Market Power

🤩 Хорошие новости за неделю

Новостная лента в последнее время больше похожа на фильм ужасов: налоги растут, цены кусаются, а курс доллара скачет так, что хочется выпить валерьянки.

Но мы порылись в новостях за последние 5 дней и нашли то, от чего становится чуть теплее на душе.

А что вас порадовало на этой неделе? 😁

⛽️Частные АЗС тают на глазах

За январь-сентябрь в России ликвидировали 935 компаний и ИП, занимающихся розничной продажей топлива. Это на 16,7% больше, чем годом ранее, и максимум с 2022 года. При этом число новых регистраций сократилось на 28,4%, до 668, подсчитал Ъ.

Впервые за четыре года рынок покинуло больше участников, чем пришло: на каждые десять новых компаний пришлось примерно 14 выбывших.

📌 Эксперты связывают ситуацию с ростом оптовых цен на топливо, снижением нормативов биржевых продаж нефтекомпаниями и перебоями в поставках из-за внеплановых ремонтов НПЗ. Все это усложнило закупку топлива по приемлемым ценам и снизило маржинальность независимых АЗС.

🛒 Лента переваривает покупки
Ретейлер представил отчет за 3 квартал и девять месяцев

Лента (LENT)
➡️ Инфо и показатели


Результаты за 3 квартал
• выручка: ₽359,3 млрд (+34,3%)
• EBITDA: ₽22 млрд (+12,5%); рентабельность: 6,1% (-1,2 п.п.)
• чистая прибыль: ₽5,7 млрд (-29,8%)

Результаты за девять месяцев
• выручка: ₽1 трлн (+29%)
• EBITDA: ₽61,3 млрд (+5,5%); рентабельность: 6,1% (-1,3 п.п.)
• чистая прибыль: ₽18,7 млрд (-21,9%)
• чистый долг/EBITDA: 1,4х (против 0,6х на конец 2025 года)

Бумаги Ленты (LENT) растут на 1,7%.

🚀 Мнение аналитиков МР
Результаты нейтральные и в целом ожидаемые.

Как и у других ретейлеров, в 3 квартале рост выручки Ленты немного ускорился. При этом рентабельность EBITDA снизилась из-за интеграции новых активов, в первую очередь OBI в январе 2026 года (теперь — DOM Лента), где маржинальность ниже, чем в основном бизнесе компании.

При этом "старый" бизнес (тот, что был до покупки новых активов), чувствует себя хорошо: сопоставимые продажи (LfL) в 3 квартале выросли на 8% за счет увеличения трафика на 3,8% и среднего чека на 4,2%. При этом динамика LfL заметно уступает общему увеличению выручки на 34,3%, что подчеркивает значительный вклад расширения бизнеса в финансовые результаты.

➡️ Что такое показатель LfL и зачем он нужен?

Снижение чистой прибыли связано прежде всего с ростом процентных расходов до ₽5 млрд (+179%). Их рост объясняется покупкой гипермаркетов Окей в июне 2026 года — Лента приобрела и активы, и долг. В следующем квартале ожидаем некоторого снижения процентных расходов благодаря рефинансированию долга.

➡️ Напоминаем о сделке с гипермаркетами

На акции Ленты смотрим с осторожным оптимизмом. Компания продолжает расширять бизнес за счет сделок. Однако важно, чтобы новые активы постепенно повышали эффективность и выходили на более высокую рентабельность. Пока Ленте нужно время, чтобы интегрировать покупки и получить от них полноценный эффект.

🏦 ВТБ: капитал на тоненького
Один из крупнейших банков РФ отчитался по МСФО за 3 квартал и девять месяцев

ВТБ (VTBR)
➡️ Инфо и показатели


Результаты за 3 квартал
• процентные доходы: ₽219,8 млрд (+81,5%)
• комиссионные доходы: ₽102,4 млрд (+27%)
• чистая прибыль: ₽182,3 млрд (+82,3%)
• ROE: 24,8% (+10,3 п.п.)

Результаты за девять месяцев
• процентные доходы: ₽625,4 млрд (+133,4%)
• комиссионные доходы: ₽278,2 млрд (+23%)
• чистая прибыль: ₽407,5 млрд (+7%)
• ROE: 19,1% (+0,5 п.п.)

Бумаги ВТБ (VTBR) незначительно падают.

🚀 Мнение аналитиков МР
Позитивная, но ожидаемая динамика роста доходов и прибыли.

ВТБ выигрывает от снижения ключевой ставки, поскольку в его пассивах (в отличие, к примеру, от БСПБ) преобладают срочные депозиты, по которым платятся большие проценты в период высокого "ключа".

Стремительный рост чистого процентного дохода объясняется восстановлением разницы между процентами, которые банк получает по кредитам, и теми, которые платит по привлеченным деньгам (NIM), а также эффектом низкой базы.

Банк наращивает корпоративный кредитный портфель за счет сжатия розничного бизнеса, проще говоря, выдает больше кредитов компаниям, меньше – физлицам. При этом другие банки жалуются на рост доли проблемных кредитов, выданных бизнесу. Поэтому мы опасаемся, что ВТБ тоже может столкнуться с ростом просрочек и вынужден будет создавать дополнительные резервы, что снизит прибыль.

У банка сохраняется хронический дефицит капитала. Норматив Н20.0 составляет всего 10,5% при минимуме в 10%. На фоне ухудшения качества корпоративных кредитов и возможного роста резервов давление на капитал может усилиться. Если собственных средств банка окажется недостаточно, ему может потребоваться докапитализация.

С осторожностью смотрим на инвестиционный кейс банка.

Рынки сегодня

🔶 Танкер атаковали начиненным взрывчаткой катером в Ормузском проливе, пишет Reuters. Brent на сообщениях о новых атаках дорожает до $116,1 за баррель.

🔶 Госдума одобрила расширение прогрессивной шкалы НДФЛ на доходы по вкладам.

🔶 Крупнейшая в мире криптобиржа Binance взломана, общий ущерб оценивается приблизительно в $6,3 млрд. Все транзакции приостановлены, компания пообещала покрыть все потери.

🔶 Еврокомиссия подтвердила сохранение запрета на импорт российского газа и сослалась на энергокризис 2022 года.

🔶 Банк Японии впервые с 2013 года достиг целевого показателя базовой инфляции в 2%, при этом регулятор сохранил процентную ставку на уровне 1,25% — максимальное значение с 1995 года.

🔶 Русгидро очиталась по РСБУ за девять месяцев. Выручка составила ₽247,7 млрд (+17%), чистая прибыль — ₽71 млрд (+62%).

🏠 Разница в ценах новостроек и вторички постепенно сокращается

Разрыв между стоимостью квадратного метра в новостройках и готовых квартирах в 40 крупнейших городах России за год уменьшился с 25 до 20%, подсчитали в «Циане». Первичное жилье подорожало на 8%, до ₽189 700 за метр, а вторичное — на 12%, до ₽158 400.

📌 Эксперты связывают изменение тенденции с перетоком спроса на готовое жилье. Покупателей привлекают возможность сразу получить ключи, более низкая стоимость и широкий выбор квартир.

Дополнительным фактором становятся скидки от застройщиков: около трети квартир в новостройках продаются дешевле на 10–15%, а в отдельных случаях дисконт достигает 20%.

Рынок после закрытия

- Мосбиржа: 2 492 пункта (-1,4%);
- РТС: 973,2 пункта (-1,1%);
- RGBI: 112,3 пункта (-0,2%).
➡️ Индексы в реальном времени

📌 Главное к этому часу

🔶 Русал и Гана договорились о добыче в стране до 5 млн тонн бокситов в год и строительстве глиноземного завода мощностью 1,2 млн тонн в год.

🔶 Россия продлит запрет на экспорт дизельного топлива до конца года, разрешив некоторым компаниям поставлять топливо по квотам для выполнения экспортных обязательств перед США, пишет Reuters.

🔶 Администрация Дональда Трампа обсуждает временное мирное соглашение с Ираном, сообщил Semafor.

🔶 ЦБ предлагает ввести ответственность для директоров ПАО за "неправомерные действия", которые ведут к потерям инвесторов.

🔶 В2В-РТС подвела предварительные итоги за девять месяцев. Совокупный доход составил ₽7,9 млрд (+15,8%), чистая прибыль — ₽2,9 млрд (+11,5%).

🔶 Фосагро в 2027 году планирует нарастить поставки удобрений в Африку на 33%, до 2 млн тонн.

🔶 НКР присвоило статус "под наблюдением" кредитному рейтингу МГКЛ в связи с новостями о блокировке счетов у нескольких "дочек" компании из-за налоговой задолженности.

🔶 Госдума приняла в I чтении снижение цены отсечения нефти в бюджетном правиле до $50 за баррель в 2027–2030 годах. Законопроект также разрешает при угрозах безопасности составлять федеральный бюджет на один год.
➡️ Что такое "цена отсечения" и как работает бюджетное правило

🔶 Европа высвободит 42 млн баррелей стратегических запасов нефти в течение трех месяцев. Половина объема придется на дизельное топливо, а дополнительные поставки могут ослабить давление дефицита на нефтяные котировки.

🔶 TotalEnergies планирует с 2027 года забирать 3–4 млн тонн СПГ с проекта Ямал СПГ, который контролирует Новатэк. Заявленный объем сохраняет для российского проекта крупный канал сбыта после начала действия санкций.

🔶 Мосбиржа прорабатывает раскрытие на своем сайте структуры владельцев торгуемых ценных бумаг с разделением на розничных и институциональных инвесторов. Сроки запуска не названы.

🔶 ЦБ установил официальный курс доллара на 30 октября на уровне ₽80,7 (-₽0,2). Евро подешевел до ₽89,8, юань вырос до ₽12,1.

💰 Золотодобытчиков обяжут заранее платить за восстановление земель
Золотодобывающие компании могут обязать создавать фонд для рекультивации земель еще до получения лицензии на добычу.

Законопроект уже поддержал комитет Госдумы по экологии, там рекомендовали принять его в первом чтении.

Компании должны будут внести деньги на специальный счет или предоставить банковскую гарантию. Если после завершения работ земля будет восстановлена, средства вернут вместе с процентами. В противном случае их направят на рекультивацию.

Эксперты считают, что новые требования могут стать серьезной финансовой нагрузкой для небольших компаний, особенно добывающих россыпное золото.

📈 Молодежь стала в 2,5 раза чаще интересоваться инвестициями

За январь-сентябрь аудитория брокерских платформ среди россиян 18–24 лет выросла в 2,5 раза год к году. В целом число пользователей таких ресурсов увеличилось на 64%, подсчитали эксперты Yota.

👥 Самая многочисленная группа пользователей инвестплатформ — россияне 35–44 лет (43% аудитории). За год число посетителей в этой категории выросло на 67%. Среди людей 25–34 лет рост составил 78%, в группе 45–54 лет — 52%, а среди россиян 55–64 лет — 35%.

💼 Мужчины по-прежнему составляют большинство аудитории инвестиционных площадок (69%). Однако женщины проявляют все больший интерес к инвестициям: число пользовательниц выросло на 82% против 57% среди мужчин.

🛒 Х5 купил рентабельность по дешевке
Ретейлер представил отчет по МСФО за 3 квартал и девять месяцев

Х5 (Х5)
➡️ Инфо и показатели


Результаты за 3 квартал
• выручка: ₽1,3 трлн (+13%)
• скорр. EBITDA: ₽87,4 млрд (+17,9%); рентабельность: 6,7% (+0,3 п.п.)
• чистая прибыль: ₽29,3 млрд (+3,8%)

Результаты за девять месяцев
• выручка: ₽3,8 трлн (+11,4%)
• скорр. EBITDA: ₽228,8 млрд (+12%); рентабельность: 6% (без изменений)
• чистая прибыль: ₽63,8 млрд (-16,5%)
• чистый долг: ₽361,1 млрд (против ₽228,5 млрд на конец 2025 года)
• чистый долг/EBITDA: 1,2х (против 0,84х на конец 2025 года).

Бумаги Х5 (Х5) незначительно падают.

🚀 Мнение аналитиков МР
Квартальная ЕBITDA и ее рентабельность выше наших ожиданий. Основной драйвер — ускорение сопоставимых продаж: LfL вырос на 7,4% против 4,2% во 2 квартале.

И главное тут то, что ускорился рост LFL-трафика, с чем у других ретейлеров проблемы. Ставка на магазины дешевых товаров (дискаунтеры), сделанная, кстати, ровно 6 лет назад (в октябре 2020 года), окупилась на все сто: именно дискаунтер "Чижик" теперь главный генератор роста LFL.

➡️ Что такое показатель LfL и зачем он нужен?

Отдельно стоит отметить рост валовой рентабельности — с 23,7% до 24,4%. Темпы открытия новых магазинов — это недешево! — замедлились, и рост бизнеса все больше обеспечивается существующей сетью.

Компания уточнила прогноз на 2026 год — рост выручки примерно на 12% и рентабельность EBITDA около 6%. По нашим прогнозам, ретейлеру удастся выполнить эти показатели, возможно даже чуть превысить их.

Основной риск — возможное замедление LfL из-за охлаждения спроса и дальнейший рост затрат на персонал. Однако на то и нужен дискаунтер "Чижик": дешевые товары привлекают даже самых экономных покупателей, а компактный формат требует меньше сотрудников.

➡️Почему дискаунтеры "рвут" большие форматы?

По-прежнему позитивно смотрим на акции Х5: компания сохраняет сильные позиции в ретейле, "Чижик" быстро растет, а прибыльность остается стабильной.