. Свободный денежный поток (FCF) глубоко отрицательный: -$35 млрд.
Дыру закрыли деньгами от мартовского размещения ($85,7 млрд). Сейчас у компании сильная чистая денежная позиция (Net Cash): $89,9 млрд в кэше и бумагах против $38,8 млрд общего долга и лизинга. Однако при заявленном плане тратить по $35–40 млрд в Q4, эта подушка испарится за два квартала.
Менеджмент уже открыто говорит о планах привлекать новые займы. При этом компания зачем-то направила $4,4 млрд на байбэк (выкуп акций) на исторических хаях.

Из позитивного: бэклог заказов вырос до $63 млрд. Также Маск подтвердил создание комитетов по слиянию с Tesla, хотя конкретных условий сделки еще нет.
 
Мысли инвестора
Бизнес интересный и сильный, особенно Starlink. Но оценка явно завышена. В котировку $159 уже заложено, что получится всё и сразу: Starship, ИИ-мощности и их финансирование. Wall Street платит эту премию авансом, веря в прогноз Маска о достижении компанией $1 трлн выручки к 2028 году. Я же ориентируюсь пока на оценку в $70 от Morningstar, который считает бумагу примерно вдвое дороже справедливой. Покупать в таких условиях не собираюсь. Тем, кто уже держит, имеет смысл следить за капзатратами и новым долгом.
 
Анализ акций #SPCX #промышленность #аэрокосмос_оборонка
 
⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией

Канал в ТГ