БРК - Блог Рынков Капитала

🏛 Группа «ДОМ.РФ»: МСФО за 3К26 – в рамках ожиданий

📄 Группа «ДОМ.РФ» представила финансовые результаты по МСФО за 3К26 и 9М26. Основные моменты:

📊 В 3К26 чистая прибыль Группы составила 29,1 млрд руб. (+25% г/г, +1% кв/кв), ROE – 23,6%, по нашим расчетам.

🔹 По итогам 9М26 чистая прибыль увеличилась на 39% до 86 млрд руб. (ROE – 23,6%), что соответствует динамике по достижению прогноза менеджмента на 2026 г. (117 млрд руб.).

🔎 Чистая процентная маржа без учета секьюритизации несколько снизилась в 3К26 (до 4,0%, по нашим расчетам) и составила 4,2% за 9М26, что тем не менее остается выше уровня прошлого года благодаря росту доли текущих счетов.

🛡 Стоимость риска составила 73 б.п. в 3К26 (по нашей оценке) и 70 б.п. в 9М26 (без изменений к 1П26) – в рамках годового прогноза.

🧮 По итогам 9М26 доля комиссионного бизнеса в операционном доходе составила 33%, обеспечивая высокий уровень диверсификации бизнеса.

💼 Кредитный портфель (без учета секьюритизации) вырос на 5% кв/кв до 3,8 трлн руб., портфель проектного финансирования – на 7% кв/кв, портфель сделок секьюритизации увеличился на 8% кв/кв до 2,1 трлн руб.

✔️ Норматив достаточности капитала Н1 на 30.09.2026 составил 12,8% (-100 б.п. с начала года), сохраняя запас над минимальным требуемым уровнем (11,5%).

💡 Наше мнение:

✍️ Поддержку результатам в 3К26 оказала сильная динамика чистых процентных доходов (+34% г/г), умеренные отчисления в резервы, а также высокая операционная эффективность (CIR – 25,2%). При этом по итогам 9М26 существенный вклад в операционный доход внесли комиссионные доходы от небанковских направлений (+40% г/г доход от секьюритизации).

🔭 Менеджмент подтвердил годовые ориентиры по стоимости риска (70 б.п.), чистой прибыли (117 млрд руб.) и ROE (23,4%).

📍 Сохраняем позитивный взгляд на акции Группы «ДОМ.РФ» благодаря сочетанию привлекательной дивидендной доходности (15% за 2026 г., по нашей оценке) и потенциала роста с высоким ROE.

#Акции #Банки
#DOMRF
#Елизавета_Лебедева

💻 Яндекс: замедление роста и отзыв годового прогноза

📄 Яндекс опубликовал финансовые результаты по МСФО за 3К26, продемонстрировав замедление роста основных финансовых показателей.

📊 Выручка в 3К26 выросла на 12% г/г до 411 млрд руб. против +16% г/г в 2К26. Консолидированная EBITDA составила 88 млрд руб. (+12% г/г), рентабельность – 21,4%, что на 1,6 п.п. ниже уровня 2К26. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 2% г/г до 46 млрд руб. 

🔎 Городские сервисы: выручка составила 222,7 млрд руб. (+11% г/г), EBITDA – 28,9 млрд руб. (+53% г/г) благодаря повышению эффективности райдтеха и Яндекс Еды. При этом рост GMV электронной коммерции ускорился до 7% г/г (+5 п.п. кв/кв), однако сегмент вновь показал отрицательную EBITDA. Компания сохраняет цель по выходу электронной коммерции на устойчивую безубыточность в 2027 г.

⚠️ Компания заявила, что восстановила ключевые функции сервисов после повреждения дата-центров в октябре, продолжает оценивать ущерб, а также планирует переход к более распределенной модели инфраструктуры. При этом увеличивать ранее запланированный объем капитальных затрат в 2026 г. не предполагается.

🔭 Яндекс отозвал прогноз на 2026 г., ранее предполагавший рост выручки на 20% г/г и EBITDA около 350 млрд руб., сославшись на неопределенность после атак на дата-центры. Компания рассмотрит возможность возобновления публикации прогнозов со следующего квартала.

💡 Наше мнение:

✍️ Несмотря на относительно устойчивую динамику EBITDA и чистой прибыли, отмечаем замедление роста выручки до 12% г/г и снижение консолидированной рентабельности. Рост основного сегмента «Поиск и ИИ» остается слабым (+4% г/г), тогда как сильные результаты B2B Тех и Городских сервисов не компенсируют замедление бизнеса на уровне группы.

🧮 Несмотря на отзыв прогноза на 2026 г. ввиду повреждения ЦОДов, мы отмечаем, что для достижения роста выручки на 20% по итогам года компании потребовалось бы существенное ускорение в 4К26, а для выполнения прогноза по EBITDA – заработать ~100 млрд руб. в 4К26. Полагаем, что повреждения инфраструктуры усилили неопределенность, однако не являются единственной причиной ухудшения перспектив выполнения прогноза.

📌 Мы сохраняем позитивный взгляд на долгосрочные перспективы Яндекса, учитывая лидерские позиции компании в ключевых сегментах, развитие ИИ и рост высокомаржинального B2B-бизнеса. Однако на краткосрочном горизонте замедление финансовых показателей, отзыв годового прогноза и сохраняющиеся инфраструктурные риски могут ограничивать потенциал роста акций.

#Акции #Технологии 
#YDEX
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский

📊 Свежая статистика: недельная инфляция и рынок труда в сентябре

Часть 2/2: охлаждение на паузе?

🕺 Свежие данные Росстата указывают на сохранение напряженности на рынке труда:

🔹 Безработица в сентябре осталась на низком уровне (2,2%).

🔹 Навес потребности экономики в рабочей силе над числом безработных (по данным Росстата, с сез. корр.) увеличился до 82 тыс. чел. после 41 тыс. в августе. Показатель вновь приблизился к средним значениям мая – июля (ок. 90 тыс. чел.).

🔹 Реальные зарплаты, по нашим предварительным оценкам (Росстат публикует данные с задержкой), продолжают расти темпами ~1% м/м. 

📍 Динамика зарплат остается достаточно сильной: темпы их роста заметно опережают динамику производительности труда, которая в 1П26 снизилась на 0,5% (против роста реальных зарплат на 6,5%). Это поддерживает потребительский спрос и может ограничивать скорость снижения инфляционного давления, а также оказывает влияние на издержки предприятий (возможности компаний компенсировать увеличение расходов на персонал за счет повышения цен зависят от состояния спроса).

🔎 Альтернативные индикаторы также указывают на некоторое усиление напряженности: индекс Хэдхантера (с учетом сезонности) в сентябре снизился до 9,0 п. после 9,1 п. в августе. 

🏭 По оценкам ЦБ, сохраняется высокий спрос на работников предприятий цветной металлургии, химической и фармацевтической промышленности, тогда как потребность в персонале в деревообработке и черной металлургии сокращается. 

💡 Опубликованная статистика остается фактором проинфляционного риска для ЦБ. Сохранение положительного разрыва между спросом и предложением рабочей силы может ограничивать дальнейшее замедление темпов роста зарплат. 

Вернуться к началу

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков  
#Дарья_Соловьева

📊 Свежая статистика: недельная инфляция и рынок труда в сентябре

Часть 1/2: продовольствие подогревает инфляцию

🛒 Цены на потребительские товары и услуги за период с 20 по 26 октября выросли на 0,08% н/н после +0,05% ранее. Годовая инфляция замедлилась до 7,11% г/г с 7,15% ранее. 

🔎 Некоторое ускорение недельной инфляции было обусловлено комбинацией факторов:

🔹 Удорожание плодоовощной продукции ускорилось (+1,3% н/н после +0,7% неделей ранее). Среди продовольственных товаров выделяются яйца, которые за последние семь недель подорожали на 14,9% (в среднем ок. 2% в неделю). Несмотря на небольшой вес данной категории в потребительской корзине, такая динамика указывает на сохранение локального ценового давления в продовольственном сегменте.

🔹 Рост цен на импортные товары возобновился: смартфоны (+0,4%/-0,1%) и телевизоры (+0,2%/-0,4%).

🔹 Темпы снижения цен на авиабилеты замедлились (-1,2%/-2,8%).

🔹 При этом ускорилось снижение цен на бензин (-1,6%/-0,7%), что подтверждается и динамикой биржевых цен. 

🧮 Обновленный прогноз ЦБ предполагает инфляцию на уровне 7,1–7,6% по итогам года. При текущем накопленном росте цен в 6,5% это соответствует дополнительному повышению цен на 0,6–1,1% до конца декабря.

📍 На наш взгляд, определяющим фактором для дальнейшей траектории ДКП станет устойчивость замедления ценового давления в широком круге товаров и услуг. Пока базовая инфляция, по нашим оценкам, остается в диапазоне 5–6% SAAR, что ограничивает возможности для возобновления цикла снижения ставки. В этих условиях мы сохраняем осторожный взгляд на перспективы смягчения ДКП и ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 14% до конца года.

#Макро #Инфляция
#Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева

💻 VK: ускорение роста выручки и улучшение рентабельности

📄 VK опубликовала финансовые результаты по МСФО за 3К26 и 9М26, продемонстрировав ускорение роста выручки и дальнейшее улучшение финансовых показателей.

📊 В 3К26 выручка выросла на 21% г/г до 47 млрд руб., ускорившись относительно 2К26 (+17% г/г). EBITDA в 3К26 достигла 6,2 млрд руб. (+22% г/г). За 9М26 все операционные сегменты продемонстрировали положительную рентабельность и рост EBITDA.

🔎 Чистый денежный поток от операционной деятельности за 9М26 составил 17,4 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее. Чистый долг снизился на 11% относительно конца 2025 г. до 73,3 млрд руб., а соотношение «Чистый долг/EBITDA» сократилось с 3,6х до 2,7х.

✔️ VK подтвердила прогноз по EBITDA на 2026 г. на уровне более 24 млрд руб., а также целевой диапазон долговой нагрузки по соотношению «Чистый долг/EBITDA» в 2-3х.

💡 Наше мнение:

✍️ Мы отмечаем ускорение роста выручки до 21% г/г в 3К26 на фоне сильной динамики рекламного бизнеса и постепенного увеличения вклада новых направлений. При этом рост EBITDA на 30% г/г по итогам 9М26 подтверждает повышение операционной эффективности бизнеса.

📌 Отдельно выделяем начало монетизации мессенджера MAX и ускорение роста социальной коммерции. Несмотря на пока ограниченный вклад этих направлений в консолидированную выручку, их масштабная аудитория и высокие темпы роста формируют дополнительные источники доходов в среднесрочной перспективе.

🧮 Мы также высоко оцениваем вероятность перевыполнения годового прогноза по EBITDA. За 9М26 компания уже заработала 20,2 млрд руб. (84% от минимального ориентира на год).

🔎 Для достижения 24 млрд руб. в 4К26 достаточно EBITDA на уровне 3,8 млрд руб., что существенно ниже результатов предыдущих кварталов. При этом отмечаем некоторое замедление роста EBITDA в 3К26 до 22% г/г против 41% г/г в 2К26.

⚖️ По мультипликатору EV/EBITDA’26П VK торгуется на уровне 4,3х против медианы технологического сектора в 5,0х, что предполагает дисконт около 14%. На наш взгляд, ускорение роста выручки, повышение операционной эффективности и развитие монетизации ключевых сервисов создают предпосылки для сокращения дисконта и дальнейшей переоценки акций.

#Акции #Технологии
#VKCO
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский

🏗 Акции девелоперов выросли на позитивных новостях

🧭 Акции Группы «ЛСР» вчера прибавили 7,1 % на рекодных оборотах. В ходе дневных торгов бумаги прибавляли почти 30% и на пике достигали отметки 880 руб. Акции Группы «Самолет» выросли на 6,2%.

📍 Ближе к вечеру совет директоров ЛСР опубликовал решение провести обратный выкуп 5,15 млн акций, что соответствует 5% уставного капитала, по цене 675 руб./акц. 

📊 Акции ЛСР активно росли в последние три торговые сессии, по всей видимости, на фоне циркулировавших на рынке слухах о выплате компанией повышенного дивиденда.

📢 Кроме того, вчера зампред правления и финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов в интервью Радио РБК заявил, что Сбербанк не планирует делать дополнительные резервы под Самолет, т.е. банк рассматривает текущее состояние заемщика как удовлетворительное.

🔎 По словам Скворцова, разрабатываемый совместно с пулом банков-кредиторов план может быть окончательно оформлен и представлен рынку до конца года. Он также заявил, что Сбер не намеревается входить в капитал Самолета.

💡 По нашему мнению, помощь девелоперу может быть оказана через продление действующих корпоративных кредитов, а также через перевод контроля над проектами, кредитуемыми банком в рамках проектного финансирования, в пользу Сбербанка. 

⭐️ Мы полагаем, что эта новость позитивна для акций Самолета, поскольку по факту означает, что компания не будет проводить допэмиссию акций в пользу Сбера или какого‑либо другого инвестора, что подразумевает отсутствие риска размытия для текущих акционеров компании.

#Акции #Недвижимость
#LSRG #SMLT
#Марат_Ибрагимов