ПСБ Аналитика

Итоги недели 19 – 23 октября

Акции
Российский фондовый рынок перешел в консолидацию. При этом в начале недели, на фоне поддержки со стороны улучшения ожиданий по геополитике и динамики цен на нефть, индексу МосБиржи удалось обновить максимумы с июня. Однако с середины недели на рынке активизировались продажи. Участники торгов перешли к фиксации прибыли по длинным позициям в преддверии заседания Банка России. При этом пятничное решение регулятора сохранить ставку на уровне 14% совпало с ожиданиями рынка и не привело к усилению давления на рынок. На следующей неделе рынок может попытаться возобновить восходящую динамику. Поддерживающими факторами для акций останутся улучшение ожиданий по геополитике и рост цен на нефть. На таком фоне индекс МосБиржи на следующей неделе попытается обновить локальные максимумы и выйти в диапазон 2500 – 2600 пунктов.

Облигации
Рынок ОФЗ сдержанно отреагировал на итоги заседания ЦБ – индекс RGBI скорректировался до 111,8 п. В целом решение регулятора сохранить ставку совпало с ожиданиями рынка, а пересмотренный прогноз по средней ключевой ставке на 2027 г. (12,5%-13,5%) по-прежнему предполагает ее снижение. В целом мы по-прежнему видим пространство для дальнейшего восстановления индекса RGBI до конца года и сохраняем идею накапливать позицию в длинных ОФЗ и корпоративных выпусках с фиксированным купоном с долей до 20%-30% от облигационных портфелей.

Рубль
На прошедшей неделе рубль смог продемонстрировать укрепление, выйдя на максимумы с начала августа. Основным фактором поддержки национальной валюты стало дальнейшее восстановлением предложения иностранной валюты со стороны экспортеров за счет поступления выручки (лаг 1-2 месяца) от продажи нефти в конце августа-начале сентября, когда наблюдалось улучшение конъюнктуры для российского сырья. Плюс к этому к концу недели экспортеры предъявили дополнительный спрос на рублевую ликвидность в рамках старта подготовки к пику налоговых выплат.В результате юань к концу недели отступил в район 12 рублей, а доллар вплотную подошел к 80 рублям. Рубль на предстоящей неделе попытается продолжить волну укрепления и в первой ее половине может выйти на новые локальные максимумы. Такой динамике будет способствовать повышенное предложение иностранной валюты со стороны экспортеров, которые ведут подготовку к пику налоговых выплат (28 октября). Однако во второй половине недели основные мировые валюты могут перейти к восстановлению и отыграть часть потерь. Учитывая это, на наш взгляд, юань в первой половине недели может отступить к нижней границе диапазона 11,8 – 12,3 рубля, а затем попытаться вернуться в середину этого диапазона. Доллар же может краткосрочно уйти ниже 80 рублей, однако к концу недели, скорее всего, отыграет эту отметку. 

Нефть
По итогам прошедшей недели фьючерсы на нефть Brent выросли на 9%, закрепившись выше уровня $114 за баррель, что соответствует пятимесячному максимуму. Основным драйвером восходящего тренда выступила дальнейшая эскалация на Ближнем Востоке. Фундаментальные факторы поддержки также подтверждаются макроэкономической статистикой из США. Согласно последнему еженедельному отчету Управления энергетической информации Минэнерго США, коммерческие запасы сырой нефти сократились на 3,06 млн баррелей, до 412,5 млн баррелей. Данный показатель оказался существенно ниже прогнозов и зафиксировал объем запасов на 3% ниже пятилетнего среднего значения для текущего периода. С технической точки зрения Brent закрывает в положительной зоне третью неделю подряд. Сохранение текущей напряженности в логистических коридорах Персидского залива и устойчивый дефицит запасов в среднесрочной перспективе открывают котировкам дорогу к тестированию следующего психологического сопротивления на уровне $120 за баррель.

Подробнее>>

#итогинедели
Аналитический центр ПСБ

Банк России сохранил ключевую ставку в соответствии с ожиданиями рынка. ЦБ оценивает текущие денежно-кредитные условия как умеренно жесткие и по-прежнему видит преобладание проинфляционных рисков.

👉 ЦБ обозначил прогноз по средней ключевой ставке на остаток 2026 года на уровне 14%, но подчеркнул, что с учетом округлений это допускает как сохранение, так и изменение ключевой ставки в декабре 2026 года.

👉 Кроме того, регулятор пересмотрел вверх краткосрочный прогноз по инфляции (до 7,1-7,6% с 6-7% на конец 2026 года), а также существенно повысил прогноз средней ключевой ставки на 2027 год (до 12,5-13,5% с 10,5-12,5%). Соответственно, незначительно был повышен прогноз по средней ставке и на 2028 год (до 9-10% с 8-9%). 

👉 Также ЦБ несколько ухудшил экономический прогноз за счет более консервативных оценок динамики внутреннего спроса (потребительского и инвестиционного). Так, прогноз роста реального ВВП на 2027 год был снижен до 1-2% с 1,5-2,5%. Одновременно регулятор пересмотрел прогноз по росту кредитования. Ожидаемые темпы роста корпоративного кредитования в 2026 году были повышены до 9-12% с 7-11% при более медленной динамике розничного кредита (5-8% против 5-9% по июльской версии прогноза). Прогноз на 2027 год по корпоративному кредитованию был незначительно снижен (до 6-11% с 7-12%), а по розничному кредитованию остался без изменений (5-10%).  

Наше мнение:
В целом Банк России сохранил ненаправленный сигнал и «будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий».

Наш прогноз средней ключевой ставки (12,9% в 2027 году) вблизи середины обновленного рамочного прогноза ЦБ и предполагает снижение ключевой ставки до 12% к концу 2027 года. Краткосрочный прогноз траектории ключевой ставки пока не меняем – пауза в цикле снижения ставки до конца 2026 года и возобновление смягчения ДКП в I кв. 2027 года. Однако при более выраженной реализации проинфляционных рисков пауза в цикле снижения ставки может быть более продолжительной.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⚡️⚡️⚡️Ключевая ставка - 14%. Банк России оставил ее без изменений.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

ММК представил операционные данные за III квартал:
 
Ключевые результаты квартала:
• Производство стали: 2,986 млн т (+8,7% кв/кв; +23,2% г/г);
• Производство чугуна: 2,465 млн т ( +8,6% кв/кв; +22% г/г);
• Реализация товарной металлопродукции: 2,858 млн т (+3% кв/кв; +15,5% г/г); 
• Доля премиальной продукции 43,8% (+2,6 п.п кварталом ранее; +4,7 п.п. - годом ранее).
 
В IV квартале компания ждет, что объемы продаж и цены на российском рынке будут находиться под давлением сезонного охлаждения спроса на металлопродукцию. 
 
Наше мнение: 
✅ ММК представил сильные результаты. На фоне завершения ремонта на доменной печи №7 выплавка чугуна выросла за квартал на 8,7%. А крепкие позиции ММК на внутренних рынках листового проката в условиях активизации спроса привели к росту реализации металлопродукции и доли премиальной продукции. 

Представленные данные настраивают и на сильные финансовые итоги квартала – рассчитываем на удвоение квартальной EBITDA (во II квартале: 16,1 млрд руб.) и, как в случае с Северсталью, заметное сокращение дебиторской задолженности, что обусловит рост свободного денежного потока и откроет возможности для возобновления дивидендных выплат. 
 
Кейс ММК нам нравится, хотя мы и считаем, что рассчитывать на устойчивость тренда на улучшение финрезультатов и капитализации компании, как и публичных представителей сталелитейной отрасли в целом, в условиях высокой степени экономической неопределенности и высоких ставок пока рановато. 

Наша текущая целевая цена по бумагам ММК на перспективу 12 месяцев - 36 руб./акцию

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MAGN
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2400-2500 п.
💴 Китайский юань: 12-12,5 руб.

🎯 Важное:
• Банк России примет решение по ключевой ставке
• РусГидро и Интер РАО представят операционные результаты за III кв. 2026 года

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

📈Рубль восстанавливает позиции относительно основных мировых валют. Юань и доллар, которые еще в начале сентября установили локальные максимумы в районе 13 и 87 рублей соответственно, перешли к снижению. Основным фактором такой динамики выступает постепенное восстановление предложения иностранной валюты.

С учетом лага в поступлении выручки на валютном рынке в октябре начало сказываться улучшение конъюнктуры для российской нефти, что способствовало росту предложения валюты со стороны экспортеров. В результате к третьей декаде октября юань и доллар просели от своих максимумов более чем на 6,5%.

Полагаем, что у рубля сохраняется определенный потенциал укрепления, так как в ближайшие дни экспортеры проведут подготовку к пику налоговых выплат (28 октября). В октябре, по нашим оценкам, отчисления со стороны нефтегазовых компаний вырастут относительно сентября вдвое и составят порядка 1 трлн руб. Это создаст дополнительную потребность экспортеров в рублевой ликвидности, которая может быть удовлетворена через конвертацию валюты.

Технически ближайшей целью по юаню может выступить район 11,8 рубля, а по доллару - район 79 рублей. Более того, текущая ситуация на рынке энергоносителей создает условия для укрепления рубля в ноябре.
 
#БогданЗварич
#валюты
Аналитический центр ПСБ

Публикуем ТОП долгосрочных облигаций с фиксированным купоном из нашего свежего техмонитора.

Технический монитор - автоматический рэнкинг облигаций по заданным параметрам (дюрация, кредитный рейтинг, доходность, премия к кривой ОФЗ). Его можно использовать для поиска недооцененных бумаг на рынке в различных рейтинговых категориях.

Не является инвестиционной рекомендацией

#облигации
Аналитический центр ПСБ

В сентябре 2026 года индекс RSBI практически не изменился, второй месяц удерживаясь в зоне слабого роста деловой активности – на уровне 50,8 пунктов.

👉 Компонента Продажи на максимуме с мая, хотя пока еще остается в зоне спада.  Основной позитив компоненте дают ожидания предпринимателей: доля оптимистов увеличилась до 30% (+2 п.п.), а процент пессимистов снизился до 31% (-3 п.п.). 
  
👉 Компонента Кадры, напротив, снизилась – бизнес остается склонным к сокращению штата и имеет консервативные планы. Так, о фактическом сокращении персонала сообщили 31% МСП (+5 п.п.) - это максимум за 4 месяца. 

👉 Компонента Кредиты ослабла из-за ухудшения одобряемости: спрос на финансирование растет третий месяц подряд (его проявляют 48% предпринимателей), однако значительная часть МСП сталкивается с отказами банков либо опасается их получить.

👉 Компонента Инвестиции продолжает укрепляться в зоне роста за счет повышения инвестиционного оптимизма у предпринимателей. Доля предпринимателей, планирующих расширение бизнеса, выросла до 33% (+5 п.п.) - максимум с декабря 2025 года.

☝️ Примечательно, что индекс микробизнеса достиг максимума с начала года (49,8 пт) благодаря улучшению ситуации с продажами и инвестициями. Это важный сигнал, так как признаки оживления начинают проявляться в самом широком сегменте предпринимательства.

Подробнее о результатах RSBI в сентябре. Следите за #rsbi  

*Индекс RSBI измеряет деловую активность малого и среднего бизнеса России. Исследование проводят совместно ПСБ, общероссийская общественная организация «Опора России» и Magram Market Research. Подробнее здесь.

Аналитический центр ПСБ

📉Статистика по недельной инфляции продолжила формировать благоприятный новостной фон для завтрашнего заседания по ключевой. Так, за минувшую неделю рост цен снова замедлился уже до достаточно скромных 0,05% против 0,11% неделей ранее. Годовой уровень инфляции опустился чуть ниже 7,2% г/г.

👉 Снижение недельной инфляции обеспечила небольшая просадка индекса цен в услугах населению и в секторе непродовольственных товаров. В услугах населению, похоже, развивается сезонное снижение цен на внутренние и выездные туры, услуги гостиниц, которое несколько усилено укреплением рубля и замедлением спроса. В сегменте непродовольственных товаров сильно дешевело топливо, лекарства и электроника, вероятно, под влиянием тех же факторов и определенной стабилизации ситуации на рынке нефтепродуктов.

👉 В то же время продолжился довольно динамичный рост цен на продукты питания, где сезонно дорожали некоторые овощи, а также сохранялся тренд к повышению стоимости яиц, круп, молочной продукции, рыбы и т.д.

Наше мнение: 
Снижение инфляционных ожиданий и торможение инфляции ограничивает риск жесткого сигнала от регулятора в эту пятницу. Развитие тренда укрепляет шансы на снижение метрик базовой инфляции в конце года, что будет указывать на сужение проинфляционных рисков. Движение по такому сценарию может вернуть обсуждение целесообразности снижения ключевой ставки уже на декабрьском заседании совета директоров ЦБ. Пока же ориентируемся на продолжение паузы в цикле смягчения ДКП. 

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2400-2500 п.
💴 Китайский юань: 12-12,5 руб.

🎯 Важное:
• ММК опубликует операционные результаты за III кв. 2026 г.
• Акрон проведет ВОСА по вопросу утверждения дивидендов из части нераспределенной прибыли за 2021 год
• Недельная инфляция замедлилась до 0,05%

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ