IF Stocks

🍏 Отчет X5: результаты улучшаются

X5 отчиталась за третий квартал 2026 года, чем порадовала инвесторов. Посмотрим на результаты поближе.

➖ выручка: 1,3 трлн руб. (+13% г/г)
➖ EBITDA: 86,9 млрд руб. (+21,1% г/г)
➖ рентабельность EBITDA: 6,6% (+0,4 п.п. г/г)
➖ чистая прибыль: 29,3 млрд руб. (+3,8% г/г)

Рост выручки Х5 составил 13,0% год к году против 9,9% во втором квартале, а рост LFL-продаж увеличился до 7,4% с 4,2%, в т.ч. благодаря почти двухкратному ускорению роста LFL-трафика до 2,3%. Средний чек за квартал вырос на 4,9% в основном благодаря росту продовольственной инфляции, которая в третьем квартале ускорилась до 4,8%.

Рентабельность тоже оказалась лучше, чем в предыдущем квартале: 6,6% против 5,8%. В связи с этим компания обновила свой прогноз на 2026 год. Теперь по итогам года ожидается рост выручки около 12% (ранее 12–16%), рентабельность по EBITDA около 6% (без изменений), а капитальные затраты на уровне примерно 4% от выручки (ранее 4,5–4,7%).

💰 Долг и дивиденды

Отношение “Чистый долг/EBITDA” выросло с 0,84х до 1,2х и при этом находится на нижней границе коридора, указанного в дивполитике. Ожидается, что 5 ноября Совет директоров рассмотрит вопрос выплаты дивидендов за 9 месяцев этого года. По нашим прогнозам, компания может заплатить около 200 руб. на акцию (8,3% дивдоходности).

Мнение IF Stocks:

Финансовые результаты за третий квартал получились неплохими. Компания постепенно восстанавливается после слабого первого полугодия. Особенно радует, что X5 сохраняет двузначные темпы роста выручки и показала заметное улучшение по рентабельности. При этом основным драйвером для роста акций по-прежнему остаются дивиденды, а их размер остается главной интригой для инвесторов. Сейчас компания оценивается рынком справедливо, но если размер выплат окажется ниже ожиданий рынка, мы можем увидеть очередное падение котировок.

@IF_Stocks

🏦 ВТБ: токсичному Евгену придётся подвинуться

Помните мой разбор допэмиссии ВТБ по 87 рублей? Тогда я сомневался и в объёме привлечения, и в способности банка заработать обещанные 600 млрд.

Вышел отчёт за девять месяцев. По прибыли ВТБ заставляет меня пересмотреть позицию.

Банк заработал 407,5 млрд рублей, на 7% больше прошлогоднего результата. За третий квартал — 182,3 млрд. Из них за сентябрь получается сразу 92,7 млрд.

🧮 Достаём калькулятор. До годовой цели осталось заработать 192,5 млрд — всего на 5,6% больше, чем в третьем квартале. Повторят квартальный результат — закончат год примерно с 590 млрд.

Теперь 600 млрд считаю реалистичной целью. Но давайте поглядим и посмотрим.

👨‍💻 Да, улучшение есть и в основной деятельности: чистые процентные доходы выросли в 2,3 раза, комиссии — на 23%. Доля неработающих кредитов — 3,6% против 3,5% в начале года. Развала кредитного портфеля в этих цифрах нет.

Но есть нюанс: в третьем квартале банк получил 24,6 млрд доходов от продажи долей в компаниях и 68,2 млрд от финансовых инструментов. Первое — разовый результат. Второе — часть банковского бизнеса, доходность которой меняется от квартала к кварталу. Обе суммы — до налога.

🤷‍♂️ Теперь возвращаемся к акционеру. Если ВТБ привлечёт 300 млрд по 87 рублей, появится примерно 3,45 млрд новых акций. Количество бумаг увеличится почти на 27%.

При неизменной прибыли на одну акцию после такого выпуска будет приходиться примерно на 21% меньше. Чтобы компенсировать размытие, прибыль, доступная обычным акционерам, должна вырасти примерно на 27%.

Вот что нужно проверять в обещаниях про RWB: сколько дополнительной прибыли получит ВТБ и перекроет ли она увеличение количества акций при всех проблемах, которые мы с вами знаем.

Сами привлечённые 300 млрд прибылью не становятся. А 87 рублей — цена размещения, к которой биржевая котировка подниматься не обязана.

При этом высокая цена размещения полезна старым акционерам: для привлечения той же суммы банк выпустит меньше новых бумаг.

🙋‍♂️ С капиталом стало лучше. Н20.0 — показатель собственной финансовой подушки банка относительно рисков — составляет 10,5% при требовании с надбавками 10%.

Банк устойчив. Но свободного запаса немного: с января надбавки для системно значимых банков вырастут ещё на 0,75 процентного пункта. Поэтому будущая прибыль нужна одновременно для укрепления капитала, роста бизнеса и дивидендов. Рассчитывать на щедрые выплаты я бы не стал.

🙇‍♂️ Покупать акции сейчас? Для покупки я бы дождался итогов допэмиссии. Операционные результаты стали сильнее, но этого всё ещё мало, чтобы я купил.

Евген

❕ Это мнение, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация.

@IF_Stocks

🏛 Какие события будут влиять на рынок сегодня

🛢 Хуситы заявили о новых атаках на НПЗ и аэропорты в Саудовской Аравии

Среди энергетических объектов были атакованы НПЗ в Рас-Таннуре и объект нефтегазовой компании Saudi Aramco в Абкайке. Нефть этим утром в моменте превышала $113 за баррель.

🗣 Глава МИД РФ Лавров прибыл в США на встречу глав МИД G20

На мероприятии в Атланте главы МИД обсудят глобальную экономику и «разрушительные процессы в современной геополитике». Штаты планируют поднять тему проблем коммерческого мореплавания и растущих угроз продовольственной и энергетической стабильности.

🏦 Акции МГКЛ продолжают падать на новостях о блокировке счетов у 8 из 11 «дочек» компании

Вчера акции компании демонстрировали снижение вдвое всего за 4 дня. Сегодня — ещё минус 10%.

🇷🇺 Россия планирует продлить запрет на экспорт дизельного топлива до конца 2026 года, — Reuters

Источники агентства сообщают, что только некоторым компаниям по квотам разрешат экспортировать нефть, чтобы выполнить обязательства перед США.

@IF_Stocks

Новый электро кроссовер EVOLUTE i-JOY от 2 540 000₽*

Компактный инновационный городской электро кроссовер EVOLUTE i-JOY оснащен медиасистемой нового поколения с интеграцией со смартфоном и набором интеллектуальных ассистентов водителя.

В EVOLUTE i-JOY доступна быстрая зарядка с 30% до 80% за 18 минут. Это идеальный автомобиль для ежедневных поездок по городу и за его пределы, он помогает не только быстро добраться до места назначения, но и экономит ваш бюджет - бесплатные парковки и проезд по платным трассам, экономия на топливе, ТО и транспортном налоге до 500 000₽ в год***.

Цена – от 2 540 000₽*, выгода по программе «ЭКОСУБСИДИЯ EVOLUTE»**, выгода по трейд-ин.
Получить предложение!


Получить предложение

#реклама
evolute.ru
О рекламодателе

📱 Отчет Яндекса: исторический момент для покупки?

Яндекс опубликовал результаты за третий квартал этого года. Посмотрим, как чувствует себя компания.

➖ выручка 410,6 млрд руб. (+12% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 87,8 млрд руб. (+12% г/г)
➖ рентабельность скорр. EBITDA: 21,4% (+0,1 п.п. г/г)
➖ скорр. чистая прибыль: 45,9 млрд руб. (+2% г/г)

По сегментам результаты следующие:

Поиск и ИИ. Выручка выросла на 4%, скорр. EBITDA прибавила 7%, рентабельность скорр. EBITDA выросла на 1 п.п. до 46,5%.

Городские сервисы. Выручка выросла на 11%, а EBITDA — на 53%. Рентабельность увеличилась с 9,4% до 13,0%. Особенно хорошо выглядит «Райдтех» — такси и другие сервисы мобильности: EBITDA выросла на 23%, до 35,2 млрд рублей. Электронная коммерция всё ещё убыточна, компания планирует вывести сегмент в безубыток в 2027 году.

Персональные сервисы. Выручка выросла на 37%, скорр. EBITDA рухнула на 46%. Драйвером остается Финтех — его выручка выросла на 49% до 35,2 млрд руб. EBITDA упала из-за инвестиций в развитие новых направлений бизнеса (ИИ-технологии, музыкальный контент и др.).

B2B Tech. Выручка сегмента стала больше на 32% (16,4 млрд руб.), а скорр. EBITDA — на 141% (5,2 млрд руб.).

Автономные технологии. Сегмент по-прежнему в инвестиционной фазе — убыток по EBITDA увеличился с 4,2 млрд до 7,2 млрд руб. Флот роботов-доставщиков превысил 1500 единиц, флот роботраков достиг 27 единиц, а количество беспилотных такси планируют довести до 200 в этом году.

Результаты атак

Компания пока не смогла оценить полученный от атак БПЛА ущерб, поэтому она отозвала прогноз на 2026 год. Ранее ожидался рост выручки примерно на 20% и скорректированная EBITDA в размере 350 млрд рублей. Самым пострадавшим сегментом компания называет B2B Tech.

Байбэк и дивиденды

В третьем квартале компания выкупила 2,1 млн собственных акций (0,53% от капитала) и не стала проводить запланированную ранее допэмиссию. Кроме этого были выплачены дивиденды за полугодие в размере 110 руб. на акцию (2,9% дивдоходности).

Мнение IF Stocks:

Результаты оцениваем позитивно, но нужно понимать, что первые атаки на инфраструктуру произошли в IV квартале, поэтому в этом отчете они не отражены. Весь эффект от ударов будет отражен в результатах за последние три месяца этого года. При этом акции с начала года рухнули уже на 21%, и сейчас все мультипликаторы Яндекса на минимальных за последние 10 лет уровнях (P/E - 8,4х, P/S - 0,9х, EV/EBITDA - 4,3х).

@IF_Stocks

🩺 «Мать и дитя»: дивиденды по расписанию, госпитали — по обстоятельствам

Попалась на глаза токсичному Евгену очередная компания — «Мать и дитя». Ну что же, давайте выпустим токсика.

В презентации за первое полугодие 2024 года «Лапино-3» и госпиталь в Домодедово, теперь «Лапино-Юг», планировали открыть в 2026-м. В последней презентации стоят уже 2028 и 2029 годы. Причём со сноской: сроки могут пересмотреть.

🤷‍♂️ Я спросил компанию, что происходит. Приоритет сейчас — купленные «Эксперт», «Здравица», Ильинская больница и новый госпиталь в Зубаревом переулке. Его открытие запланировано на 2028 год. Аргумент компании: приобретённые активы уже приносят выручку и прибыль.

Но интереснее другое. В пресс-службе пояснили: органический рост распределяют по годам так, чтобы денег хватало и на выполнение дивидендной политики. В том числе для этого двигают сроки крупных проектов.

🤯 То есть дивиденды и новые мощности конкурируют за одни и те же деньги.

Сколько уже вложили в два проекта, компания отдельно не раскрывает. Расходы до начала строительства назвали несущественными — в основном это проектирование. Дополнительное финансирование для органического роста, по её оценке, не потребуется.

Есть и вопрос к эффективности покупок. За первое полугодие выручка выросла на 28,8%, а маржа EBITDA снизилась с 30,2% до 28,2%. Компания объясняет влияние «Эксперта» его другой рентабельностью. В 2026–2027 годах на показатель повлияют и новые приобретения. За ориентиром по марже нам предложили обратиться к консенсусу аналитиков.

🤷‍♂️ Покупка работающих клиник вполне может оказаться выгоднее долгой стройки. Но сам по себе рост выручки после покупок ещё не отвечает на вопрос, насколько выгоднее стал бизнес для акционера.

@IF_Stocks

❗️ В Мосбирже призвали государство последовательно соблюдать правила корпоративного управления. Об этом заявил председатель наблюдательного совета Московской биржи Сергей Швецов 29 октября на пленарной сессии «Корпоративное управление: без правил нет доверия». Евген слушает дискуссию прямо из зала.

По словам Швецова, требования к компаниям будут работать только тогда, когда государство само соблюдает установленные законом правила. В качестве примера он привёл Росимущество, которое, по его оценке, иногда ищет основания не выставлять обязательную оферту акционерам.

«Пока государство не будет само соблюдать жёсткое регулирование, установленное законами, всё остальное бесполезно», — подчеркнул Швецов.

При этом он считает, что после открытия российского рынка многое решит конкуренция. Если отечественные компании не приведут корпоративное управление в порядок, инвесторы смогут предпочесть зарубежные компании.

@IF_Stocks

🏛 Какие события будут влиять на рынок сегодня

🗣 Переговоры по Украине в Абу-Даби пройдут после 4 ноября

Об этом сообщил помощник президента Юрий Ушаков. По его словам, точную дату только предстоит определить, она будет зависеть в том числе от обстановки в зоне боевых действий. Он также исключил возможность участия европейских переговорщиков в переговорах в Абу-Даби.

🇷🇺 Инфляция в России ускорилась: за неделю цены выросли на 0,08%

Неделей ранее показатель составлял +0,05%. Годовая инфляция при этом замедлилась с 7,15% до 7,11%. Минэкономразвития сообщает, что рост ВВП в III квартале замедлился с 1,3% до 0,6%.

🇺🇸 ФРС США сохранила ставку без изменений — 3,75-4%

В заявлении ФРС указано, что экономическая активность в стране расширяется уверенными и сильными темпами, внутренние расходы остаются устойчивыми, а рынок труда сбалансирован. Аналитики рассматривают этот шаг как «ястребиную паузу» и прогнозируют возможное возобновление цикла ужесточения политики до конца года.

🇮🇷 США и Израиль продолжают обсуждения новых атак на Иран

Новая серия интенсивных ударов, которая, возможно, будет нанесена США и Израилем по Ирану, продлится в течение нескольких дней, сообщает WAPO. Ответные действия со стороны Ирана могут привести к более затяжному конфликту. Операция США может начаться после промежуточных выборов в Конгресс.

@IF_Stocks

Как ДМС снижает налоговую нагрузку для бизнеса

При подключении ДМС для команды на срок от 1 года компания получает налоговые льготы, в том числе снижение налога на прибыль: ДМС можно учесть в качестве расходов - до 6% от фонда оплаты труда.

Пример: при ФОТ 1 000 000р. ДМС на 500 000р. снизит налог на прибыль на 125 000р., а взносы и НДФЛ платить не придется.

Поэтому полис часто выгоднее прибавки к зарплате: деньги напрямую работают на здоровье команды. А еще ДМС повышает лояльность, помогая сотрудникам ощутить заботу работодателя.

Услуги в ДМС «Лучи» можно гибко собрать под ваш запрос:
- анализы, исследования и комплексные обследования;
- стоматологию;
- психологов;
- нутрициологов и диетологов.

Оставляйте заявку — подберем программу, рассчитаем стоимость и расскажем о налоговых льготах.

Подать заявку

#реклама
luchi.ru
О рекламодателе

📦 Ozon остался прибыльным после атак. Сентябрьский вывод Евгена подтвердился: компания выдержала потери и продолжает расти. Что показал отчёт и стоит ли теперь покупать акции?

24 сентября Евген считал ущерб по четырём центрам: Самара, Саратов, Дагестан и Энем. Взял их площади, сравнил с пожаром на Новой Риге — получилось ₽31–43 млрд расходов и ₽13–18 млрд после предполагаемых выплат страховщиков.

Теперь Ozon сообщает уже об 11 объектах, повреждённых в разной степени, и признал ₽30,1 млрд потерь по товарам, оборудованию и другим расходам.

💁‍♂️ Порядок расходов Евген оценил верно. Даже при большем числе пострадавших объектов компания смогла пережить потери и заработать. Сколько из этих расходов вернут страховщики, пока неизвестно.

В отчёте есть оговорка: «Страховые выплаты, если будут получены, могут быть несопоставимы с понесенными убытками».

Прежние ₽170 млрд из оценки Data Insight включали товары продавцов и здания складов. Записывать всю эту сумму в потери Ozon изначально было некорректно.

🛒 Покупатели от площадки не отвернулись: оборот за квартал вырос на 42%, заказов стало больше на 76%. Финтех тоже помог — его прибыль до налога выросла больше чем наполовину.

После признания потерь вся группа заработала ₽3,7 млрд чистой прибыли. Для акционера это хороший результат: Ozon продолжает зарабатывать даже с повреждёнными складами. Повторные атаки могут снова съесть часть прибыли❗️

Налоговую отсрочку продавцам уже утвердили. Она поможет им сохранить деньги на закупку товара и поддержать продажи площадки.

🙂 С акциями Евген был осторожен: хотелось сначала понять, во сколько компании обошлись атаки. Бумаги с сентября прибавили примерно четверть. Упущенный рост признаёт — ожидание ясности тоже имеет свою цену.

Плачу? Нет, просто OZON в глаз попал.

Догонять их после такого роста Евген не будет: для новых покупок подождёт возможного отката к ₽3 300–3 400, если результаты бизнеса не ухудшатся.

@IF_Stocks