Era Bond

🚦Изменение рейтингов 15.10-23.10

⭐️ ⭐️ ООО МФК "ФОРДЕВИНД"

Рейтинг: Повышен с BB+ до BBВ-
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️❗️❗️АО "РЕГИОН-ПРОДУКТ"

Рейтинг: Понижен с B- до C
Прогноз: Развивающийся
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️АО «ВЕРАТЕК»

Рейтинг: В связи c отсутствием точной и достаточной информации об объекте рейтинга
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО «АПРИ»

Рейтинг: Подтверждён BBB
Прогноз: Стабильный
Агентство: НРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

АО "МСП ЛИЗИНГ"

Рейтинг: Подтверждён А-
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО "АЭРОФЛОТ"

Рейтинг: Подтверждён АА
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО "РОСТЕЛЕКОМ"

Рейтинг: Подтверждён ААА
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Ростовская область

Рейтинг: Подтверждён А+
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "УК "ДЕЛО"

Рейтинг: Подтверждён АА-
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО "ДЕЛЬТАЛИЗИНГ"

Рейтинг: Подтверждён АА-
Прогноз: Изменён со Стабильный на Развивающийся
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО «ОТЭКО-Портсервис»

Рейтинг: Подтверждён А
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#рейтинги

Сайт | Бот | Эра Акции

💬 Ответы на вопросы подписчиков 16.10-22.10 💬

❓Вопрос
Пик планирует делистинг. А как будет на долговом рынке?

🗣 Ответ
Как я вижу, у них всего один валютный выпуск с погашением в ноябре. В другом случае можно было бы что-то говорить о досрочном погашении, но не здесь. Погасят планово или будут рефинансировать.

Компания может прекрасно жить без публичных акций, но с публичными долгами.

❓Вопрос
Рубеж держать в долгую страшно из-за очень сложной ситуации на зерновом рынке, насколько я понимаю, сейчас очень низкая цена на зерновые из-за проблемы с экспортом, восстановят экспорт — придёт государство с ограничением цены, чтобы цена внутри страны не росла.

🗣 Ответ
Ситуация с зерном не важна. Равно как и все остальные экономические причины. Рубеж нужен маме только из-за земельного банка.

Пока ГАП Ресурс не решит его отцепить по любой причине, то купон будет приходить. С зерном или без )

❓Вопрос
Есть ли какая-то возможность (ресурс) для оценки доходности облигаций относительно своей рейтинговой группы?

🗣 Ответ
Да, многие скринеры дают такой инструмент. Например, это корпбондс.

❓Вопрос
Какое сейчас ваше мнение по облигации Роделен с погашением в 2030-м?

🗣 Ответ
Мнение нейтральное с пониманием, что это ВДО.

В вакууме оценивать эмитента не всегда имеет смысл. Исключение — очевидно преддефолтные истории.

В портфеле важен не только подбор эмитентов, но и структура. Сочетание и пропорции типов бумаг. Средняя дюрация и амортизация. Недостаточно приобрести просто условно-нормальных эмитентов без всего остального.

❓Вопрос
По АПРИ какое мнение? Все длинные выпуски заливают.

🗣 Ответ
Мне неизвестны новости, способные повлиять на котировки.

Как вариант, можно думать про два фактора. Во-первых, имя эмитента опять всплыло в профильных каналах и чатах. Как мы знаем, это ВСЕГДА приводит к сливу котировок.

Во-вторых, начались обсуждения приноса на оферту по 3-му выпуску на 750 млн руб., из которых ранее принесли 230 млн. Т.е. в самом худшем и маловероятном случае принесут 500 млн. В реальности не думаю, что принесут более 250 млн. (на самом деле принесли 350 млн руб., ответ был до оферты). Это не выглядит большой проблемой для эмитента. Тем более по этому выпуску всё равно начинается крупная амортизация (по 25%) на каждом следующем купоне, и это в любом случае было внесено заранее в фин. план.

Реального негатива от вышеизложенных предположений около 0%.

Отчёт нормальный, не хуже других девелоперов.

👆 Друзья напоминаю, что это лишь часть вопросов из нашего чата на канале UNITY. Каждый подписчик может задать свой вопрос и оперативно (зачастую за 5-10 минут) получить ответ на свой облигационный вопрос непосредственно от меня. У нас есть и бесплатный Чат Инвесторов.

Многим это сохранило деньги при возникновении проблем в компаниях, многие заработали получив наводку на наиболее доходные выпуски, но самое главное, что все подписчики кардинально увеличили свой уровень знаний в теме облигаций.

🔥Купить подписку на Unity

Также напоминаем, что у нас есть готовый облигационный портфель на Ideas, который более чем на 100% или в 2 раза обгоняет индекс RGBI за 3 года. Также есть автоследование в Т-банке и Алоре, которые показывают доходность выше большинства облигационных фондов.

🔥 Купить подписку на Ideas

#вопросы

⚙️ Реструктуризация долгов, что это такое?

Сейчас практически каждый день облигационные инвесторы слышат слово — реструктуризация. Давайте разберёмся в этом подробнее.

📌 Реструктуризация — это изменение условий долга, когда платить по старым правилам должник уже не может: срок растягивают, купон или процентную ставку снижают, часть долга списывают или обменивают на акции. Цель всегда одна — вернуть кредиторам больше, чем они получили бы при банкротстве, а должнику дать время дышать и восстановить денежный поток.

На облигационном рынке для принятия условий рестракта необходимо провести ОСВО (общее собрание владельцев облигаций). Проблем здесь две, и основная — это необходимость собрать 75%+ от общего объёма голосов, что на практике становится невыполнимой задачей в 90% случаев. Сейчас обсуждают новые правила, которые допускают кворум при собрании. Сначала 75% от минимального кворума в 75% (то есть 56%), потом 75% от кворума в 50% (то есть 37,5% владельцев бумаг). Есть и другие предложения, которые способны прилично упростить процедуру ОСВО и сделать её реальной.

Вторая проблема — ОСВО нужно проводить по каждому выпуску, что при большом количестве выпусков и розничных инвесторов дополнительно затрудняет успешное принятие решений на ОСВО. Итоговое решение обязательно для всех, включая тех, кто голосовал «против» или не пришёл на собрание (ст. 29.6, 29.8 закона № 39-ФЗ) — индивидуально договориться нельзя. Типичная последовательность событий: техдефолт (льготный срок обычно 10 рабочих дней) → переговоры → ОСВО с новыми условиями → либо эмитент платит по новому графику, либо фактический дефолт → банкротство.

👆 Успешных рестрактов крайне мало. Из недавних — Домодедово Фьюэл Фасилитис. В декабре 2025-го держатели согласились перенести погашение выпуска на 15 млрд руб. с 16.12.2025 на 15.12.2026 и перейти на плавающий купон «ключевая ставка + 3%» (на тот момент ~19,5% вместо 12,8%). Компромисс: срок продлили, но доходность подняли. Залог успешного рестракта в данном кейсе — высокая концентрация бумаг у нескольких банковских держателей. Сейчас ММЗ (Михайловский молочный завод) провёл успешное ОСВО по 2-му выпуску облигаций, и держатели согласились на новые условия. Потенциально это даст возможность компании избежать банкротства.

Пока не приняты новые правила, успешное ОСВО можно провести либо на выпусках, где институционалы (банки, фонды) держат большинство объёма, либо на малых, клубных выпусках, где также большинство бумаг сосредоточено в нескольких руках. Соответственно, расторгованные, популярные у физиков выпуски имеют наименьшие шансы на успешное проведение ОСВО и наибольшие шансы реального банкротства в случае возникновения проблем.

⚖️ Где найти баланс

В итоге сам по себе институт реструктуризации мог бы уменьшить число банкротств, но ситуация с ОСВО не даёт этого сделать в реальности. Упрощение порядка ОСВО позитивно, но встаёт вопрос возможного злоупотребления слишком простой процедурой рестракта со стороны недобросовестных участников рынка. Иначе говоря, как бы ни получилось, что при любых проблемах проводим рестракт, срезаем ставку купона до 10% годовых и пролонгируем долг на 5 лет. Берём условно-бесплатные деньги и радуемся. Законодателям и ЦБ предстоит найти баланс в этих вопросах, а пока реструктуризация является обсуждаемой, но трудно реализуемой практикой на облигационном рынке.

Сайт | Бот | Эра Акции

⚡️ Чего опасается рынок?

Во-первых, надо понимать, что значительная часть экспортных поставок компании традиционно шла через южные порты. Сейчас этот канал практически остановился, а перенаправить объёмы через порты Северо-Запада быстро не получается: инфраструктура там перегружена, поскольку многие экспортёры одновременно пытаются использовать тот же маршрут. Очень сложно прикинуть, какая часть выручки может идти через портовую инфраструктуру, но, по разным оценкам, это может быть от 25 до 40% от общей выручки.

👆 В негативном сценарии остановка этих поставок может привести к снижению общей выручки на 20-40% г/г. Дополнительным негативом может быть бОльшая маржинальность экспорта, что в сумме с сокращением выручки может снизить EBITDA. Это, в свою очередь, потянет вверх соотношение ND/EBITDA, что плохо само по себе, но ещё хуже, если смотреть на проблему через призму банковских ковенантов.

За последние два месяца у группы одновременно происходили изменения действующих банковских соглашений, перекрёстного обеспечения и лизинговых договоров сразу по нескольким ключевым производственным компаниям. Наиболее заметны: перенастройка кредитного контура Газпромбанка, новые возобновляемые линии Банка «Россия» для трёх дочерних компаний и одновременное изменение рамочных лизинговых отношений с «РСХБ Лизингом» по четырём активам группы.

⏳ Ключевой вопрос — как долго продлятся проблемы

Помимо самого факта сокращения экспортной выручки, крайне важным фактором является время её сохранения на новом, низком уровне. Одно дело — это 3-6 месяцев, а другое — годы. Косвенно верность этих предположений подтверждает АКРА, где прямо отмечает в новом релизе: "Присвоение статуса «Под наблюдением» по кредитному рейтингу АО «Полипласт» связано с проводимой Агентством переоценкой рисков ликвидности и экспортных поставок Компании".

👌 Надо отметить, что Полипласт официально отказался быть титульным спонсором ХК "Лада" в разгар хоккейного сезона, что является большой редкостью в мире спорта. Однако это косвенно подтверждает наличие проблем с ликвидностью. Кроме этого, у нескольких ведущих компаний Группы уже есть блокировки расчётных счетов со стороны ФНС. Например, это Полипласт Северо-Запад на 350 млн руб. или Арктика на 172 млн руб. и т.д. На рынке также обсуждается возможный диалог компании с банками о реструктуризации кредитов, хотя это тоже предположения. По сообщениям нескольких лизинговых компаний, Полипласт прислал им письма с просьбой реструктуризовать лизинговые платежи.

В итоге Полипласт может стать (или уже стал) жертвой известных событий, которые имеют мало отношения к экономической деятельности. В типовых условиях агрессивное наращивание долга вполне могло закончиться для компании благополучно, и она успела бы нарастить выручку, снизить леверидж за счёт роста EBITDA и благополучно выйти из инвестиционной фазы более сильной и крупной компанией. Сейчас это уже не очевидно. Если проблемы с ликвидностью будут прогрессировать, то нельзя исключать внеочередного пересмотра рейтинга вниз, вероятно, в градации BBB.

⚖️ Выводы пока делать рано

Тем не менее, без отчётности за 9 месяцев делать обоснованные выводы о глубине проблем с экспортной выручкой пока невозможно. Всегда может случиться более позитивный сценарий, и рынок не всегда бывает прав. При этом риски в Полипласте определённо увеличились, и стоит с холодной головой посмотреть на долю эмитента в портфелях, держа в уме оба варианта развития ситуации.

Сайт | Бот | Эра Акции

⚠️ Ситуация с Полипластом

В конце лета выходит вполне адекватная отчётность за первое полугодие 2026 года. Выручка составила 116,4 млрд (+22,4% г/г), EBITDA 33,7 млрд (+46% г/г), чистая прибыль 11,2 млрд (+45% г/г). Но чистый долг — 275,2 млрд (плюс 44 млрд за полугодие), ND/EBITDA около 4x, а деньги на счетах — всего 2,4–2,5 млрд руб., плюс неиспользованные кредитные линии сжались с 13,8 до 5,3 млрд руб. Короткий долг достиг 132 млрд руб. (почти половина всех кредитов), около 90% долга — под плавающую ставку; в ближайшие 12 месяцев нужно погасить или рефинансировать около 130 млрд руб.

📉 В сентябре облигации заметно уходят ниже номинала, доходности рублёвых выпусков — 19–25% годовых, валютных — до ~26% годовых при КС в 14%. 4–9 сентября был размещён П02-БО-17 на 1,4 млрд руб. под 17,75% годовых, и эмитент продолжает занимать. Через две недели этот выпуск стоит уже 82% от номинала. 7–22 сентября прошла оферта по долларовому П02-БО-07 на 25 m $ (около 2 млрд руб.), и параллельно было завершено клубное (нерыночное) доразмещение юаневого П02-БО-10 на 170 млн юаней (~2,1 млрд руб.) по 99,5% номинала.

👍 20–25 сентября было выплачено около 400 млн руб., купоны на октябрь зарезервированы, и компания публично заявляет, что обслуживает облигации в полном объёме и в срок. 7 октября АКРА сохраняет рейтинг A(RU) «стабильный», но присваивает статус «под наблюдением» из-за переоценки рисков ликвидности и экспортных поставок. 9 октября по П02-БО-16 цена падает до 73% номинала, доходность доходит до 40% годовых.

🗓 График погашений и оферт достаточно лёгкий на 2026 год, и ближайшая оферта П02-БО-01 в декабре всего на 1 млрд руб. Но 2027 год намного сложнее, и в конце января будет погашение на ~6,5 млрд руб. по валютному П02-БО-08. После этого через две недели П02-БО-02 на 2,1 млрд руб. и так далее.

Текущие доходности эмитента составляют 40-50% годовых по разным выпускам. И рефинанс на облигационном рынке де-факто закрыт.

👌 Во второй части через два часа подробно разберёмся, чего так опасается рынок и только ли дело в сложном графике на 2027 год.

Сайт | Бот | Эра Акции

📮 Оферты 13.10-20.10

❗️ДОМ.РФ-БО-06 (RU000A0ZYF20)

Дата: с 22 октября до 28 октября 🕒
Новый купон: 14,1% 🔴🔴
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 29.01.2027

👉 Эмитент поставил купон намного ниже своего рейтинга и выпусков на вторичке. Стоит обязательно (!!!) продать бумаги в стакан около номинала или сдать по оферте. Либо же разменять на другие выпуски эмитента с большим YTM.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️ДОМ.РФ-БО-07 (RU000A0ZYF38)

Дата: с 22 октября до 28 октября 🕒
Новый купон: 14,1% 🔴🔴
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 29.01.2027

👉 Брат-близнец выпуска выше.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️РДВ ТЕХНОЛОДЖИ-001Р-01 (RU000A10ANT1)

Дата: с 23 октября до 29 октября 🕒
Новый купон: Неизвестен 🟡
Купонный период: Квартал
Следующая оферта/погашение: 06.11.2026

👉 Эмитент тянет с раскрытием, хотя осталось всего три дня до открытия "окна оферты". Стоит особенно внимательно мониторить новый купон и дату новой оферты (она также неизвестна), чтобы не остаться с нерыночным предложением. С другой стороны, выпуск близок к погашению, и купон в любом случае будет всего на один купонный период. Так что, возможно, уже сейчас стоит подбирать другие предложения.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#оферты

Сайт | Бот | Эра Акции

Первичные размещения 19.10 — 24.10

На этой неделе мы выкладываем первые 3 эмитента — это часть общего обзора. Полная версия со всеми эмитентами, таблицами и описаниями доступна по подписке на Юнити.

ЭКОНОМЛИЗИНГ

Вероятно, рефинанс 8-го выпуска тоже на 100 млн руб. Выпуск длинный, но есть оферта через год. Доходность примерно соответствует выпускам на вторичке, и никакой премии нет вообще. Может быть интересным только желающим иметь выпуск именно на год, ибо такой длины нет на вторичке эмитента, где либо совсем коротыши, либо длиной от 2-х лет.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ЭН+ ГИДРО

Возможно, рефинанс 5-го юаневого выпуска на 12,5 млрд руб. в рублёвом эквиваленте. При этом спред к КС находится на уровне рейтинга или уже чуть ниже. Длина адекватная. В целом рыночное предложение, но без премии.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ЕВРОПЛАН

Начальный купон и YTM ниже уровня своей рейтинговой группы, но примерно соответствуют уровню самого Европлана на вторичке. Выпуск примечателен ранней амортизацией, где 21% от общего размера будет погашен уже на 3-м купоне. В целом, с учётом доходности ниже своего рейтинга выпуск может быть интересен только фанатам Европлана.

╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

На текущей неделе в Unity разобраны:

▪️ФОСАГРО
▪️ЛЕГЕНДА

🔥 Купить подписку по ссылке

#первичка

На чем растет рынок?

Этот и другие вопросы обсудили на Unity на текущей неделе:

1️⃣ Glorax – не путаемся в офертах

2️⃣ Проблемы трафика Башинформсвязи

3️⃣ Первичные размещения облигаций

4️⃣ ВСМПО-АВИСМА – рост на разовых факторах

5️⃣ VK – котировки не реагируют на прогресс?

6️⃣ АФК Система получает кэш

7️⃣ ТЗА – хуже Камаза и Нефаза?

8️⃣ Идея покупки облигации

9️⃣ Апри – буст на ипотеке и проблема в балансе

🔟 ОВК – самый ужасный отчет за многие годы

1️⃣ 1️⃣ Вебинар: дизельная сделка, рост нефти, укрепление рубля

1️⃣ 2️⃣ Whoosh укрепляет эффективность бизнеса

1️⃣ 3️⃣ Евраз – резкий рост выручки и разовые эффекты

1️⃣ 4️⃣ Свежие рейтинги в облигациях

1️⃣ 5️⃣ Прогнозы дивидендов Циана

Российский спекулятивный🇷🇺
 
Рост индекса продолжился на фоне потепления между США и РФ. Какой-то конкретики не было, в основном слухи и заявления. Портфель лучше бенчмарка благодаря шорту юаня и росту MRKP.
 
Российский долгосрочный🇷🇺
 
Портфель лучше индекса благодаря отдельным более быстрорастущим позициям – PLZL, MRKP, X5.

📍Приобрести подписку
📍Задать вопрос
📍Автоследование Invest Era

#Дайджест

🚦Изменение рейтингов 08.10-15.10

⭐️ ⭐️ АО "ЕНИСЕЙАГРОСОЮЗ"

Рейтинг: Повышен с BB до BB+
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️❗️ООО «УПТК-65»

Рейтинг: Понижен с BB до BB-
Прогноз: Стабильный
Агентство: НРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️❗️ ПАО "ЮГК"

Рейтинг: Понижен с АА до АА-
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

❗️❗️ПАО «ГК «Самолет»

Рейтинг: Понижен с А до BBB
Прогноз: Негативный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО Сбербанк

Рейтинг: Подтверждён ААА
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

АО МФК "САММИТ"

Рейтинг: Подтверждён BB
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО "ЮГК"

Рейтинг: Сохранён АА
Прогноз: Изменён со Стабильный на Развивающийся
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПАО "МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК"

Рейтинг: Подтверждён А+
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

БАНК ГПБ (АО)

Рейтинг: Подтверждён АА+
Прогноз: Стабильный
Агентство: АКРА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

АО «Селектел»

Рейтинг: Присвоен А+
Прогноз: Стабильный
Агентство: НКР
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ООО «ЭН+ ГИДРО»

Рейтинг: Присвоен АА-
Прогноз: Стабильный
Агентство: Эксперт РА
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

#рейтинги

Сайт | Бот | Эра Акции

Рынок не прощает ошибок — учитесь у лучших. Каналы с жёсткой аналитикой и рабочими подходами. Подписывайтесь:

🔹Sid // Инвестиции — ну и пожалуй САМЫЙ яркий и нужный канал про финансы, фондовый рынок и инвест-трэш. Качественная аналитика приправлена юмором и личными историями от Сида. У него лучшие фирменные "прожарки" облигаций и акций, обязательно присоединяйтесь!

🔹igotosochi — легендарный канал о том, как создать капитал и пассивный доход более 1 млн в год, теперь и в МАКСЕ. Тут лучшая аналитика, топовые подборки и разборы облигаций, а также дивидендных акций. Подписывайтесь!

🔹СМАРТЛАБ.ОБЛИГАЦИИ — канал команды smart-Lab о российском долговом рынке. Главные новости, справедливая доходность новых выпусков, разборы эмитентов, идеи и модельный портфель с регулярными итогами | Max

🔹В обнимку с финансами — Хотите доходность выше? Автор — д.э.н., 15 лет в инвестициях. Собираем дивидендный портфель, выбираем облигации и повышаем доходность ОФЗ до 30+%, анализируем компании и выбираем сильнейших, проводим челлендж "Битва портфелей" с еженедельной публичной закупкой акций, облигаций и фондов.

📌 Продвижение в MAX 👉@angel_crystal