🩺 «Мать и дитя»: дивиденды по расписанию, госпитали — по обстоятельствам

Попалась на глаза токсичному Евгену очередная компания — «Мать и дитя». Ну что же, давайте выпустим токсика.

В презентации за первое полугодие 2024 года «Лапино-3» и госпиталь в Домодедово, теперь «Лапино-Юг», планировали открыть в 2026-м. В последней презентации стоят уже 2028 и 2029 годы. Причём со сноской: сроки могут пересмотреть.

🤷‍♂️ Я спросил компанию, что происходит. Приоритет сейчас — купленные «Эксперт», «Здравица», Ильинская больница и новый госпиталь в Зубаревом переулке. Его открытие запланировано на 2028 год. Аргумент компании: приобретённые активы уже приносят выручку и прибыль.

Но интереснее другое. В пресс-службе пояснили: органический рост распределяют по годам так, чтобы денег хватало и на выполнение дивидендной политики. В том числе для этого двигают сроки крупных проектов.

🤯 То есть дивиденды и новые мощности конкурируют за одни и те же деньги.

Сколько уже вложили в два проекта, компания отдельно не раскрывает. Расходы до начала строительства назвали несущественными — в основном это проектирование. Дополнительное финансирование для органического роста, по её оценке, не потребуется.

Есть и вопрос к эффективности покупок. За первое полугодие выручка выросла на 28,8%, а маржа EBITDA снизилась с 30,2% до 28,2%. Компания объясняет влияние «Эксперта» его другой рентабельностью. В 2026–2027 годах на показатель повлияют и новые приобретения. За ориентиром по марже нам предложили обратиться к консенсусу аналитиков.

🤷‍♂️ Покупка работающих клиник вполне может оказаться выгоднее долгой стройки. Но сам по себе рост выручки после покупок ещё не отвечает на вопрос, насколько выгоднее стал бизнес для акционера.

@IF_Stocks