ИнвестТема | Литвинов Владимир

Текущая ситуация на бирже
 
Индекс Мосбиржи накануне обновил четырехмесячный максимум на фоне дорожающей нефти и позитивной корпоративной статистики, завершив торги на отметке 2523 пункта. Впереди сильный уровень сопротивления 2560 пунктов, взять который будет непросто.
 
📊 Росстат в среду представил порцию макроэкономической статистики. Так, недельная инфляция ускорилась с 0,05% до 0,08%. В годовом пересчете показатель стабилизировался на отметке 7,1%, что соответствует нижней границе обновленного прогноза Центробанка (7,1–7,6%). ВВП в сентябре прибавил всего 0,5% - это минимальный темп за последние четыре месяца. Бизнес из самых разных отраслей консолидированно заявляет, что снижение ставки до 14% недостаточно для возвращения деловой активности на привычную траекторию роста.
 
🏦 Сбер представил финансовые результаты за третий квартал по МСФО, сообщив о росте прибыли на 13,9% до 510,8 млрд рублей. Драйвером роста выступила чистая процентная маржа на фоне удешевления фондирования. Финдиректор Тарас Скворцов отметил, что в середине ноября финучреждение представит новую дивидендную политику на следующие три года. Да, ЦБ будет планомерно ужесточать нормативы достаточности капитала для системно значимых банков, но Сбер традиционно поддерживает их на высоком уровне, и если в экономике не случится форс-мажоров, то проблем для дивидендной политики быть не должно.
 
📦 Совершенно иную картину риска и доходности рисует Ozon, отчитавшийся о росте выручки на 63% до 421,2 млрд рублей. Компания показала опережающие темпы роста и смогла нарастить рыночную долю. В отчетном периоде логистические объекты маркетплейса подверглись атакам БПЛА, которые нанесли ущерб в размере 30 млрд рублей. Компания всё же смогла по итогам квартала получить прибыль на уровне 3,7 млрд рублей, однако риски новых атак никто не отменял, и этот фактор нужно учитывать при принятии инвестиционных решений.
 
🛢️ Цены на нефть приближаются к четырехлетнему максимуму. Хуситы, поддерживаемые Ираном, нанесли ракетный удар по крупнейшему нефтеперерабатывающему заводу Саудовской Аравии. О деэскалации в регионе нет и речи. В этом контексте нефтегазовый сектор (Роснефть, Лукойл, Газпром нефть, Татнефть) обладает скрытым потенциалом.
 
♥️ Если утренний брифинг оказался полезен - ставьте лайк, продолжу регулярно радовать вас новым контентом.
 
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема в МАХ

Подборка интересных облигаций №18
 
Мало того, что на прошедшем заседании ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 14%, так еще и пересмотрел среднесрочные прогнозы по инфляции и ставке. Так, прогноз средней ставки на 2027 год был повышен с 10,5-12,5% до 12,5-13,5%. Прогноз по инфляции на конец текущего года повышен с 6-7% до 7,1-7,6%. Тем не менее Индекс RGBI закладывал уже такое решение и почти никак не отреагировал, оставшись на отметке в 112 п.

Как сказано в официальном заявлении, Банк России будет принимать дальнейшие решения в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий. В любом случае рассчитывать на скорое и значительное снижение «ключа» не приходится. А значит, бизнесу придется продолжать жить в условиях высокой стоимости обслуживания долга.

Пример Полипласта показал, что в текущих условиях состояние бизнеса может поменяться очень быстро и эти изменения невозможно спрогнозировать. Перекрытие логистики экспортно-ориентированной компании превратило ее из достаточно крепкого представителя рейтингового сегмента «А» в потенциального дефолтника.

Исходя из этого, наиболее благоразумным выбором является ограничение рисков, как кредитных, так и процентных. Флоатеры остаются актуальными для консервативных инвесторов. На среднесрочном горизонте доходность может оказаться сопоставимой с инструментами с фиксированным купоном при минимальном процентном риске.

▪️ ПСБ 3P-09 RU000A109TJ6 (премия к КС 1,5%, погашение 15.10.2027)
▪️ Магнит 5P05 RU000A10DPM5 (премия к КС 1,4%, погашение 22.01.2028)

В сегменте облигаций с фиксированным купоном и не самым высоким рейтингом я предпочитаю бумаги со сроком до погашения полгода-год.

▪️ НовТех 1Р8 RU000A10CMQ5 (доходность 17,8%, погашение 24.08.2027)
▪️ ГТЛК 1P-14 RU000A100FE5 (доходность 18,3%, оферта PUT 07.09.2027)

Длинные ОФЗ сегодня являются некоторым аналогом дивидендных акций. Дивиденды (текущая купонная доходность) достаточно высокие, но котировки могут ходить в широком диапазоне. Спред между доходностями и КС на чрезвычайно высоком уровне. Однако это не значит, что доходности не могут уйти еще выше. В общем, инструмент для тех, кто осознает и принимает риски.

▪️ ОФЗ 26254 RU000A10D533 (погашение 03.10.2040, текущая купонная доходность 15,5%)

♥️ Если нравятся такие подборки, ставьте лайк, буду чаще их делать

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема в МАХ

Мать и дитя - агрессивный рост, надолго ли?

Одним из защитных секторов на бирже РФ всегда считался ритейл. Но сейчас компании оказались под давлением высокого долга и молятся на снижение ключа. А вот сектор здравоохранения чувствует себя гораздо лучше. Он продолжает расти и приносить инвесторам неплохую доходность. Яркий пример - Мать и Дитя. За последние несколько лет бумаги прекрасно справились с защитной функцией, но продолжится ли рост? Давайте разбираться.

🩺 Итак, выручка компании за первое полугодие 2026 года выросла на 28,8% до 24,8 млрд рублей. Существенный вклад внесла консолидация сети «Эксперт», которая годом ранее учитывалась только с конца мая. EBITDA прибавила 20% до 7 млрд рублей, правда, рентабельность немного снизилась с 30% до 28%. Чистая прибыль выросла всего на 5% до 5,3 млрд рублей. Получается, бизнес активно расширяется, но маржинальность пока не успевает за выручкой.

Операционные результаты тоже радуют. Количество амбулаторных посещений выросло на 71,2%, родов - на 12,5%, а хирургических вмешательств - на 28,6%. Операционный денежный поток увеличился на 16,7% до 7,1 млрд рублей. При этом CAPEX подскочил на 90% до 2,6 млрд, преимущественно из-за расчетов за недвижимость под новый госпиталь в Москве.

📊 Главный драйвер для бизнеса - консолидация рынка частной медицины. В отличие от продуктового ритейла, где X5 контролирует около 17%, медицинский рынок остается крайне фрагментированным. Даже у лидера «Медси» доля составляет лишь 11,2%, у «Мать и Дитя» - 7,9%, а у «СМ-Клиники» - 5,7%. Пространства для поглощений еще очень много. Последние приобретения: «Ильинские больницы» в Подмосковье и новосибирская «Здравница».

Такая экспансия даст свои плоды в будущем, но и о рисках забывать не стоит. Тут я бы выделил 4 потенциальных риска: бесконтрольный рост операционных расходов (за 5 лет они выросли на 75%), рост долговой нагрузки (чистый долг вырос с 0,4 до 6,3 млрд), риск неудачных поглощений и возможную отмену налоговых послаблений. Сейчас у «медиков» крайне низкая налоговая нагрузка, но тренд, которого придерживается правительство, вы уже поняли.

💰 Дивиденды здесь скорее приятный бонус. Компания распределяет около половины прибыли, но годовая доходность составляет примерно 7%. Поэтому Мать и Дитя я рассматриваю прежде всего как историю роста, а не дивидендную идею. Основная ставка - на дальнейшую консолидацию частной медицины и повышение эффективности приобретенных активов.

В итоге перед нами один из редких случаев, когда рынок готов платить за качество. Акции нельзя назвать дешевыми, но в их оценку уже заложены перспективы дальнейшего роста. Если Группа продолжит расширяться такими темпами, нынешняя цена вполне может оказаться оправданной. А вот за снижением маржинальности и вышеуказанными рисками я бы понаблюдал.

♥️ Прожмите ваш целебный лайк, друзья. Что как ни он мотивирует меня разбираться с нашим рынком. А это задачка со звездочкой, знаете ли.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема в МАХ

Началось строительство первого в Сочи гостиничного комплекса под управлением Cosmos Selection. Проект получил статус МИП и признан масштабной инвестиционной инициативой на уровне государства.

В Cosmos Selection 5* Сиалия можно приобрести номер с прогнозной доходностью от отельного оператора. Владельцы апартаментов получают до 30 дней бесплатного отдыха в год в отелях Cosmos по всей стране.

Инфраструктура на 4,5 гектарах. Лицензированный медицинский центр 2600 м² , спа 1500 м² с термальными зонами, 7 бассейнов (включая подогреваемые и с морской водой), 5 ресторанов, 5 баров, детский клуб 800 м², конференц-залы, коворкинги, амфитеатр. Эксклюзивный доступ к 4 лучшим пляжам с трансфером.

Уникальное преимущество: гарантированный обратный выкуп. Если цена не вырастет к моменту ввода — вы возвращаете лот по стоимости ДДУ.

Строительство по 214-ФЗ, эскроу, финансирование дом рф.

Старт продаж — сейчас, цены котлована. Рассрочка 0% до 2029 года.

Скачать лоты, цены, расчет доходности можно на сайте проекта.

Больше информации о стартах продаж и других проектах на морских и горнолыжных курортах — в авторском канале экспертов ProStore недвижимость.

Henderson - маржи почти не осталось

Жесткая политика ЦБ все сильнее давит на бизнес в России. По данным «Известий», ежемесячно прекращают работу от 12 до 15 тыс. предприятий малого и среднего бизнеса. Причина понятна - кредиты под 17-19% фактически съедают всю прибыль. Вы думаете, этот «процентный каток» обходит стороной крупные компании?

👕 Так, финансовые расходы компании Henderson за первое полугодие 2026 года составили 64% от всей операционной прибыли и привели к падению чистой прибыли в два раза, до 0,45 млрд рублей. При этом маржа по чистой прибыли уже докатилась до 4%, что может стать настоящим вызовом в ближайшем будущем.

Но проблема Henderson заключается даже не в обслуживании долга (в финансовых расходах больше половины - это обязательства по аренде), а в скромных темпах роста выручки. Покупательная способность населения падает, а доля онлайн-продаж в российском fashion-ритейле продолжает расти. По мнению аналитиков, к 2030 году она составит 86%.

📊 За первое полугодие выручка по МСФО выросла всего на 3,6%, за третий квартал совокупная выручка прибавила 5%, до 7,2 млрд рублей. Сопоставимые продажи в пресс-релизе компании не нашел, думается мне, «лайки» (like-for-like) совсем грустные. Хотя, как по мне, публичный ритейлер просто обязан такие вещи публиковать в пресс-релизе.

Когда оцениваешь представителя потребительского сектора, главной является его способность удерживать темпы роста выручки выше инфляции. Это показывает, насколько компания может перекладывать инфляцию на полку. В случае с Henderson добиться этого не удалось.

🤔 Если выручка даже не обгоняет инфляцию, так, может, и операционные расходы удалось удержать? Никак нет! Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы за то же полугодие выросли почти на 20%, или на 1 млрд рублей. Миллиард, Карл! Если посмотреть структуру расходов, то растет все широким фронтом. Даже комиссионные вознаграждения агентам прибавили 241 млн. Гоните таких агентов, у вас выручка не растет.

Несмотря на мою приверженность бренду (в моем гардеробе он занимает процентов 80), к инвест-идее я отношусь скептически. Сопротивляться маркетплейсам бесполезно, расти с их помощью - тоже сомнительно. Компания оценила вероятный убыток после пожаров на складах в 83 млн руб. Henderson точно удержит свою долю рынка и останется на плаву, только едва ли это поможет акциям.

♥️ Стартуем недельку с разбора фэшн-ритейлера. И помните, только ваши лайки мотивируют меня и дальше публиковать аналитику. Спасибо.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией
ИнвестТема в МАХ

🎬 Пятничный стрим «Поговорим о деньгах»

ЦБ принял решение оставить ключевую ставку неизменной, на уровне 14%. Сегодня вечером встречаемся в прямом эфире, чтобы разобрать последствия для нашего капитала. Заодно выясним, сколько дивидендов заплатит нам Сбербанк, почему 90% россиян совершают спонтанные покупки, зачем Victoria’s Secret нужен образ за $50 млн, как Норвегия управляет триллионами долларов через свой госфонд и чем он отличается от российского ФНБ.

🌐 Ссылка на YouTube

🌍 Ссылка на VK Видео

📹 Ссылка на RuTube

🙂 Ссылка на Twitch

Начало в 20:00 мск. Присоединяйтесь!