Разбор отчёта Morgan Stanley (#MS) от 14.10.2026
Отчёт хороший, акции в минусе. Знакомая история
MS снова обогнал ожидания, а рынок в ответ пожал плечами: до открытия торгов 14.10 бумага отдавала около 3%. Идеальный квартал, похоже, уже сидел в цене, а сентябрьский макроэкономический встречный ветер — нет.
Отчет в цифрах (Факт / Прогноз Уолл-стрит)
📈 Выручка: $20,34 млрд / $19,93 млрд, +12% г/г
📈 EPS: $3,03 / $2,92, год назад $2,80
📈 Торговля акциями: $5,8 млрд, +41% г/г, главный двигатель — Азия
📈 Управление капиталом клиентов: рекордные $9,07 млрд выручки, приток активов $232 млрд
📉 Рентабельность материального капитала: 22,6% — выше таргета в 20% пятый квартал подряд, но ниже рекордных 26,6% в Q2.
Оценка стоимости
Текущая цена: $181,51
Morningstar Fair Value: $148
Авторская оценка справедливой стоимости: $230
Разбор полётов
В июле мы радовались абсолютному рекорду выручки и EPS. Текущий квартал к предыдущему наглядно просел: выручка с $21,35 до $20,34 млрд, EPS — с $3,46 до $3,03. Сегмент «торговля акциями» вытащили квартал, остальное — похуже. Торговля долговыми инструментами −7%, управление активами −12% (откатили накопленную долю прибыли по одному частному фонду), резервы под кредиты выросли с нуля до $148 млн, а расходы, не связанные с зарплатой, на 20% выше прошлогодних.
Рекордные $232 млрд притока — чуть больше половины это деньги от первичных размещений. Менеджмент сам оговорился: поток будет колебаться, когда закончатся запреты на продажу. Часть клиентов останется, верю. На всю сумму я бы не рассчитывал.
С капиталом спокойно, но запас не растёт: базовый капитал 14,9% (год назад 15,1%), коэффициент финансового рычага 4,8% против 5,5%. Программа байбэка составила $1,15 млрд. Банк выкупал акции в среднем по $191,20, что заметно выше текущей цены.
Почему же просела акция? Отчёт наложился на инфляцию 3,7% за сентябрь. Но главное, это комментарии менеджмента на звонке: с сентября объёмы просели из-за выросших ставок и Ближнего Востока. Геополитика вынуждает институционалов снижать риски, а дорогие деньги тормозят ту самую ИИ-гонку и финансирование дата-центров (Meta, Anthropic), на которую банк делал ставку летом. В Q4 Morgan Stanley входит в режиме «повышенной осторожности».
Мысли инвестора
Мой прошлый вывод полностью оправдался: в июле при цене $216 я рекомендовал не спешить с покупками из-за дороговизны — и оказался прав. Сейчас я думаю, что несмотря на апсайд к моей оценке ($230), коррекция может продолжиться. До тех пор, пока доходности US Treasuries будут расти, давя на инвестиционный бизнес, апсайд будет заблокирован. Держать — да. Докупать — рановато, жду стабилизации макроэкономики.
Анализ акций #MS #финансы #рынки_капитала
⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией