Алла Иванова | Портфель РФ

📅 Сезонность: миф или рабочий инструмент? Какие годовые циклы действительно существуют
Часть 1

Друзья, всем доброго дня!

У биржевого календаря есть свои приметы. В январе акции якобы охотнее растут, в мае пора уходить с рынка, а под Новый год обязательно случается ралли. Получается почти готовое расписание доходности.

Проблема в том, что под словом «сезонность» скрываются совершенно разные явления. В этом понятии смешались реальные денежные циклы компаний и закономерности, найденные в таблицах исторических котировок.

🔄 Начнём с того, что действительно повторяется.

На российском рынке самый наглядный пример – дивидендный сезон. Компании утверждают годовую отчётность, проводят собрания акционеров и назначают выплаты. Так многие дивидендные отсечки приходятся на конец весны и лето.

Аналитики Альфа-Инвестора изучили 1313 отсечек за 2014–2023 годы. Около половины из них пришлось на июль. За этой закономерностью стоит вполне понятный корпоративный календарь.

С котировками всё сложнее. Перед отсечкой часть инвесторов покупает бумаги ради дивидендов, после неё возникает дивидендный гэп. Если смотреть только на цену акции, летний месяц иногда выглядит провальным. Полученные дивиденды при этом остаются за пределами ценового графика.

Поэтому при изучении сезонности дивидендных бумаг полезно обращаться к индексу полной доходности, который учитывает дивиденды. Иначе календарная статистика может обмануть нас уже на этапе расчёта.

🏭 Есть сезонность и внутри самих бизнесов.

У отдельных отраслей продажи и расходы зависят от времени года. Зимой растёт спрос на отопление, в предновогодний период меняется активность покупателей, сельское хозяйство живёт по своему производственному календарю. Это влияет на квартальные результаты и потребность в оборотных средствах.

Сезонный рост выручки инвесторы обычно ждут заранее, и эти ожидания часто уже отражены в цене акций. Сильная реакция возникает, когда реальные показатели заметно расходятся с прогнозами.

🧠 Почему же календарным приметам так легко поверить?

Мы отлично запоминаем яркие совпадения. Рынок вырос три января подряд – и мозг уже готов объявить январь счастливым месяцем. Неудачные годы постепенно стираются из памяти, особенно если красивую историю подкрепили графиком со средней доходностью.

Есть и ещё одна тонкость: российский рынок за последние годы несколько раз менял свои правила и состав участников. Статистика прежних периодов вполне может отражать условия, которых сегодня уже нет.

Годовые циклы действительно существуют. Для вывода о будущей доходности нужна отдельная проверка.

Во второй части проверим самые известные биржевые приметы и разберём, как использовать сезонные данные с пользой для собственной стратегии.

👉 Я В телеграм / В МАХ

Фонд заработал больше, чем его инвесторы. Как такое возможно?

Выбирая фонд, мы смотрим, сколько он заработал за год. И легко мысленно примеряем эту доходность на свои деньги. Только управляющий решает, какие бумаги покупать внутри фонда, а когда внести деньги и какую сумму – обычно решаем мы сами.

Именно эта разница заинтересовала меня в исследовании РАНХиГС и Альфа-Капитала, опубликованном в Финансовом журнале. Авторы изучили 506 открытых и 83 биржевых фонда. По их расчётам, в открытых фондах акций доходность инвесторов в среднем отставала от результата фондов на 0,87 процентного пункта в год, в облигационных – на 0,29 п.п.

Как вообще можно вложиться в тот же фонд и получить другой результат? Покажу на условном примере.

🧮 На росте было 10 тысяч, на падении – уже 105 тысяч

Допустим, в начале года пай стоит 100 ₽. Покупаем 100 паёв за 10 000 ₽. Налоги и комиссии в примере не учитываем.

✦ Через полгода пай дорожает до 150 ₽. Наши вложения стоят 15 000 ₽. Результат радует, и мы добавляем ещё 90 000 ₽ – покупаем 600 паёв.

✦ Теперь у нас 700 паёв стоимостью 105 000 ₽. Всего из своего кармана мы внесли 100 000 ₽.

✦ К концу года пай дешевеет до 120 ₽. Все наши паи стоят 84 000 ₽ – на 16 000 ₽ меньше внесённого.

При этом сам фонд завершил год с ростом на 20%: пай подорожал со 100 до 120 ₽.

Противоречия нет. В сильном росте участвовали только первые 10 000 ₽. А когда фонд снизился на 20% со своего промежуточного уровня, в нём уже находилась гораздо большая сумма.

Удачная первая покупка ещё не обеспечила удачный результат всем вложениям: основную сумму мы внесли уже после роста.

🔎 А что именно посчитали исследователи?

Доходность фонда показывает изменение стоимости пая за выбранный срок. В расчёте результата инвесторов дополнительно учитываются суммы и время поступления и вывода денег.

При этом авторы не изучали личный счёт каждого пайщика. Они моделировали результат по совокупным денежным потокам, восстановленным из данных об активах фондов и стоимости паёв. Поэтому 0,87 п.п. – оценка среднего разрыва по методике исследования, а не ежегодная потеря каждого владельца пая.

У биржевых фондов результат получился обратным: расчётная доходность инвесторов опережала фонды акций на 1,39 п.п. в год, облигаций – на 0,31 п.п. Авторы допускают влияние маркетмейкеров – профессиональных участников, поддерживающих торги паями. И периоды различаются: 2021–2025 годы у биржевых фондов против 2005–2025 у открытых. Считать эти цифры доказательством того, что их частные инвесторы лучше выбирают момент покупки, я бы не стала.

🌱 Что я бы взяла из этого для себя

Заранее определить порядок пополнений: сколько могу вкладывать и как часто. Тогда решение добавить крупную сумму будет опираться на мой план, а не только на впечатляющий график последних месяцев.

Регулярные покупки тоже могут принести убыток и не гарантируют лучшего результата. Но они помогают не превращать каждый взнос в попытку угадать следующий рывок рынка.

Выбрать хороший фонд – одна задача. Продумать, как в него будут поступать ваши деньги, – ещё одна. Прошлый рост уже состоялся, а основная сумма может начать работать совсем в других условиях.

Вам знакомо желание вложить побольше после удачного роста?

🔥 – да, бывает 
❤️ – придерживаюсь плана

👉 Я В телеграм / В МАХ

Появилась новая дивидендная идея. Стоит ли ради неё продавать акции из портфеля?

Покупаешь акции в расчёте на дивиденды, а потом открываешь свежую подборку: у другой компании ожидаются выплаты выше. Свободных денег на счёте нет, поэтому для новой покупки придётся продать что-то из уже купленного.

И возникает вполне понятная мысль: зачем оставаться в прежней бумаге, если рядом можно заработать больше?

Похожую ситуацию я заметила в обзоре БКС от 22 октября. Аналитики ведут дивидендную корзину – портфель из пяти выбранных ими акций. У Сбера и ДОМ.РФ они ожидают 14,7% дивидендной доходности на следующие 12 месяцев, у уже включённого в портфель ЛУКОЙЛа – 14,2%. Но ЛУКОЙЛ оставляют: по их правилам небольшого преимущества недостаточно для замены, иначе пришлось бы слишком часто менять бумаги и платить за сделки.

🧮 Давайте переведём проценты в деньги

Допустим, уже купленные акции сейчас стоят 100 000 ₽. Если продать их и вложить ту же сумму в новую бумагу, сравнение по этим прогнозам будет таким:

✦ Оставить прежние акции – 14 200 ₽ ожидаемых дивидендов за ближайшие 12 месяцев.

✦ Заменить их новыми – 14 700 ₽ за тот же срок.

Получается, ради дополнительных 500 ₽ до налогов нужно продать одни акции и купить другие. За обе сделки брокер может взять комиссию по вашему тарифу, которая уменьшит выгоду от перехода.

Это не значит, что 500 ₽ не заслуживают внимания. Просто теперь понятно, какую прибавку мы обсуждаем и с какими расходами её нужно сравнить.

🔎 А получим ли мы эту прибавку?

Пока обе суммы – прогноз. Если компания заплатит меньше ожидаемого, преимущество новой бумаги может исчезнуть. Поэтому мне было бы важно понять, из чего она собирается платить: прибыль позволяет сохранить дивиденды или расчёт держится на ещё не случившемся улучшении бизнеса?

Срок тоже имеет значение. Мы сравнили выплаты за 12 месяцев, но если деньги нужны через три, часть дивидендов можно просто не успеть получить. К тому же за это время изменится цена самих акций – и более высокий дивиденд ещё не гарантирует большего общего заработка.

Чем меньше разница между двумя прогнозами, тем важнее понять, насколько надёжно само преимущество. Небольшого пересмотра ожидаемой выплаты может хватить, чтобы новая бумага перестала выглядеть выгоднее прежней.

🌱 Когда можно оставить всё как есть?

Если у прежней компании ничего существенно не ухудшилось, она по-прежнему подходит под вашу задачу, а новая выигрывает только небольшой разницей в прогнозе, срочности может и не быть.

При следующем пополнении счёта можно вернуться к новой идее и, если она всё ещё интересна, купить её на поступившие деньги. Так не придётся продавать подходящую вам бумагу только ради того, чтобы освободить сумму на покупку.

А вот заметное преимущество новой идеи после расходов или ухудшение прежнего бизнеса – уже повод пересмотреть позицию. Если компания больше не зарабатывает на ожидаемые дивиденды, держать её только потому, что «уже куплено», тоже странно.

Для меня в такой ситуации полезнее всего закончить фразу: «После этой замены мой портфель станет лучше, потому что…» Если дальше получается только «в таблице процент немного выше», оснований для сделки мне пока недостаточно.

А у вас бывает желание продать уже купленное ради новой идеи?

🔥 – да, знакомо
🤔 – редко меняю выбранные бумаги

👉 Я В телеграм / В МАХ

Выбор акций уже поручили нейросетям. Как устроен такой фонд?

У нейросетей теперь можно проверить не только убедительность ответов, но и результат работы с реальными деньгами. 8 октября на Мосбирже начались торги паями «Первая – Фонд Искусственный интеллект», тикер AIIQ. Он инвестирует в российские акции и доступен неквалифицированным инвесторам. При выборе бумаг управляющий использует рекомендации системы из четырёх ИИ-агентов.

Мне захотелось разобраться, какой путь проходит идея, прежде чем превратиться в покупку. Потому что за словами «акции выбирает ИИ» легко представить полностью самостоятельную нейросеть, которой просто отдали деньги.

🤖 Сначала одну задачу разбирают с разных сторон

По описанию УК, у трёх агентов своя специализация:

✦ Первый изучает портфели других активно управляемых фондов. Смотрит, какие идеи используют конкуренты, чтобы учиться на их удачных и неудачных решениях.

✦ Второй разбирает финансовые показатели компаний – исторические данные, прогнозы и другие сведения, необходимые для оценки акций.

✦ Третий анализирует новости: какие события способны повлиять на стоимость бумаг и насколько они значимы.

Получается, часть идей ИИ ищет в портфелях, которые уже собрали другие управляющие. Даже в таком технологичном продукте опыт людей остаётся одним из источников решений.

Дальше возникает вполне обычная инвестиционная проблема. Допустим, показатели компании выглядят привлекательно, но свежая новость ухудшает её перспективы. Одного списка аргументов здесь мало: нужно решить, что перевешивает.

Для этого нужен четвёртый агент – координатор. Он объединяет выводы остальных, разрешает противоречия и формирует предлагаемый портфель. Затем подключается управляющий: рекомендации должны пройти его проверку, а сделки – соответствовать регуляторным требованиям. Только после этого их можно исполнять.

То есть инвестор доверяет всей связке: данным, ИИ-системе и человеческому контролю. Поэтому будущую доходность я бы оценивала как результат их совместной работы. По одному графику пая мы не узнаем, какую часть успеха обеспечила именно нейросеть.

📊 А как понять, хорошо ли она справляется?

Сам по себе рост стоимости пая ещё мало что докажет. Если российские акции дружно дорожают, заработать может и портфель без ИИ. Интереснее, даёт ли такой отбор преимущество перед выбранным рыночным ориентиром.

У фонда он уже есть: Индекс МосБиржи – активное управление полной доходности, MCFWTR. Слова «полной доходности» существенны: такой индекс учитывает дивиденды, которые тоже входят в результат инвестирования.

А в ключевом информационном документе указаны вознаграждения и расходы за счёт активов фонда – до 2,6% в год от стоимости чистых активов. Это верхний предел, а не обязательное списание ровно такой суммы.

Поэтому сравнивать с индексом нужно результат фонда за тот же период, уже после расходов. И смотреть, насколько сильно стоимость пая падала по дороге: дополнительная доходность может сопровождаться дополнительным риском.

Мне интересен этот эксперимент именно возможностью проверить результат. Нейросеть способна быстро обработать много информации, но для владельца пая польза появится, только если это поможет принимать более удачные инвестиционные решения. Само количество прочитанных отчётов денег ему не добавляет.

К AIIQ стоит вернуться, когда накопится история: сопоставить доходность с индексом и посмотреть, как фонд переживал снижение рынка. Тогда можно будет обсуждать, что дала технология инвестору. Несколько удачных недель для такого вывода слишком мало.

Посмотрим потом, как справился ИИ?

👀 – интересно проследить

👉 Я В телеграм / В МАХ

💻 Правило 1%: как маленькие ошибки съедают большую прибыль
Часть 2

Друзья, продолжаем.

В прошлой части мы разобрали четыре утечки, которые чаще всего остаются за кадром: комиссии, спред, налоги и импульсивные сделки. Теперь соберём из этого простую систему контроля.

Главная задача – считать сделку по чистому результату ещё до входа. График показывает движение цены. Наш счёт в итоге живёт уже с учётом всех расходов по дороге.

Что я бы проверял перед каждой операцией? 👇

1️⃣ Считаем полный оборот сделки

Комиссию легко заметить при покупке и забыть, что позицию когда-то придётся закрывать. Поэтому оцениваем весь путь: вход, выход и дополнительные расходы по тарифу брокера. Чем короче горизонт сделки и меньше ожидаемое движение, тем заметнее влияние комиссии.

2️⃣ Перед заявкой открываем стакан

Спред особенно важен в бумагах со слабой ликвидностью. Если между лучшей покупкой и продажей большая дистанция, часть потенциальной доходности уходит уже на исполнении. Рыночная заявка добавляет риск проскальзывания: при небольшой глубине стакана объём может исполниться сразу по нескольким ценовым уровням.

3️⃣ Проверяем налоговый эффект продажи

Перед фиксацией прибыльной позиции полезно понимать, какой финансовый результат мы реализуем и как он сочетается с остальными операциями за год. При расчёте налоговой базы могут учитываться подходящие убытки и связанные с операциями расходы. Здесь удобно периодически смотреть налоговый отчёт брокера.

4️⃣ Считаем «цену суеты»

Появилось желание срочно переложиться из одной бумаги в другую? Записываем расходы манёвра в одну строку: комиссия за выход, спред, комиссия за новый вход и возможный налоговый эффект. После такого расчёта срочность часто заметно теряет силу.

5️⃣ Проверяем смысл каждого нового оборота

Полезная сделка обычно решает понятную задачу: меняет риск портфеля, реализует заранее прописанный сценарий или реагирует на существенное изменение в бизнесе. Если такой причины нет, действие стоит отложить и вернуться к нему позже. Несколько минут паузы иногда экономят больше, чем долгий поиск новой идеи.

6️⃣ Раз в месяц делаем аудит издержек

Смотрим комиссии, частоту сделок, покупки по широкому спреду, повторные входы после эмоциональных выходов и налоговый результат. Один такой обзор быстро показывает, где именно портфель теряет деньги по дороге.

📝 В этом и заключается главная идея правила 1%.

Большая прибыль часто размывается постепенно. Её понемногу забирают десятки решений, каждое из которых казалось почти бесплатным.

Котировки, новости и настроение рынка мы контролируем лишь частично. Стоимость собственных действий можно посчитать заранее. Чем меньше бессмысленных утечек остаётся между хорошей идеей и итоговым результатом, тем больше заработанного сохраняется в портфеле.

А вы когда-нибудь считали, сколько за месяц уходит на комиссии, спреды и лишние сделки?

👉 Я В телеграм / В МАХ