PROFIT

«А что если купить 100 бумаг ВДО, даже если парочка уйдет в дефолт, я потеряю 2%, а зарабатывать буду на 8-12% годовых больше!!!»

РАБОТАЕТ ЛИ НА ПРАКТИКЕ?

ЧАСТЬ 2

Тема ВДО-портфелей сегодня очень актуальна.

С одной стороны, несмотря на снижение КС, средние доходности в рейтингах от «В- до ВВ+» и от «В- до ВВВ» вернулись к значениям начала 2025 (см. рисунки к посту) на фоне усиления кредитных рисков и пересмотра ожиданий по траектории ДКП.

С другой стороны, инвестировать в ВДО становится страшно: эмитенты сыпятся один за другим (по крайней мере в цене бумаг), а непредсказуемые риски в сегменте растут. Самая большая проблема - эти риски далеко не всегда видны в отчетности.

В теории, стратегия широкой диверсификации в ВДО на длинных горизонтах действительно оправдывает себя, однако на сегодняшней практике мы сталкиваемся с существенными ограничениями и трудностями в ее реализации👇

1️⃣ Повышенная моментная волатильность: ВДО-портфели сильно проседают в цене в моменты рыночного негатива, что может вызывать панику, стресс, приводить к паническим продажам (мы это видим сегодня). При этом, если вам вдруг понадобится вывести капитал в подобный момент - потери будут существенные.

2️⃣ Трудности управления, выбора бумаг и временные издержки: такие стратегии требуют глубокого погружения, анализа и отбора конкретных ВДО-эмитентов из нескольких сотен имен на бирже, мониторинга и управления. Очевидно, такая стратегия подходит и близка далеко не всем.

3️⃣ Ликвидность: объемы вторичных торгов большого количества ВДО-выпусков очень низкие, что осложняет структурирование такого портфеля и управление им, а также требует анализа ликвидности всех выпусков.

4️⃣ Ошибка переноса ретроспективной доходности: статистика прошлых лет действительно показывает превосходство ВДО-портфеля, однако здесь важно не забывать про более благоприятный временной период формирования этой доходности. Как мы видим сегодня, дефолтность эмитентов растет и едва ли эта тенденция быстро изменится. Следовательно, будущие результаты ВДО-стратегии могут быть сильно хуже.

Несмотря на описанные ограничения и проблемы стратегии (которые к слову есть в любом подходе к управлению капиталом на рынке) статистика показывает, что широкодиверсифицированные ВДО-портфели действительно способны приносить существенно более высокий доход по сравнению с низкорисковыми портфелями корпоративных бондов и ОФЗ при правильном подходе к их построению и управлению.

—————————————————

Из всего этого я делаю следующие выводы👇

➖стратегия широкой ВДО-диверсификации работает и приносит достойную доходность, однако трудна в правильной реализации и подходит не всем.

➖на сегодняшнем рынке риски такой стратегии сильно выросли вслед за общими проблемами в экономике и дефолтностью. Далеко не факт, что на горизонте следующих 1-3 лет стратегия покажет аналогичные прошлому сильные результаты доходности по сравнению с ОФЗ и надежными корпоратами.

➖сегодня стратегия однозначно вам не подходит если вы краткосрочный / среднесрочный инвестор. Волатильность зашкаливает и это может сыграть с вами злую шутку когда придет время выводить капитал / продавать активы.

На текущем рынке я бы не рекомендовал придерживаться такой стратегии если вы не являетесь профессионалом, ориентированы на короткий / средний временной горизонт и не готовы посвятить управлению таким портфелем существенное время.

Спасибо за внимание

«А что если купить 100 бумаг ВДО, даже если парочка уйдет в дефолт, я потеряю 2%, а зарабатывать буду на 8-12% годовых больше!!!»

РАБОТАЕТ ЛИ НА ПРАКТИКЕ?

ЧАСТЬ 1

ОСТОРОЖНО: МНОГО БУКВ

Автор: Кирилл Шалыганов

Всем привет!

Дефолты и кредитные риски на рынке ВДО растут, а 2026 стал достаточно тяжелым для рынка облигаций, особенно нижнего инвестиционного сегмента, ВДО и «глубокого ВДО» (малый и средний бизнес с низкой выручкой, часто без МСФО и с непрозрачной структурой).

Тем не менее рынок ВДО привлекает многих инвесторов своей высокой доходностью, хоть и сейчас он превратился в некоторое подобие казино, где в один миг котировка отдельной бумаги может провалиться на 20-30% даже без дефолта.

❓Возникает вопрос: есть ли стратегия, способная кратно снизить кредитные риски инвестирования в ВДО и при этом обеспечить тот самый привлекательный уровень доходности?

Разбираемся в этой серии из 2 постов. Приятного чтения.

Начнем с доступной и объективной статистики (первые 2 графика к посту)👇

— портфель из облигаций рейтинга от В- до ВВВ за один полный последний год показал доходность 10,07% (в него входят 106 облигаций, учтены курсовые изменения и купоны);

— портфель из облигаций от В- до ВВ+, куда входят 70 выпусков, за последний год дал полную доходность 12,06%. При этом, волатильность этого портфеля существенно выше (обратите внимание на просадки апреля-мая и августа-сентября).

Сравнение доходности ВДО-портфелей за последний год с RGBITR и RUCBTRNS дает непривлекательные результаты: оба ВДО-портфеля проиграли надежным корпоратам (доходность составила 14,76%), а ОФЗ лишь незначительно уступают им (10%).

Справедливости ради, на более длинном горизонте картина иная: за 5 последних лет портфели «от В- до ВВВ» и «от В- до ВВ+» дали полную доходность 94% и 132% соответственно против 65% у портфеля надежных корпоратов и 28% у ОФЗ.

Важно сказать, что ВДО-портфели выше являются преимущественно пассивными, так как отражают соответствующие индексы полной доходности. Ребалансировки здесь проводятся, но не так часто, как при активном стиле управления.

В качестве активно управляемого ВДО-портфеля облигаций рассмотрим стратегию Иволги (78 выпусков, рисунки 3-6 к посту):

— полная доходность с начала года = 11,26% (немного лучше ВДО-бенчмарков, рассмотренных выше);

— за последние полгода, 3 месяца и месяц доходность = 4,74%; 0,86% и 0,84% соответственно (сравнение с аналогичной по сроку доходностью ОФЗ есть на графиках);

— при этом за полные 3 года доходность стратегии = 69,21% против 30% у RGBITR и 49,84% у RUCBTRNS.

Стоит сказать, что внутри активной стратегии Иволги большая доля РЕПО (32% по последним данным), что в теории позволяет сгладить ценовые колебания в периоды волатильности и более выгодно покупать просевшие выпуски.

‼️Обратите внимание на тайминги стратегий: доходность ВДО-портфелей (двух пассивных индексов и одного активно управляемого) на более длинных горизонтах существенно превосходит портфели корпоративных облигаций и ОФЗ‼️

☝️Однако, на последних коротких горизонтах (берем последний год и более короткие периоды в его рамках) ОФЗ и корпораты выглядят существенно лучше: приносят сопоставимую доходность при значимо более низком уровне риска, без издержек управления и дефолтов.

Продолжение ниже👇

29 октября купонный доход в размере 24,6 млн рублей по облигациям серии 001Р-07 не был выплачен. - раскрытие

Ой, а в отчетности написано что 2 ярда денег лежит в компании, наверное бухгалтер забыл платеж отправить как обычно?