Уютный разбирает | Инвестиции

• Лонг по золоту 1к45 (14,84%)
• Шорт акций НЛМК 1к23 (3%)
• Шорт акций ВТБ 1к15 (15%)
• Лонг по фьючерсу на Индекс Мос. Биржи 1к10,5 (1,86%)
• Шорт акций ГМК Норникель 1к5 (6%)
• Шорт по фьючерсу на юань/рубль 1к6,8 (2,56%)
• Шорт акций Позитив 1к16 (13%)

Примеры успешных сделок и не только на канале TradersGroup. Здесь регулярно публикуются разборы рынка и торговые идеи по акциям и фьючерсам на Московской бирже - с объяснением логики входа и сценариев движения.

Также в канале есть обучающие материалы по трейдингу:

• Зачем трейдеру чек-лист и формализованный вход в сделку
• Торговые объёмы в трейдинге - почему они важны?
• Почему вообще в трейдинге нужна система?

Авторы канала — трейдеры команды TradersGroup.
Также они ведут один из крупнейших YouTube-каналов по трейдингу на русском языке — более 160 000 подписчиков и 600+ обучающих видео.

Подборка лучших видео и обучающего материала по трейдингу от команды:

• https://max.ru/tradersgroup_pro/AZ-u6LbNOTA
• https://max.ru/tradersgroup_pro/AZwZzVHYCXQ
• https://max.ru/tradersgroup_pro/AZw9LpJyHt0

🔮 Покупки не помогли, - скоро новые?

Вопреки многим и многим прогнозам в октябре рубль вовсе не ослаб на фоне кратного (!) роста покупок валюты Минфином.
— Напомню, что в начале месяца мы видели кратковременный рост на ожидании, параметры выше консенсуса, но… рубль укрепился.

———
🧩 Думаю, что в отчете ЦБ за октябрь увидим рост продаж валютной выручки, которая и была встречным (и получается - более сильным) потоком против этих самых покупок.
— Добавим сюда и продажи под налоговый период (+400млрд доп.налоговых начислений) и дивиденды (Татнефть, Газпромнефть).

👍 Мой прогноз по укреплению рубля «всему вопреки» на этот месяц сбылся.
Цели на 12.3, а далее 12 взяли. Ну хоть это радует:))

———
🧐 И вот - ждем новых параметров в начале ноября.
— Прогнозы снова амбициозны. Коллеги смело пишут в том числе о вероятности увидеть уже до 20млрд покупок в день.
На подобных фантазиях валюта борется за отметку 12 за юань и «пробует в отскок».

🤷‍♂️ Однако я бы по-прежнему не закладывался на скорое (и тем более - сильное) ослабление. «Коридор баланса» +- определен, а наполнять бюджет пока решили через займы и налоги.
Слабый рубль еще и ЦБ расстроит в случае чего.

💼 Локальное снижение давления продавца в ноябре - это отсутствие «див.продаж».
— Дивиденды Лукойла (350-380млрд) - декабрь, но не ноябрь.
В пользу попытки ослабления сейчас.

———
🧐 По графику - любопытно посмотреть как закроется неделька (выше/ниже 12?).
Закрытие ниже 12 (и робкой границы канала у текущих) было бы славным медвежьим сигналом на продолжение к ~11.7-11.8.

—> Но и все же - что мешает при всеобщем консенсусе на ослабление (а еще если снова сделаем «отскок на ожиданиях») выкатить в рынок еще больше валютной выручки, которую (опять же судя по прошлым отчетов) придерживали.

🤔 Как бы не случилось разочарования, - как месяц назад:)

———
🙋‍♂️ В ноябре средний курс рубля:
— Выше 12 за юань 😁
— Ниже 12 за юань 👀

☕️ Мыслительный дайджест.

🕰️ Рынок ждет дату переговоров в Абу-Даби. Пока на «мирном треке» тихо - успокаивается.
По вчерашним мыслям о перегреве и эйфории в клубе уже пробовал шорт, плюсует. Чуть пофиксили рынок с утра.

🤔 Ну и конечно - ключевая дата 3 ноября.
Да, разумеется, вступление нового конгресса в полномочия случится лишь в январе. Но думаю, что риторика в инфофоне начнет меняться раньше.

🔮 Яндекс отозвал прогнозы на 2026. Ожидаемо. О нем будет отдельный разбор. 4кв позитивным не жду.

😐 Вчера прошли очередные аукционы Минфина.
В очередной раз займы дороже 16.5%. RGBI чуть расстроен.

———
🗞️ 3 случайных новости:

▫️ Сделка Трампа с Путиным по дизелю не привела к снижению цен в США — WSJ

▫️Песков: встреча президентов РФ, США и Украины возможна, но ей должна предшествовать длительная работа

▫️Акции ЛУКОЙЛа по итогам сентября впервые с начала года обогнали Сбербанк по доле в портфелях российских инвестфондов, а Газпром стал лидером по объему покупок

———
🙋‍♂️ Максимум по индексу Мосбиржи в этом году…
— Уже был (~2950) 😁
— Будет выше 👀

🚨 Срочно 🚨
Потом не говорите, что не успели зайти.

Точка входа - Точка выхода
Лучший канал с сигналами и разборами без лишней воды - https://max.ru/channel_vaginvest

✅ Доступ открыт на 50 человек. Успевайте!

⛽️ Топливный кризис кормит. Татнефть за 3 кв $TATN:

Татнефть отчиталась по РСБУ за 3 кв, - и это внезапно… лучший квартал в истории компании?
— Вопрос один: сколько из этого дойдёт до акционеров?
Разбираемся:

———

💰 Выручка 517 млрд руб. (+9% кв/кв, +41% г/г).
Рост г/г во многом от низкой базы, тк 3 кв 2025 был слабым на фоне дешёвой нефти в рублях, ЧП тогда упала на 30% г/г.

—> Прибыль от продаж 250 млрд руб. (+74% кв/кв, почти х4 г/г). Прошлый рекорд был около 150 млрд.

👆 Интересно, что выручка прибавила 9%, а прибыль от продаж 74%.
Рентабельность по прибыли от продаж выросла с 30% во 2 кв до 48% 👇

👀👍 И нефть тут почти ни при чём, - маржу сделала переработка:
—> ТАНЕКО один из самых эффективных НПЗ в стране, а в 3кв маржа переработки была аномальной: Ближний Восток, топливный кризис внутри РФ и чуть более слабый рубль.

—> И сверху - демпфер: по оценке Финама, отрасль получила за квартал больше 300 млрд руб., - максимум с 2022 года
(Государство, напомню, доплачивает НПЗ разницу между экспортной и внутренней ценой топлива. Чем дороже топливо снаружи, тем жирнее выплата).

🫰 Чистая прибыль 146 млрд руб. (+34% кв/кв, почти х4 г/г). Растёт заметно медленнее прибыли от продаж. Разложение увидим в МСФО в конце ноября. За 9 мес ЧП 299 млрд, в 2,8 раза больше, чем год назад.

———
💼 Дивиденды:
— Политика: не менее 50% от большей из прибылей по РСБУ или МСФО.
— За 3 кв исторически платят 50% РСБУ, - это около 31,4 руб. на акцию, ~4,9% к текущей цене.

🤔 Рынок до отчёта закладывал около 20 руб., - так что сюрприз приятный.
Для сравнения: за 3 кв 2025 заплатили 8,13 руб.

🔮 Сценарий с 75% (47 руб.) я бы в базу не закладывал.
— В 2023–2024 компания платила выше 50%, но в 2025 откатилась на минимум политики.
За 1П 2026 заплатили 32,88 руб., ровно 50% РСБУ, хотя ЧП по МСФО (165 млрд) была выше РСБУ (153 млрд).

Менеджмент сейчас платит по нижней границе, даже когда может больше.
Решение СД ждём через 2–3 недели 🕰️

🙋‍♂️ Что дальше?
— За 1П и 3 кв уже набирается ~64 руб.
— Если 4 кв выйдет хотя бы на уровне 2-го (~110 млрд ЧП), - это ещё ~23 руб.
Итого около 87 руб дивов за год, ~13–14% к цене ~640 руб.

———
🫖 Квартал хороший, дивидендная история до конца года понятная.
~31 руб. за 3 кв почти гарантированы, 4 кв тоже обещает быть сильным.
— Можно держать до решения СД и МСФО.
В Уютном клубе брал небольшую спекулятивную позицию.

———
🙋‍♂️ Какой сектор/бумагу разобрать?..

☕️ Мыслительный дайджест.

🤝 Рынок акций растет до выборов 3.11, - пока по плану. 2500 взяты с запасом, шорты уничтожены:)

📰 В инфофоне - эйфория, многие коллеги позакрывали шорты в минуса по 10% и даже 20% движения. Вот теперь можно и шортить? 😁

🕰️ Время подумать что дальше глобальнее.
А дальше на мой взгляд, боюсь, очередная остановка «мирного трека» после выборов (как основного драйвера для такой активной инфоповестки сейчас). Как бы ни мечталось о чем-то ином.

🎙️ Предварительно по разным заявлениям переговоры в Абу-Даби 4 ноября.
— Интересное совпадение с днем итогов выборов 👀

— Сегодня недельный принт. Мало кому интересный я думаю. Да и цифры, мне кажется, будут неплохие.
А еще сегодня аукционы ОФЗ 26254, 26244.

———
🗞️ 3 случайных новости:

▫️ Трамп рассматривает снятие санкций с Российского фонда прямых инвестиций — NYT

▫️ Лавров: Президент Финляндии и премьер Норвегии в разговоре с Путиным во вторник не сказали ничего нового по Украине, Европа просто хочет втиснуться в переговорный процесс

▫️ США и Россия обсуждают возвращение американских компаний на нефтяной рынок РФ — FT

———
🙋‍♂️ Максимум по индексу Мосбиржи в этом году…
— Уже был (~2950) 😁
— Будет выше 👀

🥛 Молочные реки, долговые берега. ЭкоНива:

Еще один эмитент на разбор по запросам из недавнего дайджеста…
—> Крупнейший производитель молока в стране сегодня снова идёт на биржу, третий раз с марта:

📑 Фикс 001Р-04 на 3 года с ориентиром купона 17,5–18% (YTM до 19,6%) и флоатер 001Р-05 для квалов до КС+3,75%.
— На бумаге это заёмщик уровня A+.
На деле компания держится на банке, субсидиях и личной гарантии владельца. Разбираемся:

———
💰 Выручка за 1П 2026 снизилась на 2,8% г/г до 45,2 млрд руб.
— Надои выросли на 4%, но в стране перепроизводство: запасы у переработчиков весной были на треть выше среднего за пять лет, сырое молоко подешевело на 13%.
— Сырьё даёт около половины выручки, так что ЭкоНива здесь принимает рыночную цену, а не задаёт её.

EBITDA упала на 47% до 11 млрд, чистая прибыль на 88% до 1,1 млрд.
— Причём часть EBITDA по МСФО это неденежная переоценка стада и урожая, так что живых денег за этой цифрой ещё меньше.

🫰 С деньгами хуже всего:
— Операционный поток за полугодие почти обнулился.
— Кэша 3,4 млрд, а проценты компания платит в темпе 11–12 млрд в год, то есть запаса примерно на 3,5 месяца.
Всё сверх этого закрывается новым долгом, отсюда и частота выходов на рынок: март, июнь, октябрь.

🤔 Долг/EBITDA за полгода вырос с 2,9х до ~5х, покрытие процентов около 1,4х.
И это на льготных деньгах!👇
— Больше половины кредитов под 6–9,5%, в 2025 году государство компенсировало 3,9 млрд процентов. Без субсидий покрытие ушло бы почти к единице.
Ковенанты нарушаются с 2023 года, банки подписывают отказы от досрочного взыскания, но формально 49 млрд кредитов уже числятся краткосрочными.

———
🙋‍♂️ На чём всё держится?

— Около 75% кредитов - у Россельхозбанка, у банка есть опционы на доли в компании.
— Он же - организатор размещений, так что деньги облигационеров по сути разгружают его собственный риск.
Основатель Штефан Дюрр лично гарантирует 97% банковского долга.

👉 Плюс господдержка АПК и масштаб, - уронить такой бизнес никто не захочет.
— Поэтому в ближайший год дефолт я считаю маловероятным🔮

Но… облигации не обеспечены и стоят в очереди за банками.
— А прецедент у группы уже есть: в 2025 году держатели немецких бондов Ekosem-Agrar получили 30% номинала.

———
👀 Теперь цена:
— Свой 001Р-01 торгуется с YTM около 18,6%.
Новый фикс по верхней границе даёт +1 п.п. за лишние 7 месяцев дюрации и вдвое худшие метрики.
— Рейтинги A+ от АКРА и ruA от Эксперт РА присвоены в январе и феврале, до отчёта за полугодие, то есть описывают компанию с нагрузкой 2,9х, а не 5х.
— По нагрузке, покрытию процентов и ликвидности ЭкоНива сейчас в красной зоне по каждому пункту.
— Рынок прайсит A+, финансы выглядят на BBB, где доходности сейчас 21–22% и выше.

———
🧩 Что может развернуть историю?
— С осени цены на сырое молоко растут. Если второе полугодие покажет восстановление, - нагрузка начнёт снижаться.
Но годовая МСФО выйдет только весной 2027 🔜

🫖 Вывод: в размещении не участвую.
— Покупаешь на самом деле ставку на то, что банк и государство продолжат держать компанию на плаву.
— За такой риск хочется доходность уровня BBB (21%+) или годовую отчётность с возвратом долга/EBITDA к 3х.

Молоко лучше в магазине возьму😁

———
🙋‍♂️ Кого разобрать дальше? 👇
Лайк, если разбор полезен 👍

🏗️ Тот же выпуск, только дешевле? GloraX доразмещает 002P-01:

GloraX возвращается к своему дебютному зелёному выпуску 002P-01 и доразмещает ещё минимум 1,5 млрд руб.
— Главное здесь - цена входа, но и зелёный статус работает не для галочки. Разбираемся:

———
📚 Напомню историю:
—> В июле выпуск собирали с ориентиром от 3 млрд, а книгу за счет высокого спроса в итоге расширили до 6,1 млрд при купоне 19,5% и YTM 21,34%.

📑 Купон фиксированный и ежемесячный, погашение 21 декабря 2029 года, оферт и амортизации нет.
— Рейтинг BBB+ от АКРА и НКР, у обоих агентств прогноз позитивный.


🧩 Что даёт зелёный статус?

—> Выпуск прошёл верификацию Эксперт РА, включён в сектор устойчивого развития Мосбиржи, а деньги идут строго на энергоэффективное жильё.

—>👇 Практический смысл в спросе:
- С 2025 года ЦБ разрешает банкам применять пониженные риск-веса к вложениям в облигации приоритетных зелёных проектов, снижение до 50% от базового.
- Для банка это та же доходность при меньшей нагрузке на капитал, то есть по сути более высокая доходность на капитал.

👍 Отсюда стабильный институциональный спрос, который помог расширить июльскую книгу вдвое и поддерживает ликвидность бумаги.
Для частного инвестора кредитный риск при этом тот же, что у любого выпуска GloraX: зелёный статус влияет на спрос, а не на платёжеспособность 🤝

———
📊 Параметры доразмещения:
• объём не менее 1,5 млрд руб., выпуск вырастет минимум до 7,6 млрд
• цена не ниже 94,5% от номинала + НКД
• доходность к погашению не выше 24,28%
• книга 3 ноября, размещение 6 ноября
• организатор Совкомбанк

🙋‍♂️ Почему это интереснее июля?
— С лета рынок облигаций скорректировался, 002P-01 сейчас торгуется около 95–96% с доходностью порядка 23,7%.
Это верх собственной кривой GloraX: например, 001P-05 даёт около 23,4%.
— Доразмещение по 94,5% добавляет ещё 50–60 б.п. премии к вторичке самого выпуска.
Купон прежний, но к цене покупки это уже 20,6% текущей доходности плюс 55 руб. дисконта к номиналу, которые вернутся при погашении. Июльские покупатели заходили на 21,3%, сейчас за тот же кредитный риск предлагают почти на 3 п.п. больше 👍

———
💰 GloraX – один из девелоперов, которые продолжают стабильно расти даже при текущем рынке. Свежие оперрезультаты:
— За 9 месяцев сопоставимые продажи выросли на 35% в деньгах и на 53% в метрах.
— В 3 кв, когда рынок новостроек по данным ДОМ.РФ стоял на месте, GloraX прибавил 15% в деньгах и 20% в метрах.
— Даже с учетом прошлогодней крупной M&A, создавшей эффект высокой базы, рост за 9 месяцев +8% в деньгах.

🤝🫖 Так что это не ВДО-лотерея, а выпуск растущего эмитента. С позитивными прогнозами от двух агентств.
К слову:
— Позитивный прогноз АКРА означает высокую вероятность повышения рейтинга на горизонте 12–18 месяцев. И если онслучится, - к купону добавится переоценка тела.

📈 Компания платит премию к собственной кривой. Так что для тех, кто хочет зафиксировать 24% на три года в девелопере (и принимает риск этого сектора соответственно) уровня BBB+ с хорошей отчетностью, - вход через допку выглядит даже выгоднее покупки в стакане 🤔

———
🙋‍♂️ Что думаете про эмитента и/или сектор в целом? Кого еще разберем?
— 👇 Лайк, если такие разборы интересны 👍

☕️ Мыслительный дайджест.

🤝 Вот и 2500. Взять психологическую круглую цифру по рынку акций было уже делом принципа.
— Подробнее мысли были в выходном обзоре (ссылка).
Вот и едем краткосрочно вверх до выборов 3.11.

— Сегодня объявят новый аукцион Минфина. На тему очередного давления на ОФЗ.

🧐 Юань вокруг 12. Чуть отскочили от тренда (показывал в обзоре). Отметка круглая, можно побороться.
- Но мысли за дальнейшее укрепление рубля в рамках ближ.недель сохранны.

———
🗞️ 3 случайных новости:

▫️ Режим тишины в районе Алешек Херсонской области вступил в силу

▫️ Частичное возобновление экспорта российского дизтоплива после переговоров РФ и США пока не помогло снизить мировые цены.

▫️ Минцифры утвердило рекомендации по защите российских ЦОДов от БПЛА. Участники рынка ожидают, что их внедрение повысит стоимость услуг дата-центров примерно на 10% — Ъ.

———
🙋‍♂️ Максимум по индексу Мосбиржи в этом году…
— Уже был (~2950) 😁
— Будет выше 👀

📉 Облигации за неделю: 19–23 октября 2026:

RGBI 111,66 → 111,89 (+0,21%), доходность 16,01% при дюрации 4,5 года. Рынок держит длинный конец на 16% при ставке 14%.

———
👉 Корпораты: RUCBTRNS +0,43% (16,62%, дюрация 1,8 года), ВДО: RUCBHYTR +1,58%.
Высокий риск обошёл инвестгрейд в 3,7 раза на неподвижной кривой.

🏦 Аукционы Минфина в среду: 26235 — размещено 99,8 млрд под 15,76% при спросе 184 млрд; 26253 — 36,4 млрд под 16,74% при спросе 92,8 млрд плюс 40,9 млрд доразмещения.
Итого 177,1 млрд. Длинный конец Минфин продаёт только с премией.

———
👇 Первичный рынок:

📚 Лучшие книги — у флоатеров первого эшелона.
МТС (22.10): ориентир «не выше КС+180», финал КС+145, объём втрое выше заявленного 30 млрд вместо 10.
ЭН+ ГИДРО: КС+250 → КС+190, 18 млрд.
ФосАгро в валюте: до 9,2% → 8,95% (170 млн USD и 1,8 млрд CNY).
Россети по линкеру: до 1,6% → 1,40%.

👉 Фактически на бирже разместилось 14 рыночных выпусков (ещё 10 ноты и ИОС, не считаю).
Объём выбрали полностью: ИКС5 Финанс 3Р23 (14,4%, 15 млрд), ДОМ.РФ 2Р11 (55 млрд), Башкортостан 24018 (фикс 15,6%, 10 млрд), Акрон в юанях (8,85%, 900 млн CNY).

Не собрали объём СлавЭКО (20%, 87,5%) и Сегежа 004Р-01R — 21% при рейтинге B и put уже в январе 2027, ориентир сразу по верху диапазона. Размещение Сегежи стартовало 22.10 и продолжается.

———
👇 Вторичный рынок:

—> Сильно выросли Эталон-Финанс и АПРИ, - при томна больших оборотах.
Эталон +3,2% по пяти выпускам при обороте 455 млн, ЭталонФин5 +5,7%. АПРИ +2,6% по десяти выпускам при обороте 264 млн, 2Р11 +5,6% и 2Р13 +5,1

—> Балтлизинг (AA−) +1,9% в среднем по 13 выпускам, оборот 502 млн крупнейший кредитный оборот недели.

—> Полипласт (A) −1,9% по 14 выпускам при обороте 764 млн, П2Б9 −6,2%

—> ВУШ +5,2% по шести выпускам, 1Р6 +8,1%: 20–21.10 прошёл купон по 1Р8, и рынок выдохнул после распродажи на страхах рефинанса.
— Самолёт в другую сторону: P16 −5,1% при цене 58,7% номинала.

———
👀 Дефолты:

Новая дефолтная компания Регион-Продукт.

Регион-Продукт не погасил 001Р-04 на 100 млн.
Срок по графику: суббота 17.10, фактически понедельник; раскрытие 20.10, формулировка «техническая задержка перевода в НРД».
— Эксперт РА отозвал рейтинг в апреле из-за недостатка данных, в сентябре присвоил заново ruB−, сейчас ruC.

———
🫖 Итог недели:

🎙️ Глава ЦБ 23.10 заявила, что дефолты это 0,1% корпоративных облигаций в обращении и «ни о какой волне речи не идёт».

— 👆 По объёму не поспоришь. Только знаменатель там на 36 триллионов и почти весь инвестгрейд, - а горит в другом месте.
— В ноябре должны увидеть новую волну рефинансирования от эмитентов разного качества 🤷‍♂️