Ленивый инвестор

Что меняет госучастие?

📝 Вышел рейтинг компаний по выручке и чистой прибыли РБК 500. Сам по себе он не имеет большой практической ценности для инвестора, тем более показатели за 2025 г. Но есть инфоповод взглянуть на общую картину нашей экономики и фондового рынка, “сориентироваться на местности”. Данные возьму более свежие.

🏆 Сбер подвинул с 1-го места Газпром. Неудивительно: 33% совокупных активов сектора, 46% чистой прибыли, плюс эффект от внедрения цифровых платформ и ИИ. Банковский сектор показывает живучесть при высокой ставке. Правда, до тех пор, пока качество проблемных заемщиков не ухудшится критически.

🛢 Исторически лидирует нефтегаз, и в 2026-м он сохранит лидерство, на фоне энергетического кризиса. Это уже видно из отчетов (чистая прибыль Татнефти за 9 мес. почти 3х). Но высокие цены не навсегда: завершение конфликта охладит рынок энергоресурсов.

🏛 Госсектор - становой хребет экономики, эмитенты с госучастием - половина капитализации фондового рынка. Для сравнения, в США - 0%! В этом смысле у нас азиатская модель, в Китае схожая структура. Кстати, доля частных компаний превысила 50% в 2024 г., когда прошла серия IPO. Но магистрально, госкомпании будут доминировать, особенно в случае принудительного вывода на биржу, во исполнение Указа о “66% фонды от ВВП”.

Общие выводы при выборе акций и облигаций, с учётом роли госсектора

▪️Государство - одновременно регулятор и собственник. Это даёт компании монопольный статус, госзаказы, финансовые гарантии, часто кредитный рейтинг как у ОФЗ.
▪️ С другой - рост акционерной стоимости далеко не всегда приоритет. В нагрузку могут дать: обязательный капекс вместо дивов (Россети, Газпром), тарифное регулирование, доп. налоги (Транснефть, металлурги и др.).

🔎 Частный бизнес в общем случае эффективнее, но и он “ходит под богом”, подвержен тем же рискам - санкции, политические решения государства и т.д. Так что выбираем из того, что есть. Я смотрю в первую очередь на недооцененный потенциал, долгосрочную устойчивость денежного потока и лояльность миноритариям.

#рейтинги #компании

Футбольная стратегия для ленивого портфеля ⚽️

💬 На днях послушал спецвыпуск подкаста Т-Инвестиций «Жадный инвестор» с Леонидом Слуцким. Всегда уважал его за тренерские достижения (как-никак, трехкратный чемпион России), поэтому был вдвойне приятно удивлен, что его взгляды на управление капиталом довольно близки к моим.

😎 Главный инсайт выпуска - как человек с большими доходами пришел к консерватизму:

🔹 База портфеля: депозиты, купонные облигации, ОФЗ и акции крупных компаний. К обещаниям сделать 30% годовых Слуцкий относится со здоровым скепсисом.
🔹 Тест управляющих: в феврале он разделил капитал поровну между четырьмя инвесткомпаниями с простой задачей - дать доходность чуть выше ключевой ставки. Сам под капот не лезет и смотрит только в «турнирную таблицу» в конце сезона; через год оставит двух лидеров.
🔹 Урок реального сектора: посидев с футболистами, которые вкладывали миллионы в стройки и рестораны, они с калькулятором выяснили - обычный банковский вклад принес бы больше денег без нервотрепки и ссор с партнерами.

🧘‍♂️ Отдельно откликнулся подход к рискам за пределами биржи. На вопрос о том, какая его идея заслужила «красную карточку», Слуцкий поделился историей, как купил несколько машин под такси в Дубае, но из-за оттока туристов парк автомобилей превысил число заказов. Переживаний по этому поводу у него нет - в подобные истории идет только та доля капитала, потерю которой можно спокойно пережить.

👉 В периоды волатильности Слуцкий тоже закрывал позиции на эмоциях, со временем тренерский опыт научил его воспринимать локальные просадки как рядовые игровые поражения и смотреть на длинный горизонт.

Когда не гонишься за сверхдоходностью и распределяешь капитал по понятным корзинам, спится гораздо крепче!

#инвестиции #портфель #стратегия

Скепсис здорового человека 

Древняя как мир дилемма стоит перед каждым инвестором:
✅ Чтобы сохранить капитал, нужно всё подвергать сомнению и перепроверять (здоровый скепсис); 
✅ Чтобы капитал приумножить, нужно доверить его неизвестному будущему.

📺 Новостной фон влияет на эмоциональный, а эмоции имеют огромное влияние на принятие решений. Это хорошо видно на графике Мосбиржи, при каждом задёрге вверх, с последующим падением. Скорее всего, мы наблюдаем это прямо сейчас, на очередном витке геополитического позитива. 

✨ Вера - это эмоция, и принято считать, что эмоции вредны для наших денег. Но как жить, никому не веря, как инвестировать, тем более долгосрочно? 

👉 Отвечу так. Без веры жить нельзя, но проблема не в самой вере, а в том, на чём она основана. Тут раскрывается веер вариантов:

✔️ Вера в правоту большинства, следующего за новостями в СМИ и доминирующим мнением в соцсетях;
✔️ Вера человеку, например, авторитетному блогеру;
✔️ Вера в собственный анализ или интуицию.

⚠️ Все три варианта для меня недостаточны! Всегда начинаю с вопросов: 

❓ А какие есть еще сценарии, точно всё пойдёт по плану? 
❓ Какие впереди события, которые могут развернуть тренд (например, выборы в Конгресс США 3 ноября);
❓ Чем я рискую, принимая решение вложить деньги? 

💼 Мой вариант - диверсифицированный портфель (по классам активов и валютам), способный пережить разные сценарии. К нему прилагается полезный навык - интеллектуальная скромность: наша способность видеть будущее очень ограничена. Поэтому я строю свою стратегию так, чтобы ошибочные прогнозы не приводили к катастрофическим последствиям для портфеля. Другими словами, мне нужна не безошибочность, а устойчивость. 

❤️ А верить безоговорочно можно только самым близким людям, которым ты посвятил свою жизнь!  

#инвестиции #психология #стратегия

Вопросы про длинные ОФЗ

💬 Тема возникла из ваших комментариев. Почему я призываю контролировать риски этого инструмента?

Ситуация: ЦБ 10 раз снизил ставку с 21% до 14%, но доходности гособлигаций остались +/- там же. Доходности НЕ идут за ставкой, они идут:
🔹 за ожиданиями по инфляции (о победе над ней говорить точно рано);
🔹 за ожиданиями по геополитике, и как следствие - дефициту бюджета (объём предложения Минфином новых ОФЗ).

😎 Приятный слуху вайб: “Ставка же всё равно идёт вниз, цены вырастут”. Зафиксировал на 10+ лет, с гарантией от государства, с дисконтом от номинала! Что может пойти не так?

1️⃣ Рынок не уверен в тренде и требует премию за риск до +2,7% к ключу. В сценарии повышения ставки, длинные ОФЗ упадут в цене еще больше, доходности вырастут. Считаете, что ставка уже не может пойти вверх? Ответьте себе на вопрос, с аргументами: почему не может?

2️⃣ Если ваш горизонт короче срока до погашения, с большой вероятностью продадите дешевле номинала. Почти все длинные выпуски сейчас стоят меньше 100%, например, “народная” ОФЗ 26238 - 51,8%.

3️⃣ Вкусная доходность под 17% - это при условии, что вы:
а) Будете держать много лет до погашения, пережив всё, что за это время произойдёт со страной и экономикой;
б) Реинвестируете все купоны, причем неизвестно по какой ставке.

4️⃣ Минфину сейчас нужно больше денег, чем есть свободных на рынке: только до конца года нужно занять еще ₽2,45 трлн. Навес новых объёмов давит на цены ОФЗ.

🗣 Можно возразить, что смотреть нужно не на дату погашения, а на дюрацию (чувствительность к ставке). Пример: популярная ОФЗ 26254 - лет до погашения 14, дюрация ≈6. Но этим летом мы видели, как и дюрация сработала против инвестора.

👉 Верите в снижение ключа - ждите начала этого цикла и получайте купоны. Но я - за распределение по разным сценариям. Когда облигационный портфель не имеет перекоса в сторону длины, а дополнен короткими выпусками, надёжными флоатерами и/или линкерами, уверенности в будущем будет больше, переживаний - меньше!

#облигации #офз

📅 Самое важное на этой неделе

26 октября
📌 Озон $OZON - котировки после удара по логистическому центру в Омске.
📌 Норникель $GMKN - операционные результаты за 9м 2026г.

27 октября
📌 Хендерсон $HNFG - День инвестора по результатам 3кв - 12:00мск.
📌 Евротранс $EUTR - судебные слушания по иску банка "Ак Барс" на ₽2,3 млрд.

28 октября
📌 Сбер $SBER - результаты Группы по МСФО за 9м 2026г.
📌 Ozon $OZON - финансовые результаты за 3кв 2026г (предв. дата).
📌 Займер $ZAYM - отчет по МСФО за 3кв 2026г.

29 октября
📌 Дом РФ $DOMRF - отчёт по МСФО за 9м 2026г.
📌 ИКС-5 $X5 - отчет по МСФО за 3кв и 9м 2026г.
📌 Яндекс $YDEX - финансовые результаты по МСФО за 3кв 2026г.
📌 Юнипро $UPRO - отчёт по МСФО за 9м 2026г.
📌 Эл5 Энерго $ELFV - отчёт по МСФО за 9м 2026г.

30 октября
📌 ВТБ $VTBR - отчет по МСФО за 3кв и 9м 2026г.
📌 Интер РАО $IRAO - отчет по РСБУ за 9м 2026г.
📌 РусГидро $HYDR - отчет по РСБУ за 9м 2026г.

👀 За чем следим на этой неделе

⚔️ Геополитика. Подготовка к возобновлению ударов по Ирану, выборы в Израиле 27 октября. Цены на нефть, риски глобальной инфляции и повышения ставок мировых ЦБ. Рейтинги республиканцев перед выборами в Конгресс 3 ноября. Развитие истории с отказом в разведданных и замедлением Старлинка для Украины.

🌐 Санкции. Ослабление санкций США: дизельная сделка, теневой флот, зарубежные активы Лукойла. Позиция ЕС по планам администрации Трампа продавать российский газ под видом своего. Продвижение в Конгрессе законопроекта, блокирующего сделки с Россией.

🇷🇺 Российский рынок. Сезон отчетностей за 9м 2026г. Недельная инфляция - 28 октября 19:00мск. Реакция российского рынка на комплементарную (в текущей фазе) риторику Трампа и послабления в санкционном режиме. Курс рубля на фоне пика налогового периода и дорогой нефти. Доходности длинных ОФЗ после ужесточения прогноза ЦБ по ставке.

🇺🇸 Глобальные рынки. Заседание FOMC по ставке - 28 октября 21:00мск. Пресс-конф главы ФРС Уорша - 21:30мск. Инфляция в США PCE Price index (сентябрь) - 29 октября 15:30мск. Сезон отчетностей за 3кв 2026г. Доходности 10-летних гособлигаций трежерис, их влияние на акции, золото и крипту.

🤝 Всем продуктивной и успешной недели!

🌐 Занимательная экономическая география для инвестора

🗣🗣 К вечному спору о том, как сравнивать экономики, - по номиналу в $, или по ППС (паритету покупательной способности). Для наглядности, свёл рядом две карты мира. Ситуация, в т.ч. с размером российского ВВП, отличается в разы.

💲По номиналу:

1. США - $32,6 трлн
2. Китай - $21,5 трлн
3. Германия - $5,5 трлн
4. Япония - $4,34 трлн
5. Британия - $4,26 трлн
6. Индия - $4,06 трлн
7. Франция - $3,55 трлн
8. РФ - $2,9 трлн
9. Италия - $2,7 трлн
10. Бразилия - $2,65 трлн

🛒 По ППС - картина совсем другая

1. Китай - $43,5 трлн
2. США - $31,8 трлн
3. Индия - $19,1 трлн
4. РФ - $7,3 трлн
5. Япония - $6,9 трлн
6. Германия - $6,3 трлн
7. Индонезия - $5,6 трлн
8. Бразилия - $5,2 трлн
9. Франция - $4,7 трлн
10. Британия - $4,6 трлн

❓ Что ближе к реальности?

🎯 Если цель - измерить экономику в единой мировой валюте по текущему рыночному курсу - нужен номинал в $. Просто, быстро, прозрачно. Адекватно показывает глобальный вес и влияние на мировые рынки, способность закупать импорт и обслуживать внешний долг. Международные инвесторы смотрят на этот покупатель. Минус - игнорирует местную инфляцию и покупательную способность населения.

🎯 Если нужно сравнить страны по стоимости жизни, - вам нужен ППС. Стрижка в барбершопе за может стоить $7 и $50, но услуга оказана одна и та же. Минус - искусственный курс валют. Рубль по ППС должен стоить менее 30 за $, но он никому ничего не должен.

👉 Вывод: смотреть нужно и то, и другое, в зависимости от того, как и что вы хотите сравнить.

🔥 Если интересно иногда читать обзоры для любознательных - дайте знать!

Итоги недели: геополитика снова возбуждает аппетит к риску 🤤

🏛 ЦБ сохранил высокую ставку и дал понять, что она с нами надолго. Рынок приуныл, но его поддержала предвыборная риторика Дональда нашего Трампа. Инвесторам (в основном розничным) хочется верить в светлое завтра, и они в очередной раз выкупают надежду.

🏄‍♂️ В среднесрочной перспективе еще можно проехаться на разговорах о переговорах и ослаблении санкций против нефтянки. Но более дальний горизонт покрыт туманом. Видимо, поэтому рынок ОФЗ, где состав участников (smart money) отличается от рынка акций, никак не реагирует на геополитический позитив. Точнее, идёт с ним в противоход. 

🏆 Топ событий недели

🔸 Газпром “отжался” на планах США продавать российский газ в Европу. Пока только планы, власти Евросоюза против. 
🔸 Северсталь обещает когда-нибудь вернуться к дивидендам, ссылаясь на отрицательный FCF -₽27,6 млрд.
🔸 Нефть подскочила выше $117 на фоне угрозы возобновления войны с Ираном. Глобальные акции и биткоин вниз, золото ниже $4000. 
🔸 Набиуллина предложила ограничить объёмы льготной ипотеки, т.к. она делает недоступной рыночную, и разгоняет инфляцию. 
🔸 Газпромбанк возобновил финансирование объекта Самолета - квартала “Марьино”. Банкам сверху дали понять, что нужно помочь проблемным застройщикам.  

🌤 Всем мира и хороших выходных!

#неделя #итоги

Я с консенсусом 🤝
 
🤷‍♂️ Интриги нет, 14% - базовый сценарий (решение ЦБ в 13:30). Если ошибусь, то за компанию с 90% аналитиков. Стратегически ничего не меняется: по большому счету, 13,75% или 14,25% - принципиальной разницы нет, что для рынка, что бизнеса. Это в любом случае жёстко, реальная ставка (за вычетом инфляции) остается одной из самых высоких в мире. 

🎯 Многолетняя цель ЦБ по инфляции - 4% годовых. И как она к ним придёт с текущих 7,15%? Только через сохранение жесткой политики!

🛒 Снижение инфляционных ожиданий населения с 14,%2 до 13,2% - пока не аргумент: “обновленные” платёжки ЖКХ граждане увидят только в ноябре. Рост денежной массы ускорился, а ставка RUSFAR) показывает 14,22%. Повышать - политически токсично, да и оснований пока нет - дорогая нефть (выше $114) даёт надежду.  

🎓 На самом деле, если вы не профи в макроэкономике, нет нужды закапываться с головой в цифры и прогнозы. Смотрим проще: ЦБ перейдёт к смягчению, когда дефицит бюджета начнёт сокращаться, или хотя бы перестанет расти как сейчас. Тогда Минфин станет меньше пылесосить ликвидность с рынка, разгоняя доходности ОФЗ. А этого не произойдет, пока государство наращивает госрасходы для решения геополитических задач.   

🧘‍♂️ Мне вполне комфортно, т.к. я изначально не ставил на сценарий мягкой ДКП. У меня нет явных бенефициаров снижения ставки - закредитованных компаний. Возможно, у них будет шанс выстрелить, - пусть без меня, не расстроюсь. Нет длинных ОФЗ - не хочу брать на себя повышенный процентный риск и связанный с ним стресс.      

🔥 Поделитесь своей реакцией, если интуиция подсказывает вам что-то похожее!

#ставка #центробанк

Про нефть, санкции, и разницу в горизонте

📈 Нефть пересекла отметку $112 впервые за полгода, нефтетрейдеры ставят на скорые возобновление ударов по Ирану. Министр войны Хегсет летит в Израиль, третий авианосец выдвигается к Персидскому заливу. Объявлена эвакуация дипломатов США с Ближнего Востока (как накануне операции в феврале).

⚡️ Подготовка к войне портит настроения на рынках. Глобальные акции, биткоин, даже золото - в минусе, хорошо только ценам на нефть и газ.

❓ Чего ждать дальше, что делать с акциями нефтегаза?

🔹 Мне трудно поверить, что удары возобновятся до выборов в Конгресс 3 ноября. Успех предъвить уже не успеют, а ценники на бензин взлетят еще выше, окончательно утопив республиканцев. Но Трамп умеет удивлять, может закатить истерику.

🔹 Наши компании - явные бенефициары всей этой “движухи”. Индекс нефтегаза MOEXOG опережает IMOEX два месяца, заметно отстав при этом от нефти.

🔹 Плюсом к дорогой нефти - ослабление санкций США. Среднесрочно (в ближайшие месяцы) - как минимум психологическая поддержка. Заглядывать дальше не берусь: в Конгрессе уже готовят двухпартийное расследование сделки дизелю и по активам Лукойла.

💼 Как долгосрочного инвестора, меня интересует другой горизонт анализа. Рано или поздно Ормуз откроют, запасы восполнят, дефицит сменится более привычным профицитом. Главный враг высокой цены - высокая цена! Дорогая нефть придавит спрос, а с ним и ценники.

👉 Что касается снятия санкций, в обозримой перспективе чудес не предвижу. На Трампа надейся, но сам не плошай: ограничивай размер ставки на любой сценарий, каким бы вдохновляющим он ни выглядел сегодня!

#нефть #иран #акции

💰 Что происходит с рынком облигаций?

📈 Доля облигаций в корпоративном долге российских компаний достигла рекордных 31% (общий портфель ₽31,4 трлн). Т.е. фондирование через выпуск бондов стремительно вытесняет кредиты. Главная причина - ЦБ ужесточает условия кредитования (т.н. макропруденциальные надбавки).

👉 Кстати, 31% - рекорд очень относительный. В США корп. облигации занимают 61% долгового портфеля. Ведь там и доля фонды - 235% от ВВП (в России <20%). Т.е. наш рынок облигаций обречен на рост.

Для компаний выпуск облигаций:
✅ Дешевле кредита на несколько п.п.;
✅ Не требует залога, нет жестких ковенант;
✅ Даёт прямой доступ к широкому кругу инвесторов.

🎩 Это касается крупного бизнеса с высоким рейтингом, для малого и среднего - часто дешевле взять кредит. Поэтому рост размещений идет только в сегменте ААА-АА (+22% г/г). В категории В и ниже -23% г/г, зато растут доходности и дефолтность, несмотря на снижение ставки до 14%. За 9 мес. 2026 г. техдефолт допустили 38 эмитентов облигаций и ЦФА, полный дефолт - 20 (больше, чем за весь 2025-й).

🎓 Какие выводы я делаю как частный инвестор?

✔️ Количество дефолтов продолжит расти. Пока жёсткая ДКП в силе, не вижу причин разворота тренда.

✔️ Ценю качество, не гонюсь за доходностью, в надежде вовремя выскочить. Надежда - одна из самых опасных эмоций на рынке.

✔️ Сокращаю горизонт, избегаю длинных выпусков: у них выше кредитный риск, при том же качестве эмитента. Альтернатива процентному риску - качественные короткие флоатеры.

✔️ Будучи ленивым инвестором, я не против иногда делегировать анализ фондам, в т.ч. на валютные бонды.

🔥 Если мой подход вам понятен, дайте знать!