Разбор отчёта Thermo Fisher (TMO) от 21.10.2026

 
Отчёт отличный, но 15 центов из него — подарок от таможни
 
Третий подряд отчёт с повышением прогноза, а акции на следующий день всё равно потеряли 2,5%. Когда бумага за полгода выросла на 54%, даже «отлично» звучит как «ну да, и что».
Давайте разберем, насколько качественным был этот отчет и почему мой прошлый прогноз оказался точным.
 
Отчет в цифрах (факт / прогноз Уолл-стрит)
Выручка: $12,14 млрд / $11,95 млрд (+9% г/г, органический рост +6%)
Скорр. EPS: $6,68 / $6,40 (+15% г/г; GAAP EPS — $4,64)
Скорр. операционная маржа: 24,5% / ≈24% (+1,2 п.п.)
FCF за квартал: $2,12 млрд против $1,84 млрд год назад
Прогноз на 2026: выручка $47,7–48,2 млрд, скорр. EPS $25,13–25,43 (было $24,93–25,33; ожидали $25,14), FCF $7,0–7,5 млрд
 
Метрики стоимости
·        Текущая цена: $674
·        Morningstar Fair Value: $686
·        Моя оценка справедливой стоимости: $622 (горизонт 9 мес.)
 
Разбор полётов
Выручка растёт неравномерно. Лабораторные продукты и услуги для биофармы — +15% (органически +10%). Аналитические приборы — +6% органически, маржа сегмента прыгнула на 4,3 п.п. до 26,9%: рулят ИИ-микроскопы Orbitrap, о которых мы говорили в Q2, и Китай, который вырос больше чем на десять процентов. А вот реагенты для биотеха еле дышат: +1% органически, специализированная диагностика — ноль, университеты и госзаказчики — тоже ноль.
Теперь про качество. Менеджмент сам разложил превышение собственного прогноза на 26 центов: 8 — операционка, 3 — валюта, 15 — разовый возврат пошлин. Без него скорр. EPS вышел бы около $6,51 — всё равно выше $6,40, но уже не так эффектно. Плюс часть выручки фармуслуг переехала из четвёртого квартала в третий. Вероятная причина снижения 22.10 — именно это сочетание: высокая планка после ралли, разовая добавка и осторожный четвёртый квартал.
Баланс и M&A активность. Чистый долг вырос до $35,3 млрд (Net Debt/EBITDA достиг 2,9х, по валовому долгу — 3,4х). Причина — агрессивная экспансия: за 9 месяцев на поглощения (M&A) потрачено $8,9 млрд.
Но есть и сильный корпоративный сигнал: за 9 месяцев на байбэк направлено $4,0 млрд. Учитывая, что в первом полугодии выкупили акций всего на $1,0 млрд, в отчетном третьем квартале компания тайно выкупила свои бумаги на внушительные $3,0 млрд, поддержав котировки.
 
Мысли инвестора
Thermo Fisher остается долгосрочным эталоном сектора. Маржа растёт, денежный поток тоже, спрос на фарму возвращается. После предыдущего отчёта акции выросли выше моей оценки $622. Пока не обновляю. Текущая цена $674 уже включает возврат к 7% органического роста, о котором руководство говорит как о цели конца 2027 — начала 2028 года. Держать — да. Докупать сейчас я бы не стал, лучше ловить на откатах.
 
Анализ акций #TMO #здравохранение #диагностика
 
Не является индивидуальной инвест. рекомендацией

Канал в ТГ