Всё про инвестиции в облигации. Разбираем новые выпуски, следим за движением ОФЗ и тенденциями рынка. Предупреждаем о рисках дефолта и помогаем собрать надёжный портфель. Без воды — только аналитика и факты.
СводкаГлавные показатели канала за выбранный период. Изменение — к такому же отрезку перед периодом, если за него есть статистика. Наведите на диаграмму плитки, чтобы увидеть число в каждой точке периода.
Главные числа
ПодписчикиСколько подписчиков у канала сейчас. Волна — число подписчиков в каждой точке периода. Изменение — к началу периода.9 828▲ 0,3 %+31 за период
ПросмотрыСколько сейчас просмотров у постов, вышедших за период. Это не просмотры за день: сколько посмотрели вчера, MAX не сообщает.43 553▼ 36,2 %было 68 902
РеакцииСколько реакций у постов, вышедших за период.773▼ 48,1 %было 1 505
УпоминанияСколько раз канал упомянули другие каналы: ссылки и репосты, без рекламных постов. Чем крупнее круг, тем больше упоминаний в этой точке периода.58▼ 19,3 %было 72по подписке
РепостыСколько раз другие каналы сделали репост постов этого канала (без рекламных постов). Репосты входят и в число упоминаний.26▼ 3,5 %было 27после входа
Средний охват постаСколько просмотров в среднем набирает один пост. Считаем по постам старше двух суток: у свежих просмотры ещё растут. Точки, где есть свежие посты, — пунктиром и полыми кружками: охват всех постов на сейчас, он ещё вырастет.2 653▼ 11,4 %было 2 996
ERRКакая доля подписчиков видит средний пост: средний охват ÷ подписчики × 100 %. Линия — ERR в каждой точке периода, пунктир — ERR прошлого такого же периода. Точки с постами моложе двух суток — полые кружки на пунктирном конце линии.27,0 %▼ 3,6 п. п.пунктир — было 30,6 %
Вовлечённость ERКак часто читатели реагируют на посты: реакции ÷ просмотры × 100 %. Засечка на полосе — прошлый период.1,77 %▼ 0,4 п. п.
было 2,18 %
Постов в деньСколько публикаций в среднем выходит за день. Клетка — точка периода: чем темнее, тем больше постов в день.2,4▼ 25,4 %было 3,3
Доля рекламыКакая доля публикаций за период похожа на рекламу: маркировка erid, рекламные ссылки и другие признаки. Шкала — рекламная нагрузка по порогам индекса качества: до 10 % — низкая, до 25 % — умеренная, до 50 % — высокая, дальше — очень высокая. Рост доли отмечается красным.2,5 %▼ 0,9 п. п.
ДинамикаСверху — число подписчиков на конец каждой точки периода, снизу — прирост за точку: зелёный — подписчиков стало больше, красный — меньше. Над графиком прироста — самый большой прирост и самая большая убыль. Сколько подписалось и отписалось по отдельности, MAX не сообщает.
Рост аудитории
+32подписчиков за период
+12 самый большой прирост · 15 окт 2026−4 самая большая убыль · 17 окт 2026
Оценка каналаОценка канала от 0 до 100 из пяти частей: аудитория, честность роста, рекламная нагрузка, доверие и достоверность расчёта. Полоса — сколько баллов часть набрала из своего максимума. Индекс пересчитывается каждую ночь; каналы сравниваются с похожими — той же категории и размера.
без категории, 5–20 тыс. подписчиков · каналов в группе: 3360
ОхватыСколько сейчас просмотров у постов, вышедших в каждой точке периода (а не просмотры за день). Подписан рекорд; точка с сегодняшним днём бледнее — день ещё идёт. Средний охват поста — по постам старше двух суток.
Просмотры и охват
43 553просмотров за период▼ 36,2 %
Средний охват поста — 2 653 просмотров (посты старше двух суток).
ВовлечённостьER — реакции, делённые на просмотры, в процентах — у постов каждой точки периода. Пунктир — ER за весь период. Изменение — в процентных пунктах к прошлому такому же периоду.
Вовлечённость подписчиков
1,77 %ER = реакции ÷ просмотры▼ 0,4 п. п.
ER каналав среднем за период
ЦитируемостьИндекс цитируемости (ИЦ) — насколько часто и какими каналами упоминают этот канал за последние 30 дней, без рекламных постов. Уровень — место среди похожих каналов. Линия — ИЦ в каждой точке периода (в неделе и месяце — средний за её дни).
Индекс цитируемости пока не рассчитан: он появится после ночного расчёта, когда канал упомянут другие каналы.
РитмСколько постов в среднем выходит в каждый час каждого дня недели, время московское: чем темнее клетка, тем больше публикаций. «Лучшее время» — часы, в которые у постов старше двух суток самый высокий средний охват.
Когда и сколько публикует
ПнВтСрЧтПтСбВс
036912151821
Лучшее время:09:0018:00часы, в которые у постов самый высокий средний охват
ФорматыИз чего состоит лента. У каждого поста один формат — по старшинству: репост, видео, фото, ссылка, текст. Полоса и проценты — доля постов формата; справа — средний охват одного поста формата (по постам старше двух суток), полоска — сравнение с самым просматриваемым форматом.
ПубликацииКаждая точка — пост за период: по горизонтали — дата выхода, по вертикали — просмотры, размер точки — реакции, цвет — формат. Так видно хиты, провалы и то, как меняется охват. У крупных каналов показаны 100 самых просматриваемых постов и равномерная выборка остальных — не больше 1 500 точек.
Каждый пост — точка
Выше — больше просмотров, крупнее — больше реакций. Нажмите на точку, чтобы открыть пост.
ВидеоФотоДругоеразмер — реакцииПриближение — кнопками «+» и «−», щипком или Ctrl + колесо мыши; приближенный график сдвигается перетаскиванием
СводкаИтоги выбранного периода: сколько вышло публикаций, сколько у них сейчас просмотров и реакций и средний охват поста. Просмотры — текущие у постов, вышедших в эти дни, а не просмотры за день. Изменение — к такому же отрезку перед периодом, если за него есть статистика.
Итоги периода
Нажмите на показатель — ниже он появится по точкам периода
Просмотрысегодня — день ещё идётТочки с постами моложе двух суток — бледные с пунктиром: их просмотры ещё растут.
РекламаКакая доля публикаций за период похожа на рекламу: маркировка erid, рекламные ссылки и другие признаки. Детектор осторожный, поэтому настоящая доля обычно выше. Шкала — рекламная нагрузка по порогам индекса качества. Ниже — средний охват рекламного и обычного поста и кого рекламирует канал (сайты, на которые ведут ссылки из рекламы).
Что работаетПосты периода с наибольшим числом просмотров. Полоса — просмотры относительно первого места. Превью — картинка поста, у поста без картинки — аватар канала. Просмотры — сколько у поста сейчас.
РитмСколько постов вышло в каждый день периода (бледные столбики) и среднее за 7 дней (линия): видно, разгоняется канал или затихает. Сегодняшний день ещё идёт, поэтому среднее для него считается по вчерашний день.
Публикации по дням
Бледные столбики — дни, линия — среднее за 7 дней: видно, разгоняется канал или затихает
Публикации за деньСреднее за 7 дней
Данные обновлены в 22:21 по Москве. Просмотры — текущие у постов, вышедших в эти дни; средний охват — по постам старше двух суток.
Как считается индекс качества
🐻 У банка A+, а у его облигации BB−. А чё, так можно было?
В среду АКРА подтвердило МКБ рейтинг A+(RU) со стабильным прогнозом, но одновременно снизило рейтинги трёх его бессрочных субордов до BB−(RU). То есть вы видите МКБ с рейтингом A+(RU) и думаете: крупный банк, высокий рейтинг, всё довольно надёжно. Покупаете его облигацию — а у неё рейтинг BB−.
Начинаете разбираться, как так получилось, — и обнаруживаете ещё одну интересную вещь: собственную кредитоспособность самого МКБ АКРА сейчас оценивает всего на bbb.
И вы такие: а A+ тогда откуда вообще взялся?
Сегодня смотрим поучительный пример того, почему в облигациях мало прочитать заголовок «рейтинг подтверждён на уровне A+». Иногда самое интересное начинается чуть ниже.
👀 Для начала посмотрим на рейтинг МКБ
В рейтинговом анализе агентства отдельно оценивают собственную кредитоспособность эмитента — грубо говоря, насколько хорошо он выглядит сам по себе, без учёта потенциальной помощи акционеров или государства.
У МКБ эта оценка за год ухудшилась сразу на две ступени: с a− до bbb. Главная причина — качество кредитного портфеля. Плюс у МКБ высокая концентрация на отдельных крупных заёмщиках.
Почему тогда итог всё ещё A+?
bbb — собственная кредитоспособность банка ➕ 2 ступени — за системную значимость и потенциальную господдержку ➕ 2 ступени — за потенциальную поддержку со стороны группы 🟰 A+(RU)
То есть нынешний A+ заметно опирается не только на состояние самого банка, но и на вероятность внешней поддержки.
✏️ А теперь к облигациям
Обычный старший необеспеченный долг стоит в очереди вместе с другими обычными кредиторами, поэтому его рейтинг, как правило, может соответствовать рейтингу самого банка. Суборды — совсем другая история. Их и выпускают для того, чтобы при серьёзных проблемах они принимали убытки раньше обычных облигаций.
У МКБ сейчас хороший пример сразу двух уровней риска. ➖ RU000A108NQ6 — срочный суборд, рейтинг BBB+(RU). АКРА ставит его на три ступени ниже итогового рейтинга МКБ A+, потому что держатель такого долга стоит ниже обычных кредиторов. ➖ RU000A0ZZE87, RU000A108L24 и RU000A108LX6 — бессрочные суборды, рейтинг уже BB−(RU). Здесь агентство отталкивается не от A+, а от собственной кредитоспособности банка bbb и опускает выпуск ещё на четыре ступени, потому что в стрессовой ситуации это уже почти не обычный долг, а часть защитного слоя капитала банка. ❗️ Что запомнить?
Во-первых, рейтинг эмитента нельзя автоматически переносить на его облигации. У одного и того же МКБ сейчас одновременно:
Во-вторых, иногда полезно заглянуть и внутрь самого рейтинга эмитента. В нашем случае за итоговым A+ стоит собственная кредитоспособность всего на уровне bbb, а ещё четыре ступени добавляют факторы внешней поддержки.
💰 Без предоплаты и дополнительных комиссий. Оплата за результат. 📊 Помогаем снизить налоговую нагрузку по НДС до 85% с гарантией, по любым видам деятельности ОКВЭД, а также оказываем помощь по бухгалтерии и банкам. 📞 Работаем со всеми регионами РФ.
✅ Ваш надежный партнер в оптимизации НДС, сервис - "НДС и Точка".
📱 ИИ перестал быть опцией и стал ядром продуктов Positive Technologies: что компания показала на Positive Security Day 2026
Positive Technologies провела Positive Security Day — главную технологическую конференцию. Ключевой темой стал искусственный интеллект в кибербезе. Гендиректор компании Денис Баранов в своем выступлении заявил, что летом 2026 года произошел технологический подрыв благодаря ИИ-агентам, которые теперь выполняют работу человека целиком, а не просто помогают ему.
Тем временем, PT внедрил ИИ уже в 80% своих продуктов.
⚔ Как ИИ меняет атаки
По словам компании, раньше взлом организации требовал команды из 10–20 специалистов и нескольких месяцев. Теперь все изменилось. Еще в ноябре 2025 года ИИ-агент выполнил 80–90% атаки на 30 целей, а время его непрерывной работы растет. По данным PT AF Cloud, число событий с признаками ИИ в третьем квартале выросло с 19 до 31 млн, а доля попыток эксплуатации уязвимостей среди них — с 1,1% до 5,6%.
🛡 Как ИИ защищает: MaxPatrol O2
Главная цифра дня: автономный SOC MaxPatrol O2 самостоятельно закрывает 68% инцидентов — год назад было 30%, что уже было высоким уровнем. Вердикты совпадают с решениями аналитиков более чем на 98%. Рядовой инцидент разбирается за 15–20 секунд, сложный — до 15 минут. Цель на будущее — 90% инцидентов. Внутри MaxPatrol O2 — каскад ML-моделей и ИИ-агентов.
PT называет O2 первым в России решением для автономного SOC.
❗ Новое с ИИ
🔸 PT Naira: ИИ-помощник в MaxPatrol SIEM, PT BlackBox и других продуктах. Ускоряет расследования на 50% в пилотах, отвечает до 60 секунд, без внешних LLM — данные не уходят третьим лицам.
🔸 PT Security Lakehouse: единая платформа данных ИБ — основа для агентов и автономного SOC. Поток вырос с ~10 тысяч до 1 млн+ событий в секунду за два года, 600 тысяч+ запросов в день. 🔸 PT Data Security 2.0 (май 2027 года): агентный ИИ круглосуточно сканирует инфраструктуру, в диалоге уточняет важность данных и ставит задачи. Текущая версия уже тянет до 100 млн объектов.
🔸 PT Dephaze: симулирует атаку и действия хакера, показывая слабые места. Это автопентест со встроенной локальной LLM, которая ищет логины и пароли в сетевых папках; данные наружу не уходят.
🔄 ИИ в действующих продуктах
🔸 MaxPatrol BAD (анализ поведения в SIEM): более 70 ML-моделей, 14 типов систем.
🔸 ByteDog в PT Sandbox: нейросеть ищет вредоносный код в сырых байтах файла без запуска; более 20% разницы с классическими ML по качеству и скорости.
🔸 MOLOT в Application Inspector: ML-поиск вредоносной логики в коде, до 30% лучше open-source аналогов в отдельных тестах.
🔸 PT X: облачный MDR на технологиях O2; на стенде воронка ~3,93 млрд событий → 8 подтверждённых угроз.
🔸 LLM Firewall в PT AF Cloud (защита ИИ-сервисов) пока в разработке.
🔭 Что дальше
Баранов называет «мечтой Позитива» продукт, который останавливает кибератаки от начала до конца, и говорит, что новые технологии делают эту цель гораздо ближе.
Отдельное направление — защита частных пользователей. Positive Technologies подтвердила, что выходит в B2C: компания разрабатывает мобильную защиту от мошенников и вирусов. Вероятно, первая версия приложения для частных пользователей будет представлена на фестивале Positive Hack Days в мае 2027 года. Основой станут собственный антивирусный движок и экспертиза компании в анализе вредоносного ПО.
Сегодня в СМИ появилась информация о том, что крупная инвестиционная компания обсуждает вхождение в капитал Мосгорломбарда (МГКЛ) для покупки банка и других проектов.
Зачем МГКЛ банк
О планах МГКЛ купить банк стало известно еще в начале этого года. Позже компания в своей стратегии до 2030 года официально подтвердила слухи. По задумке основной деятельностью банка будет розничная торговля драгоценными металлами, в основном золотом.
Даже название будет соответствующее — Голд Банк. Дополнительно банк позволит привлекать дешевое финансирование в виде депозитов, а выручка от банковской деятельности по планам должна составить 24,6 млрд руб. к 2030 году — примерно столько же сколько компания заработала всего за 1 полугодие 2026 г.
За сколько купят
По данным СМИ, в начале года компания вела переговоры с несколькими банками с капиталом 0,5–3 млрд руб. Последние новости говорят уже об инвестициях в размере 7–10 млрд руб., но скорее всего не все они пойдут на покупку банка. Если слухи подтвердятся, сделку могут закрыть уже в IV квартале 2026 – I квартале 2027 г.
Самое интересное здесь то, что эти 7–10 млрд руб. дает именно сторонний инвестор, а капитализация всей МГКЛ составляет 2,5 млрд руб. В какой форме будет партнерство и какую долю в бизнесе получит новый инвестор — пока неизвестно.
❓ А что с МГКЛ
Дела в компании пока идут неплохо. За первое полугодие:
🔻 Выручка выросла в 2,7 раза год к году до 27 млрд руб. 🔻 Операционная прибыль выросла на 17%, до 750,8 млн руб. 🔻 Чистая прибыль прибавила 33,5% и составила 553 млн руб.
Такой рост стал возможен благодаря росту цен на золото: сегмент “выручка от продажи драгметаллов” в отчетности показал рост в 3 раза.
В июле компания объявила байбэк на сумму до 897 млн руб. — это примерно в результате которого доля акций МГКЛ в свободном обращении могла уменьшиться с 31,81% до 5,5%. В сентябре компания уже выкупила свои бумаги на 27 млн руб. Мнение IF Bonds:
Цели компании действительно амбициозные, и нынешняя рыночная конъюнктура этому благоволит. Но тут есть одна проблема: высокий долг. На 30 июня ЧД/EBITDA составлял 3,4х. Эксперт РА присвоило компании рейтинг ruB и отметило непрозрачные сделки M&A и выдачу займов в размере превышающем собственные средства на фоне высокого долга. Возможно эти проблемы решатся после заключения сделки с инвестором, но пока вопросов больше, чем ответов.
🏛 Гендиректор УК манипулировал ОФЗ и акциями Сбера, получая прибыль в ущерб собственной компании, — Банк России
Гендиректор и бенефициар ООО «Кинетик Капитал» Вадим Соломахин проводил сделки с акциями российских компаний и облигациями федерального займа.
В первом квартале 2026 года на биржевых торгах между компанией, осуществляющей доверительное управление активами закрытого паевого инвестиционного фонда «Кинетик Портфельный», и Соломахиным проводились операции с акциями Сбербанка, Совкомбанка и «Сургутнефтегаза», а также с ОФЗ.
Такие сделки привели к существенным отклонениям цены и объема торгов указанными финансовыми инструментами от уровня, который сформировался бы без них, — ЦБ.
Вадим Соломахин покупал или продавал активы по рыночным ценам, после чего выставлял заявки на совершение сделок обратной направленности по цене выше цены покупки (или ниже цены продажи). Затем он, используя свое служебное положение и доступ к брокерскому счету «Кинетик Капитала», выставлял встречные заявки в объеме, необходимом для достижения ценового уровня в заявках, которые были поданы с личного брокерского счета.
Регулятор направил Соломахину предписание о недопущении аналогичных нарушений в дальнейшем.
💵 Представитель владельцев облигаций «Оил Ресурс» потребовал через суд взыскать с эмитента 10,5 млрд рублей по четырём выпускам
ООО «Волста» подало иск в Арбитражный суд Калужской области 15 октября 2026 года, сообщила организация на ленте раскрытия информации. Требования касаются выпусков БО-01, 001Р-01, 001Р-02 и 001Р-03.
«Оил Ресурс» и головная компания эмитента АО «Кириллица» в дефолте по всем выпускам облигаций в обращении. В начале сентября «Оил Ресурс» не выплатил купоны на 226 млн рублей по трём выпускам, «Кириллица» — купон и погашение на 304 млн рублей.
По отчёту МСФО за 2025 год собственный капитал «Оил Ресурс» превысил 4 трлн рублей. Сумма появилась после того, как «Кириллица» купила патенты за 171 тысячу рублей, передала их «дочке» в капитал и переоценила до 4 трлн рублей «доходным подходом».
В апреле Ассоциация владельцев облигаций призывала ЦБ оспорить в суде аудиторское заключение по отчётности компании как заведомо ложное. По её позиции, патенты без подтверждённой выручки и ликвидности не могут быть источником погашения долга перед держателями облигаций.
В июне Национальное рейтинговое агентство отозвало рейтинги обеих компаний на уровне BBB-|ru| из-за недостаточности информации. ГК «Кириллица» объединяет нефтетрейдинг («Оил Ресурс») и зернотрейдинг («Землица»), бенефициар — гендиректор Семён Гарагуль.
💰 Почти государство, но не ОФЗ. Что купить из облигаций ВЭБа?
Вчера ВЭБ.РФ отчитался, что за девять месяцев заработал для будущих пенсионеров 332 млрд ₽ на расширенном портфеле — доходность составила 16,56% годовых. Да, если вы не знали, одна из функций корпорации управлять частью пенсионных накоплений россиян. А уже завтра ВЭБ выходит на рынок с новым выпуском всего на 28 дней.
Хороший повод посмотреть, что это вообще за эмитент и какие его облигации сейчас интереснее всего.
📌 Чем занимается ВЭБ.РФ?
ВЭБ — не обычный коммерческий банк. Это государственная корпорация развития, созданная Российской Федерацией.
Её задача — финансировать крупные проекты, куда частному бизнесу и банкам заходить сложно или слишком надолго: инфраструктуру, промышленность, технологии, экспорт, развитие городов. Плюс ВЭБ координирует целую группу институтов развития. В 2026 году в периметр группы вошла ГТЛК, после чего общий объём бизнеса группы институтов развития приблизился к 12 трлн ₽.
📊 Что по финансам?
За 1П2026:
➖ чистая прибыль — 32,4 млрд ₽ против 60,2 млрд ₽ годом ранее ➖ операционная прибыль до резервов — 113,3 млрд ₽ против 111,5 млрд ₽ ➖ чистый процентный доход — 104,3 млрд ₽ против 77 млрд ₽ ➖ активы — 9,16 трлн ₽, +22% с начала года.
Прибыль почти вдвое ниже из-за резервов под кредитные убытки: они выросли примерно в 2,5 раза, до 45,9 млрд ₽. Достаточность капитала на середину года составляла около 13,7% при минимальном требовании 10%.
💪 А насколько ВЭБ надёжен?
У ВЭБа максимальные рейтинги: AAA(RU) от АКРА и ruAAA от Эксперт РА, оба со стабильным прогнозом. АКРА подтвердило рейтинг в марте, Эксперт РА — в августе 2026 года.
Причём Эксперт РА оценивает самостоятельную кредитоспособность ВЭБа всего на ruA-, но итоговый рейтинг поднимается до ruAAA благодаря поддержке государства.Но облигации ВЭБа всё-таки не ОФЗ и автоматической гарантии государства по каждому выпуску нет.
📣 А теперь к интересному. Что можно взять?
1️⃣ ВЭБ.РФ ПБО-002Р-К761 — припарковать деньги на месяц
Завтра ВЭБ размещает выпуск на 50 млрд ₽ всего на 28 дней.
За эти 28 дней одна бумага принесёт около 10,55 ₽ купона.По сути, инструмент для очень короткой парковки денег в AAA-эмитенте. Но при ключевой 14% ставка 13,75% сама по себе никакой щедростью не отличается.
2️⃣ sВЭБ2Р-52 — один из наиболее интересных флоатеров ВЭБа RU000A10D9J2
➖ RUONIA + 1,85%, выплаты раз в квартал ➖ погашение — октябрь 2029 года ➖ цена сейчас около номинала
Причём это социальные облигации: привлечённые деньги направлялись на рефинансирование строительства школ и аэропортов. Вариант понятный: высокий рейтинг плюс неплохой спред к RUONIA.
3️⃣ ВЭБ2Р-58 — облигация для тех, кто боится инфляции RU000A10F504
А вот это уже намного интереснее обычного фикса. У выпуска индексируется сам номинал на инфляцию, а сверху на увеличивающийся номинал начисляется купон 1,85%.
➖ погашение — июнь 2029 года ➖ текущая цена — около 100% ➖ реальная доходность — примерно 1,9% сверх инфляции.
То есть номинал бумаги растёт вместе с индексом потребительских цен, а 1,9% — это примерно доходность сверх инфляции. Если инфляция снова неприятно удивит, такая конструкция выглядит интереснее обычного фикса.
4️⃣ ВЭБ2Р-54В — почти 10% в долларах RU000A10CTX6
Для валютной части портфеля у ВЭБа есть выпуск с номиналом в долларах.
➖ номинал — $1 000 ➖ купон — 7,15% годовых, ежемесячно ➖ погашение — август 2030 года ➖ бумага сейчас торгуется примерно 93% номинала, поэтому доходность к погашению получается около 9,5–10% в валюте.
Здесь уже помимо кредитного риска появляется курс: рублёвый результат будет зависеть от того, где окажется доллар к моменту выплат.
🏠 «Самолет» потерял рейтинг категории A: НКР понизило оценку застройщика до BBB.ru с негативным прогнозом
Решение агентство «Национальные Кредитные Рейтинги» (НКР) приняло 15 октября 2026 года, до этого рейтинг был A.ru со стабильным прогнозом. Это второе понижение за год: 12 февраля НКР уже снижало оценку «Самолета» с A+.ru до A.ru. Главная причина — рост долга. По расчётам НКР, за 12 месяцев до 30 июня 2026 года совокупный долг компании вырос с 378,6 до 489,4 млрд рублей, а его отношение к OIBDA — с 4,1 до 5,9 раза.
Долг растёт из-за проектного финансирования: эскроу-счета раскрываются медленнее, а именно из них компания платит проценты по кредитам. Покрытие процентов операционной прибылью за год сократилось с 2,8 до 1,7 раза.
При этом выручка за тот же период снизилась с 339,2 до 313,3 млрд рублей, а вместо прибыли в 5,3 млрд рублей компания получила убыток в 26,4 млрд рублей. Продажи в метрах упали на 6,6%, в деньгах их сохранил рост цен на 7,5%.
Кроме того, НКР понизило оценку управления рисками и ликвидностью. В отчётности по МСФО раскрыто нарушение ковенанта по одному из кредитов, также были технические задержки зачисления платежей по облигациям в НРД.
📌 На ближайшие 12 месяцев у «Самолета» приходятся пиковые погашения долга. НКР ожидает, что компания их рефинансирует и привлечёт дополнительные банковские кредиты.
Однако часть банков уже стала хуже финансировать проекты «Самолета» из-за негативного информационного фона вокруг компании. По данным НКР, это замедлило реализацию ряда объектов.
Рейтинг могут снизить снова, если условия рефинансирования ухудшатся или сократится ипотека — на неё приходится около 70% продаж.
🍀 Рынок секьюритизации на 1,5 трлн ₽ ждут новые правила. Что изменится?
Помните, что такое секьюритизация? Мы на канале периодически разбираем такие выпуски: банк берёт пачку выданных кредитов, объединяет их в пул, а специальная компания выпускает под этот пул облигации. Платежи заёмщиков идут на выплаты владельцам бумаг, а банк получает возможность разгрузить капитал и направить его на новые кредиты.
За последние годы эта схема резко набрала популярность: с начала 2023-го по июль 2026 года банки провели 64 сделки секьюритизации потребкредитов на 1,5 трлн ₽. За предыдущие четыре года — всего 8 выпусков на 51 млрд ₽.
Но самое интересное — кто всё это покупал.
🏦 Большую часть секьюритизированного долга банки просто «гоняли» между собой
На 1 августа 58% выпущенных с 2023 года бумаг всё ещё находились внутри банковской системы. Часть понятна: банк, который секьюритизирует кредиты, обычно оставляет себе младший транш не менее 20%. Именно он первым принимает убытки, если заёмщики перестают платить.
Но ещё 43% всего объёма держали другие банки. Причём в отдельных выпусках они выкупали до 100% бумаг.
Получалась удобная схема: банк А выдал потребкредиты, упаковал их в облигации и продал Банку Б, освободив часть капитала. Банк Б в свою очередь, мог сделать то же самое со своим кредитным портфелем и продать его банку А. Риск вроде бы передали инвестору, но по факту он продолжал гулять внутри банковской системы.
⚖️ А зачем вообще было так делать?
Потребкредиты требуют капитала. Причём для более рискованных выдач ЦБ устанавливает дополнительные надбавки: чем больше таких кредитов на балансе, тем больше собственного капитала банк должен держать под возможные потери.
Секьюритизация позволяла продать основную часть кредитного риска и высвободить капитал. Основная лазейка была в том, что макропруденциальная надбавка снималась у банка, который продал кредиты, а у другого банка, купившего уже облигацию, аналогичной надбавки не возникало.
То есть для банковской системы в целом риск никуда не исчезал, а требования к капиталу становились ниже. ЦБ прямо называет это регуляторным арбитражем и допускает, что некоторые сделки могли специально строиться как взаимная разгрузка капитала.
🚫 Что меняется с 15 октября?
С завтрашнего дня ЦБ вводит макропруденциальную надбавку 250% для банковских вложений в облигации, обеспеченные потребительскими кредитами, включая автокредиты.
Новые требования касаются и банка-оригинатора, и банка, который покупает такие бумаги. На ипотечную секьюритизацию они не распространяются и применяются к новым выпускам с 15 октября.
Проще говоря: банкам становится значительно менее выгодно покупать секьюритизированные кредиты друг у друга.
❓ Секьюритизация теперь закончится?
Нет. ЦБ специально оставил банкам экономический смысл таких сделок. Даже с новой надбавкой регулятор оценивает потребление капитала банком-оригинатором примерно в четыре раза ниже, чем если бы весь кредитный портфель остался у него на балансе.
Но теперь продать риск желательно действительно наружу — УК, фондам, страховым компаниям и частным инвесторам.
И вот здесь становится интересно уже нам. Если один из крупнейших покупателей — банки — станет менее активным, эмитентам придётся сильнее бороться за небанковский спрос. Теоретически это может означать более высокую премию в новых выпусках. Участники рынка уже ожидают смещения спроса в сторону небанковских инвесторов, хотя реальный эффект увидим только на следующих размещениях.
Для частного инвестора это может открыть больше интересных предложений. Но напоминаем, в таких облигациях важно, какие именно кредиты лежат в пуле, сколько защиты даёт младший транш и какой объём просрочки конструкция способна пережить.
Легендарная Сегежа не сдается и все еще держится на плаву. В октябре компания размещает новый выпуск облигаций с доходностью до 23% годовых. Посмотрим, что происходит с компанией, и есть ли смысл участвовать в размещении.
Параметры:
🔻 объем: не менее 1 млрд руб. 🔻купон: ежемесячный, до 21% (YTM до 23,1%) 🔻срок: 5 лет 🔻 амортизация: нет 🔻 оферта: через 4 месяца (20.01.2027) 🔻рейтинг эмитента: ruB от Эксперт РА 🔻доступно: всем 🔻сбор заявок: до 15:00 19 октября
Что с компанией
По финансам у Сегежи все по-прежнему печально. За 1П2026:
🔻выручка: 38,0 млрд руб. (-15% г/г) 🔻 скорр. OIBDA: 0,7 млрд руб. (-75% г/г) 🔻чистый убыток: 15,2 млрд руб. (-6% г/г) 🔻 чистый долг: 77 млрд руб. (+33% г/г)
Спустя четыре года после введения санкций компания так и не смогла найти альтернативные Европе рынки. Чистый долг за год вырос на 19 млрд руб. и постепенно нивелирует весь эффект от допэмиссии прошлого года.
Аудитор отчетности компании прямым текстом пишет, что у него нет уверенности в том, что Сегежа сможет продолжать свою деятельность и дальше. Проще говоря, аудиторы считают, что компания может обанкротиться в любой момент.
Эксперт РА в августе понизил рейтинг компании с ruBB- до ruB со стабильным прогнозом. Свое решение агентство объяснило негативной оценкой прогнозной ликвидности, а также ростом долга и процентов по нему. Что интересно: такой рейтинг обусловлен поддержкой мажоритария Сегежи — АФК Системы, без нее агентство оценивает рейтинг компании на уровне ruССС.
Будет ли АФК тащить Сегежу
Несмотря на печальное положение, АФК Система продолжает за собой тянуть Сегежу. Причин для этого много, например, потому что это крупнейший лесопромышленный холдинг страны и стратегическое предприятие. Но цифры говорят сами за себя. В следующие 12 месяцев АФК Систему ждет около 550 млрд руб. погашений и оферт, 64 млрд руб. из них — по Сегеже. И это при том, что у компании отрицательный FCF, а генерирующие кэш активы можно пересчитать по пальцам. Выбраться из этой ситуации без потерь — задачка со звездочкой.
Мнение IF Bonds:
На наш взгляд, реструктуризация долгов Сегежи — вопрос времени. Компанию будут спасать в любом случае, но что будет с облигациями и их держателями в процессе этого спасения — пока сказать сложно. Участвовать в таком размещении стоит лишь на свой страх и риск.
