PROFIT

⏳ ОСТАЛОСЬ МЕНЕЕ 6 ЧАСОВ, ЧТОБЫ УСПЕТЬ!

Единственный трейдер в СНГ, кто 10 лет подряд закрывает КАЖДЫЙ день в плюс

17 лет на рынке, из них 10 лет — каждый будний день в прямом эфире «Трейдер ТВ» с 9:00 до 13:00. Без пропусков, без минусов

Сергей работает всего 3-4 часа в день, к полудню закрывает сессию и уходит к семье. За эти годы построил дом с озером

Трёхдневный практикум в MAX «Как каждый день забирать деньги с рынка»

🚀 Вт 20.10: как банки и фонды забирают деньги у 95% трейдеров
🚀 Ср 21.10: 4 точки входа на живой сделке, работа частями, разнонаправленная торговля
🚀 Чт 22.10: как получить торговый счёт от 180 000 до 10 миллионов рублей

Трансляции не сохраняются. Старт в 19:00 МСК.

👉 Подпишись прямо сейчас: ПОДПИСАТЬСЯ В МАХ

МОИ ВЫВОДЫ ПО ГАЗПРОМУ

Газпром продолжает работать на кредиторов, социалку, премии менеджменту, CAPEX, партнеров из Китая — на всё и всех, кроме миноритариев.

Но текущая оценка объективно загнанна ниже плинтуса (~1,5-2 P/E в 2026😂).

За 2027 могут дать 25-30₽ дивов и акция легко удвоится… а могут не дать.

4 года я хаял Газпром и призывал всех продавать (надеюсь многих спас этим), цель этого поста – донести, что моя позиция поменялась и больше резко негативно я к нему не отношусь.

ПОКУПАТЬ НЕСМОТРЯ НА ДЕШЕВИЗНУ Я НЕ ГОТОВ, НЕ МОЙ УРОВЕНЬ РИСКА.

Разбор окончен.

Мне было интересно разбираться и писать его, надеюсь вам интересно было читать.

Простите что наспамил постами, вы сами проголосовали)))

Если вам нравятся такие разборы - напишите пожалуйста об этом и поставьте реакции, так я пойму что пишу не в пустоту.

Спасибо за внимание. У меня всё!

$GAZP (ГАЗПРОМ). ПОЯВИЛАСЬ ЛИ ИДЕЯ?…

4 ЧАСТЬ

—–––––––—–––––––—–––––––—–

АРГУМЕНТЫ ''ЗА'' ГАЗПРОМ

1⃣ Конъюнктура

Из-за блокады Ормузского пролива сложилась прекрасная конъюнктура на рынке нефти (выше 100 долларов и заметно ушел дисконт на российскую нефть) и СПГ (цены на газ в ЕС торгуются выше 1000 долларов) от которой выигрывает в том числе и Газпром:

[А] Через нефтяную дочку Газпромнефть, которая показала лучший квартал за долгое время, отправив маме только за 1 полугодие 20266 года дивидендов на 200 млрд рублей.

[Б] Через проект ''Сахалин - 2'', продающий СПГ по текущим сочным ценам.

Также не забываем об ежегодной индексации цен на газ на российском рынке выше инфляции.

2⃣ Цена и мультипликаторы

Котировки долго и упорно сползали на уровни 2008 года к 100 рублям, хотя смотрим в первую очередь на цифры, а не на график:

[А] P/E < 2 - очень дешево, если верить в возвращение дивидендных выплат в будущем хотя бы с 25% пейаутом от чистой прибыли.

[Б] Газпром стоит 1,3 доллара, что кратно ниже дна 2008 года - рано или поздно аномалия должна уйти.

[В] NET DEBT / EBITDA нормализовался и ушел ниже 2, что связано с ростом EBITDA, отсутствием дивидендов и уходом ежемесячного НДПИ с января 2025 года. Даже появился шанс показать положительный FCF в 2026 году c такими вводными.

3⃣ Дисконт к активам

Приводили в прошлом посте список активов Газпрома и приблизительную оценку, считаем, что текущий дисконт в 44% для холдинга завышенным - нормальное значение составляет от 20 до 30%.

АРГУМЕНТЫ ''ПРОТИВ'' ГАЗПРОМА:

1⃣ ДИВИДЕНДЫ

В опубликованном бюджете Минфин не заложил рост дивидендных выплат от госкомпаний на 2027 год = не ждут дивидендов от Газпрома.

Конечно, странно, что в условиях дефицита бюджета в 7 трлн рублей в следующем году и нормализации NET DEBT / EBITDA у Газпрома государство не стало поднимать деньги через дивиденды, поэтому ожидаем возврата к дивидендам в 2028 году, так как препятствий для выплат нет.

2⃣ РАЗОЧАРОВАНИЕ

Массовый инвестор и профессиональные игроки разочаровались в Газпроме, поэтому не стоит ждать притока денегв акции без появляения сильного драйвера для роста (окончание СВО, дивиденды, возобновление экспорта в ЕС).

👉 Правда на всеобщем разочаровании бывают наилучшие точки входа, которые потом дают 40-50% прибыли.

—–––––––—–––––––—–––––––—–

Ниже напишу свои выводы из всего, что мы сегодня обсудили.

$GAZP (ГАЗПРОМ). ЧТО ВНУТРИ ГАЗПРОМА. МАТРЕШКА!

3 ЧАСТЬ

—–––––––—–––––––—–––––––—–

АКТИВЫ ГАЗПРОМА

Капитализация Газпрома на сегодняшний день составляет 2,5 трлн рублей, но при этом включает в себя следующие 6 ключевых направлений деятельности с более высокой ценностью относительно капитализации:

— Газовый бизнес. За первое полугодие 2026 года газовый бизнес по РСБУ принес 78 млрд рублей, который постепенно восстанавливается из-за роста внутренних цен и снятия ежемесячного НДПИ в 50 млрд рублей с января 2025 года. Оценил бы газовый бизнес в 0,5 трлн рублей.

— Газпромнефть. Нефтяная дочка, регулярно платящая дивиденды маме и показывающая отличные финансовые результаты (прибыль год к году выросла в 2 раза), с долей Газпрома в 2,6 трлн рублей, что больше капитализации всего холдинга Газпрома.

— Cахалин - 2. Крупный СПГ-проект на Дальнем Востоке, который может без проблем зарабатывать 300 - 400 млрд рублей в год. Доля Газпрома выросла до 77% после продажи 27% Shell в 2024 году. Оценил бы долю Газпрома в «Сахалин - 2» в 0,6 трлн рублей.

— Новатэк. У Газпрома также есть 10% доля в Новатэке, который регулярно платит дивиденды Газпрому. Доля Газпрома оценивается рынком в 0,3 трлн рублей. Небольшой Новатэк относительно Газпрома оценивается рынком на 30% дороже Газпрома.

— Элетрогенерация. Большой набор из публичных дочек, показывающих неплохие цифры, оценил бы их суммарно в 0,1 трлн рублей.

— Газпромбанк. Также у Газпрома есть 49% доля в одном из крупнейших российских банков - Газпромбанке с собственным капиталом на 1,4 трлн рублей. Оценил бы долю в ГПБ в 0,4 трлн рублей.

Несложная математика по складыванию всех шести направление дает 4,5 трлн рублей против публичной капитализации Газпрома в 2,5 трлн рублей.

☝️Понятно, что так оценивать компанию некорректно, так как есть дисконт за холдинг, корпоративный долг, слабый менеджмент Газпрома и нулевые дивиденды, но обычно он составляет 20 - 30%, а не 44% как сейчас.

$GAZP (ГАЗПРОМ). КАК ТЕРЯЛАСЬ АКЦИОНЕРНАЯ СТОИМОСТЬ.

2 ЧАСТЬ

—–––––––—–––––––—–––––––—–

ЧТО ПОШЛО НЕ ТАК ⁉️

В последние 4 года происходило планомерное уничтожение акционерной стоимости компании:

— СВО. Компания была монополистом на премиальном рынке ЕС, поэтому ретроспективно было трудно представить в 2021 году, что компания даже в теоретическом сценарии утратит ключевой рынок сбыта, но потом случилось то, что случилось...

В течение последних лет прежде обширная газовая инфраструктура Газпрома утратила газопровод ''Ямал - Европа'' через Польшу, оба ''Северных потока'', а также транзит через Украину. От былого величия по объемам экспорта напрямую в ЕС осталось только 10% от 180 млрд кубометров газа, продаваемого сейчас через Турцию....

— НДПИ. Помимо постепенной утраты рынка ЕС проблема для Газпрома пришла от государства, которое ввело с 1 января 2023 года по 1 января 2025 года дополнительную ежемесячную надбавку по НДПИ в 50 млрд рублей, что привело к выводу капитала из компании на 1,2 трлн рублей в пользу основного акционера в обход других миноритариев.

— Неумение меняться. Cитуация с 2022 года оказалась действительно крайне непростой для Газпрома из-за геополитики и желания государства закрыть дыры в бюджете за счет НДПИ, но ключевая задача любого профессионального менеджмента находить выход из ситуации и меняться исходя из новых вводных, но менеджмент продолжал жить в прошлом:

[1] Отсутствие оптимизации по административному ФОТ, Зенитам, Матч - ТВ и прочим многочисленным атрибутам богатой жизни.

[2] Не сократили повышенный Capex, продолжая строить непонятные Лахты, попутно привлекая под это долговое финансирование, что видно в огромных капитилазированных процентах.

— Рост долга. Снижение EBITDA из-за утраты маржинального ЕС, дополнительный НДПИ и отсутствие в урезании операционных расходов и Capex не могли не привести к стабильно отрицательному FCF из года в год несмотря на обманчиво высокую прибыль = рост долговой нагрузки. По итогу акционерная стоимость постепенно заменялась на заемный капитал, а компания работала в первую очередь на государство и кредиторов, а не акционеров

В августе 2023 года (более трех лет назад) акции Газпрома уверенно находились в топ-3 народного портфеля, но за это время выплатили 0 рублей дивидендов, а акции упали в стоимости на 40% - УЖАСНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ С УЧЕТОМ ИНФЛЯЦИИ.

$GAZP (ГАЗПРОМ). НУ НАКОНЕЦ-ТО! СВЕТ В КОНЦЕ ТОННЕЛЯ.

☝️Уже 4 года с лета 2022 резко негативно отзываюсь о Газпроме, призываю его продавать и написал с таким посылом десятки постов.

Самые яркие из них:

👉 https://t.me/profit1/8285

👉 https://t.me/profit1/7576

👉 https://t.me/profit1/6620

В последний год почти не писал о нем ибо неинтересно обсасывать по 10 раз как все плохо… НО!

В 2026 ЦЕНЫ НА СПГ И ПРИРОДНЫЙ ГАЗ РЕЗКО СТАРТАНУЛИ, С НАЧАЛА ГОДА ОНИ УСПЕЛИ УТРОИТЬСЯ (Х3)!

‼️Если в конце 2025 природный газ стоил ~330$ за 1000 кубов, то на днях он превысил 1000$‼️

…а акция Газпрома стоит 100₽…

Ситуация развернулась на 180 градусов, поэтому…

Представляем вашему вниманию большой, детальный разбор Газпрома, а конкретно разберем:

- рынок ЕС
- внутренний рынок
- экспорт в Китай
- хронологию уничтожения акционерной стоимости
- большой долг и вытекающие
- сколько сейчас стоит $GAZP
- что поменялось
- есть ли теперь идея?

ПОЕХАЛИ!

—–––––––—–––––––—–––––––—–

ТРИ РЫНКА ГАЗПРОМА

— Рынок ЕС 🇪🇺. Исторически ключевое направление (в среднем 160 млрд кубометров газа продавали) для Газпрома, которое кормило и акционеров компании дивидендами, а также пополняло федеральный бюджет.

Но наступил 2022 год, который практически обнулил энергетическое сотрудничество между РФ и ЕС, которое выстраивалось последние несколько десятилетий, разрушив газопроводную инфраструктуру Газпрома:

[1] Ямал - Европа. Перекачка по газопроводу через Польшу и Германию была остановлена весной 2022 года.

[2] Северные потоки. Построенные новые газопроводы для прямого экспорту в Германию были взорваны осенью 2022 года. Одна нитка газопровода, конечно, уцелела, вот только не факт, что без дополнительного Capex возможна ее эксплуатация при потенциальном возобновлении экспорта.

[3] Украинский транзит. Проблемный газопровод для России еще до событий 2014 года, поэтому начали строить «Северные потоки» в обход Украины. С 1 января 2025 года транзит прекратился, что уменьшило поставки газа в ЕС из России в 2 раза.

К сожалению, но пока все идет к тому, что Россия полностью утратит (пока продает через Турцию) премиальный рынок ЕС - недорогой российский трубопроводный газ будет заменен на дорогой СПГ из США (''Гениально'').

[4] Черное море. По итогу останется только экспорт в Турцию по газопроводам «Турецкий поток» и «Голубой поток» в Черном море.

— Внутренний рынок🇷🇺. Выпавшие доходы Газпрома от экспорта в ЕС негласно было решено постепенно заменять через рост доходов на внутреннем рынке - двузначная индексация тарифов на газ для населения и промышленности, что выше официальной инфляции.

Люди России теперь вторая нефть или второй газ в контексте Газпрома.

— Китай 🇨🇳. Третьестепенное направление для Газпрома до 2022 года, так как «Сила Сибири - 1» была запущена только в декабре 2019 года, а на проектную мощность в 38 млрд кубометров (20% от пиковых продаж в ЕС, но по меньшей цене из-за дружеских дисконтов) вышли только в 2025 году.

Сейчас рынок Китая является основным экспортным направлением для Газпрома по объемам, поэтому уже давно планируется расширения экспорта в Китай через строительство нового газопровода «Сила Сибири - 2». Вот только договорится о старте строительства все никак не могут (переговоров уже было бесчисленное множество) - барьер в переговорах кроется в цене газа по долгосрочному контракту, так как Китай хочет цену на уровне внутренних в РФ.

В любом случае ввод проекта «Сила Сибири - 2» в ближайшие годы невозможен (опыт «Сила Сибири - 1» показателен), так еще новый газопровод потребует сотни млрд рублей на новый СAPEX, но пока только разговоры.

Зашли в облигации на 1 млн₽ — теперь будут делать из них ежемесячно 50.000₽

Портфель собран, цель понятна: показать, что облигации — это не скучно и не «на пенсию», а реальный способ приумножить капитал.

Уже завтра утром покажут, какие выпуски докупят и почему именно они.

Смотреть и повторять 👇

https://max.ru/join/bu6Dwb-1Q_CccSKRPdpg7Tm_WcdNGBUGJUyGKyYEUXE

Вход пока бесплатный

Попросил ИИ посчитать доходность ОФЗ 26238 за последние 5 лет 😁

P.S. С учетом незамедлительного реинвестирования купонов.

☝️Результат вы видите на картинке.

К слову, тот же LQDT за это время удвоился (~95% принес).

Если кто-то когда-то скажет вам, что ОФЗ - это безрисковый инструмент, покажите ему эту картинку.

Мне достоверно известно, что один банк в этом году обожгся, набрав на баланс кучу длинных ОФЗ в плечо и поимев в последствии маржин-колл и проблемы с достаточностью капитала.

Долговая пирамида постепенно выстраивается не только в отдельных эмитентах бондов, но и в главном бюджете страны.

Запас прочности еще есть, только вот какими будут доходности ОФЗ если в след. году продолжат занимать триллионами?

Будьте осторожны ❤️

ДЕФИЦИТ БЮДЖЕТА ЗА 9 МЕС 2026 СОСТАВИЛ 5,2 ТРЛН РУБ

Зачем нам вообще следить за этим?!

☝️Цепочка простая: Чем больше дефицит –> тем больше придется занимать через ОФЗ –> тем больше предложение ОФЗ –> тем потенциально выше доходность ОФЗ –> ТЕМ ХУЖЕ РЫНКУ В ЦЕЛОМ

Минфин опубликовал предварительные цифры по исполнению бюджета за 9 месяцев 2026 года - дефицит составил 5,2 трлн рублей, что эквивалентно 2,2% от ВВП.

В последние месяцы все неплохо кроме формирования одной хронической проблемы.

–––––––––––––––––––––––––––––––

КЛЮЧЕВЫЕ ВЕЩИ ПО БЮДЖЕТУ:

БОльшая часть года позади, поэтому можно подводить промежуточные итоги:

1️⃣ В изначальный утвержденный план дефицита в 3,8 трлн рублей Минфин вообще не попадает, так как уже накопили дефицит в 5,2 трлн рублей за 9 месяцев и впереди проблемный декабрь месяц с огромным авансированием госзакупок, что приведет к росту дефицита (ждем 1 трлн в декабре).

2️⃣ Если смотреть на ежемесячную динамику, то в последние 5 месяцев ситуация прекрасная относительно начала года, а август - сентябрь вообще закрыты с суммарным профицитом в 1,3 трлн рублей.

3️⃣ Из-за Иранской движухи цены на нефть остаются стабильно высокими + средний курс рубля во 2 полугодие рисуется на 10% выше 1 полугодия, поэтому нет опасений за октябрь - ноябрь.

4️⃣ К непростому 2027 году власти оперативно подготовились после сентябрьских выборов в ГД с огромным пулом выросших налогов и поборов.

‼️НЕ ФАКТ ЧТО ЗАЛОЖЕННЫЙ ДЕФИЦИТ В 7,3 ТРЛН РУБЛЕЙ РЕАЛЕН НА 2027 ГОД, ТАК В ПРЕДЫДУЩИЙ ПРОГНОЗ ЧИНОВНИКИ ДАЖЕ БЛИЗКО НЕ ПОПАЛИ И ПЕРЕОБУВАЛИСЬ ПО ХОДУ 2026 ГОДА‼️

ДОХОДНОСТЬ ДЛИННЫХ ОФЗ:

☝️Если с федеральным бюджетом ситуация +- стабилизировалась, да и ключевая ставка уже не так давит, то с доходностями ОФЗ ситуация близка к критической - ИХ ДОХОДНОСТЬ ПРИБЛИЗИЛАСЬ К ПОЧТИ 17%, ЧТО НА 3% ВЫШЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ.

Растут личные опасения за рынок корпоративного долга в 2027 году, так как всю ликвидность будет пылесосить Минфин в попытках закрыть дефицит, что в свою очередь будет требовать от корпораций премию к размещаемому долгу относительно безриска.

–––––––––––––––––––––––––––––––

Последние месяцы прошли для бюджета спокойно. Но уже в 2027 на обслуживание долга будет уходить 10% от всех расходов.

— Продолжаю держать высокую долю кэша (~52%) в надежных флоатерах.

— Не жду снижения ставки, держу в голове маловероятный сценарий, при котором она вырастет.

— Длинные ОФЗ - минус. Тут пока света в конце тоннеля не предвидится, я не готов ждать реализации идеи годами сидя в убытках.

Слежу за ситуацией с бюджетом, буду информировать вас по мере изменений!

У меня пока всё. Спасибо.

$LSRG (ЛСР). 45 МЛРД АКТИВОВ ПРОДАЛИ ЗА 3 МЛРД))

По итогам отчетов за 1 полугодие 2026 года первенство в отношении к миноритариям безусловно забрал Полюс с качеством отчетности, посланным аудитором, а также исчезнувшими млрд рублей в неизвестном направление. Но у нас есть один достойный кандидат на почетное 2-ое место.

Компания ЛСР в очередной раз показала ''лучшие'' корпоративные практики для учебника под названием ''Как нагнуть миноритария''.

—–––––––—–––––––—–––––––—–

ЧТО ЖЕ СЛУЧИЛОСЬ ⁉️

Вроде нет провала по доходам - выручка чуть подросла с 96,4 до 97,1 млрд рублей, да и в cебестоимости и операционных расходах вроде все ок, но операционная прибыль с плюс 18 млрд рублей стала минус 33 млрд рублей. ВСЕ ДЕЛО КРОЕТСЯ В ПРОЧИХ РАСХОДАХ, КОТОРЫЕ СДЕЛАЛИ X100 ГОД К ГОДУ.

Проваливаемся в примечания к отчетности и видим удивительную цепочку очень быстрых событий в 2026 году:

[1] Компания провела обесценение дочерней компании с ЧИСТЫМИ АКТИВАМИ НА 45 МЛРД РУБЛЕЙ.

[2] А уже в феврале 2026 года продала эту компанию за 3 МЛРД РУБЛЕЙ СВЯЗАННОЙ СТОРОНЕ.

Получается кто-то связанный с основным акционером получил активы с дисконтом в 93% к реальной стоимости. Хорошо, допустим, ценность основных средств, запасов и дебиторки равна НУЛЮ, НО НА БАЛАНСЕ ИМЕЮТСЯ ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА НА 20 МЛРД РУБЛЕЙ, КОТОРЫЕ КТО-ТО ПОЛУЧИЛ ЗА 3 МЛРД РУБЛЕЙ.

Для упрощения ситуации приведем следующую картину - Вы решили продать квартиру (без каких-либо подводных камней) в которой лежит наличка на 20 млн рублей. Будет странно, если Вы продадите эту квартиру за 10 млн рублей - либо Вы включите эти 20 млн рублей в цену Сделки, либо заберете эти 20 млн рублей из квартиры перед Сделкой.

☝️Минимальная справедливая цена такой сделки 20 млрд рублей, а не как 3 млрд рублей. Минимум 17 млрд рублей пропало из кармана миноритариев ЛСР при капитализации компании в 52 млрд рублей.

‼️НАПОМНЮ, ЧТО ЛСР УЖЕ НЕ В ПЕРВЫЙ РАЗ ВЫКИДЫВАЕТ ТРЮК ПРОТИВ МИНОРИТАРИЕВ - В 2023 ГОДУ КАЗНАЧЕЙСКИЙ ПАКЕТ НА 18 МЛРД РУБЛЕЙ БЫЛ ПОДАРЕН ОСНОВНОМУ АКЦИОНЕРУ ВМЕСТО ПОГАШЕНИЯ‼️

Многократно предупреждали о риске повторного кидка от господина Молчанова:

👉 https://t.me/profit1/6416

👉 https://t.me/profit1/7257

👉 https://t.me/profit1/9375

—–––––––—–––––––—–––––––—–

Очередная ''честная и порядочная'' сделка от семейства Молчановых.

ЛСР С ТАКИМ ОТНОШЕНИЕМ К МИНОРАМ В ПОМОЙКУ.

За километр не подойду со своими деньгами к этой компании.