Разбор отчёта U.S. Bancorp (USB) от 15.10.2026
Рекордная выручка, прогноз вверх, а выкупа акций пока нет
U.S. Bancorp отчитался о рекордных $7,97 млрд выручки и поднял прогноз на год. До открытия торгов рынок хмурился (−2,2%), к закрытию передумал: +2,0%, а на следующий день ещё +2,3%.
Отчёт в цифрах (факт / прогноз):
EPS: $1,34 / $1,32 (+9,8% г/г)
Выручка: $7,97 млрд / ~$8,0 млрд (+8,7% г/г; без BTIG и убытков по бумагам — +6,4%)
Чистая процентная маржа: 2,84% / 2,81%
Расходы к выручке: 55,9% / 56,4% - отлично
Материальная балансовая стоимость на акцию: $29,34 / $30,37. Кварталом ранее было $30,04 – повод для беспокойства
Метрики стоимости
· Текущая цена: $58,73 (закрытие 16.10.2026)
· Morningstar Fair Value: $65
· Авторская оценка справедливой стоимости: $70 (на конец января 2028)
Разбор полетов
Рост настоящий, но примерно на четверть за счёт купленного BTIG, он принёс $226 млн комиссионной выручки, доходы от операций на рынках капитала выросли на 69% (у старого бизнеса — около 10%). Зато расходы без BTIG выросли лишь на 2%, и эта дисциплина тащит прибыль не хуже выручки. Прогноз на 2026 год: выручка +8–9% (6–7% без BTIG), операционный рычаг около 300 б.п. Маржа должна прибавить ещё около 5 б.п. в четвёртом квартале, а до 3% менеджмент обещает дотянуть «в какой-то момент 2027-го». Каждый квартал около $10 млрд старых фиксированных активов пересматривается примерно на 125 б.п. выше — это пока самый понятный источник.
Теперь про то, что мне не нравится. Выкуп акций в третьем квартале — ноль (во втором было $1 млрд). Возобновить обещают «в ближайшие один-два квартала», но решение зависит от спроса на кредиты, ставок и регулирования. Активы, взвешенные на риск, выросли на $12 млрд, достаточность капитала с учётом переоценки облигаций упала с 9,4% до 9,1%. Платёжный сегмент заработал на 31% меньше год к году ($175 млн): сказался резерв $594 млн, из него $135 млн — первичный резерв под новый портфель карт Amazon. Продукт масштабируется, но качество заемщиков явно требует дополнительных расходов. Квартал спасли лишь «прочие доходы» (разовая прибыль от инвестиций в $166 млн при норме $125–150 млн).
Реакция рынка отчёту соответствует: небольшая прибавка по EPS, чуть недобрана выручка, прогноз выше. С августа акции потеряли около 10%. Вероятная причина — рост доходностей трежерис и сентябрьское сообщение о паузе в выкупе.
Мысли инвестора
Снижение с августовских максимумов дало интересную точку входа. Даже лучше, чем я предполагал в предыдущем разборе. Бумага дешевле оценки Morningstar и моей цели, дивиденд около 3,7% годовых, платят исправно. От покупок по текущим может остановить только пауза в байбеке.
Анализ акций #USB #финансы #банки
Не является индивидуальной инвест. рекомендацией
Канал в ТГ
Рекордная выручка, прогноз вверх, а выкупа акций пока нет
U.S. Bancorp отчитался о рекордных $7,97 млрд выручки и поднял прогноз на год. До открытия торгов рынок хмурился (−2,2%), к закрытию передумал: +2,0%, а на следующий день ещё +2,3%.
Отчёт в цифрах (факт / прогноз):
EPS: $1,34 / $1,32 (+9,8% г/г)
Выручка: $7,97 млрд / ~$8,0 млрд (+8,7% г/г; без BTIG и убытков по бумагам — +6,4%)
Чистая процентная маржа: 2,84% / 2,81%
Расходы к выручке: 55,9% / 56,4% - отлично
Материальная балансовая стоимость на акцию: $29,34 / $30,37. Кварталом ранее было $30,04 – повод для беспокойства
Метрики стоимости
· Текущая цена: $58,73 (закрытие 16.10.2026)
· Morningstar Fair Value: $65
· Авторская оценка справедливой стоимости: $70 (на конец января 2028)
Разбор полетов
Рост настоящий, но примерно на четверть за счёт купленного BTIG, он принёс $226 млн комиссионной выручки, доходы от операций на рынках капитала выросли на 69% (у старого бизнеса — около 10%). Зато расходы без BTIG выросли лишь на 2%, и эта дисциплина тащит прибыль не хуже выручки. Прогноз на 2026 год: выручка +8–9% (6–7% без BTIG), операционный рычаг около 300 б.п. Маржа должна прибавить ещё около 5 б.п. в четвёртом квартале, а до 3% менеджмент обещает дотянуть «в какой-то момент 2027-го». Каждый квартал около $10 млрд старых фиксированных активов пересматривается примерно на 125 б.п. выше — это пока самый понятный источник.
Теперь про то, что мне не нравится. Выкуп акций в третьем квартале — ноль (во втором было $1 млрд). Возобновить обещают «в ближайшие один-два квартала», но решение зависит от спроса на кредиты, ставок и регулирования. Активы, взвешенные на риск, выросли на $12 млрд, достаточность капитала с учётом переоценки облигаций упала с 9,4% до 9,1%. Платёжный сегмент заработал на 31% меньше год к году ($175 млн): сказался резерв $594 млн, из него $135 млн — первичный резерв под новый портфель карт Amazon. Продукт масштабируется, но качество заемщиков явно требует дополнительных расходов. Квартал спасли лишь «прочие доходы» (разовая прибыль от инвестиций в $166 млн при норме $125–150 млн).
Реакция рынка отчёту соответствует: небольшая прибавка по EPS, чуть недобрана выручка, прогноз выше. С августа акции потеряли около 10%. Вероятная причина — рост доходностей трежерис и сентябрьское сообщение о паузе в выкупе.
Мысли инвестора
Снижение с августовских максимумов дало интересную точку входа. Даже лучше, чем я предполагал в предыдущем разборе. Бумага дешевле оценки Morningstar и моей цели, дивиденд около 3,7% годовых, платят исправно. От покупок по текущим может остановить только пауза в байбеке.
Анализ акций #USB #финансы #банки
Не является индивидуальной инвест. рекомендацией
Канал в ТГ
Просмотры: 2
