Разбор отчёта SpaceX (SPCX) от 20.10.2026
Разбор отчёта SpaceX (SPCX) от 20.10.2026
SpaceX заработал $4,4 млрд и сразу пообещал потратить $35–40 млрд за один квартал
Выручка за 3 кв. выросла в 2,6 раза, чистая прибыль наконец-то с плюсом, акция прибавила около 8%. Рынок поверил, что серверы для ИИ окупаются меньше чем за год. Источник этой уверенности пока один: менеджмент.
Отчёт в цифрах (факт / ожидания Уолл-стрит)
📈 Выручка: $14,58 млрд / $12,87 млрд
📈 EPS (разводнённая): $0,35 / $0,13
📈 Операционная прибыль до амортизации и выплат акциями (скорр.): $8,81 млрд / $6,59 млрд
📈 Прогноз выручки на 1 кв. 2027: $33–37 млрд / $22,2 млрд
📉 Капзатраты: $19,6 млрд (во 2 кв. $18,4 млрд), на 4 кв. обещано $35–40 млрд
Метрики стоимости
Текущая цена: ~$159
Morningstar Fair Value: $70
Моя оценка справедливой цены: отсутствует, поскольку компания вышла на публичный рынок относительно недавно в 2026 году, и данных, по которым можно произвести адекватный расчёт пока мало.
Разбор полетов
Операционная прибыль составила $2,8 млрд. Из них $2,37 млрд (почти 85%) сгенерировал Starlink. Это зрелый, высокомаржинальный локомотив всей компании (в маржу, правда, зашиты разовые ~3 п.п. от возврата пошлин).
Сегмент ИИ показал выручку в $7,56 млрд, став крупнейшим по доходам. Однако его операционная прибыль составила всего $431 млн. И то лишь потому, что $1,2 млрд компенсаций акциями при покупке Cursor были списаны единоразово. Основной доход здесь — аренда мощностей сторонним клиентам, сам Cursor принес лишь $608 млн.
Ракетные запуски стагнируют: выручка выросла всего на 6% г/г, а операционный результат ушел в минус (-$7 млн). Тяжелая программа Starship полностью сжигает маржу коммерческих пусков Falcon.
Чистая прибыль в $4,4 млрд во многом «бумажная». Плюс сформирован прочими доходами на $1,0 млрд (из них $561 млн — транзакции со связанной стороной), процентами от размещения кэша после IPO ($873 млн) и налоговой льготой ($390 млн). Реальная операционная маржинальность ядра ниже, чем кажется рынку.
Проблема ликвидности
Главный триггер для тревоги — гигантский кассовый разрыв. За 9 месяцев операционный денежный поток составил $13,1 млрд при CapEx в $48,1 млрд. Свободный денежный поток (FCF) глубоко отрицательный: -$35 млрд.
Дыру закрыли деньгами от мартовского размещения ($85,7 млрд). Сейчас у компании сильная чистая денежная позиция (Net Cash): $89,9 млрд в кэше и бумагах против $38,8 млрд общего долга и лизинга. Однако при заявленном плане тратить по $35–40 млрд в Q4, эта подушка испарится за два квартала.
Менеджмент уже открыто говорит о планах привлекать новые займы. При этом компания зачем-то направила $4,4 млрд на байбэк (выкуп акций) на исторических хаях.
Из позитивного: бэклог заказов вырос до $63 млрд. Также Маск подтвердил создание комитетов по слиянию с Tesla, хотя конкретных условий сделки еще нет.
Мысли инвестора
Бизнес интересный и сильный, особенно Starlink. Но оценка явно завышена. В котировку $159 уже заложено, что получится всё и сразу: Starship, ИИ-мощности и их финансирование. Wall Street платит эту премию авансом, веря в прогноз Маска о достижении компанией $1 трлн выручки к 2028 году. Я же ориентируюсь пока на оценку в $70 от Morningstar, который считает бумагу примерно вдвое дороже справедливой. Покупать в таких условиях не собираюсь. Тем, кто уже держит, имеет смысл следить за капзатратами и новым долгом.
Анализ акций #SPCX #промышленность #аэрокосмос_оборонка
⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией
Канал в ТГ
SpaceX заработал $4,4 млрд и сразу пообещал потратить $35–40 млрд за один квартал
Выручка за 3 кв. выросла в 2,6 раза, чистая прибыль наконец-то с плюсом, акция прибавила около 8%. Рынок поверил, что серверы для ИИ окупаются меньше чем за год. Источник этой уверенности пока один: менеджмент.
Отчёт в цифрах (факт / ожидания Уолл-стрит)
📈 Выручка: $14,58 млрд / $12,87 млрд
📈 EPS (разводнённая): $0,35 / $0,13
📈 Операционная прибыль до амортизации и выплат акциями (скорр.): $8,81 млрд / $6,59 млрд
📈 Прогноз выручки на 1 кв. 2027: $33–37 млрд / $22,2 млрд
📉 Капзатраты: $19,6 млрд (во 2 кв. $18,4 млрд), на 4 кв. обещано $35–40 млрд
Метрики стоимости
Текущая цена: ~$159
Morningstar Fair Value: $70
Моя оценка справедливой цены: отсутствует, поскольку компания вышла на публичный рынок относительно недавно в 2026 году, и данных, по которым можно произвести адекватный расчёт пока мало.
Разбор полетов
Операционная прибыль составила $2,8 млрд. Из них $2,37 млрд (почти 85%) сгенерировал Starlink. Это зрелый, высокомаржинальный локомотив всей компании (в маржу, правда, зашиты разовые ~3 п.п. от возврата пошлин).
Сегмент ИИ показал выручку в $7,56 млрд, став крупнейшим по доходам. Однако его операционная прибыль составила всего $431 млн. И то лишь потому, что $1,2 млрд компенсаций акциями при покупке Cursor были списаны единоразово. Основной доход здесь — аренда мощностей сторонним клиентам, сам Cursor принес лишь $608 млн.
Ракетные запуски стагнируют: выручка выросла всего на 6% г/г, а операционный результат ушел в минус (-$7 млн). Тяжелая программа Starship полностью сжигает маржу коммерческих пусков Falcon.
Чистая прибыль в $4,4 млрд во многом «бумажная». Плюс сформирован прочими доходами на $1,0 млрд (из них $561 млн — транзакции со связанной стороной), процентами от размещения кэша после IPO ($873 млн) и налоговой льготой ($390 млн). Реальная операционная маржинальность ядра ниже, чем кажется рынку.
Проблема ликвидности
Главный триггер для тревоги — гигантский кассовый разрыв. За 9 месяцев операционный денежный поток составил $13,1 млрд при CapEx в $48,1 млрд. Свободный денежный поток (FCF) глубоко отрицательный: -$35 млрд.
Дыру закрыли деньгами от мартовского размещения ($85,7 млрд). Сейчас у компании сильная чистая денежная позиция (Net Cash): $89,9 млрд в кэше и бумагах против $38,8 млрд общего долга и лизинга. Однако при заявленном плане тратить по $35–40 млрд в Q4, эта подушка испарится за два квартала.
Менеджмент уже открыто говорит о планах привлекать новые займы. При этом компания зачем-то направила $4,4 млрд на байбэк (выкуп акций) на исторических хаях.
Из позитивного: бэклог заказов вырос до $63 млрд. Также Маск подтвердил создание комитетов по слиянию с Tesla, хотя конкретных условий сделки еще нет.
Мысли инвестора
Бизнес интересный и сильный, особенно Starlink. Но оценка явно завышена. В котировку $159 уже заложено, что получится всё и сразу: Starship, ИИ-мощности и их финансирование. Wall Street платит эту премию авансом, веря в прогноз Маска о достижении компанией $1 трлн выручки к 2028 году. Я же ориентируюсь пока на оценку в $70 от Morningstar, который считает бумагу примерно вдвое дороже справедливой. Покупать в таких условиях не собираюсь. Тем, кто уже держит, имеет смысл следить за капзатратами и новым долгом.
Анализ акций #SPCX #промышленность #аэрокосмос_оборонка
⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией
Канал в ТГ