Ценные Бумаги России

📊 Пять новых рейтингов, два повышения и один дефолт:
итоги недели

За неделю агентства присвоили пять рейтингов, повысили два, понизили один. Плюс несколько отзывов. Разбираю, что тут важно

Корпорация МСП — ruAAA от Эксперт РА. Максимальный уровень, государственный институт поддержки бизнеса.
МКАО «Свой» — ruBBB- от Эксперт РА.
ГК Сервис-Телеком — BBB+ от НКР.
Карго Лизинг — BBB-(RU) от АКРА.
Детские продукты — B+|ru| от НРА. Уровень ниже инвестиционного.

🔼 Повышены

МФК Фордевинд — с ruBB+ до ruBBB-, прогноз стабильный. Причина: снижение долговой нагрузки при сохранении высокой прибыльности бизнеса

АК БАРС Банк — с A(RU) до A+(RU), прогноз стабильный. Причина: стабилизация показателей операционной эффективности на более благоприятных уровнях

📌 Подтверждены

Среди подтверждений выделю несколько:
• НЛМК — ruAAA от Эксперт РА
• Свердловская область — AA+(RU) от АКРА
• Аэрофлот — ruAA от Эксперт РА
• Ростовская и Амурская области — ruA+ от Эксперт РА
• Дельтализинг — ruAA- от Эксперт РА
• УК «Дело» — ruAA- со стабильным прогнозом, статус «под наблюдением» снят
• КуйбышевАзот — A+(RU) с позитивным прогнозом от АКРА
• Пензенская область — A(RU) от АКРА
• Республика Марий Эл — ruBBB+ от Эксперт РА
• АПРИ — BBB-|ru| от НРА
• ОТЭКО-Портсервис — A.ru от НКР. Напомню, в сентябре компания размещала дебютный выпуск, и я тогда отмечал высокие риски. Рейтинг подтверждён, но отчётности за первое полугодие так и нет.

🔽 Понижен

Регион-Продукт — с ruB- до ruC, прогноз изменён на развивающийся. Причина: технический дефолт. Компания несвоевременно выплатила номинальную стоимость облигаций серии 001P-04 (ISIN RU000A1075R6). Присвоен статус «под наблюдением» из-за повышенной вероятности невыполнения обязательств в краткосрочной перспективе

То есть это не просто просрочка купона, а невыплата номинала. Ситуация серьёзная.

❌ Отозваны

Новая концессионная компания — отозван ruA по окончании договора.
ПЗ Пушкинское — отозван D|ru| по просьбе компании в связи с окончанием периода поддержания рейтинга

Главная новость недели — Регион-Продукт. Невыплата номинала это уже не техническая история, а полноценный дефолт. Рейтинг ушёл в ruC, статус «под наблюдением». Держателям стоит готовиться к худшему.

Из позитива — Фордевинд и АК БАРС. Первый снизил долговую нагрузку, второй стабилизировал эффективность. Оба заслуженно получили повышение.

Корпорация МСП сразу с максимальным рейтингом — это ожидаемо, государственный институт.

Отдельно отмечу УК «Дело» — статус «под наблюдением» снят, рейтинг подтверждён. Хороший сигнал для тех, кто следит за группой после истории с переходом под контроль Росатома.

Источники: данные Эксперт РА, АКРА, НКР, НРА (актуально на 24 октября 2026)

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_Securities

#ЦенныеБумагиРоссии #Рейтинги #РегионПродукт #Фордевинд #АКБАРС #КорпорацияМСП #НЛМК

📡 МТС: новый флоатер с рейтингом AAA

Сбор заявок закрывается сегодня, 22 октября. Размещение 27-го. Разбираю, что тут с цифрами.

ПАО МТС — российский телеком и интернет-провайдер. Мобильная и фиксированная связь, интернет, кабельное ТВ, плюс финансовые, маркетинговые и облачные решения. Смежные направления: МТС Банк, KION, МТС Music, CloudMTS, рекламные технологии, Big Data, IoT, продажа оборудования, кикшеринг.

Рейтинг AAA(RU) со стабильным прогнозом от Эксперт РА, АКРА и НКР.

📊 Что в отчёте за первое полугодие

Выручка 414,7 млрд, плюс 11,8%. Операционная прибыль 89,2 млрд, плюс 25,2%. OIBDA LTM около 303 млрд. Операционные результаты растут, темпы роста прибыли опережают выручку

Чистая прибыль 75,9 млрд против 8,9 млрд годом ранее. Но результат искажён разовым доходом 53,3 млрд от продажи 49,9% «Башенной инфраструктурной компании». Без этой сделки прибыль была бы значительно ниже

Процентные расходы LTM с учётом капитализированных около 141,0 млрд. ICR 1,22х — выше уровня 2025-го, но запас прочности небольшой: операционная прибыль лишь ненамного превышает проценты

❌ Денежный поток

OCF отрицательный — минус 1,6 млрд против плюс 117,1 млрд годом ранее. Повлияли изменения банковских депозитов и обязательств, плюс рост дебиторки

Капекс 75,9 млрд, плюс 21,6% год к году.

📌 Долг

На 30 июня финансовый долг 716,3 млрд против 713,1 млрд на конец 2025-го. В структуре: 352,8 млрд облигации и 363,5 млрд банковские кредиты и прочие займы. Краткосрочная часть немного снизилась, до 46,5%

Чистый долг/OIBDA LTM 2,6х. Повлияла продажа башенной инфраструктуры: часть долга выбыла из консолидации, но МТС продолжила пользоваться инфраструктурой на условиях аренды, что увеличило арендные обязательства

Денежные средства 64,5 млрд, неиспользованные кредитные линии 540,6 млрд. Это снижает риск дефицита ликвидности, но сохраняет зависимость от рефинансирования

📌 Параметры выпуска

Номинальный срок 12 лет, но оферта через 2,25 года — ориентироваться стоит на этот срок. Купон плавающий, КС + спред до 1,8%.

Предыдущий выпуск 003Р-02 со спредом 1,5% торгуется по 99,85% от номинала

💡МТС — эмитент высшего качества с рейтингом AAA от трёх агентств. Тут вопросов к кредитному риску нет.

Но цифры настораживают: операционный поток ушёл в минус, ICR всего 1,22х, а прибыль держится на разовой сделке. Долговая нагрузка 2,6х — комфортно, но без роста OIBDA может начать давить.

Короткая оферта через 2,25 года — плюс, снижает процентный риск. Но купон плавающий, и при снижении ставки доходность будет падать.

Для консервативного и умеренно-консервативного портфеля подойдёт. Смотреть при спреде от 1,65%.

Я бы взял на спокойную часть портфеля. Понятный эмитент, короткий горизонт, высший рейтинг. Но следить за денежным потоком стоит.

Источники: отчётность ПАО «МТС» за 1 полугодие 2026, данные Эксперт РА, АКРА, НКР, Московской биржи (актуально на 22 октября 2026)

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_Securities

#ЦенныеБумагиРоссии #МТС #Облигации #Флоатер #Телеком

ВСЕ НОВОСТИ, КОТОРЫЕ ДВИГАЮТ РЫНОК — В ОДНОМ КАНАЛЕ

Коллеги, есть канал, где собирают всё, что влияет на российский рынок. Без пропусков.

Что там:

📈 Акции и Мосбиржа — индексы, компании, отрасли
📄 Облигации и ОФЗ — размещения, доходности, дефолты
💰 Дивиденды и отчётность — цифры, которые важны
🏦 Бизнес и экономика — от банков до IT
🏛️ Макроэкономика — ставка, инфляция, рубль, бюджет

Не просто лента новостей. Каждая — с разбором и связью с рынком.

https://max.ru/channel_Alpha_betA

💬 «Альфа-бетта» — добро пожаловать.

ЭкоНива: два выпуска на фоне ухудшения финансов

Сбор заявок закрывается 21 октября, размещение 26-го. Разбираю, что тут с цифрами.

В прошлый раз, когда смотрели ЭкоНиву, уже отмечали резкий рост процентных расходов и сокращение чистой прибыли. За первое полугодие 2026-го ситуация ухудшилась.

📊 Что в отчёте

Выручка 45,2 млрд, минус 2,84%. Причина — снижение цен на сырое молоко. Переработка выросла, но просадку по основному направлению пока не компенсировала.

Себестоимость плюс 8,01%, до 23,2 млрд. Прибыль от операционной деятельности рухнула на 58,02%, до 7,7 млрд. Рентабельность LTM 13,25%. Плюс в совокупном доходе сидит бумажная прибыль — 9,45 млрд положительной переоценки активов.

❌ Денежный поток

Операционный поток обвалился почти на 98% — всего 244 млн против 11,28 млрд годом ранее. Компания выплатила 3,36 млрд торговой и прочей кредиторки, но ещё до изменений оборотного капитала поток был слабее прошлогоднего на 72%.

Чистая прибыль минус 88,28%, с 9,4 до 1,1 млрд. Финансовые расходы снизились на 25%, до 6,82 млрд, но проценты остаются слишком большой нагрузкой. ICR LTM 0,84 — операционной прибыли недостаточно для покрытия процентов. Через EBITDA покрытие 1,33х, но это значит, что после процентов остаётся только 33% прибыли.

Капекс 16,93 млрд. FCF LTM отрицательный — минус 3,6 млрд против плюс 9,3 млрд на конец 2025-го.

📌 Долг

Чистый долг 104,8 млрд, плюс 16,43% с конца 2025-го. Чистый долг/OIBDA LTM вырос с 2,91х до 4,98х

Доля краткосрочного долга формально снизилась с 92,69% до 79,11%, но не за счёт погашения, а на фоне роста долгосрочной части с 6,8 до 22,6 млрд. Краткосрочный долг с учётом аренды практически не изменился — 85,6 млрд

Денежные средства выросли на 39,53%, до 3,46 млрд, но относительно долга это очень мало. Текущая ликвидность 0,48, срочная 0,29

⚠️ Ковенанты

На 30 июня из-за нарушения ковенантов 49 млрд банковских кредитов были переклассифицированы в краткосрочные. В августе банк отказался от права требовать досрочного погашения, но это только снижает угрозу немедленного взыскания, а не устраняет дефицит ликвидности

Компания остаётся крупным бизнесом, способным привлекать финансирование через облигации и банковские линии. Но кредитный профиль заметно ослаб. Расчёт на банковскую поддержку и улучшение во втором полугодии 2026-го и в 2027-м — пока прогноз, а не гарантия. Без лояльности банка собственная платёжеспособность группы на низком уровне

📌 Параметры выпусков

Оба — 3 года, купонный период 30 дней.

001P-04 — фикс до 18%, доходность до 19,56%.
001P-05 — флоатер, КС + спред до 3,75%. Доступен только квалифицированным инвесторам.

Средняя номинальная ставка по долгосрочным рублёвым кредитам на 30 июня — 22,9%, по краткосрочным — 19,8%. То есть компания сама занимает дороже, чем предлагает инвесторам

💡 Мнение

ЭкоНива — крупный агробизнес, но цифры говорят сами за себя: прибыль рухнула, операционный поток почти иссяк, долг растёт, ICR ниже единицы, ликвидность слабая, ковенанты нарушены. Спасает только лояльность банков.

Купон 18% по фиксу и спред 3,75% по флоатеру — премия за риск, но с учётом того, что компания сама занимает под 22,9%, я бы хотел видеть условия повыше.

Если участвовать, то только строго по верхней границе купона и только с повышенной терпимостью к риску. Я бы, пожалуй, пропустил. Слишком много красных флагов при небольшом запасе прочности.

Источники: отчётность ГК «ЭкоНива» за 1 полугодие 2026, данные Московской биржи, Cbonds (актуально на 21 октября 2026)

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_Securities

#ЦенныеБумагиРоссии #ЭкоНива #Облигации #Агросектор #ВДО

Башкортостан: флоатер с крупной амортизацией

Сбор заявок закрывается 20 октября, размещение 22-го. Разбираю, что тут с цифрами.

Регион промышленный: нефтедобыча, нефтепереработка, нефтехимия, машиностроение, сельское хозяйство. Крупнейшие предприятия — Башнефть, Газпром нефтехим Салават, Уфаоргсинтез, Башкирская содовая компания. Налоговая база серьёзная, но если прибыль предприятий падает, бюджет недополучает налог на прибыль, а компенсировать выпадающие доходы быстро непросто.

Рейтинг AA+ с негативным прогнозом от Эксперт РА.

📊 Что с бюджетом

В июле прогноз доходов сократили с 316,2 до 303 млрд, расходы увеличили до 340,4 млрд, а дефицит вырос с 22,5 до 37,4 млрд. Это существенное ухудшение относительно первоначального плана.

Около половины расходов — социальные: образование, здравоохранение, соцполитика. Сокращать их практически невозможно, что снижает гибкость бюджета. Компенсируют федеральные трансферты и доступ к бюджетным кредитам.

📌 Долг

На 1 января 2026 года госдолг 68,9 млрд, плюс 2,3% год к году. Отношение к налоговым и неналоговым доходам 29,3%.

Верхний предел долга на 1 января 2027 года после корректировки вырос с 86,9 до 101,1 млрд, а отношение к собственным доходам — до 42,2%.

Структура портфеля: 46,4% бюджетные кредиты, 37,1% облигации, 4,8% банковские кредиты, 11,7% госгарантии.

Обслуживание долга дорожает, но пока терпимо: в 2025-м расходы 1,4% собственных доходов, в 2026-м прогноз 3,3%.

📌 Погашения

На 2026 год предусмотрено около 47,3 млрд погашений. Основной объём приходится на текущий год. Программа новых заимствований на 2026-й — 58,7 млрд.

У региона есть доступ к бюджетным кредитам, резервные фонды, федеральные трансферты и собственная доходная база. Но ситуация ухудшается: налог на прибыль падает, дефицит растёт, долг и доля рыночных заимствований увеличиваются.

📌 Параметры выпуска

3-летний флоатер, КС + спред до 2,2%.

Важный минус — ранняя и крупная амортизация: 30% в дату 17-го купона (через 1,5 года) и 40% в дату 21-го купона. То есть 70% номинала вернётся до истечения двух лет.

Предыдущий выпуск 24017 размещался в декабре 2025-го со спредом +175 б.п. и на вторичке торгуется около 100,96% номинала

Регион с диверсифицированной экономикой и крепкой налоговой базой. Риск неисполнения обязательств маловероятен.

Но бюджетная ситуация ухудшается: дефицит вырос, долг растёт быстрее доходов, налог на прибыль падает. Негативный прогноз рейтинга это отражает. При дальнейшем ухудшении возможно понижение, что расширит спреды.

Крупная амортизация — палка о двух концах. 70% номинала вернётся быстро, это снижает риск. Но реинвестировать эти деньги придётся по ставкам, которые могут быть ниже.

Для умеренно-консервативного портфеля подойдёт, если устраивает схема амортизации и не смущает перспектива понижения рейтинга. Смотреть при спреде ближе к 2,2%

Источники: данные Эксперт РА, бюджета Республики Башкортостан, Московской биржи (актуально на 19 октября 2026)

⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

https://max.ru/channel_Securities

#ЦенныеБумагиРоссии #Башкортостан #Облигации #Флоатер #Регионы