Портфель Двинского

Итоги днА:

IMOEX в плюсе:
⬆️2511 🔺+19 пункт 🔺+0,77%

📦 Озон Банк

Сентябрьская прибыль достигла рекордных 5,1 млрд рублей. Банк зарабатывает на размещении остатков продавцов и покупателей, поэтому пауза в снижении ставки ему выгодна. Кредитование расширяет источники дохода. Результат поддержит всю группу и стоимость актива АФК «Система», но её разворот по-прежнему зависит от решения проблем «Сегежи»

🏦 Совкомбанк

За девять месяцев банк заработал 97 млрд рублей по российским стандартам. Кредитный портфель с мая не растёт: ресурсы идут в капитал и обратный выкуп акций. При устойчивой прибыли оценка остаётся низкой – около 2,3 ожидаемой годовой прибыли и 0,48 капитала. Сильный бизнес пока оценивается рынком дёшево

🏦 МГКЛ

На фоне планов привлечь 7–10 млрд рублей появилась информация о приостановке операций по счетам группы со стороны ФНС. Компания заявляет о продолжении работы. Прямая аналогия с «ЕвроТрансом» преждевременна, но способность обслуживать долг без новых займов требует ясности. Пока оснований для уверенного вывода нет; квартальная МСФО помогла бы инвесторам оценивать ситуацию

🛴 Whoosh

С ноября по март головной офис и руководство переходят на четырёхдневку с сокращением зарплат на 20%. Экономия уменьшит операционные расходы и поддержит обслуживание облигаций после снижения годового прогноза EBITDA. Одновременно в Латинской Америке начинается активный сезон, который должен увеличить вклад региона в заработок

🏦 Совко Капитал

Основной акционер Совкомбанка сменит форму международной компании на обычное АО. Для владельца пакета это переход к полным ставкам налога на прибыль и дивиденды. Налоговую нагрузку акционера нельзя переносить на сам банк: его чистую прибыль изменение не уменьшает. Остальные последствия для владельцев акций СКБ ещё требуют разбора


Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Основной акционер Совкомбанка - МКАО «Совко Капитал Партнерс» - сменит организационно-правовую форму с международной компании на акционерное общество (АО) на основании добровольного решения акционеров

История компании: резидент Калининградского специального административного района (САР) с сентября 2021 года; перерегистрация в Россию прошла «транзитом» через Люксембург; изначально компания была зарегистрирована в Нидерландах (Sovco Capital Partners B.V.).

Что это означает для акционеров СКБ? Сходу сказать сложно, нужно разбираться.

Но точно можно сказать следующее: теперь «Совко Капитал» будет платить полноценную ставку налога на прибыль и на дивиденды (на всякий случай пропишу, что чистую прибыль СКБ это занижать не будет). Надеюсь, в бюджет Костромы 😁

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пружина разжалась! 

Совкомбанк +5% с момента публикации
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Whoosh экономит на зиме: четырёхдневка и снижение зарплат

С ноября 2026 года по март 2027 года Whoosh переведёт сотрудников головного офиса и руководство на четырёхдневную рабочую неделю. Зарплаты сократятся на 20%.

Это продолжение программы снижения расходов. Сокращение фонда оплаты труда Whoosh уже называл среди факторов, которые помогли увеличить EBITDA кикшеринга на 43% в первом полугодии. 15 октября компания понизила прогноз этого показателя на весь 2026 год с 4,5 до 4,3 млрд рублей. Менеджмент объясняет пересмотр более медленным восстановлением спроса и задержками ввода парка в Латинской Америке. 

За девять месяцев поездки группы сократились на 5%, выручка по предварительным управленческим данным выросла на 2%. В Латинской Америке на октябрь–март приходится активный сезон, от которого компания ожидает увеличения вклада региона в выручку и EBITDA. Российское межсезонье у Whoosh сочетается с возможностью больше зарабатывать за рубежом. 

Четырехдневка уменьшит операционные расходы, что поддержит платежеспособность по облигационному долгу.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

МГКЛ: планы на миллиарды и блокировки счетов

На днях я писал о возможном привлечении МГКЛ 7–10 млрд рублей на покупку банка и другие проекты. Обсуждается вхождение инвестора в капитал под тему т.н. "золото банка". Одновременно с этим пришла информация об увеличении доли гендиректора Алексея Лазутина с 12,7% до 28% через внебиржевые сделки.

При этом ФНС приостанавливала операции по счетам самой МГКЛ и восьми из одиннадцати ее дочерних компаний. Отдельно отмечу, что на ПАО с 23 октября висела задолженность всего в 5 тысяч рублей. Ее сняли только сейчас.

Само МГКЛ заявляет, что продолжает работать и обслуживать клиентов, контролирует погашение задолженности отдельных дочерних обществ и взаимодействует с налоговой.

Финансовые показатели тоже дают основания не спешить с приговором: по итогам первого полугодия операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале оставался положительным. Поэтому прямую аналогию с «ЕвроТрансом», работавшим в хронический убыток, я бы здесь не проводил. Но вопросы к возможности обслуживать долговую нагрузку без привлечения новых кредитов и займов остаются.

Выводы делать рано. Пока наблюдаем, но не лезем. Нужна ясность с ограничениями. И еще раз повторю: если бы МГКЛ отчитывалось по МСФО каждый квартал, а не раз в полгода, это было полезно для розничного инвестора.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Идем дальше. "Совкомбанк" вышел на стабильные >10 млрд рублей чистой прибыли в месяц. 

За три квартала уже заработали 97 млрд рублей по РПБУ. Результат по МСФО будет несколько отличаться, но все равно должен быть сильным.

"Совкомбанк", как и обещало его руководство, остановил рост кредитного портфеля. С мая он находится на уровне в 2,6 трлн рублей (напомню, по РПБУ). Высвобождаемые ресурсы направляются в капитал и на buyback. Напомню, СКБ увеличил объем программы выкупа акций с 2 млрд до 3 млрд рублей в квартал. Капитал же достиг 490 млрд рублей. По итогам октября должен перевалить за полтриллиона.

Все в "Совкомбанке" хорошо. Кроме цены акций. Вопросов к корпоративному управлению и бизнес-модели нет. Но вот стоимость банка составляет всего 2,3 прибыли 2026 года и 0,48 капитала. Зато какая пружина!

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Всем доброе утро!

Вчера вышли отчетности банков по РСБУ. Поэтому пройдемся по некоторым из них.

Начинаем традиционно с "Озон Банка". Компания установила очередной рекорд, заработав в сентябре 5,1 млрд рублей. Напомню, если у "ВБ Банка" модель является комиссионной, то у "Озон Банка" – процентной. То есть, основная часть операционных доходов зарабатывается с размещения остатков на счетах продавцов и покупателей. С этой точки зрения пауза в снижении ключевой ставки синему маркетплейсу даже на руку.

Капитал банка практически достиг 100 млрд рублей, чистая прибыль за последние 12 месяцев составила 39,3 млрд, но аннуализированная – уже 60 млрд. Примечательно, что "Озон-Банк" старается диверсифицировать свою бизнес-модель и активно наращивает кредитование. По итогам сентября кредитный портфель компании составил уже 83,3 млрд рублей (год назад – всего 12,9 млрд).

В общем, результаты сильные и однозначно внесут весомый вклад в общие показатели всего "Озона". 

За этой историей я слежу не только с точки зрения перспектив акций непосредственно маркетплейса (они очевидны), но и АФК "Системы". Когда на компанию не обращают внимания, считают ее закредитованной (что правда) и зомби, нередко появляются шансы на иксы. В том случае, если вовремя увидеть разворот. Сейчас практически все активы "Системы" постепенно приходят в порядок, а некоторые (как "Озон") показывают отличный рост. Проблемы остаются только у "Сегежи", которую корпоративному центру возможно придется в очередной раз дофинансировать. Поэтому до понимания того, как будет разрешаться ситуация с "Сегежей", лезть в АФК "Систему" я не буду. Но внимательно наблюдаю.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Итоги днА:

IMOEX в плюсе:
⬆️ 2491 🔺+27 пункт 🔺 +1,10%

🌾 ФосАгро

В III квартале выручка выросла на 15%, чистая прибыль упала на 37,2%. Удорожание серы и серной кислоты поглотило почти весь прирост выручки. Валютные обязательства и финансовые расходы усилили давление на результат. Дорогие удобрения и слабый рубль не спасли FCF: за квартал минус 35 млрд рублей

🔥 Газпром

В августе страны ЕС заплатили за поставки 678,6 млн евро. Цена газа по второй нитке «Турецкого потока» привязана к TTF, который продолжил расти в сентябре и октябре. Это даёт основания ожидать сильного III квартала и дальнейшего улучшения в IV: сохранившийся экспорт приносит больше денег

🏘 Новостройки

К 23 октября число ДДУ в Московском регионе достигло 65–76,6% сентябрьского уровня по территориям. Ожидаемого обвала пока нет. Но причиной могут быть и новый спрос, и оформление сентябрьских сделок. Эскроу продолжают пополняться; устойчивость продаж прояснится в начале ноября

💿 Норникель

Выпуск никеля в III квартале вырос на 41,2% квартал к кварталу. Помогла переработка накопленного сырья, годовой прогноз сохранён. Производство, налоги и погашение долга идут на пользу стране и компании, но отдача миноритарию остаётся вторичной. Возвращение дивидендов пока не меняет этой оценки

📱 Яндекс

Все три суперкомпьютера сохранились после атак и перевезены на новые площадки. Это важная основа обучения ИИ-моделей и развития сервисов. Развёртывание ещё предстоит завершить, зато не потребуется полностью заменять оборудование: ниже риск вынужденных вложений и потери времени

🏦 Банковский сектор

За девять месяцев банки заработали 3,7 трлн рублей. Прибыль и капитал пока позволяют поглощать проблемы заёмщиков. Но проблемные корпоративные кредиты растут: ставка 14% усиливает нагрузку на предприятия. Без улучшения их положения нынешняя устойчивость банков со временем окажется под угрозой

🎬 Селигдар

Вышел разговор с финансовым директором «Селигдара» Ольгой Никитиной. Обсуждаются дивполитика, рефинансирование облигаций, золотой долг и новые месторождения. Как совместить масштабные вложения с сокращением долговой нагрузки и выплатами акционерам


Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной реко

Золото, облигации и миллиарды на новые проекты. Большой разговор с руководством Селигдара / Ольга Никитина в Клубе Двинского

В новом выпуске обсуждаем с Ольгой Никитиной, финансовым директором «Селигдара», перспективы компании. Сможет ли золотодобытчик превратиться в крупный полиметаллический холдинг?

«Селигдар» планирует наращивать добычу золота, развивать оловянный бизнес и снижать долговую нагрузку. Но как совместить масштабные инвестиции с выплатой дивидендов?

Отдельная интрига – золотой долг, новые месторождения и проекты до 2035 года. Какие возможности они открывают акционерам и когда инвестиции начнут приносить дополнительную прибыль?

Youtube
ВК Видео 
Рутуб 
Дзен

Таймкоды:

00:00 – «Селигдар»: золотодобытчик или будущий полиметаллический холдинг  
01:51 – Новая дивидендная политика: как рассчитываются выплаты акционерам  
05:04 – Два показателя EBITDA и долговая нагрузка компании  
12:16 – Рефинансирование облигаций 2027 года и стратегия снижения процентных расходов  
15:07 – Золотой долг: преимущества, риски и стратегия хеджирования  
18:39 – Добыча 9 тонн золота в 2026 году и снижение сезонности производства  
24:18 – Хвойное: почему «Селигдар» получает 100% добытого золота при доле 40%  
26:58 – Кючус: дополнительные 10 тонн золота и планы до 2032 года  
30:04 – Амурский металлургический комбинат и перспективы оловянного бизнеса  
33:23 – Комфортная цена золота и стратегия развития «Селигдара» до 2035 года

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Банковский сектор продолжает демонстрировать высокую прибыльность. И, что особенно важно, пока успешно справляется с проблемами реальной экономики.

По итогам сентября банки заработали 414 млрд рублей против 440 млрд в августе. За девять месяцев совокупная прибыль достигла 3,7 трлн рублей. Рентабельность капитала в сентябре составила 22,6%.

В целом финансовое положение банковской системы остаётся устойчивым. Балансовый капитал достиг 22,5 трлн рублей, увеличившись за год на 16,7%. Норматив достаточности капитала Н1.0 в сентябре вырос до 13,7%.

Однако куда интереснее посмотреть на качество кредитного портфеля.

По состоянию на август (данные публикуются с сильным лагом) объём проблемных корпоративных кредитов достиг 13,3 трлн рублей, увеличившись за месяц на 600 млрд. Их доля составляет уже 12,9%. Причём из указанной суммы 7,2 трлн рублей не покрыты резервами и качественными залогами.

Последняя цифра выглядит внушительно, но делать из неё катастрофические выводы не следует. Не все проблемные кредиты превратятся в безвозвратные потери. Более того, банки располагают достаточной прибылью и капиталом, чтобы постепенно поглощать возникающие убытки.

Фактически именно банковский капитал сегодня переваривает проблемы реального сектора экономики. И пока справляется с этой задачей вполне успешно.

Надеюсь, накопленного запаса прочности хватит. Но здесь возникает принципиальный вопрос к самому Банку России. Продолжая удерживать ключевую ставку на уровне 14%, регулятор усугубляет финансовые проблемы предприятий, которые затем вынуждена переваривать банковская система. 

Получается, что ЦБ одной рукой создаёт условия для ухудшения качества кредитного портфеля, а другой рассчитывает, что накопленного банками капитала хватит для покрытия последствий собственной политики.

Запас прочности банков — не оправдание для продолжения удушения реального сектора. Если финансовое положение предприятий не начнёт улучшаться, сегодняшняя устойчивость банковской системы со временем окажется под угрозой.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией