Разбор отчёта Johnson & Johnson (JNJ) от 13.10.2026

Рекордная выручка, а прибыль по GAAP почти испарилась, MedTech подвёл, и акции −6%

Johnson & Johnson отчиталась лучше ожиданий за 3 квартал 2026 и подняла прогноз на год, а рынок всё равно ушёл продавать. Когда бумага с начала года подорожала на четверть, хорошие новости уже были в цене, а вот плохие пока нет.

Отчет в цифрах (факт / прогноз Уолл-стрит)
📈 Выручка: $25,40 млрд / $25,38 млрд, +5,9% г/г
📈 EPS скорр.: $2,59 / $2,52. Год назад $2,80, то есть −7,5% г/г
📉 EPS по GAAP: $0,09 против $2,12, чистая прибыль $210 млн (−95,9%)
📈 FCF за 9 месяцев: ~$15,1 млрд (год назад $14,2 млрд), на год обещано $21 млрд
📈 Прогноз EPS скорр. на 2026: $11,05–11,15 / $11,08. Примечание: операционный прогноз повышен до $11,65–11,75, но сделки отняли около $0,60

Валовый долг $49,0 млрд, кэш $20,8 млрд. Чистый долг: ~$28,2 млрд. Байбек почти на нуле, т.к. компания сместила фокус на крупные M&A и урегулирование судебных исков.

Метрики стоимости
Текущая цена: $248,61
Morningstar Fair Value: $190
Авторская оценка справедливой стоимости: $263

Разбор полетов
Чистая прибыль по GAAP была практически уничтожена разовыми факторами суммарно на $7 млрд: $5,8 млрд на мировое соглашение по тальку (пока предложенное, нужно согласие 95% истцов) и ~$1 млрд на покупку Firefly Bio, списанный сразу. Без этих сделок рост EPS по году был бы около 9%.

Сегмент Innovative Medicine вырос на 7,9%: Tremfya +68%, Darzalex +15,6%, а Stelara (−54%) отъедает почти 7 п.п. роста. «Патентный обрыв» Stelara перешел в острую фазу, однако он полностью компенсируется двузначным ростом онкологического и иммунологического портфелей нового поколения.

Сегмент MedTech - главное разочарование отчёта. Всего +2,5%, и менеджмент сам признал, что это ниже его ожиданий: Abiomed −1,5%, хирургия −1%, плюс конфликт на Ближнем Востоке бьет непосредственно по объемам продаж в этом регионе. Выручка в Китае находится под давлением из-за госрегулирования цен. Рентабельность сегмента подросла только за счёт компенсации пошлин.

Почему акции упали: слабый MedTech при оценке в 22x скорр. EPS и предупреждение менеджмента, что в 2027-м сделки отнимут $1,36 на акцию.

Мысли инвестора
Бизнес крепкий, цена так себе: выше консервативного Morningstar на 31%. Да, моя оценка находится выше текущей цены, но слабость MedTech может и дальше давить на котировку. Если в Q2 отчёт развеял страхи инвесторов, то отчёт Q3 показал, что геополитическое давление на медоборудование — это долгосрочный тренд. Вероятна коррекция до $240 или даже ниже. Держать можно, докупать я бы не спешил. Смотрю на день инвестора 8 декабря: там дадут прогноз на 2027-й.

Анализ акций #JNJ #здравохранение #фарма

⚠️ Не является индивидуальной инвест. рекомендацией

Канал в ТГ