$BSPB (БСП). НИ РЫБА, НИ МЯСО!

Банк Санкт - Петербург (далее - ''БСП'') ожидаемо представил нейтральные цифры по РСБУ за 9 месяцев 2026 года с падением чистой прибыли на 27,8% до 24,3 млрд рублей - пока в рамках августовского гайденса.

Банк действительно недорогой по мультипликаторам P/E и P/BV, но в данном посте расскажу о том, почему время для покупки акций БСП еще не настало.

—–––––––—–––––––—–––––––—–

ЧТО НЕ ТАК С БСП⁉️

В отличии от других банков (в первую очередь Сбера и Совкомбанка) БСП ЯВЛЯЕТСЯ АНТИБЕНЕФИЦИАРОМ СНИЖЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ:

1️⃣ В 2025 году был пик по жесткости ДКП от ЦБ РФ, что позволяло банку зарабатывать экстра доходы за счет значительной доли бесплатных пассивов (сейчас больше 31%) = сжатие чистой процентной маржи вместе со снижением ключевой ставки, в то время как у других банков происходит разжатие чистой процентной маржи.

2️⃣ При этом ДКП остается жесткой, что вызывает рост корпоративных дефолтов - у БСП это более заметно из-за меньшего корпоративного портфеля (805 млрд рублей на конец июля) и сжатия ЧПД.

☝️Также стоит отметить, что поквартальный ЧКД давно вышел на плато в 3 млрд рублей из-за отсутствия роста в экономике + постепенно растут административные расходы (в первую очередь ФОТ) = дополнительное давление на чистую прибыль.

ЗА ЧТО МОЖНО ПОХВАЛИТЬ БСП 👍

Отчеты БСП не радуют, но у банка есть ряд сильных сторон для долгосрочных инвесторов:

1️⃣ Байбек и гашение акций - БСП в июне 2026 года завершил программу байбека на 3 млрд рублей, при этом совсем недавно погасил 6 млн акций (1.5% акционерного капитала).

НИКАКИХ ТРЮКОВ С АКЦИОНЕРНЫМ КАПИТАЛОМ В ВИДЕ ДОПОК И ДАРЕНИЙ АКЦИЙ МЕНЕДЖМЕНТУ В ОТЛИЧИИ ОТ ДРУГИХ БАНКОВ. МОЛОДЦЫ!

2️⃣ Дивиденды - компания генерит двузначную дивидендную доходность (19 рублей за 1 полугодие), но дивиденд за второе полугодие будет меньше на 4-5 рублей из-за просадки по чистой прибыли с 17 до 13 млрд рублей.

3️⃣ Достаточность капитала - составляет по H1.0 20% на конец сентября. У банка огромный запас прочности даже в случае стрессового сценария в экономике.

‼️ВАЖНО ОТМЕТИТЬ, ЧТО ПОКА РЫНОК СПРАВЕДЛИВО СМОТРИТ НА АКЦИИ БСП НЕГАТИВНО ИЗ-ЗА АВГУСТОВСКОГО ГАЙДЕНСА МЕНЕДЖМЕНТА - ВМЕСТО ИЗНАЧАЛЬНЫХ 35 МЛРД РУБЛЕЙ ТЕПЕРЬ ЖДУТ 30 МЛРД РУБЛЕЙ ПО ИТОГАМ 2026 ГОДА‼️

—–––––––—–––––––—–––––––—–

Банк с высоким качеством корп. управления, менеджмент работает над повышением капитализации проводя байбеки и гашения акций, регулярно выплачивая дивиденды.

Оценка более чем адекватная,
P/E = 3,8 и P/BV = 0,5.

Большая часть клиентов банка юр лица, среди них сейчас растут дефолты + снижается ставка по кредитам с привязкой к КС.

☝️Снижение КС негативно влияет на прибыль БСПБ, которая стагнирует уже 1,5 года!

ЛУЧШЕ ПЛЫТЬ ПО ТЕЧЕНИЮ РАСТУЩЕЙ ПРИБЫЛИ ОТ КВАРТАЛА К КВАРТАЛУ ВМЕСТЕ СО СБЕРОМ, Т И, ЧЕМ СИДЕТЬ В АКЦИЯХ БСП.

Если ставку вдруг опять начнут поднимать, БСПБ моментально вернется в мой портфель.

В 2023 продавал $BSPB по ~300₽, а спустя 3 года акция стоит 250))

На этом все. Спасибо.