М2

Макрообзор № 43 (2026)

Это макрообзор за 43 неделю 2026 года.

Дзен: https://dzen.ru/a/at9Ifaca6RJHP6le

Телеграф: https://telegra.ph/Makroobzor--43-2026-CB-konserviruet-stagnaciyu-10-26

Каким рынок тяжёлых грузовиков подходит к финалу 2026 года?

Приглашаем на вебинар по итогам третьего квартала. Вместе с экспертами разберём, что происходило на рынке в последние месяцы, какие факторы влияли на отрасль и чего ждать до конца года.

Спикеры:
📣 Сергей Блинов, макроэкономист, автор каналов «М2» и «Рынки грузовиков»
📣 Андрей Горн, коммерческий директор Авито Спецтехники
Вы сможете задать экспертам вопросы и обсудить то, что важно для вашего бизнеса.

🔗 Регистрируйтесь по ссылке.

29 октября вебинар Авито-Спецтехники. Поговорим о рынке тяжёлых грузовиков, но и о макроэкономике, конечно, тоже. Куда без неё ))

ЦБ при этом прогнозирует ВВП так, словно это не зависящий от действий самого ЦБ показатель. Прогнозы на 2026 и 2027 год на последнем заседании обновились.

2026
Так, в 2026 году ЦБ прогнозирует рост ВВП на 0,75% (0,5-1,0%). В предыдущем прогнозе ожидался рост на 0,5% (0-1%), график 1.
Таким образом, ЦБ стал оптимистичнее правительства, которое ждёт роста на 0,6%.
Все прогнозы сходятся в узком диапазоне от 0,6% до 0,9%.

Вывод: в стагнации экономики России в 2026 году никто не сомневается.

2027
Прогноз на 2027 год ЦБ, наоборот, снизил до 1,5% (1-2%). Предыдущий прогноз предполагал более высокий рост на 2% (2,5-3,5%), график 2.
Пока ожидания Центробанка от 2027 года самые оптимистичные из показанных на графике.

🇷🇺 Прогноз ЦБ: ДКП гарантирует стагнацию до 2029 года

Одновременно с решением по ставке ЦБ опубликовал прогноз основных макропоказателей.

Два ключевых показателя, которые мы отслеживаем, это инфляция и денежная масса (первая и последняя строка в таблице).

Легко посчитать, что рост реальной денежной массы (РДМ) в 2027-2029 годах прогнозируется низким, от 1 до 8%.
Это очень низкий темп, соответствующий стагнации в экономике.

Для быстрого роста в 2023-2024 годах потребовался намного более высокий темп роста РДМ, доходящий до 22% (см. график).

В благополучные 2000-2008 годых рост РДМ поднимался и вовсе до 30-50%. Следствием этого был быстрый экономический рост.

Резюме
Без изменений в денежно-кредитной политике в российской экономике продолжится стагнация, длящаяся уже более десятилетия.

🇷🇺 Ставка, инфляция, денежная масса

Вышло решение ЦБ сохранить ставку на уровне 14%.
Вышли уточнённые данные по денежной массе на 1 октября.
По первым трём неделям можно предварительно судить об инфляции в октябре.

Картинка получается такая — см. график.

Деньги — это инфраструктура обмена

Кусок из видео Рэя Далио.

Экономика — это сделки.
Сделки невозможны без денег.

Если денежная масса в экономике уменьшается, то уменьшается возможность совершать сделки. Их заключается меньше, падает ВВП.

Вклад моей Теории реальных денег лишь в том, что важно не просто количество денег, а и покупательная способность этой денежной массы.

Если цены растут, а денежная масса не растёт, то покупательная способность денежной массы снижается. Экономика тормозит.

Отсюда и ключевой вывод: для роста экономики денежная масса должна расти быстрее цен.

То есть должна расти реальная денежная масса (РДМ).

Быстро растёт РДМ — быстро растёт экономика.
Медленно растёт РДМ — медленно растёт экономика.
РДМ падает — экономика тоже.

===
Аналогия с транспортом

Легко понять в сравнении с другой инфраструктурой — транспортной.

Понятно, что способность железной дороги перевозить грузы зависит от количества вагонов.
Меньше вагонов — меньше перевозок.

Для увеличения объёма перевозок количество вагонов должно расти.

Я лишь уточняю, что часть вагонов "списывается", приходит в негодность. И для роста перевозок количество добавляемых вагонов должно быть больше, чем количество убывших.

🇷🇺 Реальные цены производителей растут (позитив)

Цены производителей в сентябре выросли на 8,6% к сентябрю прошлого года (график 1).
Это выше потребительской инфляции (6,3%), что является позитивным сигналом.

В реальном выражении цены производителей выросли на 2,1% за 12 месяцев (график 2).
Это пятый месяц роста после падения в течение 20 месяцев подряд.

Почему рост цен производителей — это хорошо, см. «Когда рост цен говорит об улучшении в экономике».

2000-е годы

А теперь добавим к графику ЦБ 2000-2008 годы (см. график).

Рост ВВП в те годы был высоким, от +4,7% (2002) до +10% (2000).

В те годы рост денежной массы за год превышал порой 55% (это как раз 2000-й год с рекордным за всю историю России ростом ВВП).

Единственный год, когда рост денежной массы был ниже диапазона, на который сейчас "молится" ЦБ — 2008.

Но посмотрите на картинку:

— до 1 сентября 2008 года рост денежной массы был высоким. И экономика за первые три квартала показывала рост +7,8% (нам бы сейчас эти темпы!)

— с сентября денежная масса начала сокращаться и растеряла весь рост предыдущих месяцев. И, неудивительно, рост ВВП в 4 квартале отсутствовал: падение ВВП составило -1,3%.

Важно:
И рост, и падение денежной массы все эти годы происходили благодаря (и "благодаря" в кавычках) действиям ЦБ.

В 2008 году, начиная с сентября, денежную массу буквально "съели" масштабные валютные интервенции Центробанка.

А рост денежной массы в 2000-х происходил тоже благодаря действиям ЦБ.
Все эти годы ЦБ проводил "интервенции наоборот" — покупал активы за рубли, добавляя таким образом рубли в экономику.

Вывод:

И рост и падение экономики зависят от действий Центробанка.

(Я по прежнему молчу о том, что ЦБ надо обратить внимание на реальную денежную массу. Они и с номинальной пока плавают, разобраться не могут).

Добавим к графику ЦБ 2010 и 2011 годы (рост ВВП на 4,6 и 4,3%, соответственно).