Портфель Двинского

Основные банки-кредиторы девелопера «Самолёт» достигли договоренности о комплексной программе выхода компании из текущего положения. Для её финализации потребуется ещё время, однако Сбер не видит существенного риска по резервам в IV квартале со стороны этого клиента, заявил зампред правления, финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов.

«Там сейчас идёт процесс реализации комплексной программы по выходу из текущей ситуации. Она ведётся между несколькими ключевыми банками, которые финансировали данного клиента и его проекты. Я могу ответить так: в целом мы не видим какого-то большого риска, что всё это пойдёт не в правильную сторону. В целом договорённости сейчас достигнуты, но определённое время ещё нужно для того, чтобы финализировать все решения», – сказал Скворцов во время конференц-звонка.

Для «Самолёта» новость однозначно позитивная. Скорее всего, погашение и оферту компания пройдёт без проблем. Деньги на это есть, хотя и не так много.

Настоящая проверка будет зимой. Мой базовый сценарий: погашение 13 выпуска «Самолёта» пройдёт. Дальше всё будет зависеть от закона о санации (253-ФЗ).

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Сбер: полтриллиона за квартал – без сюрпризов

Сбер опубликовал результаты по МСФО за III квартал. Прибыль практически не изменилась относительно предыдущего квартала и оказалась на уровне ожиданий. Банк продолжает зарабатывать около полутриллиона рублей за три месяца. 

III квартал 2026 года:

▪️Чистые процентные доходы: 1 107,7 млрд рублей (+3,8% кв/кв, +24% г/г)
▪️Чистые комиссионные доходы: 212,3 млрд рублей (–1,4% кв/кв, –1,9% г/г)
▪️Расходы на резервы и переоценку кредитов: 145 млрд рублей (+7% кв/кв, –14,2% г/г)
▪️Операционные расходы: 351 млрд рублей (+4,4% кв/кв, +13,7% г/г)
▪️Чистая прибыль: 510,8 млрд рублей (–0,1% кв/кв, +13,9% г/г)
▪️Рентабельность капитала: 23,5% (–0,5 п. п. кв/кв, –0,2 п. п. г/г) 

Основной заработок по-прежнему обеспечивает процентный бизнес. Совокупный кредитный портфель за квартал вырос на 4% без валютной переоценки. Комиссионные доходы остаются слабее, но это не мешает сохранять высокую прибыль и рентабельность. 

Тарас Скворцов на сегодняшнем звонке подтвердил основные ориентиры на год: рентабельность капитала 22%, чистая процентная маржа около 6,2%, стоимость риска менее 1,4%. По последнему показателю результат может оказаться лучше прогноза, хотя это будет зависеть от качества кредитного портфеля. По комиссионным доходам банк по-прежнему ожидает нулевую годовую динамику. 

Ранее я уже отмечал стабильность и предсказуемость Сбера. Новый отчёт эту оценку сохраняет: бизнес растёт, высокая прибыль удерживается, основные прогнозы менеджмента остаются в силе.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Озон. Невероятный успех маркетплейса №1

Озон опубликовал финансовые результаты. Компания заслуживает большой похвалы: при таких масштабах бизнеса и атаках БПЛА противника показать подобный рост эффективности — серьёзное достижение.

III квартал 2026 года:

▪️GMV: 1,56 трлн рублей (+42% г/г)
▪️Выручка: 421,2 млрд рублей (+63% г/г)
▪️Скорректированная EBITDA: 93,0 млрд рублей (+124% г/г)
▪️Рентабельность скорректированной EBITDA от GMV: 6,0% (+2,2 п. п. г/г)
▪️Операционная прибыль: 35,1 млрд рублей (+97% г/г)
▪️Чистая прибыль: 3,7 млрд рублей (+25% г/г)

Девять месяцев 2026 года:

▪️Оборот GMV с учётом услуг: 4,01 трлн рублей (+38% г/г)
▪️Выручка: 1,06 трлн рублей (+53% г/г)
▪️Скорректированная EBITDA: 199,7 млрд рублей (+76% г/г)
▪️Рентабельность скорректированной EBITDA от GMV: 5,0% (+1,1 п. п. г/г)
▪️Операционная прибыль: 92,4 млрд рублей (+87% г/г)
▪️Чистая прибыль: 18,3 млрд рублей (против убытка 4,6 млрд рублей годом ранее)

Главная цифра — рост квартальной EBITDA на 124%. Год назад было 41,5 млрд рублей, сейчас — уже 93 млрд. За девять месяцев компания заработала по этому показателю практически 200 млрд рублей. При том, что весь прогноз на 2026 год был в 200 млрд EBITDA. Выполнили уже за три квартала!

Это невероятный успех. Оборот в третьем квартале вырос на 42%, выручка — на 63%, EBITDA — на 124%. Озон всё эффективнее превращает увеличение объёмов бизнеса в финансовый результат. При квартальном обороте свыше полутора триллионов рублей каждый дополнительный процентный пункт рентабельности имеет огромное значение.

Особенно впечатляет сам маркетплейс. Скорректированная EBITDA сегмента электронной торговли выросла на 179%, до 65,4 млрд рублей за квартал. Почти в 2,8 раза за год. Рентабельность относительно оборота удвоилась — с 2,1% до 4,2%.

За этим стоит конкретная работа. Количество заказов увеличилось на 76%, до 1,18 млрд за квартал. Одновременно себестоимость услуг маркетплейса на заказ снизилась на 13%, до 150 рублей. Логистическая система обслуживает значительно больший поток с меньшими удельными затратами. Масштаб даёт всё более ощутимую отдачу. Как видим, атаки БПЛА противника не внесли существенного изменения в себестоимость заказа.

Активная покупательская база достигла 73,5 млн человек. Частота покупок выросла на 53%, до 51 заказа в год. Озон прочно входит в повседневную жизнь потребителей, формируя основу для дальнейшего развития.

Сильный результат показывает и финтех: квартальная выручка увеличилась на 57%, до 85,2 млрд рублей, прибыль до налогообложения — на 57%, до 27,1 млрд. Хотя здесь нужно следить за ростом кредитных рисков и снижением процентной маржи.

Отдельно — атаки на логистическую инфраструктуру. Компания сообщила о возгораниях на одиннадцати объектах и признала 30,1 млрд рублей убытков и резервов. Они существенно снизили итоговую прибыль.

Из скорректированной EBITDA эти потери исключены. При этом общую динамику развития бизнеса атаки не сломали: Озон продолжил наращивать оборот и количество заказов, одновременно повышая операционную эффективность.

Молодцы!

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Итоги днА:

IMOEX в плюсе:
⬆️2511 🔺+19 пункт 🔺+0,77%

📦 Озон Банк

Сентябрьская прибыль достигла рекордных 5,1 млрд рублей. Банк зарабатывает на размещении остатков продавцов и покупателей, поэтому пауза в снижении ставки ему выгодна. Кредитование расширяет источники дохода. Результат поддержит всю группу и стоимость актива АФК «Система», но её разворот по-прежнему зависит от решения проблем «Сегежи»

🏦 Совкомбанк

За девять месяцев банк заработал 97 млрд рублей по российским стандартам. Кредитный портфель с мая не растёт: ресурсы идут в капитал и обратный выкуп акций. При устойчивой прибыли оценка остаётся низкой – около 2,3 ожидаемой годовой прибыли и 0,48 капитала. Сильный бизнес пока оценивается рынком дёшево

🏦 МГКЛ

На фоне планов привлечь 7–10 млрд рублей появилась информация о приостановке операций по счетам группы со стороны ФНС. Компания заявляет о продолжении работы. Прямая аналогия с «ЕвроТрансом» преждевременна, но способность обслуживать долг без новых займов требует ясности. Пока оснований для уверенного вывода нет; квартальная МСФО помогла бы инвесторам оценивать ситуацию

🛴 Whoosh

С ноября по март головной офис и руководство переходят на четырёхдневку с сокращением зарплат на 20%. Экономия уменьшит операционные расходы и поддержит обслуживание облигаций после снижения годового прогноза EBITDA. Одновременно в Латинской Америке начинается активный сезон, который должен увеличить вклад региона в заработок

🏦 Совко Капитал

Основной акционер Совкомбанка сменит форму международной компании на обычное АО. Для владельца пакета это переход к полным ставкам налога на прибыль и дивиденды. Налоговую нагрузку акционера нельзя переносить на сам банк: его чистую прибыль изменение не уменьшает. Остальные последствия для владельцев акций СКБ ещё требуют разбора


Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Основной акционер Совкомбанка - МКАО «Совко Капитал Партнерс» - сменит организационно-правовую форму с международной компании на акционерное общество (АО) на основании добровольного решения акционеров

История компании: резидент Калининградского специального административного района (САР) с сентября 2021 года; перерегистрация в Россию прошла «транзитом» через Люксембург; изначально компания была зарегистрирована в Нидерландах (Sovco Capital Partners B.V.).

Что это означает для акционеров СКБ? Сходу сказать сложно, нужно разбираться.

Но точно можно сказать следующее: теперь «Совко Капитал» будет платить полноценную ставку налога на прибыль и на дивиденды (на всякий случай пропишу, что чистую прибыль СКБ это занижать не будет). Надеюсь, в бюджет Костромы 😁

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Пружина разжалась! 

Совкомбанк +5% с момента публикации
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Whoosh экономит на зиме: четырёхдневка и снижение зарплат

С ноября 2026 года по март 2027 года Whoosh переведёт сотрудников головного офиса и руководство на четырёхдневную рабочую неделю. Зарплаты сократятся на 20%.

Это продолжение программы снижения расходов. Сокращение фонда оплаты труда Whoosh уже называл среди факторов, которые помогли увеличить EBITDA кикшеринга на 43% в первом полугодии. 15 октября компания понизила прогноз этого показателя на весь 2026 год с 4,5 до 4,3 млрд рублей. Менеджмент объясняет пересмотр более медленным восстановлением спроса и задержками ввода парка в Латинской Америке. 

За девять месяцев поездки группы сократились на 5%, выручка по предварительным управленческим данным выросла на 2%. В Латинской Америке на октябрь–март приходится активный сезон, от которого компания ожидает увеличения вклада региона в выручку и EBITDA. Российское межсезонье у Whoosh сочетается с возможностью больше зарабатывать за рубежом. 

Четырехдневка уменьшит операционные расходы, что поддержит платежеспособность по облигационному долгу.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

МГКЛ: планы на миллиарды и блокировки счетов

На днях я писал о возможном привлечении МГКЛ 7–10 млрд рублей на покупку банка и другие проекты. Обсуждается вхождение инвестора в капитал под тему т.н. "золото банка". Одновременно с этим пришла информация об увеличении доли гендиректора Алексея Лазутина с 12,7% до 28% через внебиржевые сделки.

При этом ФНС приостанавливала операции по счетам самой МГКЛ и восьми из одиннадцати ее дочерних компаний. Отдельно отмечу, что на ПАО с 23 октября висела задолженность всего в 5 тысяч рублей. Ее сняли только сейчас.

Само МГКЛ заявляет, что продолжает работать и обслуживать клиентов, контролирует погашение задолженности отдельных дочерних обществ и взаимодействует с налоговой.

Финансовые показатели тоже дают основания не спешить с приговором: по итогам первого полугодия операционный денежный поток до изменений в оборотном капитале оставался положительным. Поэтому прямую аналогию с «ЕвроТрансом», работавшим в хронический убыток, я бы здесь не проводил. Но вопросы к возможности обслуживать долговую нагрузку без привлечения новых кредитов и займов остаются.

Выводы делать рано. Пока наблюдаем, но не лезем. Нужна ясность с ограничениями. И еще раз повторю: если бы МГКЛ отчитывалось по МСФО каждый квартал, а не раз в полгода, это было полезно для розничного инвестора.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Идем дальше. "Совкомбанк" вышел на стабильные >10 млрд рублей чистой прибыли в месяц. 

За три квартала уже заработали 97 млрд рублей по РПБУ. Результат по МСФО будет несколько отличаться, но все равно должен быть сильным.

"Совкомбанк", как и обещало его руководство, остановил рост кредитного портфеля. С мая он находится на уровне в 2,6 трлн рублей (напомню, по РПБУ). Высвобождаемые ресурсы направляются в капитал и на buyback. Напомню, СКБ увеличил объем программы выкупа акций с 2 млрд до 3 млрд рублей в квартал. Капитал же достиг 490 млрд рублей. По итогам октября должен перевалить за полтриллиона.

Все в "Совкомбанке" хорошо. Кроме цены акций. Вопросов к корпоративному управлению и бизнес-модели нет. Но вот стоимость банка составляет всего 2,3 прибыли 2026 года и 0,48 капитала. Зато какая пружина!

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией