ПСБ Аналитика

🔥Представляем нашу инвестиционную стратегию на IV кв. 2026 г. с учетом последних событий и трендов на финансовых рынках.

Экономика России
Сохраняем прогноз околонулевой положительной динамики ВВП до конца 2026 года, а ускорение роста экономики ожидаем не ранее второго полугодия 2027 года. 

Ключевая ставка 
Банк России взял паузу в смягчении денежно-кредитной политики и зафиксировал ключевую ставку на уровне 14% из-за проинфляционных рисков. Считаем, что возобновить снижение ключевой ставки ЦБ сможет не ранее I кв. 2027 года.

Целевые диапазоны по курсу рубля на IV кв.
USD/RUB -  83–88 руб.
CNY/RUB  - 12,5–13 руб.

Нефть
Конфликт на Ближнем Востоке заблокировал ключевые морские проливы, из-за чего стоимость фрахта обновила исторические максимумы, а цены на нефть Brent зимой ожидаются в диапазоне $100–$110/барр. при одновременном сужении дисконта Urals.

Рынок облигаций
Перспективы возобновления смягчения монетарной политики в следующем году будут способствовать постепенному восстановлению спроса в длинных ОФЗ. В результате целесообразно несколько нарастить дюрацию долгового портфеля, доведя долю длинных ОФЗ и корпоративных бумаг с фиксированным купоном до 20%-30%. Однако в основе портфеля по-прежнему должны находиться высоконадежные флоатеры умеренной срочности.

Рынок акций
Наш базовый сценарий предполагает возврат индекса МосБиржи к отметке 2700 пунктов. Фокус инвестиций смещен на защитные фишки внутреннего рынка и устойчивых экспортеров с чистой денежной позицией и высокой дивидендной доходностью.

Ознакомиться со стратегией можно здесь

Аналитический центр ПСБ

Итоги недели 26 – 30 октября

Акции
Индекс МосБиржи под конец недели перешел к снижению, откатившись в район 2500 пунктов. Краткосрочные инвесторы предпочли перейти к фиксации прибыли. В результате часть роста начала недели была скомпенсирована. На предстоящей неделе возможен переход рынка в консолидацию в районе 2500 пунктов. Так, среди краткосрочных инвесторов может сохраниться тенденция к фиксации прибыли по длинным позициям. Сдерживать же снижение рынка в целом будет ситуация с ценами на нефть, которая поддержит покупки в весовых бумагах нефтегазового сектора. Кроме нефтегаза, спрос может сосредоточиться в отдельных бумагах внутренних секторов.

Облигации
Индекс RGBI показал умеренный рост на 0,3 п. – до 112,2 п., доходность 10-летних ОФЗ снизилась на 20 б.п. – до 16,64%. Аппетит к риску поддерживается, как надеждами на деэскалацию конфликта, так и сохраняющимися ожиданиями по снижению ключевой ставки в 2027 году. Напомним, что пересмотренный прогноз ЦБ РФ по средней ключевой ставке на 2027 г. (12,5%-13,5%) по-прежнему предполагает ее снижение в следующем году. Оперативные данные по инфляции указывают на торможение роста цен в годовом выражении (до 7,1% на 26 октября). В результате инфляция опустилась к нижней границе нового прогнозного диапазона ЦБ на 2026 год (7,1%-7,6%), что к декабрьскому заседанию может сформировать позитивные ожидания на рынке. Спрос на ОФЗ на аукционах также постепенно восстанавливается. Фундаментально потенциал для дальнейшего восстановления рынка ОФЗ сохраняется. Однако паузы в позитивном новостном потоке вполне могут провоцировать локальные коррекции на долговом рынке.

Рубль
Рубль умеренно ослаб по отношению к основным мировым валютам. При этом в начале недели, когда его поддерживали продажи валюты со стороны экспортеров, он не смог реализовать потенциал к укреплению. А во второй половине недели, уже после налогов, на рынке наметилась тенденция к некоторому ослаблению национальной валюты и росту волатильности. На предстоящей неделе рубль может оказаться под давлением. Кроме снижения поддержки рубля со стороны экспортеров, способствовать этому может активизация спекулятивного спроса на валюты на ожидании роста объемов покупок валюты по бюджетному правилу (параметры операций будут опубликованы 5 ноября). Под действием этих факторов ожидаем попыток юаня выйти в верхнюю половину диапазона 12 - 12,5 руб. Доллар на неделе может подняться в район 83 - 85 рублей.

Нефть
Текущую неделю нефть Brent завершает на многомесячных максимумах в диапазоне 116–117 долларов за баррель. Основным триггером продолжает оставаться геополитический кризис вокруг Ирана. Дополнительную поддержку котировкам оказали данные из США. Согласно отчету Минэнерго, коммерческие запасы сырой нефти в стране за неделю снизились еще на 1,9 млн баррелей, зафиксировав падение четвертую неделю подряд и опустившись на 4% ниже пятилетнего среднего показателя. В понедельник переход на январский фьючерс в качестве базового ориентира приведет к техническому снижению Brent, что, однако, не является индикатором смены растущего рыночного тренда. На следующей неделе высокая волатильность сохранится. Ориентируемся на удержание нефти в зоне 110-120 долларов за баррель.

Подробнее>>

#итогинедели
Аналитический центр ПСБ

ВТБ представил финансовую отчетность по МСФО за III кв. 2026 г.

Ключевые результаты:
• кредитный портфель ЮЛ +3,0% кв./кв., +11,2% с нг;
• кредитный портфель ФЛ -1,5% кв./кв., -5,0% г/г;
• чистый процентный доход 219,8 млрд руб. (+81,5% г/г);
• чистый комиссионный доход 102,4 млрд руб. (+27,0% г/г);
• создание резервов 65,2 млрд руб. (+5,7 раза г/г)
• чистая прибыль 182,3 млрд руб. (+82,3% г/г) 

ВТБ сохраняет стратегию на репозиционирование кредитного портфеля в пользу корпоративного кредитования из-за слабости розничного (макропруденциальное регулирование, ужесточение семейной ипотеки и пр.). 

Внушительный рост продолжают показывать чистые процентные доходы за счет восстановления процентной маржи (NIM) до 2,7% в III кв. 2026 г. (1,5% годом ранее). Однако из-за паузы в снижении ключевой ставки прогноз по NIM в 2026 г. на уровне ~3% вряд ли будет выполнен (2,6% за 9 мес. 2026 г.). По динамике комиссионного дохода ситуация лучше – темпы роста за 9 мес. 2026 г. (23% г/г) пока опережают годовой план (~20%) за счет сильного III кв. 2026 г.  
Другим позитивным фактором является сохранение уровня кредитного риска в III кв. 2026 г. без существенных изменений – показатель COR составил 1,0% против 1,1% годом ранее, что укладывается в годовой прогноз банка (1,1%).

Наше мнение:
ВТБ подтвердил цель по чистой прибыли на 2026 год в размере 600 млрд руб.; в 2027 году Группа рассчитывает получить прибыль не меньше этого года (вероятно, могут реализоваться кредитные риски в корпоративном сегменте по банковской системе и замедлиться восстановление NIM вслед за траекторией ключевой ставки). Подтверждаем оценку справедливой стоимости акций ВТБ на горизонте 12 месяцев на уровне 113 руб. 

#ДмитрийГрицкевич
#эмитенты #VTBR
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2450 - 2520 п.
💴 Китайский юань: 12-12,5 руб.

🎯 Важное:
• ВТБ и Лента представят финансовые результаты по МСФО за III кв. 2026 г.
• Интер РАО, РусГидро и ЭсЭфАй опубликуют финансовые результаты по РСБУ за III кв. 2026 г.
• Акрон: последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ