Кот.Финанс

Друзья, до встречи завтра на конференции Smart-Lab в Москве
Присоединяйтесь к нашему обсуждению в 15:00 во втором зале

Полная версия расписания - у Тимофея Мартынова

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #конференция

🛢Оил Ресурс: условия реструктуризации
В качестве причин дефолта компания выделяет одновременный внешний шок по всем сегментам бизнеса и пик платежей: дорогие деньги, закрытие долгового рынка, простой НПЗ, падение ликвидности, нарушение логистических цепочек. В качестве реструктуризации предлагается:
• пролонгация / рассрочка выплат на 7 лет (до 2033 года)
• купон 15%
 
 
Откуда деньги?
- операционный денежный поток с Луговского месторождения
- коммерциализация ТТХВ сторонним заказчикам
- продажа миноритарной доли
 
Гос.поддержка
Отдельная ставка на гос.поддержку, но пока это только исходящие запросы президенту, гос.компаниям и фондам (РФПИ, ФРП, и др), гос.банкам
 
🔢Цифры
На примере второго выпуска видно, что хоть и заявлен прогрессирующий график выплат, погашение основного долга в первые 4 ❗️года минимально:
- 0,5% в конце 2027
- 1% в конце 2028
- 2 % в конце 2029
- 5% в конце 2030
Однако самый несерьезный пункт реструктуризации – купон. Первые выплаты бонд-холдеры увидят в конце 2027… но сколько всего к тому моменту изменится
🐾Мнение
Все забыли, что Оил Ресурс – нефтетрейдер. См. пост 🔥Оил Ресурс: комплексующий нефтетрейдер. Основной операционнй бизнес делался на перепродаже нефтепродуктов и топлива. При этом, выход из финансовой ямы предлагается за счет:
• ТТХВ – спорная технология, которая еще не получила практическое применение. ТТХВ знаменита тем, что ГК Кириллица оценила патенты в 4 трлн, что на момент оценки превышало капитализацию Лукойла
• привлечение миноритарного акционера – кому нужна миноритарная доля в компании с дефолтом и исками? Сомнительно
При этом, любая попытка реструктуризации лучше, чем её отсутствие. Это факт. Однако, первые выплаты через 15 месяцев❗️без персональной ответственности – это не серьёзно. Реструктуризация не может быть с выплатами «когда-нибудь потом», денежный поток нужен сейчас. Можно переносить тело, обсуждать другие условия, но переносить первую выплату через год плюс… Не серьёзно. Похвально, что компания обещает выплатить весь долг без списания. Но долго! Долго ждать даже первый платеж!
НА мой субъектовый взгляд, предлагаемые условия не очень жизнеспособны. Это скорее ультиматум инвесторам. Искренне желаю удачи инвесторам. Путь не будет простым
 
Большой разбор👈

Как дела?
🔥держу
❤️продал
👻не держу и не держал

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #ВДО #дефолт

📉 Балтийский лизинг: AA- ➡️ А прогноз развивающийся (Эксперт РА)
❌ухудшение качества лизинговых активов
❌давление на ликвидность
❌снижение рентабельности
❓неопределённость относительно дальнейшей динамики качества активов и его влияния на прочие финансовые метрики, необходима доп.оценка динамики поступлений лизинговых платежей с учетом действующего графика обслуживания долговых обязательств
 
🐾Мнение
Новость одновременно хорошая и плохая. Хорошая часть: снижение рейтинга всего на 2 ступени, Балтлиз остаётся в инвест.грейде, вынужденных продаж фондов быть не должно, но могут быть точечные ребалансировки. Эксперт РА остаётся достаточно консервативным рейтинговым агентством, и А рейтинг – это всё ещё хороший рейтинг
 
Плохая часть:
• флоатеры Балтлиза перестают быть доступными для неквалов. Купить скоро будет нельзя, а держать если уже куплено - можно
• агентство во всём пресс-релизе намекает не столько на ликвидность – все блогеры последние 2 месяца говорят только про оферту и рефинанс. Эксперт РА делает акцент на качестве лизинговых активов и динамики платежей (в сумме упоминается 20 раз). Это может говорить о большом числе реструктуризаций и ухудшении платежной дисциплины. При этом, агентство никак не комментирует риск концентрации и ухудшение диверсификации. А мы на этом делали акцент в посте Где спотыкается логика?
 
Наша позиция прежняя: ждём РСБУ и оферты 14,21

🐾 Кот.Финанс PRO | #рейтинг #лизинг

https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Kot.Finance/311811a7-c015-4cad-b735-c2ea5ac74ee8

🙏Ребята, если у вас сейчас портфель находится в убытке (от -5% до -30%) подпишитесь на отдельный канал.

Он создан специально для вас с целью показать на примере, какие акции стоит купить, чтобы стабильно получать прибыль

Канал ведет очень сильный эксперт Андрей Маштаков, который нашумел в 2025 году – сделав +107% прибыли на публичном счете.

За его идеями в ТГ раньше следили 28 120 подписчиков, теперь он с нами в MAX.

Он совершенно БЕСПЛАТНО показывает, какие бумаги сейчас тянут портфель вниз, что стоит продать, а чем заменить слабые позиции. В итоге вы получаете не общие советы, а конкретный план действий по своему портфелю на текущем рынке.

Доступ открыт 👉 [перейти в канал]

🔥Отраслевой UPDATE: сокращаем долю в СУЭК

Сложная ситуация в угле появилась не вчера: ситуация ухудшается на протяжении последних лет:
- сальдированный убыток угольных компаний в 2024 году составил 112 млрд (Интерфакс)
- сальдированный убыток угольных компаний в 2025 году составил 408 млрд (Интерфакс)
- сальдированный убыток угольных компаний в январе-мае 2026 года составил 123 млрд (Интерфакс)
СУЭК самый крупный угольный холдинг, в активах которого есть и месторождения каменного угля, и маржинального дорогого коксующегося угля, который используется в металлургии. С 2024 года СУЭК сделал свою отчетность непубличной, и стёр ранее опубликованную вплоть до 2012 года.
Мы инвестировали в облигации СУЭК, ориентируясь на высокий кредитный рейтинг, которые до апреля 2026 года был А+, а позже снижен на 2 ступени до А-. Среди негатива, в заключении Эксперт РА упоминается слабая диверсификация по покупателям и высокая долговая нагрузка
Чтобы принять решение по СУЭК без отчетности, мы посмотрели угольный сегмент ММК и поговорили с друзьями рисковиками/кредитными аналитиками в банках и лизинговых, которые финансируют подрядчиков угольщиков
 
Финансовые итоги ММК
ММК имеет крупнейший угольный сегмент среди вертикально-интегрированных сталелитейных компаний. По итогам полугодия снижение выручки сегмента -18%, снижение EBITDA -89%. А во втором квартале EBITDA ушла в минус
 
📞Звонок другу
Звонки рисковикам и кредитчикам дали 100% консенсус, что помимо ухудшения фин.состояния больших компаний, сыпятся маленькие подрядчики, т.к. на разрезах требуется меньше техники, снижаются объемы, поэтому ситуация в отрасли очень тяжелая. Кто может – перевозит технику с угольных месторождений на другие – золото, руда
 
🐾Мы сократили долю в СУЭК до минимума, в ряде стратегий автоследования полностью вышли. Только в 1 стратегии из 5 СУЭК остался в доле меньше 1%. Мы не ждем внепланового снижения рейтинга, как минимум из-за отсутствия любой отчётности эмитента и невозможностью контролировать сроки ее публикации. Но мы с о опасением смотрим на компанию без публичных данных в отрасли, где третий год происходит серьезный шторм. Даже если был запас прочности от хорошей конъюнктуры в прошлом – он иссякает

🐾 Кот.Финанс PRO | #уголь #обзор

Наш взгляд на отчетность Ozon, Сбер, Яндекс
(ссылки в Пульс)

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #акции

⭐️А101 получил награду от Эксперт РА. Оправданно ли?
На днях рейтинговое агентство Эксперт РА наградило А101 за эталонный уровень долговой нагрузки среди публичных девелоперов. Мы решили посчитать по-своему

📘Методика
Взяли результаты 14 крупнейших строительных компаний, опубликовавших отчетность по МСФО за полугодие 2026. Считать долг «в лоб» не правильно: есть небольшие компании с аккуратным подходом к долгу, а есть гиганты, для которых и 100 млрд – не проблема. Отчет о прибылях и убытках у строителей имеет свои особенности:
🔹выручка может учитывать эффект экономии на процентах от эскроу, и признается в течение времени в зависимости от строй-готовности
🔹расходы могут быть субъективны и, вероятно, основаны на проф.суждении менеджмента
🔹некоторые частично капитализируют процентные расходы в незавершенном строительстве
Поэтому мы взяли более тяжелые показатели:
• доля собственного капитала
• соотношение долга и капитала
 
🎯Доля собственного капитала
А101 в лидерах с большим отрывом: 42% - доля собственного капитала в валюте баланса. До ближайших конкурентов (Джи, ПИК) огромный запас, а медианное значение – 11,3%

💣 Долг
Долг в эпоху высоких ставок – мина замедленного действия, но и без него развиваться не получается. Важен баланс. Сейчас регулярно меняются условия льготной ипотеки – самого мощного драйвера строительной отрасли последних лет, а строительные компании периодически допускают тех.дефолты. Даже крупные компании: Самолёт, Страна Девелопмент, Брусника – были задержки в выплате по облигациям на 1 день
Долг можно считать по-разному. Мы выделяем отношение долга к капиталу: именно этот показатель показывает соотношение собственных и заемных средств. А101 в лидерах за счет консервативной политики

🥇Кредитный рейтинг
А+ от НКР, прогноз стабильный (март 2026)
А+ от АКРА, прогноз стабильный (ноябрь 2025)
А+ от Эксперт РА, прогноз стабильный (ноябрь 2025)
Стабильные прогнозы в наше время редкость, а совокупно с почти высшим кредитным рейтингом в стройке (выше АА- рейтинга нет) – даёт высокий уровень доверия.
 
🃏Карта облигаций
Не смотря на присутствие на карте Брусники и Эталона, А101 – безусловно в другой весовой категории. Более уместно сравнение с ЛСР и СЭТЛ групп. Пока в обращении только 3 выпуска: 2 фикс-выпуска на полгода и 1 год, и флоатер (нет на карте)

🐾Выводы
А101 имеет один из лучших кредитных профилей среди строительных компаний:
- высокий кредитный рейтинг
-сбалансированный портфель обязательств
-высокая доля собственного капитала
Облигации торгуются на уровне СЭТЛ и ЛСР, но обеспечивают больший запас прочности при ухудшении рыночной конъюнктуры.
Пожалуй, награда Эксперт РА оправданна и вместе с вами мы в этом убедились 👍Поздравляем А101 с заслуженной наградой и ждём новые размещения! Большие и разные!
 
Полезно? Ставь👍

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #стройка

✈️Самолёт: есть контакт с кредиторами
Основные банки-кредиторы девелопера "Самолет" достигли договоренности по комплексной программе выхода компании
• реструктуризацию обсуждают несколько ключевых банков, принципиальные договоренности достигнуты
• сформированные резервы достаточны, Сбер не ждет увеличения
 
🐾Напомним
• Самолёт обратился за гос.помощью на 50 млрд (февраль 2026)
• со второй половине года крупные акционеры продавали свои доли в рынок или через выкуп (Год Ниссанов, наследники Михаила Кенина)
• в августе 2026 произошла смена крупного акционера (на казахский фонд), но он быстро сократил долю до «менее 5%», и теперь не раскрывает вложения
• в сентябре 2026 Коммерсантъ допускал внешнее управление Самолёта Сбербанком
• сейчас происходят изменения в топ-менеджменте и ротация активов
• Самолёт с 2026 года прекратил раскрытие операционных показателей, а финансовые неудовлетворительные: рекордные убытки и двузначное снижение выручки
 
За год акции потеряли 70%, за 5 лет (с пиков) -95%
 
P.S.: Сберолёт – фантазия автора, ничего не имеющая с реальностью. Сбер крупнейший кредитор (>30% кредитного портфеля)
 
🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #стройка

🔍 Налоговая проверка в офисе ГИЛК (группа компаний Жарницкого)
По информации канала «Лизинг в России», в головном офисе ГИЛК вчера прошла налоговая проверка с участием людей в масках. По версии источника, такая проверка является стандартной в связи с блокировкой счетов ГИЛК со стороны ФНС. Силовое сопровождение является частью регламента. После получения запрашиваемой документации инспекторы и сопровождение покинули офис
 
🐾Напомним
❗️отрицательное сальдо по налогам у ГИЛК 5,4 млрд
❗️ отрицательное сальдо по налогам у Контрол-лизинг 1,04 млрд
 
Инвесторы отыграют новости компаний г-на Жарницкого через облигации Балтийского лизинга (АА- от Эксперт РА и АКРА), или Контрол-лизинг (ВВ- от Эксперт РА)

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #лизинг