Фундаменталка | Инвестиции | Дивиденды

🛒 X5. Улучшение по рентабельности

Дорогие подписчики! Завершаем торговую неделю обзором финансового отчета X5 по итогам 9 месяцев 2026 года. Напомню, что днями ранее мы уже успели разобрать операционные показатели за аналогичный период:

- Выручка: 3791 млрд руб (+11,4% г/г)
- Скорр. EBITDA: 228,8 млрд руб (+12,0% г/г)
- Чистая прибыль: 63,8 млрд руб (-16,5% г/г)

📈 По итогам 9М2026 выручка выросла на 11,4% г/г - до 3791 млрд руб. Основными драйверами остаются расширение торговой сети, масштабирование жёстких дискаунтеров «Чижик», высокие продажи «Пятёрочки» и развитие цифровых сервисов. В результате скорректированная EBITDA увеличилась на 12,0% г/г - до 228,8 млрд руб.

*Особенно заметно улучшение в 3К2026: скорректированная EBITDA выросла на 17,9% г/г - до 87,4 млрд руб., а рентабельность увеличилась с 6,4% до 6,7% г/г.

— расходы на персонал выросли на 12,3% г/г - до 334,9 млрд руб.
— расходы на логистику увеличились на 40,1% г/г - до 36,7 млрд руб.
— рентабельность скор. EBITDA осталась без изменений на уровне 6,0%

📉 В то же время чистая прибыль снизилась на 16,5% г/г - до 63,8 млрд руб. Несмотря на увеличение выручки и скорректированной EBITDA, итоговый финансовый результат продолжает испытывать давление финансовых расходов и налоговой нагрузки.

— чистые финансовые расходы выросли вдвое - до 42,9 млрд руб.
— CAPEX снизился на 9,9% г/г - до 143,5 млрд руб.
— расчётный FCF составил 18,3 млрд руб.

❗️На конец 9М2026 чистый долг составил 361,1 млрд руб., при ND/EBITDA = 1,20x (против 0,84х на конец 2025 года) без учёта обязательств по аренде. Отмечу, что несмотря на рост, ситуация с долговой нагрузкой выглядит управляемой.

–––––––––––––––––––––––––––

📉 Скорректировали годовой прогноз

Первоначальный прогноз X5 на 2026 год предполагал рост выручки на 12–16% г/г, рентабельность скорректированной EBITDA не ниже 6% и CAPEX на уровне 4,5–4,7% от выручки.

В связи с продолжающимся охлаждением экономики РФ, существенным замедлением темпов продовольственной инфляции, а также с учётом сохранения факторов давления на рентабельность бизнеса, Х5 уточняет прогноз ожидаемых финансовых результатов 2026 года:

— рост выручки ~12%.
— рентабельность скорректированной EBITDA ~6%.
— CAPEX ~4% от выручки.

Фактически прогноз по выручке сместился к нижней границе первоначального диапазона. При этом снижение планового CAPEX может поддержать FCF.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Финансовые результаты X5 за 9М2026 получились неплохими. Радует, что компания сохраняет двузначные темпы роста выручки и показала заметное улучшение по рентабельности с 6,0% до 6,7% кв/кв — операционный бизнес выглядит устойчиво.

В то же время чистая прибыль пока всё ещё остается под давлением финансовых расходов, а уточнение годового прогноза показывает, что рассчитывать на верхнюю границу первоначальных ожиданий по выручке уже не приходится. При этом я бы не назвал это критичным: можно сказать, что основной потенциал улучшения результатов теперь связан не столько с ускорением продаж, сколько с контролем расходов и восстановлением чистой прибыли.

В будущих отчетах будем и дальше следить за динамикой маржи. Если X5 сможет удержать её на уровне 6% и выше, это создаст предпосылки для улучшения результатов. Также отмечу, что в четвертом квартале X5 исторически демонстрирует сезонно более сильные результаты, что обусловлено традиционным для продуктового ритейла фактором предновогодних праздников.

Мой базовый сценарий предполагает, что Х5 заработает 85-90 млрд руб. чистой прибыли в 2026 году (fwd P/E ~7,1-7,5x). Сохраняю свои ожидания по промежуточным дивидендам в районе 200 рублей на акцию и долгосрочный таргет на уровне 2900 рублей.

Жми🔥, если держишь X5 в своем портфеле!

📢 Сводка новостей к утру пятницы 30 октября

📉 Индекс МосБиржи (IRUS) - 2496,26 /-1,06%

$ - 81,18 /+0,86%
€ - 90,79 /+1,12%
¥ - 12,19 /+1,42%
Нефть - 111,46 /+0,64%
Золото - 4022,9 /-1,09%
Серебро - 52,14 /-3,37%
Биткоин - 79 303 /-2,13%
Цена на газ в Европе ≈ 1134,37 за т. м3 /+0,08%

• Путин:

— Россия готова к войне с Европой, но не хочет ее.
— Российские маркетплейсы работают хорошо, даже небольшой производитель из африканской деревушки может продавать товары в Москве.

• Госдума приняла в I чтении пакет налоговых мер: нулевой НДПИ для Ямал СПГ, налог на сверхдоходы и льготные ставки НДС при авиаперевозках

• Следует подумать об установлении дополнительной ответственности директоров и менеджмента ПАО за неправомерные действия, приводящие к потере средств инвесторов — Первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин

• Россия намерена продлить запрет на экспорт дизельного топлива до конца года — Reuters

Официальные курсы ЦБ РФ:

🇨🇳 CNY/RUB = 12.08
🇺🇸 USD/RUB = 80.67
🇪🇺 EUR/RUB = 89.81

Предстоящие корпоративные события:
ВТБ: VTBR: Отчет по МСФО за 3 квартал и 9 месяцев 2026 года
Русгидро: HYDR: Отчет РСБУ за 9 месяцев 2026 года
ТГК-1: TGKA: Отчет РСБУ за 9 месяцев 2026 года
Мать и Дитя: MDMG: Операционные результаты за 3 квартал 2026 года
Джетленд: JETL: Отчёт МСФО за 9М 2026 года
Лента: LENT: Финансовые результаты по МСФО за 3 кв. 2026 г.
Акрон: AKRN: последний день с дивидендом 146 руб (0,8% ДД)
ЛЭСК: LPSB: СД по дивидендам за 9 месяцев 2026 года

Дорогие подписчики, всем отличной пятницы🔥

🏦 Сбербанк. Отчет по МСФО за 9М2026. Всё ближе к рекорду!

Дорогие подписчики! Сегодня на очереди свежая отчетность Сбера по итогам 9 месяцев 2026 года по МСФО. Напомню, что не так давно уже разбирали показатели по РСБУ за аналогичный период:

- Чистые процентные доходы: 3158,8 млрд руб (+23,0% г/г)
- Чистые комиссионные доходы: 632,1 млрд руб (+2,8% г/г)
- Чистая прибыль: 1529,9 млрд руб (+17,0% г/г)

📈 Сбер продолжает уверенно наращивать прибыль за счёт процентного бизнеса. За 9М2026 процентные доходы увеличились на 23% г/г, достигнув 3,16 трлн руб. Основной драйвер — рост объёма работающих активов, который позволяет банку поддерживать высокую доходность бизнеса.

С комиссионным направлением ситуация чуть интереснее. В отчетном периоде чистые комиссионные доходы выросли на 2,8% г/г - до 632,1 млрд руб., однако в третьем квартале уже наблюдалось снижение на 1,9% г/г. В частности, на динамику продолжает влиять изменение тарификации транзакционных сервисов. Пока процентные доходы с запасом компенсируют эту слабость, но за комиссионным направлением стоит следить внимательнее. Как итог, чистая прибыль Сбера за январь–сентябрь составила 1529,9 млрд руб., увеличившись на 17% г/г.

*Отдельно отмечу 3К2026: чистая прибыль составила 510,8 млрд руб. (+13,9% г/г). Темпы роста несколько замедлились относительно первого полугодия, но результат всё равно остаётся сильным.

📊 Что ещё важного по результатам:

— рентабельность капитала (ROE) составила 24,0% против 23,7% годом ранее.
— операционные расходы выросли на 14,7% г/г - до 990,6 млрд руб.
— расходы на резервы и переоценку активов сократились на 12,2% г/г - до 442,5 млрд руб.
— стоимость риска (CoR) снизилась до 1,1% против 1,5% г/г.
— отношение расходов к доходам (CIR) составило 28,4%.

👆 Главный позитив — улучшение качества кредитного риска. Расходы на резервы снизились, а стоимость риска опустилась до 1,1%. Это существенно поддерживает чистую прибыль и показывает, что пока кредитные риски не становятся препятствием для роста финансовых результатов.

При этом терять бдительность точно не стоит. Операционные расходы продолжают расти двузначными темпами, причём в 3К2026 их рост составил 13,7% г/г. Среди причин банк отмечает увеличение амортизации нематериальных активов. На мой взгляд, это один из показателей, за которым важно наблюдать в следующих кварталах: дальнейшее ускорение расходов может начать постепенно съедать эффект от роста доходов.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

При действующей политике Сбера, предусматривающей направление на выплаты 50% чистой прибыли по МСФО, результат за 9М2026 уже формирует значительную дивидендную базу: на текущий момент — это порядка 35,4 рубля на акцию.

При этом недавно председатель правления Сбера Герман Греф заявил, что в этом году Сбер заработает около 2 трлн чистой прибыли. Если действительно получится, то общий дивиденд может составить порядка 46,3 рубля на акцию (15,4% ДД).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Сбербанк в очередной раз подтверждает устойчивость своей бизнес-модели. Прибыль растёт двузначными темпами, ROE держится на уровне 24%, стоимость риска снижается. На мой взгляд, именно сочетание высокой рентабельности и контроля кредитных потерь сейчас является главным преимуществом банка.

Но не без нюансов. Рост операционных расходов опережает динамику чистой прибыли, а комиссионные доходы в последнем квартале продемонстрировали снижение. Пока эти факторы не вредят общей картине, поскольку процентный бизнес продолжает уверенно вытягивать финансовый результат.

Как я уже отмечал в прошлом обзоре — Сбер движется к очередному рекорду по чистой прибыли и потенциально высоким дивидендам. Мой консервативный таргет остается прежним — 350 рублей за акцию. Продолжаю держать Сбер и жду новую стратегию на 2027-2029 гг., которая будет представлена уже 12 ноября.

Жми🔥, если держишь Сбер в своем портфеле!

📢 Сводка новостей к утру четверга 29 октября

📈 Индекс МосБиржи (IRUS) - 2522,93 /-0,04%

$ - 79,98 /-0,70%
€ - 89,79 /+0,17%
¥ - 12,05 /-0,24%
Нефть - 110,60 /+0,79%
Золото - 4069,1 /+0,21%
Серебро - 53,97 /-0,81%
Биткоин - 81 062 /+0,51%
Цена на газ в Европе ≈ 1133,48 за т. м3 /+2,01%

• Инфляция в РФ с 20 по 26 октября ускорилась до 0,08% с 0,05% в предыдущую неделю, годовая инфляция в РФ на 26 октября замедлилась до 7,11% с 7,15% на 19 октября — Росстат

• Газпром планирует к 2030 году перевести на газомоторное топливо (метан) 29,4 тыс. собственных автомобилей и получить за счёт этого ₽41 млрд экономии — Председатель СД Виктор Зубков

• Всемирный банк прогнозирует рост цен на сырьевые товары на 23% в 2026 году из-за войны на Ближнем Востоке и других потрясений

• Орешкин: США обсуждают с РФ возможность реализации проектов по сжижению природного газа на Апяске на базе российских технологий

Официальные курсы ЦБ РФ:

🇨🇳 CNY/RUB = 12.08
🇺🇸 USD/RUB = 80.86
🇪🇺 EUR/RUB = 90.16

Предстоящие корпоративные события:
Юнипро: UPRO: Отчет МСФО за 9 месяцев 2026 года
Эл5 Энерго: ELFV: Отчет МСФО за 9 месяцев 2026 года
X5: X5: Отчет МСФО за 3 квартал и 9 месяцев 2026 года
Яндекс: YDEX: Финансовые результаты МСФО 3 кв. 2026 г.
ДОМ.РФ: DOMRF: Отчёт МСФО за 9М 2026 года
ФИКС ПРАЙС: FIXR: Отчёт МСФО за 9М 2026 года

Дорогие подписчики, всем продуктивного дня🔥

⚡️СД Займера рекомендовал направить на дивиденды 100% прибыли за III квартал, что соответствует 7,14 рублям на акцию

— дивдоходность к текущей цене: 5,4%
— отсечка: 13 декабря

Жми🔥, если держишь Займер в своем портфеле!

⚒️ ММК. До разворота ещё далеко

Продолжаем разбирать результаты российских металлургов. Сегодня на очереди ММК — компания представила операционные результаты за 9М2026:

- Пр-во стали: 8 181 тыс. тонн (+7,4% г/г)
- Пр-во чугуна: 7 116 тыс. тонн (+8,2% г/г)
- Продажи металлопродукции: 7 880 тыс. тонн (+6,5% г/г)

📈 По итогам 9М2026 ММК демонстрирует восстановление производственных показателей. Выплавка стали увеличилась на 7,4% г/г - до 8 181 тыс. тонн, чугуна — на 8,2% г/г - до 7 116 тыс. тонн. В первую очередь положительная динамика объясняется меньшим объёмом капитальных ремонтов в доменном переделе по сравнению с прошлым годом. В то же время продажи металлопродукции выросли на 6,5% г/г - до 7 880 тыс. тонн. При этом продажи премиальной продукции увеличились на 11,1% - до 3 301 тыс. тонн.

Это позитивный момент: компания наращивает реализацию продукции с более высокой добавленной стоимостью, включая холоднокатаный прокат, прокат с покрытиями и трубную продукцию.

📈 Взглянем на динамику 3К2026 к 2К2026:

- Выплавка чугуна выросла на 8,7% - до 2 465 тыс. тонн.
- Пр-во стали увеличилось на 8,7% - до 2 986 тыс. тонн.
- Продажи металлопродукции прибавили 3,0% - до 2 858 тыс. тонн.
- Продажи премиальной продукции выросли на 9,6% - до 1 251 тыс. тонн.

👆Дополнительную поддержку производству оказал запуск доменной печи №7 в августе после капитального ремонта. При этом доля премиальной продукции в структуре продаж за квартал увеличилась на 2,7 п. п. - до 43,8%. Таким образом, квартальная динамика подтверждает постепенное восстановление после слабого начала года.

❗️При этом не стоит забывать, что менеджмент ожидает более сложную конъюнктуру в 4К2026: сезонное снижение строительной активности может оказать давление как на физические объёмы продаж, так и на цены металлопродукции. Поэтому экстраполировать темпы роста третьего квартала на весь следующий период будет неправильно.

–––––––––––––––––––––––––––

📊 Что с финансовыми результатами?

А вот здесь ситуация интересная, поскольку отчётность по МСФО за 9М2026 компания не представила, хотя должна была. При этом у нас на руках есть свежий отчет по РСБУ, поэтому оценивать финансовое состояние группы будем с ограничениями.

РСБУ 9М2026:
- Выручка: 375,7 млрд руб (-3,9% г/г)
- Операционная прибыль: 22,5 млрд руб (-6,7% г/г)
- Чистая прибыль: 23,4 млрд руб (+40,7% г/г)

Несмотря на рост физических объёмов производства и продаж, выручка сократилась. Себестоимость снизилась на 4,8% - до 311,6 млрд руб., однако коммерческие и управленческие расходы выросли на 5,3% - до 41,6 млрд руб. В результате операционная прибыль уменьшилась на 6,7% г/г.

При этом чистая прибыль выросла на 40,7% г/г, что выглядит позитивно только на первый взгляд. Улучшение результата связано не столько с основной деятельностью, сколько с динамикой прочих доходов и расходов: их отрицательное сальдо сократилось с 17,3 млрд - до 4,4 млрд руб. Можно сказать, что рост чистой прибыли пока не подтверждает полноценного восстановления бизнеса.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Если брать в целом, то ситуация с ММК пока особо не меняется: компания продолжает испытывать давление слабого спроса и крепкого рубля. При этом операционные результаты за 3К2026 дают небольшую надежду на оптимизм — производство растёт, продажи премиальной продукции увеличиваются. Возможно, дно уже пройдено, но говорить об устойчивом восстановлении я бы не спешил.

Что касается акций, то после очередного снижения котировок ММК выглядит интереснее. Основными драйверами роста в кейсе компании по-прежнему остаются снижение ключевой ставки, восстановление спроса на сталь и ослабление рубля.

Как я уже говорил в своем прошлом обзоре — терпеливые инвесторы могут постепенно присматриваться к акциям с прицелом на долгосрочный горизонт. При этом спешить определенно не стоит: ставки на паузе, да и в целом хотелось бы увидеть, что улучшение операционных показателей начинает отражаться и на финансовых результатах.

Прошу поддержать пост лайком🔥

📢 Сводка новостей к утру среды 28 октября

📈 Индекс МосБиржи (IRUS) - 2524,05 /+1,29%

$ - 80,54 /-0,30%
€ - 89,59 /-0,77%
¥ - 12,12 /+0,27%
Нефть - 109,71 /-0,39%
Золото - 4061,1 /+1,10%
Серебро - 54,44 /+0,85%
Биткоин - 80 662 /+1,18%
Цена на газ в Европе ≈ 1110,87 за т. м3 /+1,23%

• США и Россия обсуждают возвращение американских компаний на нефтяной рынок РФ — FT

• Интер РАО ведёт переговоры о предоставлении услуг в сфере энергетики в ЮАР, включая строительство электростанций «под ключ»

• Российские ЦОДы в перспективе перейдут на малые ядерные реакторы, а сейчас начнут смещаться к газовой генерации и модульным конструкциям мощностью 10–15 МВт — Президент "Ростелекома" Михаил Осеевский

• Диасофт выпустила продукт «Взаимодействие с реестром решений ФНС» для банков, объединяющий в единый процесс получение документов из налоговой службы, их обработку в АБС и подготовку ответных сведений

Официальные курсы ЦБ РФ:

🇨🇳 CNY/RUB = 12.06
🇺🇸 USD/RUB = 80.53
🇪🇺 EUR/RUB = 90.09

Предстоящие корпоративные события:
ТГК-1: TGKA: Операционные отчет за 9 месяцев 2026 года
OZON: OZON: Финансовые результаты за 3 кв. 2026 года
Сбербанк: SBER: Консолидированные результаты Группы Сбер по МСФО за 9 месяцев 2026 года
Займер: ZAYM: Отчёт МСФО за III кв 2026 г.
ВсеИнструменты.ру: VSEH: Операционные результаты 3 квартал
ВК: VKCO: Финансовые результаты МСФО 3 кв. 2026 г.

Дорогие подписчики, всем отличных торгов🔥

📊 Банковский сектор России: высокая прибыльность и устойчивость по итогам 9М2026

Российский банковский сектор сохраняет высокую прибыльность и демонстрирует устойчивость даже в условиях высокой стоимости фондирования и меняющейся экономической конъюнктуры.

По данным Банка России, за январь–сентябрь 2026 года чистая прибыль банковского сектора составила около 3,7 трлн рублей.

Что позитивного можно отметить?

— Высокая прибыльность. В сентябре банки заработали 414 млрд рублей чистой прибыли. Несмотря на снижение на 5,9% к августу, основная прибыль выросла на 4%, до 448 млрд рублей. Снижению чистой прибыли способствовали прежде всего волатильные, неосновные доходы, а не ухудшение базового финансового результата.

— Укрепление капитала. За год балансовый капитал сектора увеличился на 16,7%, до 22,5 трлн рублей. В сентябре норматив достаточности совокупного капитала Н1.0 вырос до 13,7%. Это повышает способность банков покрывать потенциальные потери и продолжать кредитование экономики.

— Комфортный запас ликвидности. Рублёвые ликвидные активы покрывают 20,5% клиентских средств, а с учётом нерыночного обеспечения — 29,9%. Средний норматив краткосрочной ликвидности системно значимых банков составляет 116,6% при минимальном требовании 100%.

— Прибыльность остаётся широкомасштабной. По итогам девяти месяцев на прибыльные банки приходилось 99% активов сектора. Это говорит о том, что положительный финансовый результат обеспечивается не только отдельными крупнейшими игроками.

–––––––––––––––––––––––––––

📌 Что это означает для инвесторов?

Банковский сектор сохраняет высокую финансовую устойчивость: прибыль формирует внутренний источник наращивания капитала, а показатели ликвидности свидетельствуют о наличии существенного запаса для выполнения обязательств.

При этом важно учитывать, что высокая прибыльность сама по себе не исключает кредитных рисков, а динамика отдельных доходов остаётся волатильной.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

По состоянию на конец сентября 2026 года фундаментальные показатели российского банковского сектора остаются сильными. Высокая прибыль, рост капитала и комфортная ликвидность дают основания говорить о сохранении высокой надёжности сектора в целом.

На этом фоне акции крупнейших представителей сектора, в частности Сбера и Т-Технологий, определённо могут заслуживать внимания с инвестиционной точки зрения. Высокая прибыльность банковского бизнеса создаёт предпосылки для генерации денежных потоков и потенциальной выплаты дивидендов.

Жми🔥, если держишь банки в своем портфеле!

📉 МГКЛ: акции в нижней планке. Что происходит?

Событие, мимо которого точно нельзя пройти: акции МГКЛ обрушились и торгуются у нижней границы ценового диапазона.

Причина — сразу несколько проблем, которые накладываются друг на друга: блокировки счетов дочерних компаний, налоговые претензии и вопросы к прозрачности отдельных сделок.

❗️По имеющимся данным, ФНС заблокировала счета 8 из 11 дочерних компаний на общую сумму около 1,22 млрд рублей. В отношении четырёх компаний рассматриваются дела о банкротстве. Это ещё не означает банкротства всей группы, но создаёт риски для её операционной деятельности и движения денежных средств.

Отдельные вопросы вызывает структура сделок M&A на сумму около 1,5 млрд рублей: примерно 87% их стоимости пришлось на гудвил. Кроме того, в отчётности фигурирует себестоимость продаж металла связанным сторонам на 705 млн рублей, при этом контрагенты не раскрыты. Эти обстоятельства сами по себе не доказывают нарушений, но усиливают вопросы к экономической обоснованности сделок и качеству корпоративного управления.

Что это значит для инвесторов?

Держателям акций грозит дальнейшая переоценка бизнеса вниз: даже если компания продолжит работу, восстановление доверия может занять время. При негативном развитии событий остаются риски новых распродаж и потери значительной части вложений.

Для держателей облигаций ключевой вопрос — платёжеспособность эмитента и способность своевременно обслуживать долг. Даже если ближайшие выплаты выглядят посильными, блокировки счетов, возможные претензии кредиторов и проблемы дочерних структур способны ухудшить финансовое положение группы.

В пессимистическом сценарии инвесторы могут столкнуться с просрочками, реструктуризацией долга и потерей части капитала..

Здесь же напомню, что МГКЛ — эмитент ВДО, высокодоходных облигаций. Повышенная доходность не возникает на пустом месте — она компенсирует повышенный кредитный риск. И эта ситуация в очередной раз показывает, почему нельзя оценивать облигации исключительно по купону, а акции — по потенциальному росту котировок. Необходимо анализировать долговую нагрузку, денежные потоки, структуру бизнеса, качество отчётности и корпоративное управление.

Продолжаем следить за развитием событий 👀

Жми🔥, если понравился пост!

⚒️ ГМК Норникель. Восстановление продолжается

Дорогие подписчики! Сегодня разберем операционный результаты за 9 месяцев 2026 года, крупнейшего мирового производителя палладия, а также одного из крупнейших производителей никеля, платины и меди — ГМК Норникель.

📈 Начну с того, что производственные результаты за 9М2026 получились неоднозначными. С одной стороны, компания смогла нарастить выпуск никеля и показать практически стабильное производство меди. С другой — по металлам платиновой группы сохраняется отрицательная динамика относительно прошлого года:

- Никель: 146,1 тыс. тонн (+4% г/г)
- Медь: 367 тыс. тонн (практически без изменений г/г)
- Палладий: 1 934 тыс. тр. унций (-4% г/г)
- Платина: 472 тыс. тр. унций (-2% г/г)

Забайкальский дивизион:
Медь (в медном концентрате): 55,1 тыс. тонн (+6% г/г).

👆Как видим, результаты за девять месяцев получились смешанными. По никелю компания показала рост на 4% г/г благодаря увеличению объемов добычи и переработки сырья. Производство меди по группе практически не изменилось, в то время как Забайкальский дивизион продолжает демонстрировать положительную динамику.

📉 При этом по палладию и платине сохраняется снижение на 4% г/г и 2% г/г соответственно. В компании объясняют это эффектом высокой базы прошлого года, когда удалось ускорить модернизацию оборудования и повысить производственную эффективность.

По сути, существенного ухудшения производственной ситуации мы не видим, но и говорить о полноценном восстановлении по всем направлениям пока преждевременно.

📊 Более интересно выглядит динамика отдельно за 3К2026 к 2К2026. Здесь результаты уже значительно лучше:

- Никель: +41% кв/кв, до 61,1 тыс. тонн.
- Медь: +4% кв/кв, до 127 тыс. тонн по группе.
- Палладий: +25% кв/кв, до 736 тыс. тр. унций.
- Платина: +32% кв/кв, до 192 тыс. тр. унций.
- Забайкальский дивизион (медь в концентрате): +5% кв/кв, до 18,8 тыс. тонн.

*Основной причиной столь сильного восстановления относительно второго квартала стало увеличение объемов переработки накопленного сырья, а также оптимизация сроков проведения ремонтов на Надеждинском металлургическом заводе.

✅ Отдельно отмечу, что Норникель подтвердил ранее опубликованный прогноз производства металлов на 2026 год.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

Здесь ситуация стала интереснее. Если ранее главным вопросом было возвращение к выплатам, то теперь Норникель уже утвердил промежуточные дивиденды по итогам 1П2026.

1 октября акционеры утвердили выплату в размере 1,85 рубля на одну обыкновенную акцию, что предполагает 1,6% дивдоходности к текущей цене. Это важный момент, поскольку компания фактически вернулась к дивидендным выплатам после периода, когда приоритетом были финансовая устойчивость и обслуживание долга.

Здесь же подчеркну, что размер дальнейших выплат будет зависеть от цен на металлы, курса доллара, свободного денежного потока и динамики долговой нагрузки. Прикидывать сложно, дождемся будущих финансовых результатов.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Операционные результаты Норникеля за 9М2026 я бы охарактеризовал как умеренно позитивные, но без явного прорыва. Компания увеличивает производство никеля, удерживает выпуск меди на стабильном уровне и показывает восстановление квартальных объемов по всем основным группам металлов. При этом производство палладия и платины пока остается ниже прошлогодних уровней.

Главное, что нравится — постепенное возвращение дивидендного фактора. Утвержденные выплаты за 1П2026 подтверждают, что вопрос распределения прибыли между акционерами снова находится в повестке. В то же время не стоит забывать, что Норникель остается компанией, результаты которой во многом зависят от внешней конъюнктуры. Даже при стабильном производстве динамика цен на металлы способна существенно изменить финансовые показатели и ожидания рынка.

Ждём финансовый отчет, где поговорим о справедливом уровне цен и потенциальной идее в акциях.

Жми🔥, если понравился пост!