PROFIT

🙏Ребята, если у вас сейчас портфель находится в убытке (от -5% до -30%) подпишитесь на отдельный канал.

Он создан специально для вас с целью показать на примере, какие акции стоит купить, чтобы стабильно получать прибыль

Канал ведет очень сильный эксперт Андрей Маштаков, который нашумел в 2025 году – сделав +107% прибыли на публичном счете.

За его идеями в ТГ раньше следили 28 120 подписчиков, теперь он с нами в MAX.

Он совершенно БЕСПЛАТНО показывает, какие бумаги сейчас тянут портфель вниз, что стоит продать, а чем заменить слабые позиции. В итоге вы получаете не общие советы, а конкретный план действий по своему портфелю на текущем рынке.

Доступ открыт 👉 [перейти в канал]

$MOEX (МОСБИРЖА). КЭШ-МАШИНА. ЧАСТЬ 2

——————————————————

ЧЕМ ЭТО ЛУЧШЕ БАНКОВ?

Кто-то закономерно задаст вопрос: ''Зачем нужны акции Мосбиржи в портфеле с оценкой P/E = 6, когда есть акции банков с кратно меньшей оценкой?", на что предоставим следующие аргументы:

1⃣ Бенефициар М2

В российской экономике произошел бум с ростом количества рублей из-за бюджетного импульса со стороны государства в непроизводственный сектор, ЦБ в cвою очередь абсорбирует чрезмерно выросшую денежную массу через высокую ключевую ставку.

☝️МОГЛО ПОКАЗАТЬСЯ, ЧТО БАНКИ ЯВЛЯЮТСЯ БЕНЕФИЦИАРАМИ ТАКОЙ СИТУАЦИИ, НО НЕТ. ПО ИТОГУ ГРАЖДАНСКАЯ ЧАСТЬ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ ВСТАЛА, ЧТО ВВИДНО В СТАГНИРУЮЩИХ КОММИССИОННЫХ ДОХОДАХ БАНКА И ОСОБО НЕРАСТУЩИХ КРЕДИТНЫХ ПОРТФЕЛЯХ, А ВОТ БИРЖА ПОЛУЧИЛА ПРИРОСТ РУБЛЕЙ ЧЕРЕЗ РОСТ ОБЪМОВ ТОРГОВ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ И В ОБЛИГАЦИЯХ.

2⃣ Нет проблем с резервами и достаточностью

В отличии от банков Мосбирже нестрашны такие понятия как ''резервирование'' и ''достаточночть капитала'', поэтому компания направляет 75% от чистой прибыли на выплату дивидендов - ЖДЕМ 21 РУБЛЬ ЗА 2026 ГОД, ЧТО ДАЕТ 13% ДИВИДЕНДНУЮ ДОХОДНОСТЬ (ДОХОДНОСТЬ ВЫШЕ АБСОЛЮТНОГО БОЛЬШИНСТВА ЭМИТЕНТОВ).

3⃣ Прогноз ЦБ

В обновленном прогнозе от ЦБ Средняя ставка в 2027 году - выросла с диапазона в 10,5 – 12,5% ДО диапазона 12,5 – 13,5%. РУКОВОДСТВО ЦБ ПРЯМО И ТВЕРДО НАМЕКАЕТ, ЧТО БЫСТРОЕ СНИЖЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ИСКЛЮЧЕНО, ЧТО ПОЗИТИВНО ДЛЯ ПРОЦЕНТНЫХ ДОХОДОВ МОСБИРЖИ, ХОТЯ РАНЬШЕ БОЛЬШИНСТВО ЖДАЛО БОЛЕЕ НИЗКУЮ СТАВКУ.

НЕДОСТАТКИ БИРЖИ

Кроме не самой дешевой оценки и несущественного апсайда для котировок акций относительного того же Совкомбанка отметил бы следующие недостатки у компании:

1⃣ Процентные доходы

Находятся вне контроля руководства компании, поэтому после всплеска в 2024 году получили падение статьи в 2025 и 2026 годах, что сильно давило на чистую прибыль, несмотря на рост комиссионных доходов + был отток клиентских остатков в 2024 году. В позитивном геополитическом сценарии возможно быстрое снижение ключевой ставки ниже двузначных цифр, что не позволит сделать бету на акциях компании к индексу Мосбиржи.

2⃣ Действия менеджмента

Не нравится чрезмерное стремление менеджмента в ''переделывание работающего велосипеда'' - из-за негатива с падающим процентным доходом с конца 2024 года ожидал жесткого контроля расходов, но по итогу получили рост ССЧ персонала и расходов на маркетинг из-за убыточных Финуслуг. За голову взялись только в 2026 году с точки зрения контроля, но 2025 год получился потерянным + выросший персонал не так просто сократить.

МИНОРИТАРНЫЙ АКЦИОНЕР ХОЧЕТ ТУТ ПОЛУЧАТЬ РАСТУЩИЙ ДИВИДЕНД ИЗ ГОДА В ГОД, А НЕ РОСТ НЕПОНЯТНЫХ РАСХОДОВ БЕЗ ОТДАЧИ И ДОБАВЛЕНИЕ НЕПОНЯТНОГО ОЧЕРЕДНОГО ПРОДУКТА.

——————————————————

Московская биржа - ОДИН ИЗ САМЫХ СТАБИЛЬНЫХ АКТИВОВ НА РФ РЫНКЕ. За последние тринадцать лет комиссионные доходы компании снижались только один раз, в 2022 году, и то из-за серьезного внешнего шока с массовым уходом нерезидентов.

‼️А так бизнес диверсифицирован и практически неубиваемый, даже несмотря на SDN-санкции (прекрасно живут кроме валютного рынка) введенные два года назад‼️

Актив определенно заслуживает места в дивидендном портфеле из-за двузначной доходности и стабильно растущего дивиденда на длинном горизонте.

P.S. На картинке выше вы видите модель Володи, которую он публиковал в Фемили Офис когда покупал Мосбиржу на коррекции.

Спасибо за внимание.

$MOEX (МОСБИРЖА). КЭШ-МАШИНА. ЧАСТЬ 1.

Акции Московской биржи являются одними из наиболее интересных бизнесов для инвесторов, так как по-сути обладают монопольным положением при организации торгов акциями, облигациями и производными финансовыми инструментами, а бизнес основного конкурента СПБ - Биржи был практически уничтожен внесением в SDN - лист в 2023 году.

Подробно разберем бизнес компании, а также отметим сильные и слабые стороны Биржи в двух частях.

——————————————————

КАК ЗАРАБАТЫВАЕТ МОСБИРЖА 💰

Комиссионные доходы. Основной доход формируется за счет комиссий с торгов различными финансовыми инструментами, которые разделил бы на 6 категорий:

1️⃣ Акции. Направление генерит уже менее 10% от всех доходов - ПРИЧИНА КРОЕТСЯ В ДЕГРАДАЦИИ РЫНКА АКЦИЙ, ЧТО ВИДНО В ДИНАМИКЕ ИНДЕКСА И ОТСУТСТВИЕ НОВЫХ IPO/SPO.

2️⃣ Облигации и 3️⃣ Денежный рынок. Две наиболее ключевых направления в последнее время для Мосбиржи - М2 РАСТЕТ НЕВЕРОЯТНЫМИ ТЕМПАМИ + КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА ЗАШКАЛИВАЕТ, ПОЭТОМУ УЧАСТНИКИ РЫНКА НЕСУТ ДЕНЬГИ ИМЕННО СЮДА ПОСЛЕДНИЕ 3 ГОДА.

4️⃣ Срочный рынок. Фьючерсы и опционы - казино Мосбиржа прекрасно зарабывает на любителях поторговать нефтью, валютой, золотом, газом и прочими лудоигрушками.

5️⃣ Расчетные услуги. Комплекс операций по учёту прав на ценные бумаги (ведение счетов депо) и проведению расчётов по сделкам с ними - прямая функция биржи.

6️⃣ Прочее. От реализации информационных услуг до доходов от многострадальных Финуслуг (об этом позже).

☝️В ОБЩЕМ БИЗНЕС-МОДЕЛЬ МОСБИРЖИ, ПОЗВОЛЯЕТ ЗАРАБАТЫВАТЬ ПРАКТИЧЕСКИ ПРИ ЛЮБОЙ СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ: РАСТУТ АКЦИИ ИЛИ ПАДАЮТ, ИНВЕСТОРЫ ПОКУПАЮТ ИЛИ ПРОДАЮТ, ПРОИСХОДИТ ПАДЕНИЕ ИЛИ РОСТ НА СЫРЬЕВЫХ РЫНКАХ + ГОСУДАРСТВУ И ЭМИТЕНТАМ НУЖНО ЗАНИМАТЬ ВСЕ БОЛЬШЕ ДЕНЕГ ЧЕРЕЗ ДОЛГОВОЙ РЫНОК.

Процентные доходы. Вторая важнейшая составляющая прибыли Московской биржи, которая особенно ярко проявила себя в период высокой ключевой ставки (период все еще продолжается).

Механика достаточно простая: биржевая инфраструктура аккумулирует значительные объемы средств участников торгов, а размещение этих средств генерирует процентный доход.

ПРАВДА В ПЕРИОД ЦИКЛА СНИЖЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ С 21 ДО 14% КОМПАНИЯ СТАЛА АНТИБЕНЕФИЦИАРОМ ПО ПРИБЫЛИ + ИЗ-ЗА SDN САНКЦИЙ В 2024 ГОДУ СЛУЧИЛСЯ ОТТОК СРЕДСТВ КЛИЕНТОВ.

ОСНОВНЫЕ ТРАТЫ БИРЖИ 💸

Кроме расходов на амортизацию и техническое обслуживание инфраструктуры выделил бы два ключевых расхода у биржи:

1️⃣ ФОТ. С начала 1 квартала 2024 года произошел рост численности персонала на 39% - есть большие вопросы к раздутию штата в эпоху автоматизации процессов, ОДИН РАБОТНИК В СРЕДНЕМ ОБХОДИТСЯ МОСБИРЖЕ В 500 ТЫС РУБЛЕЙ В МЕСЯЦ.

2️⃣ Маркетинг. В первую очередь продвижение платформы Финуслуг (Вас наверняка уже замучала надоедливая реклама по ТВ и в интернете) - В ОПРЕДЕЛЕННЫЙ МОМЕНТ РАСХОДЫ НА МАРКЕТИНГ К ДОХОДАМ ВЫРОСЛИ АЖ В 3 РАЗА С 3 ДО 9%.

——————————————————

Продолжение ниже👇

$RNFT (РУССНЕФТЬ). ПРИБЫЛЬ ЕСТЬ — МИНОРИТАРИЯМ ХЕР.

Русснефть сейчас выглядит вполне прилично как бизнес.

☝️За 9 месяцев 2026 года чистая прибыль по РСБУ выросла в 4,4 раза, до 22,3 млрд руб. При этом выручка вообще не выросла и осталась около 176 млрд руб. Просто существенно улучшилась экономика добычи благодаря событиям в Иране.

Компания умеет зарабатывать деньги.

‼️Проблема в том, что владельцам обыкновенных акций, которые торгуются на бирже, от этой прибыли ничего не достается‼️

У Русснефти есть 98 млн привилегированных акций, это четверть всего капитала. На бирже их нет, торгуется только обычка.

При этом устав гарантирует префам фактически долларовый дивиденд: от $60 млн в год, дальше выплата растет вместе со средней ценой Brent вплоть до $110 млн.

(☝️см фото☝️).

По итогам 2025 года компания заработала по РСБУ 7,8 млрд руб. и направила владельцам префов $70 млн, или 5,5 млрд руб. Дивиденд составил 55,7 руб. на одну привилегированную акцию.

Обыкновенные акции получили ровно 0 рублей.

И это системная история. За последние пять лет на префы было направлено суммарно около 37 млрд руб. дивидендов. На обычку за это время ничего.

НО САМОЕ СМЕШНОЕ НАХОДИТСЯ НА БАЛАНСЕ. На 30 июня 2026 года Русснефть выдала связанным сторонам займов примерно на 180 млрд руб. Для сравнения, в конце 2018 года таких займов было около 72 млрд руб. То есть за восемь лет сумма выросла примерно в 2,5 раза.

Причем против займов уже сформирован резерв под ожидаемые кредитные убытки почти на 48 млрд руб. 😂😂😂

Компания зарабатывает прибыль, часть денег гарантированно уходит владельцам непубличных префов, остальное идет на займы связанным сторонам, которые впоследствии могут обесценить, а владелец торгуемой обычки остается за бортом.

☝️ Именно поэтому смотреть здесь на мультипликатор P/E практически бессмысленно…

Если приравнять обычку и преф, то при капитализации 37 млрд руб., P/E 2026 ГОДА ~1-1,2. ЭТО НЕПРИЛИЧНО ДЕШЕВО))

Только экономический смысл этой оценки для владельца обычки отсутствует. Вы покупаете долю в прибыльном бизнесе, но не получаете доступа к денежному потоку этого бизнеса ни в какой форме.

——————————————————

Русснефть для меня хороший пример того, почему недостаточно найти низкий P/E.

☝️Важнее понимать, кому в итоге принадлежат заработанные деньги и каким образом они распределяются.

Русснефть может прекрасно зарабатывать и дальше. Акции от этого хорошей инвестицией не становятся…

В блеклист.

Дальше подробно по аналогии с Газпромом разберем Мосбиржу, пост выйдет уже сегодня!

❤️ В связи с высоким спросом на идеи и сигналы на Российском рынке!

Создан бесплатный канал, куда будут выкладываться инвестиционные идеи по фондовому рынку — БЕСПЛАТНО!

✅ РОСНЕФТЬ +70 000₽
https://max.ru/channel_mosbirzha/AaCfFQVcR
✅ ВКОНТАКТЕ +61 500₽
https://max.ru/channel_mosbirzha/AaEwawIyFC8
✅ НЕФТЬ +101 913₽
https://max.ru/channel_mosbirzha/AaDJtyNYfTg
✅ Газпром +126 000₽
https://max.ru/channel_mosbirzha/AaCez8keEnI

☝️️Конкретные точки входа со стопами, подписывайтесь и разбирайте идеи.

Рекомендую добавить канал и следить за следующими сигналами 👇
https://max.ru/channel_mosbirzha

‼️Новость: банковский сектор РФ за 9 мес 2026 заработал 3,7 ТРЛН руб против 3,5 ТРЛН годом ранее.

☝️Банки остаются тихой гаванью для инвесторов, несмотря на опасения про налоги на сверхдоходы и тд.

Я думаю что никакие налоги на сверхдоходы банков так и не будут введены.

Какие мысли:

1) Банки финансируют всю экономику и удар по ним = удар по всей экономике, в которой сейчас и так проблемы.

2) Банки покупают ОФЗ, помогая Минфину занимать деньги, финансируя дефицит бюджета.

3) Огромная часть прибыли банков уходит обратно в бюджет + налог на дивы, которые получают миноры.

––————————––————————

По сравнению с остальной экономикой банки продолжают себя хорошо чувствовать, расти и платить дивы.

Держу дальше Сбер, ДОМ РФ, Т банк.

Обязательно будем обозревать их отчеты за 9 мес. Ждите!))

ЭКОНИВА: БУДУЩИЙ ДЕФОЛТНИК?

Автор: Кирилл Шалыганов

Друзья, всем привет!

Риски на рынке облигаций растут и, к сожалению, даже на уровне эмитентов инвестиционного грейда. Сегодня поговорим об облигациях Эконивы (А+ от АКРА) - производителя сельхозпродукции.

Бонды дают сегодня YTM в размере 18,7%-19,2% в зависимости от выпуска, что соответствует достаточно надежным эмитентам. Так ли все хорошо у компании и справедлива ли эта доходность с позиции кредитного риска?

Финансы компании и кредитные метрики (1П 2026)👇

1️⃣ Резкое падение операционной прибыли на 58% на фоне снижения выручки (-2,8%) и роста операционных затрат на 14,6% или ~6,2 млрд.

Ключевой негатив для выручки заключается в падении продаж сырого молока (ключевой продукт компании), на которое приходится значительная часть всего финансового результата: -6,51 млрд выручки, или -26,5%; средняя цена реализации снизилась на 13,2%, а объем продаж — на 15,4%.

При оценке выручки важно также понимать нюанс бухучета: часть общего дохода включает изменения балансов сельскохозяйственной продукции, переработки молока и биологических активов: +9,45 млрд в 1П 2026 и +12,5 млрд годом ранее. Эти компоненты выручки не равны поступлению ДС и не учитываются мною при анализе.

2️⃣ Денежный поток от операционной деятельности составил 0,24 млрд против 11,28 млрд годом ранее. На фоне существенных % расходов (5,8 млрд) и инвестиционной программы (6,8 млрд) FCF ушел в отрицательную зону (-6,2 млрд), а внутреннего денежного ресурса просто нет (остатки ДС = 3,4 млрд).

Потребности в ликвидности приходится финансировать дальнейшим привлечением долга (скоро размещение 2-х новых выпусков бондов).

Соотношение CF от разных видов деятельности сигнализирует об очень опасной в текущие времена бизнес-модели финансирования инвестиций и закрытия текущих потребностей в ликвидности за счет нового долга.

3️⃣ Общий долг без аренды увеличился на 14,24 млрд (+16,9%) после размещения облигаций при снижении банковских кредитов на 3,58 млрд. Долг с учетом аренды достиг ~108 млрд руб.

Текущий Gross debt / EBITDA TTM = 4,68 без аренды и 5,15 с арендой против 2,72 и 2,99 на конец 2025 г.

Покрытие % тоже слабое: TTM EBIT (13,53 млрд) ниже финансовых расходов за тот же период (15,93 млрд). При этом финансовые расходы покрыты EBITDA на 1,32, а CFO покрывает фактически уплаченные % на 0,95.

4️⃣ Текущая ликвидность не покрывает краткосрочные обязательства (коэффициент = 0,48 от текущих обязательств), а чистый оборотный капитал отрицателен. При этом остатки ДС покрывают краткосрочный долг всего на 2,6%.

Проблема текущей ликвидности усугубляется нарушением кредитных ковенант: 48,99 млрд кредитов были переклассифицированы в краткосрочные обязательства из-за нарушений условий кредитования. По большей части суммы банки отказались от права досрочного взыскания, но риски, как мы понимаем, усиливаются. При этом, по кредитам на 9,52 млрд переговоры об изменении условий еще идут.

Резюмируя, ситуация в компании очень непростая и ключевым с точки зрения платежеспособности в будущем станет возврат на траекторию роста продаж и выручки, а также оптимизация расходов. Без этих ключевых факторов ничего хорошего я не жду.

ВЫВОД ПО ОБЛИГАЦИЯМ ДОСТАТОЧНО ПРОСТОЙ👇

Предлагаемая доходность абсолютно не соответствует текущему финансовому положению и кредитным рискам эмитента. Очень вероятно, что на следующем пересмотре рейтинга он будет снижен.

Конечно, прогнозировать очень вероятный дефолт из-за одного плохого отчетного периода - неправильно. Никакого дефолта здесь и сейчас я не жду, а вот пролив котировок вполне может случиться.

Финансовый профиль эмитента в дальнейшем вполне может стабилизироваться. НО, какой смысл брать на себя эти риски при доходности бондов 19%?

Лично мое мнение - облигации компании включать / держать в портфеле не имеет смысла. Лучше понаблюдать со стороны.

Спасибо за внимание

ЦБ ОСТАВИЛ СТАВКУ 14%

Но важнее не решение по ставке, а обновленный среднесрочный макропрогноз от ЦБ с учетом ранее представленного проекта федерального бюджета на 2027 год.

Разбираемся.

—–––––––—–––––––—–––––––—–

КЛЮЧЕВЫЕ МОМЕНТЫ 🔍

1️⃣ Cредняя ставка в 14,6% в 2026 году - нетрудная математика подсказывает, что на заседании 18 декабря ЦБ тоже не будет менять ставку, оставив на уровне 14%.

2️⃣ Средняя ставка в 2027 году - выросла с диапазона в 10,5 – 12,5% ДО диапазона 12,5 – 13,5%. НАВЕРНОЕ КЛЮЧЕВАЯ ВЕЩЬ ИЗ ПРОГНОЗА, КОТОРАЯ КОНТРОЛИРУЕТСЯ САМИМ ЦБ. РУКОВОДСТВО ПРЯМО И ТВЕРДО НАМЕКАЕТ, ЧТО БЫСТРОЕ СНИЖЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ИСКЛЮЧЕНО.

☝️Предполагаю, что в базовом сценарии на текущем уровне в +- 14% можем оставаться весь следующий год - подобное уже было в 2015 - 2016 годах, когда после резкого снижения с 17 до 11% ключевая ставка продолжительное время оставалось на одном двузначном значении. Возникло неприятно дежавю...

3️⃣ Рост ВВП в 2027 году - снижен на 0,5% до 1 – 2%. Динамика хуже среднемировых темпов роста в 2,5 - 3%, а если исключить фактор роста за счет ВПК, то получим ''любимый'' отрицательный рост....

4️⃣ Рост инвестиций в 2027 году - снижен на 1% до 1 – 3%. Несмотря на значительное снижение ключевой ставки с 21 до 14% инвестиционный цикл не спешит перезапускаться - ЛОГИЧНОЕ РЕШЕНИЕ ОТ КОМПАНИЙ С УЧЕТОМ ПОВЫШЕННОЙ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ДАЖЕ НА КОРОТКОМ ГОРИЗОНТЕ И ПОВЫШЕННОЙ СТОИМОСТИ ДЕНЕГ ДЛЯ ГОСУДАРСТВА (ДОХОДНОСТИ ПО ДЛИННЫМ ОФЗ ВЫШЕ 16% АНОМАЛЬНЫ).

МЫСЛИ О 2027 ГОДЕ

Если не случится чудес в геополитике, то 2027 год будет крайне непростым для компаний из гражданской экономики исходя из основных вводных:

1️⃣ ЦБ планирует оставить ставку на текущих уровнях - для значительной части биржевых эмитентов будет успехом показывать текущие финансовые результаты. О росте финансовых и операционных метрик очевидно можно забыть - вспомните публикуемые цифры 2024 года при ставке 16%, а с того момента ситуация ухудшилась от налогов до проблемы БПЛА.

2️⃣ C учетом внеплановых инфляционных факторов (топливо, Ормуз) ЦБ мог перейти к повышению ставки, но пошел навстречу Минфину. Минфин в представленном бюджете на 2027 год практически не заложил рост расходов (48,5 трлн рублей).

ПРИ ЗАЛОЖЕННОМ РОСТЕ РАСХОДОВ НА ОБОРОНУ ОЧЕВИДНО БУДЕТ СЕКВЕСТР ГРАЖДАНСКИХ БЮДЖЕТНЫХ РАСХОДОВ = ДАЛЬНЕЙШЕЕ ЗАМЕДЛЕНИЕ ГРАЖДАНСКОЙ ЭКОНОМИКИ = ПОСРЕДСТВЕННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ У ЗНАЧИТЕЛЬНОЙ ЧАСТИ КОМПАНИЙ.

—–––––––—–––––––—–––––––—–

ЦБ загнан в угол.

Жесткая ДКП охлаждает лишь гражданский сектор, в то время как бюджетный импульс разгоняет ВПК.

Пространства для снижения ставки нет, цикл умягчения ДКП на паузе.

Любая наша идея должна строиться исходя из логики, что высокая ставка с нами надолго.

☝️Главный вывод, который я в очередной раз делаю исходя из текущего заседания ЦБ.

⭕️ ИНФЛЯЦИЯ. ГДЕ ПРАВДА???

Многие из наших сограждан считают, что еженедельная публикуемая официальная инфляция от Росстата - это полное вранье и расчет от ведомства не отражает реальность, а более реалистична инфляция, построенная на основе инфляционных ожиданий населений.

Разбираемся, так ли это? 🤔

—–––––––—–––––––—–––––––—–

Инфляция — это устойчивое повышение общего уровня цен на товары и услуги, из-за чего деньги теряют свою покупательную способность и обесцениваются, а если максимально на пальцах - опережающий рост количества денег (M2) в экономике растет быстрее предлагаемых товаров и услуг.

Опережающий рост количества денег в РФ с 2022 годом связан в бюджетным импульсом от государства в непроизводственный сектор = денег становится больше, но без пропорционального роста товаров и услуг, поэтому ЦБ ХОЧЕТ АБСОРБИРОВАТЬ ИЗЛИШНЮЮ ДЕНЕЖНУЮ МАССУ НА ВКЛАДАХ ЧЕРЕЗ ВЫСОКУЮ КС.

Нюанс только в том, что это бомба замедленного действия… 😁

Официальным органом, ответственным за расчёт инфляции в России, является Росстат, который регулярно собирает данные о товарах и услуг в различных регионах нашей необъятной страны, формируя выборку исходя из более чем 200 тысяч позиций (от галош до чупа-чупса).

☝️Важно отметить, что корзина, включающая продовольственные, непродовольственные товары и услуги, для расчета инфляции формируется исходя их выборочных обследований бюджетов домашних хозяйств.

Наблюдаемая инфляция населения же строится на замерах ЦБ через регулярные соц. опросы - ЛИЧНЫЕ ОЩУЩЕНИЯ ОПРАШИВАЕМОГО ЧЕЛОВЕКА И МИНИМУМ МАТЕМАТИКИ, ЧТО ЗАЧАСТУЮ НЕ ОТРАЖАЕТ РЕАЛЬНОСТЬ.

Тут работает обман нашего мозга, мы не замечаем товары которые могут годами не расти в цене и обращаем внимание на те товары, которые быстро могут вырасти на 20-100% в цене и думаем, что так выросли все товары, хотя это не так…

ПОЧЕМУ ВАМ НЕ НРАВИТСЯ ИНФЛЯЦИЯ РОССТАТА ❌

За последние 12 месяцев согласно Росстату официальная инфляция составила 7,15%, что в 2 раза ниже данных от населения в 14,5%. Но тут важно отметить следующие составляющие:

1️⃣ СТРУКТУРА РАСХОДОВ И МЕТОДОЛОГИЯ

У каждого из нас своя уникальная корзина потребления, которая отличается от корзины Росстата - опережающий рост цен на жилье, отпуск или автомобили не вносит СУЩЕСТВЕННОГО ВКЛАДА В РАСЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ИЗ-ЗА МАЛОЙ ДОЛИ В КОРЗИНЕ ПОТРЕБЛЕНИЯ СРЕДНЕСТАТИСТИЧЕСКОГО РОССИЯНИНА (КВАРТИРЫ ВООБЩЕ ОТСУТСТВУЮТ).

2️⃣ ФОКУСИРОВАНИЕ НА РОСТЕ

Опрашиваемый человек, конечно, будет в первую очередь вспоминать о росте цен на автомобиль или ЖКХ, но не вспомнит о незначительном росте на продукты - такова психология любого человека...

☝️Немного доказательной базы по продуктовой инфляции, подтвержденной независимым аудитором - операционный отчет X5, который показывает продуктовую инфляцию за последние 12 месяцев в 4,9%, что СИЛЬНО НИЖЕ ДАЖЕ ИНФЛЯЦИИ ОТ РОССТАТА.

ХОТЯ ПО МНОГОСТРАДАЛЬНОМУ ЖКХ КАРТИНА ХУЖЕ ИЗ-ЗА ДВУЗНАЧНЫХ ИНДЕКСАЦИИ ТАРИФОВ, ПОЭТОМУ ОБЩАЯ ИНФЛЯЦИЯ ОТ РОССТАТ ВЫШЕ ИЗ-ЗА НЕПРОДУКТОВЫХ ИСТОРИЙ.

—–––––––—–––––––—–––––––—–

Выводы, которые позволят понять как всё устроено. Внимание:

— В РФ нет никакой инфляции 30% в год, это бред паникёров.

— Росстат не врет, он считает инфляцию по своей корзине, в которой в основном морковка, картошка, проезд в метро и тд…

— Инфляция от Росстата никак не связана с вашей личной инфляцией

— Недвижка, земельные участки, автомобили растут в разы быстрее «потребительской» официальной инфляции.

Никаких комментариев и личных суждений давать не буду, пусть пост будет сухим, информационным.

Спасибо за внимание.

$BSPB (БСП). НИ РЫБА, НИ МЯСО!

Банк Санкт - Петербург (далее - ''БСП'') ожидаемо представил нейтральные цифры по РСБУ за 9 месяцев 2026 года с падением чистой прибыли на 27,8% до 24,3 млрд рублей - пока в рамках августовского гайденса.

Банк действительно недорогой по мультипликаторам P/E и P/BV, но в данном посте расскажу о том, почему время для покупки акций БСП еще не настало.

—–––––––—–––––––—–––––––—–

ЧТО НЕ ТАК С БСП⁉️

В отличии от других банков (в первую очередь Сбера и Совкомбанка) БСП ЯВЛЯЕТСЯ АНТИБЕНЕФИЦИАРОМ СНИЖЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ:

1️⃣ В 2025 году был пик по жесткости ДКП от ЦБ РФ, что позволяло банку зарабатывать экстра доходы за счет значительной доли бесплатных пассивов (сейчас больше 31%) = сжатие чистой процентной маржи вместе со снижением ключевой ставки, в то время как у других банков происходит разжатие чистой процентной маржи.

2️⃣ При этом ДКП остается жесткой, что вызывает рост корпоративных дефолтов - у БСП это более заметно из-за меньшего корпоративного портфеля (805 млрд рублей на конец июля) и сжатия ЧПД.

☝️Также стоит отметить, что поквартальный ЧКД давно вышел на плато в 3 млрд рублей из-за отсутствия роста в экономике + постепенно растут административные расходы (в первую очередь ФОТ) = дополнительное давление на чистую прибыль.

ЗА ЧТО МОЖНО ПОХВАЛИТЬ БСП 👍

Отчеты БСП не радуют, но у банка есть ряд сильных сторон для долгосрочных инвесторов:

1️⃣ Байбек и гашение акций - БСП в июне 2026 года завершил программу байбека на 3 млрд рублей, при этом совсем недавно погасил 6 млн акций (1.5% акционерного капитала).

НИКАКИХ ТРЮКОВ С АКЦИОНЕРНЫМ КАПИТАЛОМ В ВИДЕ ДОПОК И ДАРЕНИЙ АКЦИЙ МЕНЕДЖМЕНТУ В ОТЛИЧИИ ОТ ДРУГИХ БАНКОВ. МОЛОДЦЫ!

2️⃣ Дивиденды - компания генерит двузначную дивидендную доходность (19 рублей за 1 полугодие), но дивиденд за второе полугодие будет меньше на 4-5 рублей из-за просадки по чистой прибыли с 17 до 13 млрд рублей.

3️⃣ Достаточность капитала - составляет по H1.0 20% на конец сентября. У банка огромный запас прочности даже в случае стрессового сценария в экономике.

‼️ВАЖНО ОТМЕТИТЬ, ЧТО ПОКА РЫНОК СПРАВЕДЛИВО СМОТРИТ НА АКЦИИ БСП НЕГАТИВНО ИЗ-ЗА АВГУСТОВСКОГО ГАЙДЕНСА МЕНЕДЖМЕНТА - ВМЕСТО ИЗНАЧАЛЬНЫХ 35 МЛРД РУБЛЕЙ ТЕПЕРЬ ЖДУТ 30 МЛРД РУБЛЕЙ ПО ИТОГАМ 2026 ГОДА‼️

—–––––––—–––––––—–––––––—–

Банк с высоким качеством корп. управления, менеджмент работает над повышением капитализации проводя байбеки и гашения акций, регулярно выплачивая дивиденды.

Оценка более чем адекватная,
P/E = 3,8 и P/BV = 0,5.

Большая часть клиентов банка юр лица, среди них сейчас растут дефолты + снижается ставка по кредитам с привязкой к КС.

☝️Снижение КС негативно влияет на прибыль БСПБ, которая стагнирует уже 1,5 года!

ЛУЧШЕ ПЛЫТЬ ПО ТЕЧЕНИЮ РАСТУЩЕЙ ПРИБЫЛИ ОТ КВАРТАЛА К КВАРТАЛУ ВМЕСТЕ СО СБЕРОМ, Т И, ЧЕМ СИДЕТЬ В АКЦИЯХ БСП.

Если ставку вдруг опять начнут поднимать, БСПБ моментально вернется в мой портфель.

В 2023 продавал $BSPB по ~300₽, а спустя 3 года акция стоит 250))

На этом все. Спасибо.