На этой неделе мы выкладываем первые 3 эмитента — это часть общего обзора. Полная версия со всеми эмитентами, таблицами и описаниями доступна по подписке на Юнити.
МКАО ВОКСИС
У эмитента есть два юрлица, на которые он привлекает финансирование: МКАО Воксис (головная компания Группы) и ООО Воксис (основная операционная компания Группы), и между ними есть значительная разница в доходности, где ООО торгуется с намного большей доходностью. Почему так происходит, не очень понятно. Вероятно, рынок закладывает вероятность исполнения колл-оферт в части выпусков у ООО, что действительно вероятно, особенно после успешного размещения нового выпуска. Держателям бумаг ООО надо быть особенно внимательными, если покупали выпуски ООО выше номинала.
Если сравнивать с МКАО, то премия сохранится до 20,6–20,7% итогового купона. Если с ООО, то премии нет уже на начальном купоне. Рейтинг свежий, и формально долговые метрики нормальные, но лично мне эмитент не сильно нравится своей сборной солянкой в деятельности, где есть стагнирующий колл-центр, коллектор, рекламные агентства. Плюс имеют значительный гудвилл в капитале и продолжают выплачивать крупные дивиденды (свыше 300 млн руб.) при отрицательном операционном денежном потоке. Планируют IPO в 2027 году, но сколько мы уже видели таких историй, где проблемы накрывают компании раньше IPO. В итоге в долгосрок держать Воксис желания нет.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
РУСБОНД-УДОБРЕНИЯ
Второй выпуск эмитента, на сей раз в рублях. И это длинный флоатер с рыночным спредом к КС. Есть пут-оферта через 2 года. Поскольку условия не выдающиеся, то собрали пул из 4-х организаторов. Ещё и мин. заявка 1,4 млн руб., что отсекает значительную часть розницы. Объём при этом значительный, а количество организаторов намекает на очень высокую вероятность залива ниже номинала после начала торгов.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
МСК МОБАЙЛ
Дебют эмитента с В-рейтингом, что само по себе уже приговор на текущем рынке. Компания специализируется на оказании сервиса по дистанционной верификации личности. Кроме того, компания продвигает проект eSIM.World, направленный на предоставление услуг связи за границей. «МСК МОБАЙЛ» аккредитовано Минцифры России.
Естественно, при таком рейтинге проблем полно. Например, слабая ликвидность обусловлена отрицательным FCF и довольно ограниченным размером подписанных и доступных кредитных лимитов. На оценку также влияют долговые обязательства, подлежащие погашению в 2026–2027 годах, и отсутствие существенного запаса денежных средств. В общем, пытаются новым выпуском найти рефинанс существующих долгов, а там как пойдёт. Для понимания, FFO за весь 2025 год составил 28 млн руб., а если разместят новый выпуск, то только процентов заплатят 27 млн руб. в год.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸
На текущей неделе в Unity разобраны:
▪️ВТБ ЛИЗИНГ
▪️БОРЕЦ КАПИТАЛ
🔥 Купить подписку по ссылке
#первичка