$GAZP (ГАЗПРОМ). ЧТО ВНУТРИ ГАЗПРОМА. МАТРЕШКА!

3 ЧАСТЬ

—–––––––—–––––––—–––––––—–

АКТИВЫ ГАЗПРОМА

Капитализация Газпрома на сегодняшний день составляет 2,5 трлн рублей, но при этом включает в себя следующие 6 ключевых направлений деятельности с более высокой ценностью относительно капитализации:

— Газовый бизнес. За первое полугодие 2026 года газовый бизнес по РСБУ принес 78 млрд рублей, который постепенно восстанавливается из-за роста внутренних цен и снятия ежемесячного НДПИ в 50 млрд рублей с января 2025 года. Оценил бы газовый бизнес в 0,5 трлн рублей.

— Газпромнефть. Нефтяная дочка, регулярно платящая дивиденды маме и показывающая отличные финансовые результаты (прибыль год к году выросла в 2 раза), с долей Газпрома в 2,6 трлн рублей, что больше капитализации всего холдинга Газпрома.

— Cахалин - 2. Крупный СПГ-проект на Дальнем Востоке, который может без проблем зарабатывать 300 - 400 млрд рублей в год. Доля Газпрома выросла до 77% после продажи 27% Shell в 2024 году. Оценил бы долю Газпрома в «Сахалин - 2» в 0,6 трлн рублей.

— Новатэк. У Газпрома также есть 10% доля в Новатэке, который регулярно платит дивиденды Газпрому. Доля Газпрома оценивается рынком в 0,3 трлн рублей. Небольшой Новатэк относительно Газпрома оценивается рынком на 30% дороже Газпрома.

— Элетрогенерация. Большой набор из публичных дочек, показывающих неплохие цифры, оценил бы их суммарно в 0,1 трлн рублей.

— Газпромбанк. Также у Газпрома есть 49% доля в одном из крупнейших российских банков - Газпромбанке с собственным капиталом на 1,4 трлн рублей. Оценил бы долю в ГПБ в 0,4 трлн рублей.

Несложная математика по складыванию всех шести направление дает 4,5 трлн рублей против публичной капитализации Газпрома в 2,5 трлн рублей.

☝️Понятно, что так оценивать компанию некорректно, так как есть дисконт за холдинг, корпоративный долг, слабый менеджмент Газпрома и нулевые дивиденды, но обычно он составляет 20 - 30%, а не 44% как сейчас.