Разбор облигаций

🔴 МГКЛ: технический дефолт по выпуску 001Р-07
⠀
29 октября МГКЛ, владелец сети «Мосгорломбард», не выплатил купон по облигациям серии 001Р-07. Сегодня утром компания раскрыла это официально. Разбираю, что произошло, почему и что дальше.
⠀
📋 Что именно случилось
Выпуск 001Р-07, ISIN RU000A10ATC4, объём 1 млрд ₽, ставка 30% годовых
Не выплачен 21-й купон за период с 29 сентября по 29 октября
Сумма 24,66 млн ₽, то есть 24,66 ₽ на одну облигацию
В раскрытии прямо сказано: обязательство не исполнено «по вине эмитента», деньги не были перечислены в НРД
⠀
⏳ Техдефолт и дефолт - разные вещи
По правилам Мосбиржи дефолтом считается просрочка больше 10 рабочих дней, если условия выпуска не устанавливают более короткий срок. Пока просрочка укладывается в этот срок, это технический дефолт.
То есть у компании ещё есть время заплатить. Если деньги дойдут в срок, формально дефолта не будет.
⠀
💬 Что говорит компания
«Группа прилагает все усилия для урегулирования ситуации с задолженностью дочерних компаний и выплатой купонного дохода». Конкретной даты выплаты в сообщении нет.
⠀
🔍 Откуда выросла проблема
В октябре налоговая приостановила операции по счетам восьми дочерних компаний группы, по части из них идут дела о банкротстве. Сама МГКЛ 27 октября отдельно заявила, что блокировок её собственных счетов нет - то есть деньги застряли на уровне дочерних структур, а не головной компании. Для держателя облигаций результат от этого не меняется: купон не пришёл.
⠀
📊 Что с рейтингами
29 октября НРА поставило кредитный рейтинг компании BB|ru| на статус «под наблюдением», объяснив это негативным новостным фоном. Сам уровень рейтинга и стабильный прогноз агентство пока сохранило, но статус означает, что рейтинг может быть пересмотрен в ближайшие месяцы, и после пропущенного купона вероятность этого выше.
Отдельная важная деталь: 11 сентября «Эксперт РА» понизило рейтинг до ruB, а 14 сентября рейтинг был отозван по инициативе самой компании - договор расторгнут. С этого момента у рынка осталась только одна независимая оценка вместо двух.
⠀
📅 Что впереди
В обращении девять выпусков, все третьего уровня листинга и все доступны только квалифицированным инвесторам.
Платежи идут один за другим: 4 ноября купон по 001Р-06 на 9,45 млн ₽ (из-за праздника деньги фактически уйдут 5 ноября), 15 ноября по золотому выпуску на 0,66 млн ₽, 20 ноября по 001Р-08 на 20,96 млн ₽, 24 ноября по 001Р-05 на 24,93 млн ₽, 28 ноября снова по 001Р-07 на 24,66 млн ₽. А 29 декабря погашается выпуск 001Р-01: 150 млн ₽ номинала плюс купон.
Всего до конца года компании нужно найти около 239 млн ₽.
⠀
📉 Как отреагировал рынок
Сегодня утром облигации МГКЛ подешевели на 33-44% к уровням вчерашнего закрытия. Большинство выпусков торгуется в районе 23-35% от номинала. Дороже других держатся две бумаги с ближайшими сроками: 001Р-01 с погашением 29 декабря около 57% и 001Р-02 около 47%. Но и они за сегодня потеряли больше трети цены, то есть рынок переоценил не только дальние выплаты, но и ближайшее погашение.
⠀
🎯 Что по итогу
Назвать это разовой накладкой не выходит. Компания не смогла заплатить 24,66 млн ₽, а до конца года ей нужно найти ещё около 239 млн ₽ - почти в десять раз больше. Причина, названная самой компанией, за неделю не решается: по части дочерних структур уже идут дела о банкротстве.
Дальше два срока, по которым всё станет ясно. Первый - 4 ноября, следующий купон, уже по другому выпуску. Второй - примерно 13 ноября: если считать 10 рабочих дней с 30 октября, к этому дню срок на исправление истекает, и технический дефолт превращается в дефолт, а у держателей появляется право требовать досрочного погашения.
Рынок свой ответ уже дал: бумаги ушли к 23-35% от номинала, доходности по дальним выпускам измеряются сотнями процентов. Так торгуются облигации, по которым рынок считает полный возврат денег маловероятным.
⠀
⚠️ Не является ИИР

🔴 МГКЛ допустил технический дефолт
29 октября компания не выплатила купон по выпуску 001Р-07 на 24,66 млн ₽. В раскрытии сказано: обязательство не исполнено по вине эмитента, деньги не поступили в НРД.

☀️ Утренние новости облигаций: 30 октября
⠀
🔻 МГКЛ: теперь и рейтинг под наблюдением
История с налоговыми долгами дочерних компаний получила продолжение. Вчера НРА присвоило кредитному рейтингу МГКЛ статус «под наблюдением». Это означает, что агентство взяло паузу для оценки ситуации и рейтинг может быть пересмотрен.
Напомню, о чём речь: ФНС заблокировала счета восьми дочерних компаний группы, совокупная налоговая задолженность составляла около 1,22 млрд ₽, сейчас по данным компании - около 800 млн ₽. По самим облигациям МГКЛ платит.
⠀
🔻 Уральская сталь: рейтинг под наблюдением, облигации дешевеют
АКРА поставило рейтинг «Уральской стали» под наблюдение после ареста активов компании. Облигации на этом отреагировали снижением.
Если держите эти бумаги, стоит дождаться решения агентства: статус «под наблюдением» означает, что рейтинг может измениться в любую сторону, но назначают его обычно не от хороших новостей.
⠀
🔹 Итоги вчерашних сборов заявок
«Борец Капитал» закрыл книгу по двум выпускам. Фиксированный купон установлен на уровне 18,35% - это верхняя граница последнего ориентира, снижения не было. По флоатеру спред к ключевой ставке составил 4 п.п. По сообщению компании, размещаются 2,9 млрд ₽ по фиксированному выпуску и 600 млн ₽ по флоатеру - это заметно больше первоначальных 2 млрд ₽ на оба выпуска вместе. Техническое размещение 3 ноября.
«ЭкоНива» установила ставку фиксированного выпуска на уровне 18%, спред по флоатеру - 3,75 п.п. Объёмы 2 млрд ₽ и 1 млрд ₽ соответственно, размещение тоже 3 ноября.
⠀
🔹 ЦБ хочет защитить держателей облигаций при реструктуризации
На Форуме Московской биржи первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин заявил, что регулятор хочет встроить в процедуры реструктуризации долгов компаний механизм защиты владельцев облигаций. Идея в том, чтобы назначать специального представителя, который будет отстаивать интересы держателей наравне с остальными кредиторами - причём без того, чтобы сами инвесторы это инициировали.
Пока это заявление о намерении, а не принятая норма. Но направление важное: сейчас при банкротстве или реструктуризации частный инвестор с десятком облигаций фактически остаётся один на один с ситуацией, где банки-кредиторы договариваются между собой.
⠀
⚠️ Не является ИИР

Атомэнергопром 001Р-19
🆕 Разбор выпуска:
⠀
📋 Параметры выпуска
Купон: плавающий, ключевая ставка + не выше 1,9 п.п. При текущей ключевой 14% это до 15,9% годовых
Выплаты: раз в квартал, купонный период 91 день, последний - 106 дней
Номинал: 1000 ₽
Объём: до 30 млрд ₽
Срок: около 3,3 года, погашение 15 февраля 2030 года
Оферта и амортизация: нет
Сбор заявок: 30 октября
Размещение: 5 ноября
Доступность: для неквалифицированных инвесторов после прохождения теста
⠀
⭐ Рейтинг
AAA(RU) со стабильным прогнозом от АКРА - подтверждён 28 октября, то есть буквально на днях. ruAAA от «Эксперт РА».
⠀
🏢 «Атомэнергопром» - это компания, которая объединяет гражданские активы «Росатома»: ядерный топливный цикл, строительство и эксплуатацию атомных станций, производство электроэнергии. Проще говоря, вся мирная атомная отрасль страны внутри одного холдинга.
⠀
⭐ Откуда берётся высший рейтинг
Здесь важно понимать механику. AAA компании присвоен на уровне обязательств Правительства России - из-за очень высокой степени господдержки. А собственная кредитоспособность, то есть оценка компании без учёта государства, у АКРА составляет a-.
Это не придирка и не скрытая проблема: контроль государства здесь прямой, и агентство прямо закладывает его сохранение в ключевые допущения. Но знать разницу полезно: высший рейтинг держится не только на цифрах отчётности.
⠀
📊 Финансы и долг
Сильные стороны агентство оценивает очень высоко: очень крупный размер бизнеса, очень высокая рентабельность, сильное корпоративное управление. FFO до чистых процентных платежей и налогов за 2025 год вырос на 17,5%, до 753 млрд ₽. Рентабельность по этому показателю АКРА ожидает не ниже 25% в 2026-2028 годах.
Теперь то, что сдерживает оценку. Компания ведёт огромную инвестиционную программу, и долг растёт вместе с ней. Общий долг с учётом поручительств на конец 2025 года вырос на 41,8%, до 4,1 трлн ₽. Отношение долга к FFO поднялось до 7,3х против 6,0х годом ранее. Покрытие процентов снизилось до 1,5х с 2,1х годом ранее - агентство называет такой уровень низким.
Свободный денежный поток отрицательный и останется таким: капитальные затраты в 2027-2028 годах превысят 900 млрд ₽ в год, а средневзвешенная рентабельность по свободному потоку за 2023-2028 годы составляет минус 14,8%.
⠀
✅ Плюсы
Высший рейтинг AAA от двух агентств, прогноз стабильный, подтверждение свежее - 28 октября
Прямой контроль государства, сохранение поддержки заложено в ключевые допущения АКРА
Очень крупный бизнес с очень высокой рентабельностью: FFO 753 млрд ₽ за 2025 год
Защита от роста ставки: купон привязан к ключевой
Без оферты и амортизации
Выпуск удовлетворяет требованиям по инвестированию пенсионных накоплений и страховых резервов
⚠️ Минусы и риски
Собственная кредитоспособность без учёта господдержки - всего a-
Очень высокая долговая нагрузка: 4,1 трлн ₽, отношение к FFO выросло с 6,0х до 7,3х за год
Низкое покрытие процентов: 1,5х против 2,1х годом ранее
Отрицательный свободный денежный поток и дальше: капзатраты больше 900 млрд ₽ в год
Купон квартальный, а не ежемесячный - денежный поток реже привычного
Если ключевую ставку будут снижать, купон снизится вместе с ней
Надбавка к ключевой ставке 1,9 п.п. - это плата за высшую надёжность
⠀
💡 Кому подходит: тем, кто формирует консервативную часть портфеля и хочет защиту от движения ставки в обе стороны у эмитента высшей категории надёжности.
⠀
🎯 Вывод: бумага из самой надёжной части рынка: AAA от двух агентств, прямой контроль государства. Плата за надёжность - надбавка 1,9 п.п. к ключевой ставке и квартальные, а не ежемесячные выплаты. Отчётность при этом не идеальна: долг вырос до 4,1 трлн ₽, покрытие процентов опустилось до 1,5х, а свободный поток отрицательный из-за огромной инвестпрограммы.
⠀
⚠️ Не является ИИР

Поздравляю. Хорошие новости для моих подписчиков!🤝 

Вам выдан бесплатный пробный доступ в топовый клуб по облигациям и долгосрочным инвестициям. 

Все, кто успеет подписаться до завтра - останутся бесплатно навсегда. 

Акции в боковике, крипта просела, золото уже не растет. Сейчас реальные движения на долговом рынке, поэтому фокус полностью здесь. 

Не понравится - отпишитесь. Понравится - останетесь. Все просто. 

ВОТ ССЫЛКА: https://max.ru/betonest

🔸Несколько свежих разборов:
- Как выбирать облигации: https://max.ru/betonest/AaE-QdozF14
- Что происходит с ОФЗ? https://max.ru/betonest/AaEXHlPSAeM
- Подборка вкладов: https://max.ru/profitanet/AaFURrFOfdg

Подпишитесь прямо сейчас, потом себе спасибо скажите🤝

🔔 Сегодня старт торгов
⠀
Сразу четыре выпуска выходят на биржу. Сбор заявок по всем уже прошёл, купоны известны - можно присматриваться на вторичном рынке.
⠀
✅ МКАО «Воксис» 001Р-03 - фиксированный купон 21,5% годовых, выплаты раз в 30 дней, это 17,67 ₽ на облигацию. Объём 500 млн ₽, срок 2 года, погашение 18 октября 2028 года. Оферты и амортизации нет. Рейтинг ruBBB+ от «Эксперт РА», прогноз стабильный. Для неквалифицированных инвесторов после прохождения теста.
⠀
✅ Мск Мобайл БО-01 - фиксированный купон 27% годовых, выплаты раз в 30 дней, это 22,19 ₽ на облигацию. Объём 100 млн ₽, срок 1080 дней, оферты и амортизации нет. Рейтинг B(RU) от АКРА, дебютный выпуск. Для неквалифицированных инвесторов после прохождения теста. Подробный разбор был вчера.
⠀
✅ СФО Совком Взыскание, класс А - купон 16,75% годовых, выплаты ежемесячно 25-го числа, первый купон 25 декабря. Объём 1,4 млрд ₽, формальный срок 5 лет, но расчётная дюрация около 1,4 года. Амортизация начинается с 12-го купонного периода, а с 24-го у эмитента появляется право досрочного погашения. Собственного рейтинга у выпуска нет. Для неквалифицированных инвесторов после прохождения теста.
⠀
✅ Цифра Брокер 02-01 - валютный выпуск. Ориентир купона был не выше 9,5% годовых в долларах, выплаты раз в квартал. Номинал 100 долларов, купоны начисляются в валюте, а выплачиваются в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты. Срок 3,5 года, у эмитента есть право досрочного погашения на 4-м и 8-м купонах. Рейтинг ruBBB от «Эксперт РА». Минимальная заявка на размещении была 1,4 млн ₽, так что бумага рассчитана на крупных инвесторов.

МКАО «Воксис» 001Р-03 и Совком Взыскание класса А
🆕 Сбор заявок прошёл, сегодня старт торгов
⠀
Две бумаги, по которым книги уже закрылись, сегодня выходят на биржу. Подробно до размещения я их не разбирала, поэтому смотрим сейчас: что получилось по факту и на что обратить внимание, если присматриваетесь к ним на вторичном рынке.
⠀
📋 МКАО «Воксис» 001Р-03
Купон: фиксированный, 21,5% годовых, выплаты раз в 30 дней. Это 17,67 ₽ на облигацию
Номинал: 1000 ₽
Объём: 500 млн ₽
Срок: 2 года, погашение 18 октября 2028 года
Оферта и амортизация: нет
Доступность: для неквалифицированных инвесторов после прохождения теста
⠀
⭐ ruBBB+ от «Эксперт РА». 10 сентября агентство подтвердило рейтинг и изменило прогноз с развивающегося на стабильный.
⠀
🏢 Компания работает под брендом VOXYS. Основное направление - контакт-центры и технологии работы с клиентами, но за последние годы заметно выросло второе: взыскание задолженности. По расчётам агентства, за 2025 год на традиционные направления пришлось 57% EBITDA, а на коллекторское - уже 43%.
Финансы за 2025 год выглядят неплохо: выручка выросла до 6,5 млрд ₽, EBITDA прибавила 57% и достигла 1,4 млрд ₽, маржа поднялась с 18% до 22%. По оценке агентства на конец 2025 года отношение чистого долга к EBITDA выросло до 2,8х с 2,6х, а покрытие процентов составило 4х - причём агентство прямо ждёт его снижения в 2026 году.
⠀
⚠️ На что смотреть: коллекторское направление агентство прямо называет более рискованным, чем контакт-центры, и его доля растёт. Второй момент серьёзнее - график погашений. По данным самой компании, около 77% долга приходится на 2028 год, и в этот же год гасится данный выпуск. То есть держатель облигаций встаёт в очередь на рефинансирование вместе с банками-кредиторами.
⠀
📋 СФО Совком Взыскание, облигации класса А
Купон: 16,75% годовых, выплаты ежемесячно, 25-го числа, первый купон 25 декабря
Номинал: 1000 ₽
Объём: 1,4 млрд ₽
Формальный срок: 5 лет, но расчётная дюрация около 1,4 года
Амортизация: с 12-го купонного периода
Call-опцион: эмитент вправе погасить выпуск досрочно начиная с 24-го купона
Доступность: для неквалифицированных инвесторов после прохождения теста
⠀
🏢 Это не обычная компания, а специализированное финансовое общество - юридическое лицо, созданное Совкомбанком в ноябре 2025 года под конкретную сделку. Такие структуры выпускают облигации под денежные требования: банк передаёт СФО портфель долгов, а выплаты инвесторам идут из того, что по этому портфелю удаётся собрать.
⠀
⚠️ На что смотреть: собственного кредитного рейтинга у выпуска я не нашла. Рейтинги уровня AA, которые встречаются в описаниях, относятся к Совкомбанку как организатору сделки, а не к самим облигациям. Надёжность здесь зависит не от баланса эмитента, у которого своей деятельности нет, а от качества переданного портфеля и структуры сделки.
Добавьте к этому амортизацию с 12-го купона и право эмитента погасить выпуск досрочно - реальный срок вложения может оказаться заметно короче формального.
⠀
💡 Разные бумаги и разные истории: у «Воксиса» - обычная компания с понятной отчётностью и купоном выше, у «Совком Взыскания» - структурная сделка, где смотреть нужно не на эмитента, а на устройство самой сделки.
⠀
⚠️ Не является ИИР

📈 Инфляция за неделю: годовая опустилась до 7,11%
⠀
Росстат опубликовал данные за 20-26 октября. За неделю цены выросли на 0,08%, неделей раньше было 0,05%. Годовая инфляция при этом снизилась с 7,15% до 7,11%.
⠀
📊 Главные цифры
⠀
За неделю: 0,08%
С начала октября: 1,14%
С начала года: 6,24%
Годовая инфляция на 26 октября: 7,11% по расчёту Минэкономразвития
⠀
🥬 Что подорожало и подешевело
⠀
Основной вклад дали овощи. Помидоры прибавили 7,3%, огурцы 2,8%, картофель 1,6%, яйца 1,3%. Вся плодоовощная группа выросла на 1,29% за неделю.
В обратную сторону: яблоки подешевели на 1,8%, бензин на 1,6%, сахар на 1%. Непродовольственные товары в целом снизились на 0,21%, услуги прибавили 0,09%.
⠀
🏦 Что с ключевой ставкой
⠀
Сейчас она 14%. На заседании 23 октября ЦБ её сохранил. Следующее решение - 18 декабря, это последнее заседание в этом году.
Аналитики пока расходятся. В «Финаме» считают, что в декабре ставку, скорее всего, оставят без изменений. В Сбербанке допускают сохранение, но видят и существенную вероятность снижения. В «Альфа-банке» ждут сохранения 14% и в начале 2027 года. Это их оценки, а не свершившийся факт.
⠀
🧭 Что это значит для облигаций
⠀
Флоатеры, привязанные к ключевой ставке: пока она 14%, купон не меняется. Если в декабре ставку снизят, купон пересчитается по формуле выпуска, и доход уменьшится. Важно: пересчёт идёт не мгновенно, а на дату, которую задаёт конкретный выпуск. У бумаги с квартальным купоном изменение дойдёт до вашего счёта позже, чем у ежемесячной.
Облигации с фиксированным купоном: их цена зависит от ожиданий по ставке. Чем ближе рынок к уверенности в снижении, тем выше цены уже сегодня.
Если ждёте снижения ставки - фиксированный купон даёт возможность зафиксировать высокую доходность надолго. Если считаете, что пауза затянется, флоатер удобнее.
⠀
Одна неделя - ещё не разворот. До заседания 18 декабря будет ещё семь недельных отчётов, и смотреть нужно на их общую траекторию.
⠀
⚠️ Не является ИИР

☀️ Утренние новости облигаций: 29 октября
⠀
🔻 МГКЛ: картина по дочерним компаниям прояснилась
Я писала про блокировку счетов дочек МГКЛ в понедельник. Тогда в открытых источниках было видно два дела. Теперь картина полнее, и она шире, чем казалось.
По состоянию на 27 октября ФНС приостановила операции по счетам восьми дочерних компаний группы, совокупная налоговая задолженность по ним - около 1,22 млрд ₽. Самые крупные долги у «Комиссионного-2» (381,9 млн ₽) и «Звезды» (381 млн ₽).
Вчера компания выпустила сообщение: совокупная задолженность сократилась на 30% и составляет сейчас около 800 млн ₽, погашение идёт во взаимодействии с ФНС. За десять месяцев этого года группа уплатила 567,5 млн ₽ налогов против 614,5 млн ₽ за весь прошлый год. В пересчёте на месяц платят больше, чем годом ранее, примерно на 11%. Производство о банкротстве по двум компаниям, «Технотренду» и «Ресейлу», прекращено.
Реакция рынка была жёсткой. Акции за две сессии потеряли около 25%, а облигации просели на 3-23%: сильнее всех выпуск 001Р-04 с погашением в январе 2028 года.
Что с этим делать держателям: по самим облигациям МГКЛ компания платит, и речь пока не о дефолте, а о налоговых долгах дочерних структур. Но заблокированный счёт означает, что компания не может свободно рассчитываться с контрагентами, а для ломбардного бизнеса скорость оборота денег критична. История развивается быстро, следить за ней стоит внимательно.
⠀
🔹 Самолёт: кредиторы согласовали план
Основные банки-кредиторы согласовали комплексную программу по улучшению финансового состояния девелопера. Детали пока не раскрываются, финансовый директор Сбербанка говорит, что на окончательные решения нужно ещё время.
Отдельно Сбербанк заявил, что входить в капитал «Самолёта» не планирует, а уже созданных резервов по этому клиенту считает достаточными.
Напомню контекст: в конце сентября компания второй раз за год задержала выплату по облигациям, объяснив это поздним зачислением средств. Сейчас в обращении 15 выпусков на 104,9 млрд ₽.
⠀
🔻 ЕвроТранс: суд взыскал ещё 2,35 млрд ₽
Суд полностью удовлетворил иск банка «АК Барс» о взыскании с ПАО «ЕвроТранс» задолженности на 2,35 млрд ₽. Компания уже находится в дефолте по всем десяти выпускам облигаций, а заявление о её банкротстве подал Сбербанк - суд проверит его обоснованность 12 ноября.
⠀
🔹 Аукционы Минфина: ориентир по доходностям
Минфин разместил два длинных выпуска ОФЗ. По выпуску 26244 с погашением в 2034 году средневзвешенная доходность сложилась на уровне 16,41%, размещено бумаг на 73,7 млрд ₽. По выпуску 26254 с погашением в 2040 году - 16,59% и 83,13 млрд ₽.
Почему на это стоит смотреть: это доходность по государственным бумагам, то есть практически безрисковая. При ключевой ставке 14% рынок закладывает в длинные ОФЗ заметную премию. И это та планка, с которой имеет смысл сравнивать доходность корпоративных выпусков: если компания среднего качества предлагает немногим больше, премия за её риск слишком мала.
⠀
⚠️ Не является ИИР

Борец Капитал 001Р-06 и 001Р-08
🆕 Разбор выпусков:
⠀
Компания выходит сразу с двумя выпусками, книга по обоим 29 октября.
⠀
📋 Параметры
001Р-08: фиксированный купон. Ориентир задан не цифрой, а надбавкой: не выше доходности двухлетних ОФЗ плюс 5 п.п. На 26 октября это около 18,4% годовых, примерно 15,12 ₽ на облигацию раз в 30 дней. Для неквалифицированных инвесторов после теста.
001Р-06: флоатер, купон = ключевая ставка + до 4 п.п. При ключевой ставке 14% это до 18% годовых. Только для квалифицированных инвесторов.
Общий объём: 2 млрд ₽ на оба выпуска
Номинал: 1000 ₽
Срок: 2 года у обоих
Оферта и амортизация: нет
Сбор заявок: 29 октября
Размещение: 3 ноября
⠀
⭐ Рейтинг
A-(RU) со стабильным прогнозом от АКРА, подтверждён 9 июля 2026 года. A-.ru от НКР, 26 августа 2026 года прогноз повышен со стабильного на позитивный.
⠀
🏢 «Борец» - производитель оборудования для добычи нефти, прежде всего электроцентробежных насосов. По оценке самой компании, её доля на российском рынке таких насосов около 30%. АКРА отмечает стабильную контрактную базу и низкую зависимость от субподряда и комплектующих.
⠀
📜 Что важно знать про историю компании
В феврале 2025 года заместитель Генпрокурора подал иск к структурам холдинга, и суд наложил обеспечительные меры. 28 февраля эмитент сам раскрыл сообщение о неисполнении обязательств по выпуску 001Р-02 - это был технический дефолт.
Дальше деньги компания в НРД перечисляла, но до частных инвесторов они не доходили из-за ареста, наложенного приставом: профучастники купоны получили, физлица нет.
Полноценным дефолтом это не стало. Мосбиржа не переводила бумаги в режим «Д» для дефолтных эмитентов, все выпуски остались во втором уровне листинга. В августе ограничения сняли, и 20 августа пропущенные купоны пришли инвесторам.
Спор о собственности завершён: холдинг перешёл государству, а 27 марта 2026 года Верховный суд отказался передавать кассационную жалобу на рассмотрение.
⠀
📊 Финансы и долг
По данным АКРА за 2025 год, рентабельность очень высокая - 32,2% по FFO до процентов и налогов. Общий долг снизился до 46 млрд ₽, это 4,0 годовых FFO. Слабое место - обслуживание долга: FFO покрывает проценты лишь в 2,1 раза, агентство называет этот показатель слабым. Свободный денежный поток отрицательный, минус 3,5% от выручки.
Ликвидность АКРА тоже оценивала как слабую - из-за больших погашений 2026 года. Важно: они уже пройдены. Выпуск 001Р-01 погашен в марте, валютный замещающий - в сентябре, следующее погашение только в ноябре 2027 года.
⠀
✅ Плюсы
Лидер рынка с долей около 30% и стабильной контрактной базой (АКРА)
Очень высокая рентабельность: 32,2% за 2025 год
Поручитель по выпускам - производственная компания с тем же рейтингом A-
Погашения 2026 года пройдены, следующее только в ноябре 2027-го
НКР в августе повысило прогноз до позитивного
⚠️ Минусы и риски
В феврале 2025 года был технический дефолт по выпуску 001Р-02, а выплаты физлицам не доходили несколько месяцев
Слабое покрытие процентов: FFO к процентам 2,1 раза, АКРА оценивает этот показатель как низкий
Отрицательный свободный денежный поток: минус 3,5% за 2025 год
Ориентир по 001Р-08 задан надбавкой к ОФЗ, поэтому точная ставка будет известна только после сбора заявок
Для флоатера 001Р-06: если ключевую ставку снизят, купон снизится вместе с ней
⠀
🔍 Проверка по новостям: в картотеке арбитражных дел новых исков к эмитенту нет. Последнее дело - спор с банком из-за тех самых купонов - прекращено в ноябре 2025 года.
⠀
💡 Кому подходит: тем, кто готов к эмитенту с непростой историей ради купона около 18% на два года.
⠀
🎯 Вывод: лидер рынка нефтяных насосов с высокой рентабельностью, но со слабым покрытием процентов (2,1 раза) и отрицательным денежным потоком. Главный урок прошлого года: техдефолт случился не из-за нехватки денег, а из-за ареста выплат. Сейчас компания государственная, погашения этого года прошла, платит в срок.
⠀
⚠️ Не является ИИР