Кот.Финанс

PRObonds | Иволга Капитал — канал разумного инвестора и доверительного управляющего Андрея Хохрина.

Коротко и доступно о рынке ВДО: идеи, регулярные обзоры, аналитика рисков и прогноз возможных дефолтов, разбор портфелей и реальных сделок, информация о новых выпусках облигаций от команды Иволга Капитал.

Полезная подборка на PRObonds | Иволга Капитал:

🔹65 наиболее и наименее доходных облигаций с рейтингами от BB- до AA+, по оценке Иволги
🔹 При каких условиях мы выходим из облигаций?
🔹 Как не потерять на облигациях?
🔹 Черный лебедь летит не туда, где ждут
🔹 Теория инвестирования в одном предложении
🔹 Теперь и МФО, или почему мы не любим покупать «надежное»
🔹 Уйдут ли в дефолт все ВДО?

P.S.: а еще у нас есть открытый чат частных инвесторов.

Держать руку на пульсе с PRObonds | Иволга Капитал

Юмор одной строкой: сверхдоходы для убыточных

😀смешно
👻не смешно
🍌было бы смешно, если бы не было так грустно

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #юмор

🐾 Кошачий портфель акций: промежуточные итоги
Собирать портфель акций коты начали в июне. Как сейчас помню, по 2550. До этого, 2 года мы держались от акций подальше. Основные мотивы:
• высокая доходность облигаций: 25% годовых это удвоение за три года, а для акций – снижение прибыли
• предстоящие налоговые изменения, которые были видны еще из 2024 года
• геополитический риск
Безусловно, никто не знает будущего, и всё могло пойти по другому сценарию, но сделать выбор в пользу облигаций при ключевой ставке 16-21% проще.
 
Возвращение в акции
На отметке 2500-2550 казалось, что весь негатив уже в ценах: договоренности на Аляске затягивались, рынки скорректировались на 30%, и в облигациях мы заработали еще столько же. И казалось, что на те же деньги можно купить в полтора-два раза больше акций, чем в 2024. Что интересно, не смутил даже сужающийся треугольник в индексе. Первые покупки делал на идеи рекордного еженедельного снижения. Статистически, так бывает очень редко и были ожидания отскока. Плюс, ключевая ставка хоть осторожно, но снижалась, тренд был обозначен!
 
Что купил?
Т-Технологии: самый эффективный банк, низкие мультипликаторы относительно техов, доля в Яндексе и Точке
EN+: ставка на алюминий, дешевую зеленую энергетику, ослабление рубля
АЛРОСА: бриллианты не «всё», богатые зумеры тоже выберут настоящие бриллианты
СУРГУТНЕФТЕГАЗ АП: кубышка и девальвация + дивиденды
ЮНИПРО: лучшие мультипликаторы в энергетике, кубышка, ставка на мир
ГАЗПРОМ: самый дешевый гигант, который почти все продали
НОВАТЭК: бенефициар как ослабления рубля, так и мира, так и гонки в ИИ (миру нужна энергия)
НЛМК: нет долга, завершение инвест.программы, цикличная отрасль
БАШНЕФТЬ АП: идея в росте PayOut т.к. Башкирии нужны деньги
ГЛОРАКС: проще подтянуть цену к 64 к ноябрю, чем выкупать по 76 (идея не сработала)
 
Результаты
Поскольку докупал постепенно, на счёте в Т была одна из последних покупок, поэтому результат отличный. Но в среднем по портфелю можно убрать 10-15% и получится реальный результат. Самыми понятными инвестициями для меня стали Т, Новатэк, Сбер (его покупал в последнюю очередь после выплаты дивидендов), а Т успел уже выплатить квартальные дивиденды, и объявить еще одни
Идея покупки АЛРОСА и НЛМК на предположительном дне цикла себя оправдала. Но будет ли возвращение любви мира к бриллиантам – вопрос интересный, и пока не закрытый. Отчасти к цикличным компаниям отношу и ЕН+ но здесь есть и идея матрёшки – внутри Русал и ГМК Норникель
Юнипро – бенефициар мирного соглашения, но умудряется расти даже на ожиданиях
Худшей инвестицией оказалась Башнефть: сообщение главы Республики Башкирия о планах продажи актива Роснефти заставляют усомниться в идее роста payout. Возможно, стоит рассматривать замену
Как вам портфель?
 
🐾Вместо заключения
Сейчас на акции приходится 30% портфеля, и с одной стороны на рынок возвращается растущий тренд, с другой – чрезмерная волатильность. Хотя объективно, рынку облигаций тоже досталось. Назвать победителя на дистанции 3-5-10 лет невозможно, поэтому диверсификация активов позволит сохранить капитал. Но я всегда обращаю внимание на моду:
- в 2024 году риски акций уже проявлялись, но толпа покупала, потому что акции росли
- в 2025 году облигации показали феноменальные результаты и деньги пошли туда
- 2026 разбил и акции и облигации. Надо искать новые идеи?

Какой ваш портфель?
👍только облигации
🔥только акции
❤️50/50
👻я тут присматриваюсь, и пока не хочется:)

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #рейтинг

🏗 Глоракс: как менялся долг?

У Глоракс очень достойные проекты, их квартиры нравятся больше чем у Самолета, их хочется покупать… Но это всегда вопрос цены. Кто даст покупателю лучшее соотношение цены и качества – тот и победит. Падающий рынок ужесточит конкуренцию. Посмотрим, приведет ли это к снижению цен?
 
Глоракс стремится к прозрачности, демонстрирует первоклассное раскрытие данных и всячески заинтересован в росте капитализации. Даже предложенная IPO-оферта, вероятно, пройдет честно. Есть ли в этом идея?

Большой обзор в PRO 👈

🔥акционер
👍облигационер
👻я пас

📉 Полипласт: НКР снизило рейтинг с А до BBB+, прогноз «рейтинг на пересмотре с возможностью понижения»
❌ухудшение условий деятельности и прогнозных финансовых показателей компании во второй половине 2026 года
❌ростом долговой нагрузки и ухудшение показателей обслуживания долга
❌снижение оценок качества управления ликвидностью и стратегического планирования
❌вероятность сохранения ограничений поступления экспортной выручки в краткосрочном периоде, а также неопределенность в отношении параметров вероятной реструктуризации части долга компании
 
🐾Мнение
Редкий случай, когда НКР снижает рейтинг перед Экспертом РА и АКРА. В пресс-релизе стоит обратить внимание на ухудшение качества стратегического планирования – это нельзя увидеть из отчетности, тут кроется что-то между строк. Также, из сообщения НКР видно, что запущен процесс реструктуризации банковского долга, и агентство видит риск неопределенности в этом. Ждем ход АКРА (действует рейтинг А «стабильный, под наблюдением»)

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #рейтинг

📉Котайджест🐾 нефть по $117 всё меняет. ВДО, акции, валюта

💵Облигации
Нейтральное завершение недели индексами облигаций
🔹ОФЗ +0,2%
🔹корп.облигации +0,2%
По Самолёту есть и хорошие новости, и плохие версии… Балтийский лизинг потерял интерес инвесторов: объемы снизились до средних, все ждут отчетности и оферты. Стресс-активами рынок считает те же имена: Балтлиз, Самолет, Полипласт, Эталон, Делимобиль – облигации дают экстра доходность
 
📈Акции
Рынок в воскресенье достиг важной отметки 2450 впервые с июня!
 
Лидеры роста: ИнтерРАО (+9,1%), Х5 (+6,1%), Газпром (+5%)
Лидеры падения: Полюс (-5,5%) – коррекция после роста неделей ранее на продолжении обсуждения windfall-tax, Мать и дитя (-4,5%) – дивидендный гэп, Северсталь (-3%)

👻Оферты
Оферты, требующие внимания:
🔹 Синара 001Р-09 RU000A10FRD5 купон 17%
🔹 РДВ ТЕХНОЛОДЖИ-001Р-01 RU000A10ANT1 купон 26%
 
🚀Автоследы
Стратегии восстанавливаются вместе с рынком. Наше внимание приковано к Балтийскому лизингу: события вокруг БЛ покажут будущее ВДО рынка на ближайшие 3-6 месяцев. Мы считаем, что успешное прохождение оферты снизит негативный настрой и это отразится на доходностях всех бондов от ВВВ до АА-
🐾Точка опоры / Бабуля на максималках (-0,3%): сказался эффект укрепления рубля
📊Лучше фондов ликвидности (+0,4%): восстановление коротких выпусков, важным будут новости вокруг Балтлиза
🏄‍♂️Коты на гребне волны (+0,1%): флоатеры еще актуальны из-за повышенной купонной доходности
👵Бабуля мини (+0,2%)
🎅Дедуля на драйве (~0%)

🔧Ключевая ставка
Заседание ЦБ не удивило решением, но удивило пересмотром прогноза на 2027-28 гг: быстрое снижение КС отложено. В фокусе инфляция, тарифы, бюджет, а также цены на топливо
 
🏡Недвижимость
Индекс Дом.Клик – самый оптимистичный из индексов на недвижимость. Он включает в себя и построенную первичку и вторичку, расчет по ценам реальных сделок. И цены почти всегда растут. С начала года +18,8%. Лучший слайд, иллюстрирующий долгосрочные инвестиции👈
 
💸Валюта
Нефть по $117 создает ожидания избыточного навеса экспортных денег. Сдерживающим фактором может быть дорогая логистика: цены на фрахт достигают $40 за баррель в зависимости от емкости танкера и направления. Будут ли такие цены всегда? Будет ли всегда рубль крепким? – Важно, что сейчас при более дорогой нефти курс рубля слабее, чем весной
 
📘Почитать по теме:
👉 Наша философия
👉 Слёзы рынка😭

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #акции #облигации #котайджест

🐾 Напомним, что кошачий закрытый канал помимо Telegram, есть еще и в Пульсе
За ₽577 в месяц вы получаете инвест.комьюнити, где обсуждаются лучшие облигации, фонды, портфели. В закрытом канале приоритетные публикации обзоров, а также лучшие подборки флоатеров, фиксов, Бабуля на максималках, и другие...

🤙остаёмся на связи! зарабатываем вместе

🌲Сегежа: продолжение убыточного трека. Фокус на долг и опционы
Компания остается в сложном положении: операционный убыток, отрицательный денежный поток. Не денег ни на CAPEX, ни на OPEX. Это создаёт риски будущего – на следующем цикле придётся начинать с модернизации… Зато сейчас позволяет хотя бы выжить. На цифрах компании сложно дождаться следующего цикла без ещё одной доп.эмиссии… но зачем она акционерам и кредиторам? Каждый следующий квартал убытки

Большой обзор в PRO 👈

⚡️Ставка снова 14%. Что это значит для рынков?

Коротко:
🔹флоатеры снова в моде
🔹время акций ещё не пришло
🔹строительный сектор останется под давлением
🔹перекредитованным компаниям нужно держаться дольше
🔹рубль будет крепче

Заседание запомнилось не столько сохранением ключевой ставки – консенсус аналитиков ожидал сохранение; сколько ухудшением прогноза по инфляции и ключевой ставки на 2027-28. В июле среднесрочный прогноз Банка России по ключевой ставке был на уровне 10,5-12,5% на 2027 год и 8-9% на 2028. Актуальный прогноз предполагает еще более плавное снижение: 12,5-13,5% - прогноз средней ставки на 2027 год, а однозначная ставка (<10%) станет только в 2028❗️Речь о средней ставке, поэтому переход на отметку ниже 10% может быть и в конце 2027 года. Если прогноз не ухудшится
 
🐟Флоатеры
Облигации с плавающей процентной ставкой предлагают доходность выше, чем фиксы за счет опциона на изменение ключевой ставки. В июне 2025, когда ЦБ перешел к циклу смягчения – многие рассчитывали на быстрое снижение и выпускали много флоатеров. Но реальность оказалась другой, за счет этого флоатеры дают доходность выше аналогичных фиксов
 
📈Акции
Чем дешевле стоимость денег – тем дороже активы, и акции в т.ч. Но высокая ставка бьет сразу по трем направлениям:
1️⃣стоимость активов (то, что описал выше)
2️⃣чистая прибыль съедается процентными расходами
3️⃣снижение спроса, т.к. для покупателей тоже деньги дорогие
❗️Важно: не будет идеального времени для покупки акций. Когда ставка будет достаточно низкой, а перспективы достаточно хорошими – цены будут достаточно высокими 😀
 
🏗Строительство
Льготные программы сокращаются, а рыночная ипотека не дешевеет. Даже покупатели семейной ипотеки из-за выросших цен значительную часть кредита берут по рыночным ставкам – это бьет по спросу. Даже в ожиданиях на перекредитование… не все банки готовы в моменте выдавать по высоким ставкам, ведь для больших платежей нужны высокие доходы. Помимо спроса ключевая ставка сильно влияет на процентные расходы строителей, если кредиты не покрыты реальными продажами. В общем, круговая порука получается…
 
Под риском: Самолёт, Эталон – убытки, неоднозначная динамика выручки
Глоракс, Брусника, АПРИ – растут, но сложно продавать на падающем рынке
Более-менее: ЛСР, СЭТЛ
 
💰Компании с высоким долгом
На ум приходят ВУШ, Делимобиль, Сегежа, М.Видео – компании с большим долгом, процентные расходы которых съедают существенную часть EBITDA
 
💸Рубль
Помимо притока нефтедолларов на рубль влияет и стоимость денег. Когда-то был carry trade, но сегодня есть просто альтернативные инвестиции: 2 года назад облигации в валюте приносили 8-9%, в рублях 20-22%. Разница ~12,5%. Сейчас она сократилась до 6-7%. Когда разница в доходность надежных рублевых бумаг и валютных сократится до 5% и ниже, покупка валюты может стать интереснее. Но этот период отодвигается
 
🐾Мнение
Никто не знает будущего, а кто знает – молчит. Регулярное ужесточение прогнозов ЦБ по инфляции и ставке с одной стороны тормозит рост рынка, с другой – сдерживает излишний оптимизм. И конечно стоит понимать, что за регулярным ухудшением прогнозов, может прийти цикл улучшений. Тем более, геополитика стала преподносить в т.ч. приятные сюрпризы
Так или иначе, диверсифицированный портфель позволит смотреть на изменения рынка спокойно, а может быть и вовсе забыть график заседаний по ключевой ставке. Например, коты в своем портфеле ничего не меняют
 
Полезно? Ставь👍

🐾Кот.Финанс: TG, Пульс, Max | #облигации #стройка

Ставка 14%
Все рады?

❤️очень рад, ведь у меня флоатеры
🔥у меня бронебойный портфель, готов и ключу 20% и к 10%
👻так обещали же 10% к концу года…