Ценные Бумаги России

⚛️ Атомэнергопром: новый флоатер с рейтингом AAA

Сбор заявок закрывается 30 октября, размещение 5 ноября. Разбираю, что тут с цифрами.

АО «Атомэнергопром» — вертикально интегрированный холдинг, естественная монополия в строительстве и эксплуатации АЭС. Полный цикл: от геологоразведки и добычи урана до производства ядерного топлива и оборудования. 95,36% принадлежит Росатому, 4,64% — Минфину. Обеспечивает 19% всей электроэнергии в стране. Кредитное качество практически приравнивается к суверенному.

Рейтинг AAA(RU) со стабильным прогнозом от Эксперт РА и АКРА.

📊 Что в отчёте за первое полугодие

Выручка 1,24 трлн, плюс 6,5%. Динамика внутри неоднородная: доходы от электроэнергии, теплоэнергии и мощности выросли на 21,6%, а выручка от ураносодержащей продукции и услуг по обогащению упала на 44,4%

Себестоимость плюс 10,2%, до 884,8 млрд — опережает выручку. Валовая операционная прибыль минус 2,1%, до 223 млрд. Рентабельность 18,7% против 19,4% по итогам 2025-го

Процентные расходы выросли на 62,9%, до 62,6 млрд. ICR снизился с 5,54х до 4,41х — запас ещё очень хороший, но динамика отрицательная

Чистая прибыль 68,9 млрд против убытка 62,1 млрд годом ранее. Но улучшение результата не означает, что стало больше свободных денег

❌ Денежный поток

OCF сократился на 75,7%, до 59 млрд. Деньги остаются связанными в запасах и дебиторке

Капекс 445,6 млрд, минус 13,6% год к году. Но инвестпрограмма по-прежнему требует гораздо больше, чем генерирует операционная деятельность. FCF глубоко отрицательный минус 386,7 млрд

Для Атомэнергопрома это во многом специфика бизнеса: строительство атомных мощностей и крупные долгосрочные проекты требуют значительных вложений. Но при слабом операционном потоке финансирование инвестиций повышает потребность в стороннем финансировании

📌 Долг

Финансовый долг вырос на 17%, до 2,19 трлн. Денежные средства сократились на 44,3%, до 287,1 млрд

Чистый долг плюс 39,3%, до 1,95 трлн. Чистый долг/OIBDA LTM поднялся с 1,97х до 2,71х. Для группы такого масштаба пока не чрезмерно, но запас прочности сокращается

Доля краткосрочного долга выросла с 30% до 31,4%. Текущая ликвидность снизилась с 1,37 до 1,24, срочная — с 1,00 до 0,84. Но у группы открыты кредитные линии, которые покрывают потребность в ликвидности

📌 Параметры выпуска

Объём 30 млрд, срок 3,3 года, купон ежеквартальный, КС + спред до 1,9%.

Предыдущий флоатер 001Р-17 со спредом КС + 1,5% торгуется по 100,4% от номинала

💡 Мнение

По кредитному качеству вопросов нет: государственная поддержка, стратегическая роль, максимальный рейтинг. Но динамика настораживает: OCF упал на 75,7%, FCF глубоко отрицательный, долговая нагрузка растёт.

Это специфика капиталоёмкого бизнеса, а не признаки кризиса. Атомэнергопром строит новые мощности, и деньги на это нужны большие. Но следить за OCF и долговой нагрузкой стоит.

Спред до 1,9% при текущей ставке 14% даёт около 15,9% годовых. При спреде от 1,7% выпуск интересен, если ниже — на вторичке можно найти лучше.

Я бы взял на спокойную часть портфеля. Понятный эмитент с господдержкой, но с оговоркой: это история не про рост, а про надёжность.

Источники: отчётность АО «Атомэнергопром» за 1 полугодие 2026, данные Эксперт РА, АКРА, Московской биржи (актуально на 29 октября 2026)

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_Securities

#ЦенныеБумагиРоссии #Атомэнергопром #Облигации #Флоатер #Росатом

Подборка увлекательных каналов 👇

✓ Продвижение в МАХ

✓ С днём рождения

✓ Вакансии Липецка, Липецкой области

✓ Ваш цифровой менеджер здоровья

✓ Студия тату пирсинг москва

✓ Вакансии Волгограда и области

✓ Вакансии Москва и МО

✓ Тренды молодости

✓ Ценные бумаги России

✓ Бот для продвижения каналов

Борец Капитал: два выпуска нефтесервисного холдинга

Сбор заявок закрывается 29 октября, размещение 3 ноября. Разбираю, что тут с цифрами.

Эмитент — ООО «Борец Капитал», техническая компания-кошелёк (SPV) со штатом 3 человека. Привлекает деньги для единственного владельца и поручителя ООО «ПК Борец». Это один из крупнейших российских производителей оборудования для механизированной добычи нефти: насосы УЭЦН, двигатели, кабельные линии, плюс сервис и ремонт.

Важное событие: в 2025 году холдинг национализирован, 100% принадлежит Росимуществу. Корпоративные риски и блокировки позади, но автоматической господдержки это не гарантирует.

Рейтинги: A-(RU) со стабильным прогнозом от АКРА и A-.ru с позитивным прогнозом от НКР

📊 Что в отчёте по РСБУ за первое полугодие

Выручка 27,1 млрд, плюс 60,9% год к году. Драйверы: насосы плюс 23,8%, двигатели плюс 30,6%, кабельные линии плюс 90,9%. Но значительная часть роста — перепродажа продукции сторонних производителей одному ключевому заказчику, направление менее маржинальное. Продажи станций управления просели на 65,4%.

Себестоимость выросла на 75,8%, опередив выручку. Операционная прибыль 3,95 млрд, плюс 15,7%, но рентабельность снизилась с 20,3% до 18,4%.

Операционный поток восстановился: 3,22 млрд против минус 1,22 млрд годом ранее. Капекс сократили до 84 млн. Чистый поток положительный — 3,14 млрд.

Чистая прибыль 1,21 млрд, рост более чем в 7 раз, но значительный эффект дала положительная курсовая переоценка.

📌 Долг

Финансовые расходы 2,47 млрд, минус 11,64%. ICR LTM 1,77х — обслуживать долг компания может, но запас прочности небольшой.

Чистый долг сократился на 7,2%, до 42,34 млрд. Доля краткосрочного долга снизилась с 86,3% до 59,3% — но больше половины обязательств по-прежнему требует погашения или рефинансирования в ближайшей перспективе.

Чистый долг/EBITDA по расчётам компании — 3х, но по OIBDA LTM результат превышает 8х. Разница существенная, и это стоит держать в голове.

📌 Ликвидность и баланс

Текущая ликвидность 1,01, срочная 0,71. Денежные средства выросли более чем в 6 раз, до 4,49 млрд.

Крупнейшая статья оборотных активов — дебиторка 24,54 млрд, плюс 4,41%. Это объясняется длительными циклами расчётов и моделью проката оборудования.

Значительную долю баланса занимают финансовые вложения 45,49 млрд, но это не ликвидный портфель. Из них 26,33 млрд — долгосрочные вклады в уставные капиталы дочек, 18,86 млрд — займы своим же дочерним структурам. В сценарии дефолта реализовать это по балансовой стоимости маловероятно.

📌 Параметры выпусков

Оба — двухлетние, ежемесячный купон

001Р-06 — флоатер, КС + спред до 4%. Доступен только квалифицированным инвесторам.

001Р-08 — фикс, ориентир доходности КБД на 2 года + 500 б.п. Доступен всем после теста №6.

Поручительство от ООО «ПК Борец». Общий объём размещения 2 млрд

На вторичке уже торгуются выпуски: 001Р-05 с доходностью около 18,84%, 001Р-07 — около 19,74% . Так что премия по новым выпускам не выглядит выдающейся.

💡 Мнение

Борец — интересная история. С одной стороны, сверхмаржинальный бизнес, лидер рынка, национализация позади, пик погашений пройден, короткий долг снизился с 86,5% до 14% . С другой — ICR 1,77х, долг по OIBDA выше 8х, FCF отрицательный, а баланс набит вложениями в дочек, которые в случае проблем сложно реализовать.

Флоатер имеет смысл смотреть ближе к верхней границе спреда. По фиксу с учётом доходности уже обращающихся выпусков премия не выглядит интересной, но при купоне 18% рассмотреть можно.

Выпуски — только для инвесторов с повышенной терпимостью к риску. Я бы взял на небольшую долю, понимая, что это история не про защиту капитала.

Источники: данные АКРА, НКР, Rusbonds, Московской биржи, отчётность ПК «Борец» (актуально на 28 октября 2026)

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_Securities

#ЦенныеБумагиРоссии #БорецКапитал #Облигации #Нефтесервис #ВДО

🏦 ВТБ Лизинг: выпуск с рейтингом AA

Сбор заявок закрывается 29 октября, размещение 2 ноября. Разбираю, что тут с цифрами.

ВТБ Лизинг — крупная лизинговая компания группы ВТБ. Финансовая и операционная аренда для юрлиц и ИП. Ключевые сегменты: автотранспорт и спецтехника (розница) плюс крупный корпоративный сектор — авиация, ж/д, судостроение. Среди клиентов Аэрофлот, Федеральная грузовая компания, Яндекс.Такси.

Рейтинг AA со стабильным прогнозом от АКРА и Эксперт РА. Собственная кредитоспособность оценена на уровне BBB.

📊 Что в отчёте за первое полугодие

Процентные доходы 44,5 млрд, минус 28% год к году. Процентные расходы 30,4 млрд, минус 33%. Компенсировать падение доходов полностью не удалось: чистый процентный доход 14,1 млрд, минус 14%

После вычета расходов на резервы осталось 12,1 млрд против 15,8 млрд годом ранее. Расходы на кредитные потери выросли с 727 млн до 2 млрд

Чистая прибыль 3,1 млрд против 3,2 млрд годом ранее — почти без изменений. Помогло сокращение прочих непроцентных расходов на 35,7%, главным образом за счёт уменьшения расходов от обесценения и резервов с 6,65 до 2,28 млрд. Но из-за роста налога на прибыль чистая прибыль всё же сократилась

📌 Лизинговый портфель

Чистые инвестиции в лизинг снизились на 13% к началу года, до 248,1 млрд. Причина — рост изъятий имущества у клиентов и сокращение объёма нового бизнеса

Стоимость возвращённых предметов лизинга снизилась с 35 до 30,9 млрд. Резервы под обесценение тоже уменьшились — с 9,8 до 8,5 млрд. Динамика позитивная, но объём возвращённого имущества по-прежнему значителен

Кредиты клиентам выросли на 11%, до 192,9 млрд, что частично компенсировало сокращение лизинговых инвестиций.

📌 Долг и ликвидность

Собственный капитал 60,9 млрд против 57,9 млрд на конец 2025-го. Доля капитала в активах около 12,3%

Общий долг около 410,8 млрд, из них 394,1 млрд банковское финансирование. Долговая нагрузка высокая.

Слабое место — ликвидность. Денежные средства и средства в кредитных организациях всего 6,6 млрд. Это немного на фоне объёма долга, но с учётом доступа к ресурсам группы ВТБ риск ниже

📌 Параметры выпуска

Срок 1,8 года, без оферт и амортизации. Купон ежемесячный, до 15,75% — доходность до 16,94%.

Для сравнения на вторичке: ВТБ Лизинг 001Р-МБ-07 с купоном 15,5% даёт доходность около 16,1%, Совкомбанк Лизинг П17 с купоном 16% — около 16,6%


ВТБ Лизинг — крупный эмитент с поддержкой банковской группы. Кредитный риск умеренный, рейтинг AA это подтверждает.

Но цифры настораживают: процентные доходы упали на 28%, лизинговый портфель сокращается на 13%, расходы на резервы выросли почти втрое, а ликвидность всего 6,6 млрд при долге 410,8 млрд. Спасает доступ к ресурсам группы ВТБ.

Короткий срок 1,8 года без оферт — плюс, дюрация минимальная, процентный риск невысокий. Купон 15,75% при доходности 16,94% выглядит рыночно.

Для умеренно-консервативного портфеля подойдёт, но за отчётностью следить стоит. Смотреть при купоне от 15,5%.

Я бы взял на небольшую долю. Понятный эмитент с поддержкой группы, короткий горизонт. Но тренд на сокращение портфеля и рост резервов — повод держать руку на пульсе.

Источники: отчётность ВТБ Лизинга за 1 полугодие 2026, данные АКРА, Эксперт РА, Московской биржи (актуально на 27 октября 2026)

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_Securities

#ЦенныеБумагиРоссии #ВТБЛизинг #Облигации #Лизинг #ВТБ

📊 Пять новых рейтингов, два повышения и один дефолт:
итоги недели

За неделю агентства присвоили пять рейтингов, повысили два, понизили один. Плюс несколько отзывов. Разбираю, что тут важно

Корпорация МСП — ruAAA от Эксперт РА. Максимальный уровень, государственный институт поддержки бизнеса.
МКАО «Свой» — ruBBB- от Эксперт РА.
ГК Сервис-Телеком — BBB+ от НКР.
Карго Лизинг — BBB-(RU) от АКРА.
Детские продукты — B+|ru| от НРА. Уровень ниже инвестиционного.

🔼 Повышены

МФК Фордевинд — с ruBB+ до ruBBB-, прогноз стабильный. Причина: снижение долговой нагрузки при сохранении высокой прибыльности бизнеса

АК БАРС Банк — с A(RU) до A+(RU), прогноз стабильный. Причина: стабилизация показателей операционной эффективности на более благоприятных уровнях

📌 Подтверждены

Среди подтверждений выделю несколько:
• НЛМК — ruAAA от Эксперт РА
• Свердловская область — AA+(RU) от АКРА
• Аэрофлот — ruAA от Эксперт РА
• Ростовская и Амурская области — ruA+ от Эксперт РА
• Дельтализинг — ruAA- от Эксперт РА
• УК «Дело» — ruAA- со стабильным прогнозом, статус «под наблюдением» снят
• КуйбышевАзот — A+(RU) с позитивным прогнозом от АКРА
• Пензенская область — A(RU) от АКРА
• Республика Марий Эл — ruBBB+ от Эксперт РА
• АПРИ — BBB-|ru| от НРА
• ОТЭКО-Портсервис — A.ru от НКР. Напомню, в сентябре компания размещала дебютный выпуск, и я тогда отмечал высокие риски. Рейтинг подтверждён, но отчётности за первое полугодие так и нет.

🔽 Понижен

Регион-Продукт — с ruB- до ruC, прогноз изменён на развивающийся. Причина: технический дефолт. Компания несвоевременно выплатила номинальную стоимость облигаций серии 001P-04 (ISIN RU000A1075R6). Присвоен статус «под наблюдением» из-за повышенной вероятности невыполнения обязательств в краткосрочной перспективе

То есть это не просто просрочка купона, а невыплата номинала. Ситуация серьёзная.

❌ Отозваны

Новая концессионная компания — отозван ruA по окончании договора.
ПЗ Пушкинское — отозван D|ru| по просьбе компании в связи с окончанием периода поддержания рейтинга

Главная новость недели — Регион-Продукт. Невыплата номинала это уже не техническая история, а полноценный дефолт. Рейтинг ушёл в ruC, статус «под наблюдением». Держателям стоит готовиться к худшему.

Из позитива — Фордевинд и АК БАРС. Первый снизил долговую нагрузку, второй стабилизировал эффективность. Оба заслуженно получили повышение.

Корпорация МСП сразу с максимальным рейтингом — это ожидаемо, государственный институт.

Отдельно отмечу УК «Дело» — статус «под наблюдением» снят, рейтинг подтверждён. Хороший сигнал для тех, кто следит за группой после истории с переходом под контроль Росатома.

Источники: данные Эксперт РА, АКРА, НКР, НРА (актуально на 24 октября 2026)

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_Securities

#ЦенныеБумагиРоссии #Рейтинги #РегионПродукт #Фордевинд #АКБАРС #КорпорацияМСП #НЛМК

📡 МТС: новый флоатер с рейтингом AAA

Сбор заявок закрывается сегодня, 22 октября. Размещение 27-го. Разбираю, что тут с цифрами.

ПАО МТС — российский телеком и интернет-провайдер. Мобильная и фиксированная связь, интернет, кабельное ТВ, плюс финансовые, маркетинговые и облачные решения. Смежные направления: МТС Банк, KION, МТС Music, CloudMTS, рекламные технологии, Big Data, IoT, продажа оборудования, кикшеринг.

Рейтинг AAA(RU) со стабильным прогнозом от Эксперт РА, АКРА и НКР.

📊 Что в отчёте за первое полугодие

Выручка 414,7 млрд, плюс 11,8%. Операционная прибыль 89,2 млрд, плюс 25,2%. OIBDA LTM около 303 млрд. Операционные результаты растут, темпы роста прибыли опережают выручку

Чистая прибыль 75,9 млрд против 8,9 млрд годом ранее. Но результат искажён разовым доходом 53,3 млрд от продажи 49,9% «Башенной инфраструктурной компании». Без этой сделки прибыль была бы значительно ниже

Процентные расходы LTM с учётом капитализированных около 141,0 млрд. ICR 1,22х — выше уровня 2025-го, но запас прочности небольшой: операционная прибыль лишь ненамного превышает проценты

❌ Денежный поток

OCF отрицательный — минус 1,6 млрд против плюс 117,1 млрд годом ранее. Повлияли изменения банковских депозитов и обязательств, плюс рост дебиторки

Капекс 75,9 млрд, плюс 21,6% год к году.

📌 Долг

На 30 июня финансовый долг 716,3 млрд против 713,1 млрд на конец 2025-го. В структуре: 352,8 млрд облигации и 363,5 млрд банковские кредиты и прочие займы. Краткосрочная часть немного снизилась, до 46,5%

Чистый долг/OIBDA LTM 2,6х. Повлияла продажа башенной инфраструктуры: часть долга выбыла из консолидации, но МТС продолжила пользоваться инфраструктурой на условиях аренды, что увеличило арендные обязательства

Денежные средства 64,5 млрд, неиспользованные кредитные линии 540,6 млрд. Это снижает риск дефицита ликвидности, но сохраняет зависимость от рефинансирования

📌 Параметры выпуска

Номинальный срок 12 лет, но оферта через 2,25 года — ориентироваться стоит на этот срок. Купон плавающий, КС + спред до 1,8%.

Предыдущий выпуск 003Р-02 со спредом 1,5% торгуется по 99,85% от номинала

💡МТС — эмитент высшего качества с рейтингом AAA от трёх агентств. Тут вопросов к кредитному риску нет.

Но цифры настораживают: операционный поток ушёл в минус, ICR всего 1,22х, а прибыль держится на разовой сделке. Долговая нагрузка 2,6х — комфортно, но без роста OIBDA может начать давить.

Короткая оферта через 2,25 года — плюс, снижает процентный риск. Но купон плавающий, и при снижении ставки доходность будет падать.

Для консервативного и умеренно-консервативного портфеля подойдёт. Смотреть при спреде от 1,65%.

Я бы взял на спокойную часть портфеля. Понятный эмитент, короткий горизонт, высший рейтинг. Но следить за денежным потоком стоит.

Источники: отчётность ПАО «МТС» за 1 полугодие 2026, данные Эксперт РА, АКРА, НКР, Московской биржи (актуально на 22 октября 2026)

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_Securities

#ЦенныеБумагиРоссии #МТС #Облигации #Флоатер #Телеком

ВСЕ НОВОСТИ, КОТОРЫЕ ДВИГАЮТ РЫНОК — В ОДНОМ КАНАЛЕ

Коллеги, есть канал, где собирают всё, что влияет на российский рынок. Без пропусков.

Что там:

📈 Акции и Мосбиржа — индексы, компании, отрасли
📄 Облигации и ОФЗ — размещения, доходности, дефолты
💰 Дивиденды и отчётность — цифры, которые важны
🏦 Бизнес и экономика — от банков до IT
🏛️ Макроэкономика — ставка, инфляция, рубль, бюджет

Не просто лента новостей. Каждая — с разбором и связью с рынком.

https://max.ru/channel_Alpha_betA

💬 «Альфа-бетта» — добро пожаловать.

ЭкоНива: два выпуска на фоне ухудшения финансов

Сбор заявок закрывается 21 октября, размещение 26-го. Разбираю, что тут с цифрами.

В прошлый раз, когда смотрели ЭкоНиву, уже отмечали резкий рост процентных расходов и сокращение чистой прибыли. За первое полугодие 2026-го ситуация ухудшилась.

📊 Что в отчёте

Выручка 45,2 млрд, минус 2,84%. Причина — снижение цен на сырое молоко. Переработка выросла, но просадку по основному направлению пока не компенсировала.

Себестоимость плюс 8,01%, до 23,2 млрд. Прибыль от операционной деятельности рухнула на 58,02%, до 7,7 млрд. Рентабельность LTM 13,25%. Плюс в совокупном доходе сидит бумажная прибыль — 9,45 млрд положительной переоценки активов.

❌ Денежный поток

Операционный поток обвалился почти на 98% — всего 244 млн против 11,28 млрд годом ранее. Компания выплатила 3,36 млрд торговой и прочей кредиторки, но ещё до изменений оборотного капитала поток был слабее прошлогоднего на 72%.

Чистая прибыль минус 88,28%, с 9,4 до 1,1 млрд. Финансовые расходы снизились на 25%, до 6,82 млрд, но проценты остаются слишком большой нагрузкой. ICR LTM 0,84 — операционной прибыли недостаточно для покрытия процентов. Через EBITDA покрытие 1,33х, но это значит, что после процентов остаётся только 33% прибыли.

Капекс 16,93 млрд. FCF LTM отрицательный — минус 3,6 млрд против плюс 9,3 млрд на конец 2025-го.

📌 Долг

Чистый долг 104,8 млрд, плюс 16,43% с конца 2025-го. Чистый долг/OIBDA LTM вырос с 2,91х до 4,98х

Доля краткосрочного долга формально снизилась с 92,69% до 79,11%, но не за счёт погашения, а на фоне роста долгосрочной части с 6,8 до 22,6 млрд. Краткосрочный долг с учётом аренды практически не изменился — 85,6 млрд

Денежные средства выросли на 39,53%, до 3,46 млрд, но относительно долга это очень мало. Текущая ликвидность 0,48, срочная 0,29

⚠️ Ковенанты

На 30 июня из-за нарушения ковенантов 49 млрд банковских кредитов были переклассифицированы в краткосрочные. В августе банк отказался от права требовать досрочного погашения, но это только снижает угрозу немедленного взыскания, а не устраняет дефицит ликвидности

Компания остаётся крупным бизнесом, способным привлекать финансирование через облигации и банковские линии. Но кредитный профиль заметно ослаб. Расчёт на банковскую поддержку и улучшение во втором полугодии 2026-го и в 2027-м — пока прогноз, а не гарантия. Без лояльности банка собственная платёжеспособность группы на низком уровне

📌 Параметры выпусков

Оба — 3 года, купонный период 30 дней.

001P-04 — фикс до 18%, доходность до 19,56%.
001P-05 — флоатер, КС + спред до 3,75%. Доступен только квалифицированным инвесторам.

Средняя номинальная ставка по долгосрочным рублёвым кредитам на 30 июня — 22,9%, по краткосрочным — 19,8%. То есть компания сама занимает дороже, чем предлагает инвесторам

💡 Мнение

ЭкоНива — крупный агробизнес, но цифры говорят сами за себя: прибыль рухнула, операционный поток почти иссяк, долг растёт, ICR ниже единицы, ликвидность слабая, ковенанты нарушены. Спасает только лояльность банков.

Купон 18% по фиксу и спред 3,75% по флоатеру — премия за риск, но с учётом того, что компания сама занимает под 22,9%, я бы хотел видеть условия повыше.

Если участвовать, то только строго по верхней границе купона и только с повышенной терпимостью к риску. Я бы, пожалуй, пропустил. Слишком много красных флагов при небольшом запасе прочности.

Источники: отчётность ГК «ЭкоНива» за 1 полугодие 2026, данные Московской биржи, Cbonds (актуально на 21 октября 2026)

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_Securities

#ЦенныеБумагиРоссии #ЭкоНива #Облигации #Агросектор #ВДО

Башкортостан: флоатер с крупной амортизацией

Сбор заявок закрывается 20 октября, размещение 22-го. Разбираю, что тут с цифрами.

Регион промышленный: нефтедобыча, нефтепереработка, нефтехимия, машиностроение, сельское хозяйство. Крупнейшие предприятия — Башнефть, Газпром нефтехим Салават, Уфаоргсинтез, Башкирская содовая компания. Налоговая база серьёзная, но если прибыль предприятий падает, бюджет недополучает налог на прибыль, а компенсировать выпадающие доходы быстро непросто.

Рейтинг AA+ с негативным прогнозом от Эксперт РА.

📊 Что с бюджетом

В июле прогноз доходов сократили с 316,2 до 303 млрд, расходы увеличили до 340,4 млрд, а дефицит вырос с 22,5 до 37,4 млрд. Это существенное ухудшение относительно первоначального плана.

Около половины расходов — социальные: образование, здравоохранение, соцполитика. Сокращать их практически невозможно, что снижает гибкость бюджета. Компенсируют федеральные трансферты и доступ к бюджетным кредитам.

📌 Долг

На 1 января 2026 года госдолг 68,9 млрд, плюс 2,3% год к году. Отношение к налоговым и неналоговым доходам 29,3%.

Верхний предел долга на 1 января 2027 года после корректировки вырос с 86,9 до 101,1 млрд, а отношение к собственным доходам — до 42,2%.

Структура портфеля: 46,4% бюджетные кредиты, 37,1% облигации, 4,8% банковские кредиты, 11,7% госгарантии.

Обслуживание долга дорожает, но пока терпимо: в 2025-м расходы 1,4% собственных доходов, в 2026-м прогноз 3,3%.

📌 Погашения

На 2026 год предусмотрено около 47,3 млрд погашений. Основной объём приходится на текущий год. Программа новых заимствований на 2026-й — 58,7 млрд.

У региона есть доступ к бюджетным кредитам, резервные фонды, федеральные трансферты и собственная доходная база. Но ситуация ухудшается: налог на прибыль падает, дефицит растёт, долг и доля рыночных заимствований увеличиваются.

📌 Параметры выпуска

3-летний флоатер, КС + спред до 2,2%.

Важный минус — ранняя и крупная амортизация: 30% в дату 17-го купона (через 1,5 года) и 40% в дату 21-го купона. То есть 70% номинала вернётся до истечения двух лет.

Предыдущий выпуск 24017 размещался в декабре 2025-го со спредом +175 б.п. и на вторичке торгуется около 100,96% номинала

Регион с диверсифицированной экономикой и крепкой налоговой базой. Риск неисполнения обязательств маловероятен.

Но бюджетная ситуация ухудшается: дефицит вырос, долг растёт быстрее доходов, налог на прибыль падает. Негативный прогноз рейтинга это отражает. При дальнейшем ухудшении возможно понижение, что расширит спреды.

Крупная амортизация — палка о двух концах. 70% номинала вернётся быстро, это снижает риск. Но реинвестировать эти деньги придётся по ставкам, которые могут быть ниже.

Для умеренно-консервативного портфеля подойдёт, если устраивает схема амортизации и не смущает перспектива понижения рейтинга. Смотреть при спреде ближе к 2,2%

Источники: данные Эксперт РА, бюджета Республики Башкортостан, Московской биржи (актуально на 19 октября 2026)

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_Securities

#ЦенныеБумагиРоссии #Башкортостан #Облигации #Флоатер #Регионы

📊 Движение рейтингов: ЮГК и Самолет вниз, Эн+ Гидро получил рейтинги

За неделю агентства присвоили несколько рейтингов, повысили один, понизили три. Разбираю, что тут важно.

➕ Присвоены

Эн+ Гидро — сразу два рейтинга: AA-(RU) от АКРА и ruAA- от Эксперт РА, оба со стабильным прогнозом. Энергетический холдинг вышел в высшую лигу

Сбербанк — AAA.ru от НКР. Подтверждение максимального уровня.

Ресо-Гарантия — ruAA+ от Эксперт РА.

МКБ — A+(RU) от АКРА. При этом рейтинг выпуска облигаций МКБ-ЗО-2027 подтверждён на уровне BBB+(RU), а рейтинги выпусков МКБ-15, МКБ-ЗО-2021, МКБ-ЗО-2017 понижены до BB-(RU). Это инструменты основного капитала, и их понижение отражает риски для держателей этих конкретных бумаг.

Банк ГПБ — AA+(RU) от АКРА.

Казахстан — BBB+ от АКРА.

Москва — AAA(RU) от АКРА. Максимальный уровень для столицы.

🔼 Повышен

ЕнисейАгроСоюз — до BB+.

🔽 Понижены

ЮГК — с AA(RU) до AA-(RU), прогноз стабильный, статус «под наблюдением» снят. Причина: ухудшение оценок себестоимости и долговой нагрузки из-за роста общего долга в 2025 году. Плюс компания предоставила поручительство за материнскую структуру группы, что учтено при расчёте долговой нагрузки на 2026–2028 годы

ГК Самолет — с A.ru до BBB.ru, прогноз изменён на негативный. Причина: рост долговой нагрузки, ослабление обслуживания долга, снижение рентабельности и структуры фондирования, снижение оценки качества управления рисками и ликвидностью

Негативный прогноз отражает риски дальнейшего снижения оценки финансового профиля на фоне ухудшения конъюнктуры первичного рынка жилья из-за ужесточения условий ипотечных программ.

Напомню, неделей ранее АКРА уже понизило Самолет с A-(RU) до BBB(ru). Теперь НКР сделало то же самое. Два агентства подряд - это уже не случайность.

УПТК-65 — с BB|ru| до BB-|ru|. Причина: рост долговой нагрузки на фоне снижения выручки и отрицательные значения показателей ликвидности

Главная история недели - Самолет. Два агентства подряд понизили рейтинг, НКР дал негативный прогноз. Причины системные: долг растёт, обслуживание слабеет, ипотечный рынок сжимается. Если кто держит их бумаги, стоит пересмотреть позицию.

ЮГК тоже неприятно - понижение на одну ступень плюс поручительство за материнскую компанию. Долговая нагрузка растёт, и агентство это учло.

Из позитива - Эн+ Гидро сразу получил два высоких рейтинга. Энергетика чувствует себя устойчивее девелопмента, и это подтверждается.

Отдельно по МКБ: сам банк A+, но рейтинги отдельных выпусков основного капитала понижены до BB-. Это важно для тех, кто держит именно эти бумаги, а не облигации банка в целом.

Источники: данные АКРА, Эксперт РА, НКР, НРА (актуально на 17 октября 2026)

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_Securities

#ЦенныеБумагиРоссии #Рейтинги #Самолет #ЮГК #ЭнГидро #МКБ #Сбербанк