🍀 Рынок секьюритизации на 1,5 трлн ₽ ждут новые правила. Что изменится?
Помните, что такое секьюритизация? Мы на канале периодически разбираем такие выпуски: банк берёт пачку выданных кредитов, объединяет их в пул, а специальная компания выпускает под этот пул облигации. Платежи заёмщиков идут на выплаты владельцам бумаг, а банк получает возможность разгрузить капитал и направить его на новые кредиты.
За последние годы эта схема резко набрала популярность: с начала 2023-го по июль 2026 года банки провели 64 сделки секьюритизации потребкредитов на 1,5 трлн ₽. За предыдущие четыре года — всего 8 выпусков на 51 млрд ₽.
Но самое интересное — кто всё это покупал.
🏦 Большую часть секьюритизированного долга банки просто «гоняли» между собой
На 1 августа 58% выпущенных с 2023 года бумаг всё ещё находились внутри банковской системы. Часть понятна: банк, который секьюритизирует кредиты, обычно оставляет себе младший транш не менее 20%. Именно он первым принимает убытки, если заёмщики перестают платить.
Но ещё 43% всего объёма держали другие банки. Причём в отдельных выпусках они выкупали до 100% бумаг.
Получалась удобная схема: банк А выдал потребкредиты, упаковал их в облигации и продал Банку Б, освободив часть капитала. Банк Б в свою очередь, мог сделать то же самое со своим кредитным портфелем и продать его банку А. Риск вроде бы передали инвестору, но по факту он продолжал гулять внутри банковской системы.
⚖️ А зачем вообще было так делать?
Потребкредиты требуют капитала. Причём для более рискованных выдач ЦБ устанавливает дополнительные надбавки: чем больше таких кредитов на балансе, тем больше собственного капитала банк должен держать под возможные потери.
Секьюритизация позволяла продать основную часть кредитного риска и высвободить капитал. Основная лазейка была в том, что макропруденциальная надбавка снималась у банка, который продал кредиты, а у другого банка, купившего уже облигацию, аналогичной надбавки не возникало.
То есть для банковской системы в целом риск никуда не исчезал, а требования к капиталу становились ниже. ЦБ прямо называет это регуляторным арбитражем и допускает, что некоторые сделки могли специально строиться как взаимная разгрузка капитала.
🚫 Что меняется с 15 октября?
С завтрашнего дня ЦБ вводит макропруденциальную надбавку 250% для банковских вложений в облигации, обеспеченные потребительскими кредитами, включая автокредиты.
Новые требования касаются и банка-оригинатора, и банка, который покупает такие бумаги. На ипотечную секьюритизацию они не распространяются и применяются к новым выпускам с 15 октября.
Проще говоря: банкам становится значительно менее выгодно покупать секьюритизированные кредиты друг у друга.
❓ Секьюритизация теперь закончится?
Нет. ЦБ специально оставил банкам экономический смысл таких сделок. Даже с новой надбавкой регулятор оценивает потребление капитала банком-оригинатором примерно в четыре раза ниже, чем если бы весь кредитный портфель остался у него на балансе.
Но теперь продать риск желательно действительно наружу — УК, фондам, страховым компаниям и частным инвесторам.
И вот здесь становится интересно уже нам. Если один из крупнейших покупателей — банки — станет менее активным, эмитентам придётся сильнее бороться за небанковский спрос. Теоретически это может означать более высокую премию в новых выпусках. Участники рынка уже ожидают смещения спроса в сторону небанковских инвесторов, хотя реальный эффект увидим только на следующих размещениях.
Для частного инвестора это может открыть больше интересных предложений. Но напоминаем, в таких облигациях важно, какие именно кредиты лежат в пуле, сколько защиты даёт младший транш и какой объём просрочки конструкция способна пережить.
@IF_Bonds
Помните, что такое секьюритизация? Мы на канале периодически разбираем такие выпуски: банк берёт пачку выданных кредитов, объединяет их в пул, а специальная компания выпускает под этот пул облигации. Платежи заёмщиков идут на выплаты владельцам бумаг, а банк получает возможность разгрузить капитал и направить его на новые кредиты.
За последние годы эта схема резко набрала популярность: с начала 2023-го по июль 2026 года банки провели 64 сделки секьюритизации потребкредитов на 1,5 трлн ₽. За предыдущие четыре года — всего 8 выпусков на 51 млрд ₽.
Но самое интересное — кто всё это покупал.
🏦 Большую часть секьюритизированного долга банки просто «гоняли» между собой
На 1 августа 58% выпущенных с 2023 года бумаг всё ещё находились внутри банковской системы. Часть понятна: банк, который секьюритизирует кредиты, обычно оставляет себе младший транш не менее 20%. Именно он первым принимает убытки, если заёмщики перестают платить.
Но ещё 43% всего объёма держали другие банки. Причём в отдельных выпусках они выкупали до 100% бумаг.
Получалась удобная схема: банк А выдал потребкредиты, упаковал их в облигации и продал Банку Б, освободив часть капитала. Банк Б в свою очередь, мог сделать то же самое со своим кредитным портфелем и продать его банку А. Риск вроде бы передали инвестору, но по факту он продолжал гулять внутри банковской системы.
⚖️ А зачем вообще было так делать?
Потребкредиты требуют капитала. Причём для более рискованных выдач ЦБ устанавливает дополнительные надбавки: чем больше таких кредитов на балансе, тем больше собственного капитала банк должен держать под возможные потери.
Секьюритизация позволяла продать основную часть кредитного риска и высвободить капитал. Основная лазейка была в том, что макропруденциальная надбавка снималась у банка, который продал кредиты, а у другого банка, купившего уже облигацию, аналогичной надбавки не возникало.
То есть для банковской системы в целом риск никуда не исчезал, а требования к капиталу становились ниже. ЦБ прямо называет это регуляторным арбитражем и допускает, что некоторые сделки могли специально строиться как взаимная разгрузка капитала.
🚫 Что меняется с 15 октября?
С завтрашнего дня ЦБ вводит макропруденциальную надбавку 250% для банковских вложений в облигации, обеспеченные потребительскими кредитами, включая автокредиты.
Новые требования касаются и банка-оригинатора, и банка, который покупает такие бумаги. На ипотечную секьюритизацию они не распространяются и применяются к новым выпускам с 15 октября.
Проще говоря: банкам становится значительно менее выгодно покупать секьюритизированные кредиты друг у друга.
❓ Секьюритизация теперь закончится?
Нет. ЦБ специально оставил банкам экономический смысл таких сделок. Даже с новой надбавкой регулятор оценивает потребление капитала банком-оригинатором примерно в четыре раза ниже, чем если бы весь кредитный портфель остался у него на балансе.
Но теперь продать риск желательно действительно наружу — УК, фондам, страховым компаниям и частным инвесторам.
И вот здесь становится интересно уже нам. Если один из крупнейших покупателей — банки — станет менее активным, эмитентам придётся сильнее бороться за небанковский спрос. Теоретически это может означать более высокую премию в новых выпусках. Участники рынка уже ожидают смещения спроса в сторону небанковских инвесторов, хотя реальный эффект увидим только на следующих размещениях.
Для частного инвестора это может открыть больше интересных предложений. Но напоминаем, в таких облигациях важно, какие именно кредиты лежат в пуле, сколько защиты даёт младший транш и какой объём просрочки конструкция способна пережить.
@IF_Bonds