$GAZP (ГАЗПРОМ). ПОЯВИЛАСЬ ЛИ ИДЕЯ?…
4 ЧАСТЬ
—–––––––—–––––––—–––––––—–
АРГУМЕНТЫ ''ЗА'' ГАЗПРОМ
1⃣ Конъюнктура
Из-за блокады Ормузского пролива сложилась прекрасная конъюнктура на рынке нефти (выше 100 долларов и заметно ушел дисконт на российскую нефть) и СПГ (цены на газ в ЕС торгуются выше 1000 долларов) от которой выигрывает в том числе и Газпром:
[А] Через нефтяную дочку Газпромнефть, которая показала лучший квартал за долгое время, отправив маме только за 1 полугодие 20266 года дивидендов на 200 млрд рублей.
[Б] Через проект ''Сахалин - 2'', продающий СПГ по текущим сочным ценам.
Также не забываем об ежегодной индексации цен на газ на российском рынке выше инфляции.
2⃣ Цена и мультипликаторы
Котировки долго и упорно сползали на уровни 2008 года к 100 рублям, хотя смотрим в первую очередь на цифры, а не на график:
[А] P/E < 2 - очень дешево, если верить в возвращение дивидендных выплат в будущем хотя бы с 25% пейаутом от чистой прибыли.
[Б] Газпром стоит 1,3 доллара, что кратно ниже дна 2008 года - рано или поздно аномалия должна уйти.
[В] NET DEBT / EBITDA нормализовался и ушел ниже 2, что связано с ростом EBITDA, отсутствием дивидендов и уходом ежемесячного НДПИ с января 2025 года. Даже появился шанс показать положительный FCF в 2026 году c такими вводными.
3⃣ Дисконт к активам
Приводили в прошлом посте список активов Газпрома и приблизительную оценку, считаем, что текущий дисконт в 44% для холдинга завышенным - нормальное значение составляет от 20 до 30%.
АРГУМЕНТЫ ''ПРОТИВ'' ГАЗПРОМА:
1⃣ ДИВИДЕНДЫ
В опубликованном бюджете Минфин не заложил рост дивидендных выплат от госкомпаний на 2027 год = не ждут дивидендов от Газпрома.
Конечно, странно, что в условиях дефицита бюджета в 7 трлн рублей в следующем году и нормализации NET DEBT / EBITDA у Газпрома государство не стало поднимать деньги через дивиденды, поэтому ожидаем возврата к дивидендам в 2028 году, так как препятствий для выплат нет.
2⃣ РАЗОЧАРОВАНИЕ
Массовый инвестор и профессиональные игроки разочаровались в Газпроме, поэтому не стоит ждать притока денегв акции без появляения сильного драйвера для роста (окончание СВО, дивиденды, возобновление экспорта в ЕС).
👉 Правда на всеобщем разочаровании бывают наилучшие точки входа, которые потом дают 40-50% прибыли.
—–––––––—–––––––—–––––––—–
Ниже напишу свои выводы из всего, что мы сегодня обсудили.