Алла Иванова | Портфель РФ

Появилась новая дивидендная идея. Стоит ли ради неё продавать акции из портфеля?

Покупаешь акции в расчёте на дивиденды, а потом открываешь свежую подборку: у другой компании ожидаются выплаты выше. Свободных денег на счёте нет, поэтому для новой покупки придётся продать что-то из уже купленного.

И возникает вполне понятная мысль: зачем оставаться в прежней бумаге, если рядом можно заработать больше?

Похожую ситуацию я заметила в обзоре БКС от 22 октября. Аналитики ведут дивидендную корзину – портфель из пяти выбранных ими акций. У Сбера и ДОМ.РФ они ожидают 14,7% дивидендной доходности на следующие 12 месяцев, у уже включённого в портфель ЛУКОЙЛа – 14,2%. Но ЛУКОЙЛ оставляют: по их правилам небольшого преимущества недостаточно для замены, иначе пришлось бы слишком часто менять бумаги и платить за сделки.

🧮 Давайте переведём проценты в деньги

Допустим, уже купленные акции сейчас стоят 100 000 ₽. Если продать их и вложить ту же сумму в новую бумагу, сравнение по этим прогнозам будет таким:

✦ Оставить прежние акции – 14 200 ₽ ожидаемых дивидендов за ближайшие 12 месяцев.

✦ Заменить их новыми – 14 700 ₽ за тот же срок.

Получается, ради дополнительных 500 ₽ до налогов нужно продать одни акции и купить другие. За обе сделки брокер может взять комиссию по вашему тарифу, которая уменьшит выгоду от перехода.

Это не значит, что 500 ₽ не заслуживают внимания. Просто теперь понятно, какую прибавку мы обсуждаем и с какими расходами её нужно сравнить.

🔎 А получим ли мы эту прибавку?

Пока обе суммы – прогноз. Если компания заплатит меньше ожидаемого, преимущество новой бумаги может исчезнуть. Поэтому мне было бы важно понять, из чего она собирается платить: прибыль позволяет сохранить дивиденды или расчёт держится на ещё не случившемся улучшении бизнеса?

Срок тоже имеет значение. Мы сравнили выплаты за 12 месяцев, но если деньги нужны через три, часть дивидендов можно просто не успеть получить. К тому же за это время изменится цена самих акций – и более высокий дивиденд ещё не гарантирует большего общего заработка.

Чем меньше разница между двумя прогнозами, тем важнее понять, насколько надёжно само преимущество. Небольшого пересмотра ожидаемой выплаты может хватить, чтобы новая бумага перестала выглядеть выгоднее прежней.

🌱 Когда можно оставить всё как есть?

Если у прежней компании ничего существенно не ухудшилось, она по-прежнему подходит под вашу задачу, а новая выигрывает только небольшой разницей в прогнозе, срочности может и не быть.

При следующем пополнении счёта можно вернуться к новой идее и, если она всё ещё интересна, купить её на поступившие деньги. Так не придётся продавать подходящую вам бумагу только ради того, чтобы освободить сумму на покупку.

А вот заметное преимущество новой идеи после расходов или ухудшение прежнего бизнеса – уже повод пересмотреть позицию. Если компания больше не зарабатывает на ожидаемые дивиденды, держать её только потому, что «уже куплено», тоже странно.

Для меня в такой ситуации полезнее всего закончить фразу: «После этой замены мой портфель станет лучше, потому что…» Если дальше получается только «в таблице процент немного выше», оснований для сделки мне пока недостаточно.

А у вас бывает желание продать уже купленное ради новой идеи?

🔥 – да, знакомо
🤔 – редко меняю выбранные бумаги

👉 Я В телеграм / В МАХ

Выбор акций уже поручили нейросетям. Как устроен такой фонд?

У нейросетей теперь можно проверить не только убедительность ответов, но и результат работы с реальными деньгами. 8 октября на Мосбирже начались торги паями «Первая – Фонд Искусственный интеллект», тикер AIIQ. Он инвестирует в российские акции и доступен неквалифицированным инвесторам. При выборе бумаг управляющий использует рекомендации системы из четырёх ИИ-агентов.

Мне захотелось разобраться, какой путь проходит идея, прежде чем превратиться в покупку. Потому что за словами «акции выбирает ИИ» легко представить полностью самостоятельную нейросеть, которой просто отдали деньги.

🤖 Сначала одну задачу разбирают с разных сторон

По описанию УК, у трёх агентов своя специализация:

✦ Первый изучает портфели других активно управляемых фондов. Смотрит, какие идеи используют конкуренты, чтобы учиться на их удачных и неудачных решениях.

✦ Второй разбирает финансовые показатели компаний – исторические данные, прогнозы и другие сведения, необходимые для оценки акций.

✦ Третий анализирует новости: какие события способны повлиять на стоимость бумаг и насколько они значимы.

Получается, часть идей ИИ ищет в портфелях, которые уже собрали другие управляющие. Даже в таком технологичном продукте опыт людей остаётся одним из источников решений.

Дальше возникает вполне обычная инвестиционная проблема. Допустим, показатели компании выглядят привлекательно, но свежая новость ухудшает её перспективы. Одного списка аргументов здесь мало: нужно решить, что перевешивает.

Для этого нужен четвёртый агент – координатор. Он объединяет выводы остальных, разрешает противоречия и формирует предлагаемый портфель. Затем подключается управляющий: рекомендации должны пройти его проверку, а сделки – соответствовать регуляторным требованиям. Только после этого их можно исполнять.

То есть инвестор доверяет всей связке: данным, ИИ-системе и человеческому контролю. Поэтому будущую доходность я бы оценивала как результат их совместной работы. По одному графику пая мы не узнаем, какую часть успеха обеспечила именно нейросеть.

📊 А как понять, хорошо ли она справляется?

Сам по себе рост стоимости пая ещё мало что докажет. Если российские акции дружно дорожают, заработать может и портфель без ИИ. Интереснее, даёт ли такой отбор преимущество перед выбранным рыночным ориентиром.

У фонда он уже есть: Индекс МосБиржи – активное управление полной доходности, MCFWTR. Слова «полной доходности» существенны: такой индекс учитывает дивиденды, которые тоже входят в результат инвестирования.

А в ключевом информационном документе указаны вознаграждения и расходы за счёт активов фонда – до 2,6% в год от стоимости чистых активов. Это верхний предел, а не обязательное списание ровно такой суммы.

Поэтому сравнивать с индексом нужно результат фонда за тот же период, уже после расходов. И смотреть, насколько сильно стоимость пая падала по дороге: дополнительная доходность может сопровождаться дополнительным риском.

Мне интересен этот эксперимент именно возможностью проверить результат. Нейросеть способна быстро обработать много информации, но для владельца пая польза появится, только если это поможет принимать более удачные инвестиционные решения. Само количество прочитанных отчётов денег ему не добавляет.

К AIIQ стоит вернуться, когда накопится история: сопоставить доходность с индексом и посмотреть, как фонд переживал снижение рынка. Тогда можно будет обсуждать, что дала технология инвестору. Несколько удачных недель для такого вывода слишком мало.

Посмотрим потом, как справился ИИ?

👀 – интересно проследить

👉 Я В телеграм / В МАХ

💻 Правило 1%: как маленькие ошибки съедают большую прибыль
Часть 2

Друзья, продолжаем.

В прошлой части мы разобрали четыре утечки, которые чаще всего остаются за кадром: комиссии, спред, налоги и импульсивные сделки. Теперь соберём из этого простую систему контроля.

Главная задача – считать сделку по чистому результату ещё до входа. График показывает движение цены. Наш счёт в итоге живёт уже с учётом всех расходов по дороге.

Что я бы проверял перед каждой операцией? 👇

1️⃣ Считаем полный оборот сделки

Комиссию легко заметить при покупке и забыть, что позицию когда-то придётся закрывать. Поэтому оцениваем весь путь: вход, выход и дополнительные расходы по тарифу брокера. Чем короче горизонт сделки и меньше ожидаемое движение, тем заметнее влияние комиссии.

2️⃣ Перед заявкой открываем стакан

Спред особенно важен в бумагах со слабой ликвидностью. Если между лучшей покупкой и продажей большая дистанция, часть потенциальной доходности уходит уже на исполнении. Рыночная заявка добавляет риск проскальзывания: при небольшой глубине стакана объём может исполниться сразу по нескольким ценовым уровням.

3️⃣ Проверяем налоговый эффект продажи

Перед фиксацией прибыльной позиции полезно понимать, какой финансовый результат мы реализуем и как он сочетается с остальными операциями за год. При расчёте налоговой базы могут учитываться подходящие убытки и связанные с операциями расходы. Здесь удобно периодически смотреть налоговый отчёт брокера.

4️⃣ Считаем «цену суеты»

Появилось желание срочно переложиться из одной бумаги в другую? Записываем расходы манёвра в одну строку: комиссия за выход, спред, комиссия за новый вход и возможный налоговый эффект. После такого расчёта срочность часто заметно теряет силу.

5️⃣ Проверяем смысл каждого нового оборота

Полезная сделка обычно решает понятную задачу: меняет риск портфеля, реализует заранее прописанный сценарий или реагирует на существенное изменение в бизнесе. Если такой причины нет, действие стоит отложить и вернуться к нему позже. Несколько минут паузы иногда экономят больше, чем долгий поиск новой идеи.

6️⃣ Раз в месяц делаем аудит издержек

Смотрим комиссии, частоту сделок, покупки по широкому спреду, повторные входы после эмоциональных выходов и налоговый результат. Один такой обзор быстро показывает, где именно портфель теряет деньги по дороге.

📝 В этом и заключается главная идея правила 1%.

Большая прибыль часто размывается постепенно. Её понемногу забирают десятки решений, каждое из которых казалось почти бесплатным.

Котировки, новости и настроение рынка мы контролируем лишь частично. Стоимость собственных действий можно посчитать заранее. Чем меньше бессмысленных утечек остаётся между хорошей идеей и итоговым результатом, тем больше заработанного сохраняется в портфеле.

А вы когда-нибудь считали, сколько за месяц уходит на комиссии, спреды и лишние сделки?

👉 Я В телеграм / В МАХ

🏦 Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых.

🏦 Ставку оставили на 14%. Но для инвесторов сегодня изменилась совсем другая цифра

Банк России второй раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 14%. И само решение вряд ли кого-то удивило: большинство аналитиков именно этого и ожидали.

Но вместе с решением ЦБ опубликовал новый прогноз. И вот там изменения куда интереснее.

📊 В 2027 году ставка может оставаться значительно выше, чем ожидалось раньше.

Посмотрела, как изменились прогнозы средней ключевой ставки:

✦ 2027 год: было 10,5–12,5%, стало 12,5–13,5%.

✦ 2028 год: было 8–9%, стало 9–10%.

Получается, регулятор теперь предполагает более медленное снижение ставок не только в ближайшие месяцы, но и на горизонте нескольких лет.

Важно: это прогноз средней ставки за год, а не обещание установить определённый процент к декабрю.

Почему ЦБ стал осторожнее?

Главная причина – инфляция замедляется недостаточно уверенно.

За III квартал текущий рост цен с сезонной корректировкой ускорился до 8% в годовом выражении против 4,8% кварталом ранее.

Прогноз инфляции на конец 2026 года тоже повышен: теперь регулятор ожидает 7,1–7,6% вместо прежних 6–7%.

ЦБ по-прежнему рассчитывает вернуть годовую инфляцию к 4% в 2027 году, но для этого, по его оценке, потребуется дольше сохранять жёсткие денежно-кредитные условия.

💰 А теперь самое интересное для наших портфелей.

① Длинные ОФЗ

Идея заработать на росте цен длинных облигаций при снижении ставки никуда не исчезла. Но если снижение откладывается, ждать переоценки бумаг вверх, возможно, придётся дольше.

Причём рынок учитывает не только сегодняшние 14%, но и ожидания будущих решений ЦБ.

② Флоатеры и фонды денежного рынка

Для инструментов с доходностью, привязанной к краткосрочным ставкам, длительная пауза означает возможность дольше сохранять относительно высокие текущие начисления.

Но здесь есть обратная сторона: когда ставка всё-таки начнёт снижаться, доходность таких инструментов тоже будет постепенно уменьшаться.

③ Акции компаний

Высокая стоимость заёмных денег продолжает давить на бизнес, особенно на компании с большой долговой нагрузкой и потребностью в рефинансировании.

А вот компании с небольшим долгом и устойчивыми денежными потоками могут чувствовать себя увереннее.

Поэтому при выборе акций сейчас особенно важно смотреть не только на прибыль, но и на стоимость обслуживания долга.

⚖️ Мой вывод

Мне кажется, сегодняшнее решение стоит оценивать именно через изменение ожиданий.

14% мы уже видели в сентябре. А вот более высокий прогноз ставки на 2027–2028 годы – новая информация, с которой инвесторам теперь придётся считаться.

Снижение ставки остаётся возможным, но рассчитывать на быстрое возвращение дешёвых денег стало сложнее.

А значит, при выборе облигаций и акций я бы особенно внимательно смотрела на то, сколько времени может потребоваться для реализации инвестиционной идеи.

А вы рассчитывали на более быстрое снижение ставки?

🔥 – да, ожидал более быстрого снижения
❤️ – нет, пауза была ожидаемой
👍 – главное, чтобы инфляция начала устойчиво снижаться

👉 Я В телеграм / В МАХ

Краткосрочные торговые сделки, которые могут принести от 5% до 25% прибыли тут

👉https://telegram.me/+566gwSyHh

промо

2,4 трлн ₽ новых облигаций за месяц. Кто занял больше всех?

Посмотрела статистику Мосбиржи за сентябрь: объём размещений облигаций вырос сразу на 67% год к году. Сумма внушительная – 2,4 трлн ₽ всего за один месяц.

Можно подумать, что российские компании массово отправились на биржу за деньгами. Но когда разделила эту сумму на две части, картина получилась совсем другой.

📝 Кто занимал?

✦ 1,2 трлн ₽ – Минфин через ОФЗ. Объём размещений государственных облигаций вырос в 3,3 раза к прошлому сентябрю.

✦ 1,2 трлн ₽ – компании и регионы. Здесь рост куда скромнее – 12%.

То есть в сентябре государство и остальные эмитенты привлекли примерно поровну. А вот главный вклад в общий скачок дал именно Минфин.

Для сравнения: год назад ОФЗ разместили примерно на 0,4 трлн ₽. Сейчас – на 1,2 трлн ₽. Почти 800 млрд ₽ дополнительного объёма за один сентябрь. У корпоративных и региональных бумаг прибавка значительно меньше.

Получается, заголовок «размещения выросли на 67%» совсем не означает, что компании стали занимать на 67% больше.

💵 А кто всё это покупает?

Здесь нашлась ещё одна любопытная деталь. За сентябрь частные инвесторы вложили в облигации 210,6 млрд ₽.

Причём 77,4% этих денег ушло в рублёвые корпоративные облигации. На ОФЗ и региональные бумаги пришлось оставшиеся 22,6%.

Мне нравится этот контраст: основной прирост предложения обеспечили государственные облигации, а частные инвесторы заметно активнее направляли деньги в долги компаний.

И ещё одна цифра: из 210,6 млрд ₽ вложений физлиц 140 млрд ₽ пришлось на первичный рынок, то есть на покупку бумаг при размещении.

🔎 Что из этого полезно инвестору?

Когда Минфин размещает больше ОФЗ, новым выпускам приходится конкурировать за деньги покупателей с уже торгующимися бумагами. Это один из факторов, способных влиять на их рыночные цены и доходности.

А у частного инвестора становится больше возможностей выбирать: только за сентябрь на бирже состоялось 118 размещений от 58 эмитентов.

Но большой выбор ещё не значит, что каждый новый выпуск выгоден. Я бы смотрела не на рекордные триллионы, а на условия конкретной бумаги: цену, доходность, срок и возможность досрочного погашения или оферты.

В сентябре долговой рынок действительно заметно вырос. Просто самый активный заёмщик оказался не бизнесом, а государством.

А вы покупали облигации в сентябре?

🔥 – да!

👉 Я В телеграм / В МАХ

X5 предлагает 14,4% годовых на 10 лет. Но есть одна интересная деталь

Сегодня X5 размещает новый выпуск облигаций на 15 млрд ₽. И пока мы разбирали, как растут продажи Пятёрочки и Чижика, компания предложила инвесторам ещё один способ на ней заработать – дать ей деньги в долг.

Посмотрела условия выпуска 003Р-23. На первый взгляд, всё довольно привлекательно:

✦ Купон – 14,4% годовых.

✦ Выплаты – каждый месяц, по 11,84 ₽ на облигацию.

✦ Номинал – 1 000 ₽.

✦ Срок погашения – сентябрь 2036 года.

✦ Кредитный рейтинг выпуска – AAA(RU) от АКРА.

Получается, можно купить облигацию надёжного продуктового ритейлера и получать фиксированный доход целых десять лет?

Не совсем. Купон 14,4% гарантирован условиями только на первый год.

Дело в том, что ставка зафиксирована для первых 12 ежемесячных выплат. А дальше её будет заново устанавливать сама компания.

И здесь нам понадобится одно понятие – оферта.

📅 Что произойдёт через год?

В октябре 2027 года у владельца облигаций появится выбор.

X5 объявит условия следующих купонов. Если новая ставка устраивает, можно продолжить держать бумагу. Если нет – воспользоваться офертой и предъявить облигации к выкупу по номиналу.

Правда, это не автоматический возврат денег. Нужно вовремя подать заявку через брокера. Пропустите срок – и останетесь с облигацией на новых условиях либо придётся продавать её на бирже по рыночной цене.

А теперь самое любопытное.

У X5 уже был выпуск, на котором инвесторы столкнулись с такой ситуацией.

✓ В декабре 2024 года компания разместила облигации 003Р-07 с купоном 22,85%.

➣ А в сентябре 2025 года перед офертой установила новую ставку – 13,25%.

Разница почти в 10 процентных пунктов!

И знаете, сколько облигаций инвесторы предъявили к выкупу? Почти 92% выпуска.

То есть большинство владельцев предпочли забрать деньги, а не оставаться с новым купоном.

Конечно, это не означает, что через год X5 обязательно снизит ставку и по нынешнему выпуску. Но пример хорошо показывает, почему условия оферты здесь важнее красивой даты погашения в 2036 году.

💭 А что с привлекательностью самой бумаги?

Мне нравится, что за облигацией стоит крупный продуктовый бизнес с устойчивым спросом. Сегодняшний разбор выручки X5 это ещё раз показал. Плюс высокий кредитный рейтинг, ежемесячные выплаты и возможность выйти по номиналу через год.

Но я бы рассматривала этот выпуск прежде всего как вложение с понятным купоном на ближайшие 12 месяцев, а не как возможность зафиксировать 14,4% до 2036 года.

Поэтому при оценке такой облигации для меня главная дата – октябрь 2027-го.

Именно тогда станет понятно, предложит ли X5 достаточно интересные условия, чтобы оставить ей деньги ещё на несколько лет.

А вам нравится идея с офертой через год?

❤️ – да, удобно иметь возможность забрать деньги
🤝 – предпочитаю фиксировать купон на более долгий срок

👉 Я В телеграм / В МАХ

У облигации купон 7,65%, а доходность может быть совсем другой. Откуда разница?

14 октября по ОФЗ 26228 прошла очередная купонная выплата – 38,15 ₽ на облигацию. Всё по расписанию: Минфин платит эти деньги каждые полгода, а ставка купона составляет 7,65% годовых.

Но стоит открыть карточку этой же облигации на Мосбирже, и там обнаруживается совсем другая цифра – доходность к погашению около 15,4%.

Получается, Минфин обещает 7,65%, а инвестор может заработать почти вдвое больше? Причём условия выпуска никто не менял.

Давайте разберёмся, откуда берётся такая разница. Для начала важно разделить два понятия:

✦ Купон – это сколько платит эмитент

✦ Доходность – сколько заработаете вы

Купон считается от номинала, а не от биржевой цены. У ОФЗ 26228 номинал – 1 000 ₽, и именно от этой суммы рассчитываются выплаты.

Но купить эту бумагу по номиналу сейчас нельзя. Она торгуется примерно по 81% от номинала – то есть около 810 ₽ за штуку.

🧮 Считаем на пальцах

Вы покупаете облигацию за 810 ₽. Вам платят купоны 38,15 ₽ дважды в год. А через несколько лет, при погашении, вы получите обратно 1 000 ₽ полный номинал.

То есть вы зарабатываете не только на купонах, но и на разнице между ценой покупки и номиналом. Вот эта вторая часть и добавляет к доходности ещё несколько процентов годовых.

💰 Не забываем про НКД

Когда вы покупаете облигацию между купонными выплатами, вы платите продавцу накопленный купонный доход – НКД. Это часть купона, которую он заработал, но ещё не получил. Перед выплатой 14 октября НКД по этой бумаге составлял почти 38 ₽. После выплаты он обнулился и теперь снова постепенно накапливается. Это не потеря – при следующей выплате купон придёт вам целиком.

🔎 Что влияет на доходность к погашению

Три вещи: цена покупки, срок до погашения и реинвестирование купонов.

✦ Чем дешевле вы купили, тем выше доходность.

✦ Чем дольше держите, тем сильнее эффект.

✦ А если купоны реинвестируете, итоговый результат будет ещё выше.

Поэтому для себя я бы запомнила одну вещь: купон – это то, что видно в приложении сразу. Доходность к погашению – расчёт того, сколько может принести облигация при покупке по текущей цене и удержании до погашения.

Поэтому когда видите бумагу с высоким купоном, всегда проверяйте цену: может оказаться, что вы покупаете её с премией к номиналу, и тогда часть купона уйдёт на «переплату».

А вы на что смотрите в первую очередь?

🔥 – на купон
❤️ – на доходность к погашению

👉 Я В телеграм / В МАХ

📊 Защита эго: почему признать ошибку в акции сложнее, чем потерять на ней ещё больше
Часть 1

Друзья, всем доброго дня!

Сегодня хочу поговорить о ситуации, знакомой почти каждому инвестору. Мы покупаем акцию, рассчитываем на рост, через несколько месяцев видим на экране –20%, –30% или ещё глубже. В этот момент полезно проверить главное: сохранились ли причины, по которым бумага появилась в портфеле?

И здесь в решение быстро вмешивается наше эго.

Продажа убыточной позиции ставит неприятную точку. Пока акция лежит в портфеле, убыток воспринимается как временный: котировки ещё могут восстановиться, рынок может передумать, компания может приятно удивить. После продажи история становится завершённой. Мы купили по одной цене, вышли ниже и получили подтверждение, что исходная оценка оказалась неверной.

🪤 Поэтому минус на экране иногда переносится легче, чем признание собственной ошибки.

В поведенческих финансах хорошо известен эффект диспозиции: инвесторы склонны быстрее фиксировать прибыльные позиции и дольше удерживать убыточные. Точка покупки превращается в психологический ориентир. Пока цена ниже неё, внутри живёт сильное желание хотя бы «выйти в ноль».

Постепенно сама цена покупки получает слишком большое значение.

Допустим, мы взяли бумагу по 1 000 рублей. Сейчас она стоит 700. В голове появляется условие: «Продам, когда вернётся к тысяче». Возникает естественный вопрос: почему именно тысяча? Для рынка эта цифра ничего не значит. Это цена нашей прошлой сделки. Новые отчёты, долг, спрос, ставка и корпоративные события уже могли изменить перспективы компании.

Признать это тяжело. Чем больше времени мы защищали свою идею, тем сильнее становимся к ней привязаны.

🧠 Здесь возникает когнитивный диссонанс – неприятное столкновение новых фактов с прежней уверенностью. Следом подключается самооправдание. Мы начинаем искать аргументы, которые позволяют ещё немного подождать. Любой негатив хочется объяснить временными обстоятельствами. Падение называем «перепроданностью», слабый отчёт – разовым провалом, ухудшение бизнеса – шансом усредниться.

Так инвестиционный тезис постепенно превращается в защиту собственного решения.

Особенно опасным момент становится при усреднении. Новая покупка создаёт ощущение, что мы исправляем старую ошибку и приближаем точку безубытка. Одновременно растёт доля проблемного актива и вместе с ней цена дальнейшей ошибки.

📉 Чем дольше инвестор защищает прошлое решение, тем труднее посмотреть на позицию свежим взглядом.

Проблема начинается, когда главным аргументом за сохранение акции становится история наших отношений с ней: сколько уже потеряно, сколько времени просидели, сколько раз докупали и как обидно будет выйти перед возможным отскоком.

В следующей части разберём, как отделить анализ компании от желания оказаться правым и какие вопросы помогают вовремя пересматривать убыточные позиции.