МКАО «Воксис» 001Р-03 и Совком Взыскание класса А

🆕 Сбор заявок прошёл, сегодня старт торгов
⠀
Две бумаги, по которым книги уже закрылись, сегодня выходят на биржу. Подробно до размещения я их не разбирала, поэтому смотрим сейчас: что получилось по факту и на что обратить внимание, если присматриваетесь к ним на вторичном рынке.
⠀
📋 МКАО «Воксис» 001Р-03
Купон: фиксированный, 21,5% годовых, выплаты раз в 30 дней. Это 17,67 ₽ на облигацию
Номинал: 1000 ₽
Объём: 500 млн ₽
Срок: 2 года, погашение 18 октября 2028 года
Оферта и амортизация: нет
Доступность: для неквалифицированных инвесторов после прохождения теста
⠀
⭐ ruBBB+ от «Эксперт РА». 10 сентября агентство подтвердило рейтинг и изменило прогноз с развивающегося на стабильный.
⠀
🏢 Компания работает под брендом VOXYS. Основное направление - контакт-центры и технологии работы с клиентами, но за последние годы заметно выросло второе: взыскание задолженности. По расчётам агентства, за 2025 год на традиционные направления пришлось 57% EBITDA, а на коллекторское - уже 43%.
Финансы за 2025 год выглядят неплохо: выручка выросла до 6,5 млрд ₽, EBITDA прибавила 57% и достигла 1,4 млрд ₽, маржа поднялась с 18% до 22%. По оценке агентства на конец 2025 года отношение чистого долга к EBITDA выросло до 2,8х с 2,6х, а покрытие процентов составило 4х - причём агентство прямо ждёт его снижения в 2026 году.
⠀
⚠️ На что смотреть: коллекторское направление агентство прямо называет более рискованным, чем контакт-центры, и его доля растёт. Второй момент серьёзнее - график погашений. По данным самой компании, около 77% долга приходится на 2028 год, и в этот же год гасится данный выпуск. То есть держатель облигаций встаёт в очередь на рефинансирование вместе с банками-кредиторами.
⠀
📋 СФО Совком Взыскание, облигации класса А
Купон: 16,75% годовых, выплаты ежемесячно, 25-го числа, первый купон 25 декабря
Номинал: 1000 ₽
Объём: 1,4 млрд ₽
Формальный срок: 5 лет, но расчётная дюрация около 1,4 года
Амортизация: с 12-го купонного периода
Call-опцион: эмитент вправе погасить выпуск досрочно начиная с 24-го купона
Доступность: для неквалифицированных инвесторов после прохождения теста
⠀
🏢 Это не обычная компания, а специализированное финансовое общество - юридическое лицо, созданное Совкомбанком в ноябре 2025 года под конкретную сделку. Такие структуры выпускают облигации под денежные требования: банк передаёт СФО портфель долгов, а выплаты инвесторам идут из того, что по этому портфелю удаётся собрать.
⠀
⚠️ На что смотреть: собственного кредитного рейтинга у выпуска я не нашла. Рейтинги уровня AA, которые встречаются в описаниях, относятся к Совкомбанку как организатору сделки, а не к самим облигациям. Надёжность здесь зависит не от баланса эмитента, у которого своей деятельности нет, а от качества переданного портфеля и структуры сделки.
Добавьте к этому амортизацию с 12-го купона и право эмитента погасить выпуск досрочно - реальный срок вложения может оказаться заметно короче формального.
⠀
💡 Разные бумаги и разные истории: у «Воксиса» - обычная компания с понятной отчётностью и купоном выше, у «Совком Взыскания» - структурная сделка, где смотреть нужно не на эмитента, а на устройство самой сделки.
⠀
⚠️ Не является ИИР