БРК - Блог Рынков Капитала

📍 Норникель: производство основных металлов в 3К26 выросло, компенсировав снижение в 1К26

📄 Норникель опубликовал производственные результаты за 2026 г. Основные моменты:

✔️ Производство никеля выросло на 14% г/г до 61 тыс. тонн благодаря увеличению объема переработки сырья, накопленного на норильской площадке в течение межнавигационной паузы, а также выпуска сульфидного никелевого концентрата на Кольской ГМК.

✔️ Производство меди выросло на 9% г/г до 109 тыс. тонн за счет увеличения объемов производства медного концентрата для продажи.

✔️ Производство палладия выросло на 19% г/г до 736 тыс. унц. благодаря оптимизации сроков ремонта на Надеждинском металлургическом заводе и переработки на Кольской площадке полуфабрикатов, накопленных в течение межнавигационной паузы.

✔️ Производство платины выросло на 29% г/г до 192 тыс. унц.

🔭 Ориентиры по производству ключевых металлов в 2026 г. не изменились:

🔹 Никель: 193–203 тыс. тонн (от -3% до +2% от уровня 2025 г.).

🔹 Медь: 405–429 тыс. тонн (от -5% до +1% от уровня 2025 г.).

🔹 Палладий: 2,43–2,47 млн унц. (от -11% до -10% от уровня 2025 г.).

🔹 Платина: 0,62–0,64 млн унц.(от -5% до -8% от уровня 2025 г.).

💡 Наше мнение:

✍️ С тактической точки зрения рост производства основных металлов Норникеля в 3К26 в годовом выражении является позитивным фактором для восприятия рынком инвестиционной истории компании.

🔎 С фундаментальной точки зрения рост производства в 3К26 во многом компенсировал его снижение в 1К26. При этом тот факт, что компания не изменила годовые ориентиры по производству основных металлов в 2026 г. (которые были представлены в начале года), говорит о том, что обозначенные колебания в объеме производства во многом имели плановый характер. 

#Акции #Металлургия 
#GMKN
#Игорь_Гончаров

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 26 по 30 октября

🏛 Банковский сектор: Группа «ДОМ.РФ»
Выделяем акции Группы «ДОМ.РФ» в преддверии публикации отчетности по МСФО за 3К26 в четверг, 29 октября. Сохранение сильной динамики чистой прибыли, продемонстрированной по итогам 8М26 (+40% г/г, ROE - 23,6%) может поддержать интерес инвесторов к акциям Группы.

🔎 Технологии: ЦИАН
Продолжаем ожидать опережающей динамики акций ЦИАН на фоне предстоящей дивидендной выплаты за 9М26 в размере 33 руб./акц. (доходность: ~5%, закрытие реестра – 30 ноября), которая станет ключевым фактором поддержки котировок на краткосрочном горизонте.

🛒 Розничная торговля: ИКС 5
В четверг, 29 октября, компания должна опубликовать результаты по МСФО за 9М26, которые ожидаются достаточно сильными. Кроме того, ИКС 5 может анонсировать дивиденды по итогам 9М26, которые мы ожидаем на уровне 200 руб./акц. (доходность: ~9%). Публикация финансовой отчетности вместе с объявлением дивиденда может стать сильным катализатором для роста акций ИКС 5.

🏭 Металлургия: Норникель 
Операционные результаты компании за 9М26, планируемые к публикации сегодня, 26 октября, могут привлечь внимание инвесторов к инвестиционной истории компании, которая остается фундаментально привлекательной на фоне повышенных цен на медь.

#Акции #Топ_Пики
$DOMRF $CNRU #X5 $GMKN

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Монетарные показатели в сентябре: замедление с оговорками
- Инфляционные ожидания населения и бизнеса в октябре
- Аукционы Минфина: вновь успешны
- Монитор ИПЦ: топливо тянет инфляцию вниз
- РЕШЕНИЕ ЦБ ПО КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ 23 ОКТЯБРЯ 🔥🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Северсталь: финансовые показатели лучше, но компания пока воздерживается от дивидендов 🔥
- The Flow Show 🔥
- Брусника: операционные результаты за 3К26
- ММК: дальнейшее восстановление объемов производства и продаж
- Итоги недели на финансовых рынках: 19-23 октября

#Публикации_недели

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 19-23 октября

📉 Американские акции продолжили снижаться (S&P 500: -1,7%). Внимание было приковано к корпоративной отчетности за 3К26, которая не оправдала ожиданий инвесторов и укрепила сомнения в отношении компаний из сектора ИИ. Предварительные данные по PMI за октябрь показали замедление, тогда как недельные заявки на пособие по безработице остались на низком уровне.

⤵️ Европейские акции оказались под бóльшим давлением (EuroSTOXX: -3,0%) на фоне всплеска социальных волнений во Франции, Бельгии и Италии, а также данных по октябрьскому PMI, которые оказались на четырехмесячном минимуме и ниже прогнозов. 

🚀 Резко выросла в цене Brent (+8,6%) на фоне рисков очередного витка эскалации на Ближнем Востоке.

⤵️ Снижались китайские фондовые индексы, особенно Hang Seng (-4,5%), пострадавший от распродажи акций технологического сектора по всему миру. В свою очередь материковый индекс Shanghai Comp. снизился слабее (-0,7%). Главным событием недели станет Пятый пленум ЦК КПК (26–29 октября).

📈 Индекс Мосбиржи продолжил рост (+1,7%) и торгуется вблизи 2470 п. под влиянием новостного фона и роста нефтяных котировок. ЦБ РФ принял решение оставить ключевую ставку на уровне 14,0% в соответствии с консенсусом и сохранил нейтральный сигнал, повысив при этом прогнозы по ставке и инфляции на 2027 и 2028 гг. Курс рубля продолжил укрепляться (-3,2% н/н до 12,07/юань), обновив максимум с начала августа.

#Итоги_недели

⚡️ РЕШЕНИЕ ЦБ ПО КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ 23 ОКТЯБРЯ ⚡️

🏛 Банк России принял решение оставить ключевую ставку на уровне 14,0% и сохранил нейтральный сигнал. Решение находилось в русле широкого консенсуса: ~95% аналитиков ожидали сохранения ставки.

🔎 Продолжение паузы в цикле снижения КС регулятор объяснил тем, что проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте:
🔹 Базовая инфляция за 3К26 не снижается и остается в диапазоне 5–6% SAAR после 4,9% SAAR в среднем за год с 2К25 по 3К26.
🔹 Рост экономики в 2П26 сохраняется умеренным (8М26: +0,6% г/г после -0,2% за 3М26), а потребительская активность – повышенной. Последнее усиливает проинфляционный эффект от временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях.
🔹 В среднем за 3К26 инфляционные ожидания населения находились вблизи максимальных уровней за последние два года (14,2%).
🔹 Продолжается длительный период роста реальных зарплат темпами, опережающими рост производительности: за 2023–2026 гг. их динамика разошлась в 5 раз (33% против 6,7%).

📢 Регулятор сохранил нейтральный сигнал. ЦБ по-прежнему допускает на декабрьском заседании как сохранение КС, так и ее изменение.

⚖️ При этом на пресс-конференции ЦБ отметил, что на заседании предметно рассматривался только вариант сохранения ставки, как и до этого в сентябре. 

🧮 ЦБ обновил свой среднесрочный прогноз, где ключевым изменением стал пересмотр траектории ставки на 2027-2028 гг.:
🔹 Диапазон средней ключевой ставки повышен как на 2027 г. (+150 б.п.: 10,5–12,5% -> 12,5-13,5%), так и на 2028 г. (+100 б.п.: 8,0-9,0% -> 9,0-10,0%). По нашим оценкам, это предполагает снижение КС до 11,5–13,25% на конец 2027 г. (8,0–10,5% в предыдущем прогнозе) и до 8,0–8,5% на конец 2028 г. (7,5–8,5%).
🔹 Прогноз инфляции на конец 2026 г. повышен с 6,0–7,0% г/г до 7,1–7,6%, на конец 2027 г. остался без изменений (4%).

📌 На наш взгляд, дальнейшая динамика ставки будет зависеть от скорости восстановления предложения в отдельных отраслях и от приверженности Минфина заявленным бюджетным параметрам.

💡 Обновленный прогноз ЦБ примерно соответствует нашему видению: к концу 2027 г. снижение КС до 12% может сопровождаться замедлением инфляции до 5,1% г/г в условиях чуть более высокого ценового давления и несколько более расширенного дефицита бюджета по итогам 2027 г. (~7 трлн руб. против заявленных сейчас 5,4 трлн руб.).

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева

🏭 ММК: дальнейшее восстановление объемов производства и продаж

📄 ММК опубликовал операционные результаты за 3К26. Основные моменты:

✔️ Рост производства стали в поквартальном (+9% кв/кв) и годовом (+23% г/г) выражении – до 3,0 млн тонн.

✔️ Рост продаж стальной продукции в поквартальном (+3% кв./кв) и годовом (+16% г/г) выражении – до 2,9 млн тонн.

🔭 Компания ожидает давления на объемы продаж и цены на российском рынке в 4К26 под влиянием сезонного снижения спроса.

💡 Наше мнение:

✍️ Объемы производства стали и реализации стальной продукции ММК в 3К26 превзошли уровни аналогичных кварталов 2024 и 2025 гг., но остались ниже уровня 3К23.

⭐️ Рост объемов производства стали и реализации стальной продукции в поквартальном и годовом выражении являются позитивными факторами для инвестиционной истории ММК.

🔎 Такой рост соответствует нашей точке зрения, в соответствии с которой в 2П26 внутренний спрос на сталь и цены на нее перешли к восстановлению после снижения, начавшегося в 2К24.

✔️ Признаки восстановления мы также увидели в операционных и финансовых результатах Северстали за 3К26.

💵 При этом мы продолжаем считать, что выплата основными российскими производителями стали промежуточных дивидендов по итогам оставшихся периодов 2026 г. остается маловероятной.

#Акции #Металлургия
#MAGN
#Игорь_Гончаров

🛒 Монитор ИПЦ: топливо тянет инфляцию вниз

✍️ Цены на потребительские товары и услуги за период с 13 по 19 октября выросли на 0,05% н/н после +0,11% ранее. Годовая инфляция замедлилась до 7,15% г/г с 7,22% ранее.

🧮 Замедление инфляции было обусловлено разнонаправленными факторами:

⤵️ Перешли к снижению цены на бензин (-0,7% после 0,0% неделей ранее) и на дизельное топливо (-0,1%/0,0%). Топливная дефляция, о которой мы писали ранее, поддерживается сезонным сокращением спроса и восстановлением его предложения, на что работает и наращивание импорта.
⤵️ Начали дешеветь импортные товары: смартфоны (-0,1%/1,3%) и телевизоры (-0,4%/+0,1%). По всей видимости, это отражает произошедшее в последние недели укрепление рубля (с пиковых 12,84/юань в начале месяца до 12,40/юань на 19 октября). Впрочем, в ближайшие месяцы нельзя исключать возобновления роста цен на отдельные категории электроники: с 1 декабря вводится техсбор на импортную электронику.
⤵️ Цены на авиабилеты ускорили спад (-2,8%/-2,5%)
⤴️ Возобновился сезонный рост цен на плодоовощную продукцию (+0,7%/0,0%).

⭐️ Базовая инфляция, по нашим оценкам, остается на уровне 5-6% SAAR. Замедление недельного ИПЦ в значительной степени обеспечивается волатильными компонентами, поэтому пока преждевременно говорить о формировании устойчивого дезинфляционного тренда.

💡 Несмотря на замедление недельной инфляции, основания для сохранения консервативного подхода ЦБ по-прежнему преобладают. Пока нет достаточных оснований говорить об устойчивом возвращении базовой инфляции к целевым уровням ЦБ. Более того, не стоит забывать и про реализовавшийся пересмотр бюджетных планов с ускорением индексации тарифов, что усиливает среднесрочные проинфляционные риски. В этих условиях мы сохраняем ожидания, что на заседании в эту пятницу ЦБ оставит ключевую ставку на уровне 14%.

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева

💼 Аукционы Минфина: вновь успешны

🏛 Минфин вторую неделю подряд проводит сильные аукционы ОФЗ. Вчера удалось разместить 2 классических выпуска совокупным объемом 177 млрд руб., или 136 млрд руб. в деньгах, что стало рекордом с середины апреля и оказалось вблизи наших ожиданий. 

⭐️ Поддержку итогам аукционов мог оказать высокий объем купонных выплат по ОФЗ на прошлой и в ходе текущей недели (~240 млрд руб.), а также внешний новостной фон. 

📍 Длинный выпуск ОФЗ-26253 был размещен в объеме 77 млрд руб. (в т.ч. 41 млрд руб. в ходе ДРПА). Спрос составил 93 млрд руб.

🔹 При этом поддержку результатам ДРПА могла оказать публикация позитивных данных по инфляционным ожиданиями населения, которые вышли за несколько минут до окончания ввода заявок на ДРПА. 

🧮 Средневзвешенная доходность в ходе размещения составила 16,74%, что предполагает минимальную премию к вторичному рынку в 1 б.п.

📍 Объем размещения по более короткому ОФЗ-26235 (2031 г.) составил 100 млрд руб. при высоком спросе 184 млрд руб. Размещение также прошло с минимальной премией к вторичному рынку в 2 б.п., средневзвешенная доходность – 15,76%.

⌛️ С начала квартала Минфину удалось привлечь 344 млрд руб. (в деньгах), что составляет 14% от плана. В оставшиеся 8 аукционных дней ведомству необходимо привлечь 2,1 трлн руб., или~ 263 млрд руб. за один аукционный день, что выглядит выполнимо в случае смещения части предложения в сегмент флоатеров. 

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков

🛍 Инфляционные ожидания населения и бизнеса в октябре

✍️ ЦБ опубликовал оценки инфляционных ожиданий (ИО) населения за октябрь: показатель снизился на 1,0 п.п. м/м до 13,2%, однако остается выше уровней, которые наблюдались до возникновения сложностей на топливном рынке (12,8% в среднем за 2К26). 

🔎 Снижение затронуло обе группы населения: у респондентов «без сбережений» ИО сократились на 0,8 п.п. до 14,6%, «со сбережениями» — на 1,2 п.п. до 11,6%. Последнее несколько снижает риски оттока средств со срочных депозитов по мере уменьшения депозитных ставок.

📈 При этом долгосрочные ожидания движутся в противоположном направлении. Оценка инфляции через пять лет выросла до 12,2% (+ 1,5 п.п.), отыграв большую часть сентябрьского снижения. 

🏭 Ценовые ожидания бизнеса также скорректировались: ожидаемый прирост цен на ближайшие три месяца снизился до 6,4% (-0,2 п.п. м/м), однако показатель остается повышенным относительно уровней 1П26. При этом более оптимистичные ожидания бизнеса относительно будущего спроса могут способствовать переносу растущих издержек в отпускные цены. 

📍 Октябрьское снижение ИО – позитивный, но пока недостаточный сигнал для смягчения ДКП. Инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне и характеризуются высокой волатильностью. Кроме того, уже в ноябре нельзя исключать их роста на фоне октябрьской индексации тарифов ЖКХ. На наш взгляд, в текущих условиях большее значение для регулятора будет приобретать подтверждение устойчивого замедления инфляционного давления. 

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева