MMI

US PCE: СНИЖЕНИЯ НЕТ ОТ СЛОВА СОВСЕМ, ТОПЛИВО ПРОДОЛЖАЕТ ОГОРЧАТЬ ОБЫВАТЕЛЯ…

Федрезерв, как известно, таргетирует не индекс потребительских цен, а дефлятор потребительских расходов (PCE). В прогнозах регулятора фигурирует именно этот показатель

Вышедшая статистика BEA показывает, что в сентябре динамика PCE составила 0.49% мм/3.65% гг (ранее: 0.32% мм/3.44% гг), ждали 0.5% мм и 3.6% гг.

Базовый индекс: 0.32% мм/3.12% гг (ранее: 0.26% мм/3.03% гг), прогноз: 0.3% мм и 3.1% гг.

Конъюнктура печальна... Годовые темпы в товарах выросли до 3.9% гг vs 3.6% гг, услуги также подросли: 3.5% vs 3.4%, в частности ЖКХ (3.2% vs 3.0%), топливо по-прежнему в области двузначных значений, показатель заметно растет (21.3% vs 16.9%)

ДЕЛОВЫЕ НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОПЕ: БОЛЬШИНСТВО ИНДЕКСОВ – НИЖЕ ПРОГНОЗОВ, А СИТУАЦИЯ С ИНФЛЯЦИОННЫМИ ОЖИДАНИЯМИ ВСЕ ЕЩЕ МРАЧНАЯ

Согласно данным Еврокомиссии , общий индекс деловых настроений в Еврозоне в октябре снизился до 96.9 пунктов vs 97.5 до этого (прогноз: 97.5). Деловой климат в промышленности пытается восстанавливаться, но все еще в минусе: -3.4 vs -3.9 (ждали -3.8). Услуги: 5.3 vs 5.9 ранее, ожидалось 5.9

Финальная оценка индекса потребительской уверенности: -17.9 vs -16.5 пунктов в сентябре, и этот показатель давно уже находится на отрицательной территории. Инфляционные ожидания остаются крайне высокими: 33.9 vs 34.7 ранее.

РАНЕЕ:
· EU PMI (Flash): цифры хуже сентябрьский, а Франция ожидаемо ушла в минус

‼️🔥 ПРОМЫШЛЕННОСТЬ в СЕНТЯБРЕ: РЕКОРДНЫЙ РОСТ С НАЧАЛА ГОДА

Мы уже писали про оживление экономики в сентябре. Вчерашние данные Росстата по промышленности подтверждают это:

·  ИПП: 1.1% mm sa / 1.8% гг; 9М26: 0.2% гг

Производство нефтепродуктов: -4.3% мм / -17.3% гг, 9М26: -11.0% гг. Проблемы НПЗ усилили спад в добыче: -1.5% mm sa / -4.1% гг; 9М26: -1.3% гг

Откуда тогда рост? За счет обработки: 3.4% mm sa / 5.6% гг; 9М26: 1.0% гг. Основной драйвер вновь ВПК. Но и в ряде гражданских отраслей резкий отскок: МЕТАЛЛУРГИЯ: 10.0% гг, 9М26: -3.4% гг и АВТОПРОМ: 27.7% гг, 9М26: 7.5% гг

·  За исключением нефтепродуктов рост ИПП: 3.4% гг, 9М26: 1.2% гг

·  Рост обработки без нефтепродуктов: 8.7% гг, 9М26: 2.9% гг

Если бы взлёт ИПП был связан с восстановлением мощностей, то он был бы дезинфляционным. Но судя по нефтепродуктам, восстановления потенциала нет. Бум связан с увеличением спроса, в т.ч. на продукцию ВПК. И это проинфляционно. Экономика опять двигается к перегреву, и это может потребовать повышения КС

ЧТО СКАЗАЛ УОРШ (Ставка Федрезерва, как и ожидалось, сохранена на уровне 3.75-4.00%), решение о сохранении ставки поддержали 10 членов FOMC, двое выступили против.

• В рамках новой структуры одно из 8 ежегодных заседаний ФРС будет посвящено долгосрочной стратегии, а не голосованию по процентным ставкам. К 2028 году количество заседаний по установлению процентных ставок сократится с нынешних 8 до 6 в год.

• Политические аспекты не влияют на решения регулятора по ставке

• Инфляция остается на повышенных уровнях, и регулятор готов действовать, и мы обеспечим ценовую стабильность

• Краткосрочные потребительские инфляционные ожидания повысились, долгосрочные ИО остаются более-менее стабильными

• Экономика: активность высокая, по итогам 3кв скорее всего – это выше 3%, рост числа рабочих мест сейчас выше прошлогодних темпов, производительность труда остается хорошей, а капиталовложения – довольно объемными

• Условия кредитования сейчас ужесточились. Финансовые условия движутся в направлении более устойчивого экономического роста и ценовой стабильности

ДОЛЛАР — НЕ СОБАКА, ЧТОБЫ ЕГО ДЕРЖАТЬ

Более подробная версия поста в @marginomics
Цитата Прогнозы курса — как ставки на спорт: на дистанции зарабатывает только букмекер. В конце 2024-го аналитики хором ждали доллар по 100–110 ₽, а закрыли год около 78–80 ₽. Угадывать курс бессмысленно, но понимать его механику — выгодно 🙃

Что реально двигает рубль сейчас:

• Нефть и торговый баланс. Больше валютной выручки продают под рублёвые затраты → крепче рубль.
• Государство и контроль капитала. Бюджетное правило, возврат выручки и главный вопрос: кто и как вообще может физически вывести валюту?
• Геополитика и «чёрные лебеди». Санкции мгновенно меняют спрос на «защиту» и ломают логистику платежей.
(А вот классика из учебников — разница ставок, инфляция, индекс DXY и рост рублёвой денежной массы — на нашем полузакрытом рынке работает со сбоями и большим лагом).
«И как тогда считать?»
Если применить 5 главных финансовых моделей к концу 2026 года (отталкиваясь от ~80,5 ₽), мы получим 5 «научно обоснованных», но разных цифр:
1️⃣ Форвард (разница ставок): 81,96 ₽
2️⃣ Паритет покупательной способности (инфляция): ~81,0 ₽
3️⃣ Консенсус инвестдомов РФ: 85–87 ₽
4️⃣ Случайное блуждание (курс сегодня = курс завтра): 80,54 ₽
5️⃣ Коридор волатильности Паркинсона: 73,0–90,6 ₽ (с вероятностью 90%)

Цитата Ирония в том, что любой исход от 73 до 90 рублей к Новому году аналитики задним числом назовут «математически ожидаемым».

Что делать инвестору?
Перестать воспринимать валюту как ставку в казино. При дорогой нефти и жёстком ЦБ я не жду обвала рубля на коротком горизонте.
Но в моих клиентских портфелях 30–50% — это валютная экспозиция. Она нужна не чтобы «обогнать рубль на 3%», а как страховка от русского «Авось»: проблем с морем, платежами или внезапного дефицита ликвидности перед Новым годом.

💡 Как заставить валюту работать, а не лежать мёртвым грузом?
В своём канале @marginomics я пишу про свою практику управления капиталом без гадания на кофейной гуще и кликбейта «доллар по 150 в пятницу».
Внутри — рабочая практика: какие валютные инструменты (замещайки, юаневые бонды, фонды) дают доходность без инфраструктурного риска и как собрать портфель, которому не страшен ни крепкий, ни слабый рубль.
Если вам ближе трезвый расчёт, чем рыночные пророки — заходите: marginomics https://t.me/marginomics

НАСТРОЕНИЯ ПОТРЕБИТЕЛЕЙ В ГЕРМАНИИ: БЕСПРОСВЕТНО И МРАЧНО

Индекс настроений потребителей крупнейшей экономики Германии по версии GfK (опережающий индикатор, анализирующий путем опросов будущие траты потребителей) и пребывает в глубокой печали и составил в октябре -30.8 vs -30.6 до этого (ожидались: -30.9).

GfK отмечает: ”…показатель достиг самого низкого уровня с мая и остался значительно ниже прошлогоднего значения (-24.1). Несмотря на улучшение экономических ожиданий, опасения по поводу личных финансов домохозяйств и инфляции продолжают сдерживать потребительские расходы.

Прогнозы относительно доходов ухудшились: показатель опустился с -15.0 до -15.7, а готовность к совершению покупок снизилась с -10.8 до -11.9.

Ценовые ожидания также сместились глубже в положительную зону, что указывает на возобновление инфляционных опасений — особенно на фоне роста уровня инфляции в Германии до 3.3% в сентябре (максимальное значение с декабря 2023 года). В то же время экономические ожидания выросли с -3.4 до 2.1, впервые с момента начала войны в Иране перейдя в положительную область и продолжив восстановление шестой месяц подряд.

Склонность к сбережению снизилась с 21.5 до 17.2, однако осталась на высоком уровне.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ УВЕРЕННОСТЬ В США: ИНДЕКСУ УДАЛОСЬ ОТСКОЧИТЬ ОТ 12-ЛЕТНИХ МИНИМУМОВ

Опубликованный The Conference Board индекс доверия потребителей в США в октябре вырос до 91.7 пунктов vs 84.2 ранее (пересмотрен вверх с 81.9). Темпы: 8.9% мм и -4.0% гг vs -5.0% мм и -11.9% гг в ранее.

Для составления индекса компания NFO Research Inc. по заказу Conference Board опрашивает около 5.000 американских семей. Значение ниже 100 указывает на преобладание осторожности над оптимизмом, а нижнее пороговое значение - 80, которое обычно является признаком приближающейся рецессии.

Индекс текущей ситуации, основанный на оценке потребителями нынешних условий бизнеса и рынка труда, увеличился до 120.4 vs 111.8 в сентябре. Индекс ожиданий, основанный на краткосрочных прогнозах потребителей в отношении доходов, бизнеса и условий на рынке труда: 72.6 vs 65.7

The Conference Board отмечает: ”…рост индекса обусловлен, прежде всего, более позитивной оценкой текущих и ожидаемых условий ведения бизнеса. Это восстановление совпало со снижением розничных цен на бензин в период с сентября по октябрь. Тем не менее, несмотря на октябрьский рост, потребительское доверие по-прежнему находится в рамках долгосрочного нисходящего тренда, который наблюдается на протяжении последних нескольких лет. Потребители планируют сократить расходы на услуги и товары длительного пользования в ближайшие шесть месяцев. Вероятно, это отражает рост цен и сохраняющуюся инфляцию, которые снижают покупательную способность населения.

В своих комментариях в октябре потребители продолжали выражать недовольство ростом стоимости жизни. Участились упоминания высоких цен — в частности, на продукты питания, а также на нефть и дизельное топливо. Количество упоминаний войны и конфликтов сокращается второй месяц подряд, хотя их уровень остается высоким. Также несколько чаще — пусть и в меньшей степени — стали звучать опасения, касающиеся ситуации с рабочими местами и занятостью...”

ЦЕНЫ НА ЖИЛЬЕ В США: ГОДОВАЯ ДИНАМИКА УВЕРЕННО ДВИЖЕТСЯ К ОТМЕТКЕ В ТРИ ПРОЦЕНТА

В июле сезонно-сглаженный ценовой индекс по 20 крупнейшим городам США составил -0.4% мм vs 0.0% мм, годовая динамика увеличилась уже до 2.69% vs 2.46% гг месяцем ранее (ждали ниже: 2.6% гг).

В S&P CoreLogic Case-Shiller20 входят: Атланта, Бостон, Шарлотт, Чикаго, Кливленд, Даллас, Денвер, Детройт, Лас-Вегас, Лос-Анджелес, Майами, Миннеаполис, Нью-Йорк, Феникс, Портленд, Сан-Диего, Сан-Франциско, Сиэтл, Тампа и Вашингтон.

S&P: “...это стало самым значительным годовым приростом с мая 2025 года, превысив рыночные ожидания. Чикаго удерживает лидерство среди всех мегаполисов шестой месяц подряд: цены там выросли на 6.7%. За ним следуют Нью-Йорк (6.2%) и Кливленд (4.3%). На Западном побережье наибольшее годовое снижение цен (на -2.0%) третий месяц подряд зафиксировано в Сиэтле; далее идут Лас-Вегас (-1.3%) и Денвер (-0.8%).

Тем не менее, с поправкой на инфляцию цены выросли на 0.3%, что указывает на сохраняющуюся устойчивость рынка, несмотря на типичный для периода после окончания лета спад активности. Что доступность жилья по-прежнему остается серьезной проблемой: высокие стоимость жизни, цены на нефть и ипотечные ставки (на уровне 6.5 - 6.9%) продолжают ложиться тяжелым бременем на домохозяйства.