ПСБ Аналитика

Первые сигналы завершения инфляционного импульса 

📉 Инфляционные ожидания населения в октябре заметно снизились и составили 13,2% против 14,2% в сентябре. Наблюдаемая населением инфляция сократилась умеренно: до 14,5% с 15,1%. 

👉Снижение инфляционных ожиданий произошло повсеместно: как в группе граждан, имеющих сбережения, так и без них.

👉 На прошлой неделе ЦБ также зафиксировал небольшое снижение ценовых ожиданий бизнеса практически по всем секторам экономики, кроме производства потребительских товаров, энергетики и сельского хозяйства.

Наше мнение: 
Несмотря на снижение индикаторов, их уровень остается все еще повышенным и существенно превышает значения мая-июня 2026 года (до нового импульса инфляции). Тем не менее позитивные новости накануне заседания ЦБ по ключевой ставке добавят уверенности регулятору, подкрепив аргументы в пользу нецелесообразности ужесточения денежно-кредитной политики. Считаем, что интрига в пятничном решении по ставке отсутствует – сохранение её на уровне 14% практически гарантировано. В то же время несколько окрепли шансы на возобновление снижения ставки в декабре, но для этого необходимо дальнейшее и устойчивое улучшение сигнала индикаторов. Пока базовый прогноз не меняем: возврат к снижению ставки только в I кв. 2027 года.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

«Сила Байкала» - новый старый проект Газпрома

✏️ Газпром и китайская CNPC рассчитывают выйти на финальные коммерческие договоренности по проекту «Сила Байкала» до конца 2026 года. Новость о возможном закрытии сделки до декабря возвращает магистраль мощностью 50 млрд кубических метров в фокус внимания инвесторов, однако долгосрочное влияние на акции Газпрома мы считаем умеренным и сопряженным с серьезными финансовыми вызовами.

Смена названия проекта «Сила Сибири — 2» на «Сила Байкала» на ВЭФ подчеркивает географию маршрута вдоль южного берега озера Байкал, но не меняет сложную экономику трубы.

✅Главная долгосрочная выгода для Газпрома заключается в монетизации гигантских запасов газа, которые после потери европейского направления оказались заблокированы в Западной Сибири и на Ямале. Проект позволит частично заместить утраченные объемы сбыта на Западе и одновременно выступит технологическим фундаментом для газификации Восточной Сибири, расширяя внутренний рынок компании.

☝️Однако жесткая коммерческая позиция Пекина, стремящегося снизить закупочную цену, ограничивает потенциальную маржинальность поставок. Необходимость финансировать внушительные капитальные затраты на строительство трубы через Монголию может оказать давление на свободный денежный поток Газпрома на годы вперед, что в свою очередь скажется и на дивидендных ожиданиях рынка.

🧐 Для акций Газпрома сейчас куда более важен общий геополитический контекст, чем параметры азиатских контрактов, так как поставки в Китай на текущий момент не могут стать полноценной заменой европейскому рынку с точки зрения доходности.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #GAZP
Аналитический центр ПСБ

🏦 На предстоящем заседании ЦБ, скорее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 14%. Вариант снижения ставки вряд ли будет предметно рассматриваться из-за заметного усиления проинфляционных рисков. В то же время допускаем, что обсуждение повышения ключевой ставки может попасть в повестку октябрьского заседания регулятора, но ЦБ, вероятно, ограничится оценкой рисков и предпосылок для движения по такому сценарию. 

👉 Октябрьское заседание ЦБ - опорное. Регулятор представит обновленный макроэкономический прогноз на среднесрочную перспективу. Не исключаем, что Банк России пересмотрит допущения о силе инфляционного импульса, вызванного выраженными вторичными эффектами от роста цен на топливо, индексации тарифов и ослабления рубля, а также повысит краткосрочный прогноз инфляции. Не исключаем повышения прогноза средней ключевой ставки на следующий год в район 11,5-13,5% (сейчас 10,5-12,5%). 
   
👉 Продолжение паузы в цикле смягчения ДКП оправдано наблюдаемым усилением инфляции, высокой кредитной активностью и данными по инфляционным ожиданиям населения и бизнеса. Так, в начале октября оценочный уровень инфляции (7,2% г/г) превысил прогноз ЦБ на конец текущего года (6-7%). С учетом низкой статистической базы IV кв. 2025 года вероятно закрепление инфляции выше 7% до конца 2026 года. Более высокая траектория инфляции может потребовать более продолжительной паузы в цикле снижения ключевой ставки.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2400-2500 п.
💴 Китайский юань: 12-12,5 руб.

🎯 Важное:
• ФосАгро опубликует финансовые результаты по МСФО за III кв. 2026 г.
• Банк России опубликует оперативную справку по инфляционным ожиданиям населения
• Росстат представит данные по недельной инфляции

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

Северсталь представила финансовые и операционные данные за III квартал:
 
Ключевые финансовые результаты:
• Выручка: 173,5 млрд руб. (+21% кв/кв, -3,1% г/г); 
• EBITDA: 40 млрд руб. (+64% кв/кв, +12,6% г/г); 
• Рентабельность по EBITDA: 23% (+8,6 п.п. за кв., +3,2 п.п. за год); 
• Чистая прибыль: 15,2 млрд руб. (+274% кв/кв; +17% г/г); 
• Рентабельность по чистой прибыли: 8,7% (+6,3 п.п за кв; +1,5 п.п за год); 
• Капзатраты: 23,2 млрд руб. (-8,3% кв/кв; -42,3% г/г);
• Свободный денежный поток (FCF): 42,6 млрд руб. (-29,8 млрд руб. во II кв; +7,3 млрд руб. – годом ранее);
• Чистый долг/EBITDA: 0,47х (0,9х кварталом ранее; -0,01х - годом ранее)
 
Производственные показатели:
Производство стали: 2,72 млн т (-2,6% кв/кв; +0,1% г/г);
Производство чугуна: 2,74 млн т (-3,6% кв/кв; +1,7% г/г); 
Реализация металлопродукции: 2,61 млн т (-14% кв/кв; -8,9% г/г); 
Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 51,9% (+4,7 п.п. за квартал; +1,7 п.п. за год) 
 
Из-за отрицательного денежного потока (за 9 месяцев года он в «минусе» на 27,6 млрд руб.), компания сообщила о решении не выплачивать дивиденды по итогам 9 месяцев.
 
Наше мнение:
Заметное оживление потребления, наблюдаемое с конца весны, и улучшение внутренней и внешней ценовой конъюнктуры позволили компании резко улучшить финансовые показатели в квартальном сопоставлении. 

Сдержали рост доходов проблемы с экспортом из портов Черного моря (и переориентацией на другие направления) конца квартала, обусловившие в том числе и обострение конкуренции на внутреннем рынке. Северсталь вынуждена была сократить объемы выплавки и продаж металлопродукции. Но в первую очередь пострадали объемы реализации полуфабрикатов и базовых видов проката, наиболее востребованных на внешних рынках. Сбыт продукции с ВДС, несмотря на слабость спроса на трубы большого диаметра, оказался более устойчивым, позволив компании повысить рентабельность бизнеса по EBITDA и чистой прибыли и в годовом сопоставлении. Ввиду заметного сокращения дебиторской задолженности (на 35 млрд руб.), признака нормализации ситуации в отрасли, свободный денежный поток Северстали в III квартале не только вернулся в область положительных значений, но и достиг 42 млрд руб., сопоставимых с пиковыми уровнями III кв. 2024 и 2023 гг. А долговая нагрузка, по показателю чистый долг/EBITDA, - вернулась в область околонулевых значений. 
Представленную отчетность мы оцениваем как хорошую — она подтверждает крепкий фундаментальный профиль компании. Наша текущая оценка справедливой стоимости акций Северстали на горизонте 12 месяцев составляет 940 руб.

Но мы не ждем, что новость сама по себе выступит сильным триггером для роста котировок акций Северстали, хотя финрезультаты и опередили консенсус Интерфакса (выручка: 178 млрд руб., EBITDA: 37 млрд руб., FCF: 21 млрд руб.) по большинству показателей. Во-первых, ожидания по IV кварталу, ввиду сезонного ослабления спроса и роста стоимости внешней и внутренней логистики, консервативны. Во-вторых, бурный рост FCF в прошедшем квартале носит разовый характер и не позволяет рассчитывать на выход показателя в положительную область в целом по итогам года. И, как следствие, ждать дивидендов за этот год, на что настраивает и сама компания в пресс-релизе.

Cчитаем, что бумаги компании в обозримой перспективе будут двигаться вслед за общерыночным сантиментом, находя поддержку в новостях, способных снизить уровень экономической неопределенности и подкрепить позитивные ожидания на следующий год по доходам и возврату к выплате дивидендов.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #CHMF
Аналитический центр ПСБ

📈Нефть обновляет 5-месячные максимумы

🛢Геополитическая эскалация в ключевых узлах поставок нивелировала кратковременные надежды на деэскалацию в Ормузском проливе, спровоцировав очередное резкое восхождение фьючерсов на нефть Brent— выше $111 за баррель (максимум за 5 месяцев).

Несмотря на циркулировавшие ранее ожидания локального смягчения рисков, триггером для возобновления восходящего тренда стали новые заявления Ирана об ужесточении контроля над судоходством в Ормузе, подрывы танкеров на минах, а также регулярные атаки хуситов на саудовские аэропорты и инфраструктуру Saudi Aramco.

✏️ Текущий ценовой всплеск сопровождается агрессивным уходом календарных спредов в бэквордацию: так, спред на шестимесячном плече (дек. 2026 / июнь 2027) расширился до $15,5 за баррель, сигнализируя о критическом дефиците физических объемов «здесь и сейчас».

❌Сложившаяся форвардная кривая указывает на нецелесообразность классического контанго-арбитража (покупки сырья ради хранения). Переработчики готовы переплачивать рекордную премию за немедленную отгрузку, поскольку реальная угроза сбоев в Персидском заливе заставляет НПЗ форсировать пополнение запасов на фоне ожидаемого истощения мировых коммерческих резервов к концу года.

✏️ Характерно, что дальний конец кривой реагирует на ситуацию сдержанно. Финансовый сектор пока интерпретирует происходящее как мощный, но временный геополитический шок, а не как долгосрочный многолетний дефицит.

☝️ В краткосрочной перспективе ждем, что Brent останется в диапазоне $108–$115 за баррель, пока премия за физический срыв поставок из Персидского залива не будет полностью отыграна. Однако текущая структура бэквордации делает этот ралли-тренд крайне чувствительным к фиксации прибыли. Если Иран перейдет от угроз к реальной долгосрочной блокаде Ормуза, а атаки на инфраструктуру Saudi Aramco приведут к длительной остановке добычи, Brent может преодолеть и отметку в $120. В противном случае, как только острая фаза танкерного кризиса спадет, финансовые фонды начнут быстро сокращать длинные позиции, что запустит столь же стремительную техническую коррекцию вниз к фундаментально обоснованным уровням: $80-85 за баррель.

#ЕкатеринаКрылова
#нефть
Аналитический центр ПСБ

#ДенисПопов в эфире РБК рассказал, что рисков повышения ключевой процентной ставки пока нет, а главным вопросом остается продолжительность паузы в смягчении ДКП.

Подробнее о перспективах ключевой ставки можно посмотреть здесь.

#макро
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле облигаций

Заменяем бумаги:
ОФЗ 29015 → ОФЗ 26252 (премия к кривой ОФЗ 42 б.п., дюрация 4,4 года)
Газпн3Р13R → РЖД 1Р-53R (премия к кривой ОФЗ 148 б.п., дюрация 2,8 года)

Внутренние факторы остаются основным риском для ОФЗ, однако пауза в смягчении ДКП и навес предложения со стороны Минфина, на наш взгляд, уже учтены рынком. При отсутствии явного негатива со стороны регулятора на заседании 23 октября восстановительный тренд в индексе RGBI вполне может сохраниться до конца года. На наш взгляд, имеет смысл несколько нарастить дюрацию долгового портфеля за счет облигаций с фиксированным купоном. Однако в основе портфеля по-прежнему должны находиться высоконадежные флоатеры (ОФЗ и корпоративных эмитентов с рейтингом AAA-AA) умеренной срочности.

#нашпортфель #облигации
Аналитический центр ПСБ

Сегодня ждём:
📈 Индекс МосБиржи: 2400-2500 п.
💴 Китайский юань: 12,3-12,8 руб.

🎯 Важное:
• Северсталь раскроет финансовые результаты по МСФО за III кв. 2026 г.
• Европлан и Глоракс представят операционные результаты за 9 месяцев
• Газпром проведет СД по вопросу внесения изменений в инвестиционную программу и бюджет на 2026 г.
• ПИК: Мосбиржа остановит торги акциями компании, последний торговый день в стакане Т+1 был 15.10.2026

Подробнее>>

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

Изменяем стоп-лоссы и цели по бумагам:
НОВАТЭК
Цель: 1200 --> 1225 руб.
Стоп-лосс: 1013 --> 1078 руб.

ЦИАН
Стоп-лосс: 600 --> 630 руб.

Газпром
Цель: 114 --> 122,5 руб.
Стоп-лосс: 92 --> 99 руб.

Роснефть
Стоп-лосс: 340 --> 355 руб.

РусГидро
Цель: 0,46 --> 0,49 руб.
Стоп-лосс: 0,38 --> 0,42 руб.

Россети
Цель: 0,0595 --> 0,064 руб.

Озон
Цель: 3500 --> 3900 руб.
Стоп-лосс: 3080--> 3260 руб.

КЦ ИКС 5
Цель: 2300 --> 2400 руб.
Стоп-лосс: 1970--> 2090 руб.

В понедельник фондовый рынок умеренно корректируется, что частично снимает перекупленность. Однако восходящая тенденция сохраняет свою актуальность, чему способствует новостной фон и ситуация на нефтяном рынке. Ближайшей целью текущего роста видим район 2500-2600 пунктов. В сложившейся ситуации по отдельным бумагам подтянули стоп-лоссы и повысили тактические цели.

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ