Ассоциация инвесторов «АВО»

🧮 Как изменился Капитал и Чистый долг эмитентов ВДО по итогу 1 полугодия 2026 года?

Много ли компаний с отрицательным капиталом?
Остались ли еще истории с отрицательным чистым долгом?
Способен ли эмитент покрыть свои долги собственным капиталом?

🔗 Скачать таблицу с сайта АВО

Данная таблица показывает:

🔹 Реальные размеры капитала участников рынка и изменение капитала за 1 пол 2025 года и 1 пол 2026 года
🔹 Размеры чистого долга участников рынка и изменение чистого долга за 1 пол 2025 года и 1 пол 2026 года
🔹 Как меняется соотношение чистого долга и капитала
🔹 Выделены флагами эмитенты с отрицательным чистым долгом и отрицательным капиталом
🔹 Статистика динамики показателей (в %)

Примечание:

•  в таблице не представлены компании из микрофинансовой, лизинговой и строительной отраслей;
•  в таблице представлены эмитенты с рейтингом не выше ВВВ+;
•  в таблице эмитенты ранжированы по соотношению ЧД/Капитал 1 пол 2026 года. 

Не является инвестиционной рекомендацией

🔹Авторы (члены АВО):
Морозов Андрей, 
Пчелинцева Светлана,
Титаев Андрей,
Образцов Николай,
Ходус Сергей.

Аудит публичных компаний: инвесторы, аудиторы и эксперты обсудили проблемы доверия и

Ассоциация инвесторов «АВО» и НИУ ВШЭ выступили организаторами профессионального диалога, объединившего представителей инвестиционного и аудиторского сообществ, рейтинговых агентств, научной и экспертной среды.

В центре обсуждения оказались качество аудиторских заключений, достоверность финансовой отчётности публичных компаний, ответственность аудиторов и механизмы защиты интересов инвесторов.

Константин Новик (Ассоциация инвесторов «АВО») представил взгляд инвесторского сообщества на проблемы аудита. На примерах компаний «Оил Ресурс» и МГКЛ он показал, какие вопросы возникают к достоверности финансовой отчётности и профессиональным суждениям аудиторов. Отдельное внимание было уделено законодательной инициативе АВО о предоставлении владельцам облигаций права самостоятельно обращаться в суд с требованием о признании аудиторского заключения заведомо ложным.

Светлана Романова, заместитель председателя Правления СРО ААС, рассказала о состоянии российской аудиторской профессии, сокращении числа аудиторов и аудиторских организаций, возрастающих регуляторных требованиях и необходимости поддерживать качество аудита без чрезмерного давления на профессиональное сообщество.

Гульназ Галиева, управляющий директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА», рассказала о роли аудиторского заключения в процедуре присвоения рейтингов, поделилась опытом повышения информативности материалов рейтинговых агентств для инвесторов.

Анна Дмитриева, кандидат экономических наук, доцент НИУ ВШЭ, рассмотрела границы ответственности аудитора, российскую и зарубежную судебную практику. Один из ключевых вопросов её выступления — почему немодифицированное аудиторское заключение не гарантирует финансовой устойчивости эмитента и при каких обстоятельствах возникают основания для предъявления претензий аудитору.

Модерировал дискуссию Андрей Иванович Столяров, кандидат экономических наук, доцент НИУ ВШЭ. Под его руководством обсуждение вышло за рамки подготовленных докладов и перешло в открытый обмен мнениями между представителями разных профессиональных сообществ.

Дискуссия получилась очень живой и содержательной. Докладчики и другие участники обсудили наиболее острые вопросы аудиторской практики и защиты прав инвесторов. Различие профессиональных позиций позволило рассмотреть проблемы с нескольких сторон — от ожиданий инвесторов и конкретных случаев на долговом рынке до возможностей, ограничений и ответственности аудиторской профессии, а также роли рейтинговых агентств в оценке кредитных рисков.

Особое внимание уделили поиску баланса между усилением ответственности аудиторов, защитой добросовестных участников рынка и сохранением независимости аудита.

Главный вопрос дискуссии — как сделать аудит действительно работающим институтом доверия на финансовом рынке, а не формальной процедурой подтверждения отчётности.

Выражаем искреннюю признательность всем участникам круглого стола за заинтересованность, открытость к диалогу и содержательный обмен мнениями. Особенно ценно, что представители разных профессиональных сообществ смогли откровенно обсудить сложные и порой дискуссионные вопросы, услышать аргументы друг друга и обозначить возможные направления дальнейшей совместной работы.

Надеемся, что состоявшаяся встреча станет основой для продолжения конструктивного диалога и выработки практических решений, способствующих укреплению доверия на финансовом рынке.

Сорок восьмой выпуск подкаста GoodBonds

В выпуске за торговую неделю с 19 по 23 октября 2026:

🎵 Слушать этот выпуск в Яндекс Музыке

1. Первые ласточки осени. Начало раскрытия отчётностей за 9 мес 2026 г.
2. Вспомним о главном. Облигационеры о влиянии решения ЦБ на свои портфели.
3. Технический и не очень. Об эмитентах, допустивших техдефолт - личный опыт редакции.
4. Отраслевые ньюсмейкеры. Новости эмитентов - лидеров снижения котировок.
5. Государство спросит строго. Налоговые блокировки эмитентов.
6. Окно открывается, или..? Первичные размещения накануне заседания ЦБ.
7. Но есть и хорошие новости? Рейтинги, оферты и иные события мира облигаций.

Подкаст содержит, помимо изложения информации, также авторские мнения либо оценки, не являющиеся ИИР.

«Эксперт РА» отметило работу АВО на форуме «Будущее облигационного рынка»

21 октября в Москве состоялся VII ежегодный форум «Будущее облигационного рынка», организованный рейтинговым агентством «Эксперт РА» и компанией «Эксперт Бизнес-Решения».

В рамках форума «Эксперт РА» отметило наградами участников, внесших вклад в развитие российского долгового рынка, его инфраструктуры и повышение инвестиционной прозрачности.

В числе награждённых — Ассоциация инвесторов «АВО», получившая награду за вклад в развитие облигационного рынка и поддержку интересов частных инвесторов.

Для нас особенно ценно, что внимание профессионального сообщества обращено на вопросы защиты прав частных инвесторов — одно из ключевых направлений деятельности АВО.

Отдельным событием форума стало вручение премии «Лучший долговой IR». В рамках этой премии «Эксперт РА» и АВО совместно наградили эмитентов, получивших наиболее высокие оценки по итогам широкого голосования частных инвесторов.

Мы убеждены, что развитие облигационного рынка невозможно без уважения к правам инвесторов, качественного раскрытия информации и ответственного отношения эмитентов к своим обязательствам.

Благодарим «Эксперт РА» за признание нашей работы и внимание к интересам частных инвесторов, а участников АВО и инвестиционного сообщества — за доверие, поддержку и активное участие в нашей деятельности.

🔗 Официальное сообщение рейтингового агентства «Эксперт РА» от 23 октября 2026 года

Сорок седьмой выпуск подкаста GoodBonds

В выпуске за торговую неделю с 12 по 16 октября 2026:

🎧Слушать на сайте подкаста

1. Постоим в ожидании. Неделя до заседания ЦБ по КС.
2. От качки до турбулентности. О крупных эмитентах в нестабильном состоянии.
3. Всем бы так. О плановых погашениях без рефинанса.
4. Идём впереди ЦБ. Первичные размещения недели.
5. С миру по нитке. Новости эмитентов.
6. Опять двойки, но не всем. Рейтинги недели.

Подкаст содержит, помимо изложения информации, также авторские мнения либо оценки, не являющиеся ИИР.

АВО призвала Госдуму предоставить владельцам облигаций право оспаривать аудиторские заключения в суде

17 октября Ассоциация инвесторов «АВО» повторно обратилась к председателю Комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолию Аксакову с предложением устранить законодательный пробел в защите инвесторов.

Сегодня акционеры вправе добиваться признания аудиторского заключения заведомо ложным, а владельцы облигаций такого права не имеют. Хотя и те и другие принимают инвестиционные решения, опираясь на одну и ту же финансовую отчётность.

Минфин и Банк России выступили против инициативы АВО. По их мнению, существующих механизмов защиты инвесторов достаточно, в том числе возможности требовать возмещения убытков от аудиторов.

Ассоциация с такой позицией не согласна.

Принципиальная разница заключается в том, что взыскание убытков возможно после причинения ущерба, а судебная проверка аудиторского заключения способна предотвратить потери ещё до дефолта.

В обращении приводятся конкретные примеры.

🔹 «ЕвроТранс». Ещё летом 2024 года АВО публично выразила сомнения в достоверности финансовой отчётности эмитента. Впоследствии компания разместила ещё десять выпусков облигаций на 26 млрд рублей, а летом 2026 года допустила дефолт.

🔹 «Оил Ресурс». Компания отразила в аудированной отчётности собственный капитал свыше 4 трлн рублей, основой которого стала оценка патентов, ранее приобретённых за 171 тысячу рублей. АВО обратилась в Банк России с предложением инициировать судебную проверку аудиторского заключения. Однако соответствующий иск, согласно обращению Ассоциации, подан не был.

Возник правовой парадокс:

«Тот, кто вправе обратиться в суд, — не обращается. Те, кто хотел бы обратиться, — не вправе».

АВО предлагает дополнить статью 6 Федерального закона № 307-ФЗ «Об аудиторской деятельности», предоставив владельцам облигаций право самостоятельно обращаться в суд с требованием о признании аудиторского заключения заведомо ложным.

Предложение касается отчётности как самого эмитента, так и лица, предоставившего обеспечение по облигациям.

Поправку предлагается включить в законопроект № 1198867-8, готовящийся ко второму чтению.

Речь не об освобождении инвесторов от кредитного риска. Речь о праве защищаться от заведомо недостоверной финансовой информации, на основании которой принимаются инвестиционные решения.

Ассоциация считает, что такой механизм необходим не только владельцам облигаций, но и всему российскому финансовому рынку, доверие к которому невозможно без достоверной отчётности и эффективной судебной защиты.

📖 Подробный разбор аргументов АВО и позиции регуляторов — на сайте Ассоциации.⁠

Предлагаем вашему вниманию запись встречи с эмитентом АО «Полипласт»

Ведущий – Мурад Агаев, руководитель направления «Долевые ценные бумаги» АВО 🔹

В гостях:
Горенкин Алексей – генеральный директор АО «ГК «Полипласт», руководитель отдела корпоративных финансов АО «Полипласт»

Группа компаний «Полипласт» — крупнейший российский специализированный производственный холдинг по выпуску наукоемких химических продуктов собственной разработки для различных отраслей промышленности, имеющий широкую географию поставок по всему миру.

Решением Министерства промышленности и торговли Российской Федерации Группа компаний «Полипласт» включена в перечень системообразующих предприятий Российской Федерации.

В ходе эфира обсудили деятельность группы в современных экономических условиях, влияние санкционных ограничений на бизнес, работу портовой инфраструктуры Чёрного и Азовского морей и перестройку логистических маршрутов.

Отдельное внимание уделили вопросам, представляющим интерес для владельцев облигаций и других инвесторов.

Основные темы встречи:

▪️ Санкционные ограничения и их влияние на деятельность группы «Полипласт».

▪️ Работа черноморских и азовских портов, особенности транспортировки продукции.

▪️ Перестройка логистических цепочек и адаптация бизнеса к изменившимся условиям.

▪️ Финансовое положение группы, долговая нагрузка и обязательства перед инвесторами.

▪️ Перспективы развития бизнеса и вопросы владельцев облигаций.

Рейтинговое агентство АКРА 07.10.2026 г. присвоило статус «Под наблюдением» кредитному рейтингу АО «Полипласт» A(RU), прогноз «Стабильный».

Рейтинговое агентство НКР 10.11.2025 г. повысило кредитный рейтинг АО «Полипласт» с A-.ru до A.ru, прогноз — стабильный.

🌐 Сайт компании: https://polyplast-un.ru/

🌐 Смотреть на YOUTUBE

📺 Смотреть на VK Видео

📉 Волна дефолтов: где главный риск для инвестора

За девять месяцев 2026 года первые дефолты допустили 23 эмитента — больше, чем за весь 2025 год. Причины роста и последствия для инвесторов «Деловой Петербург» обсудил с экспертами рынка, в том числе с членом правления Ассоциации инвесторов «АВО» Ильёй Винокуровым.

Длительный период высоких ставок и сложности рефинансирования испытывают на прочность слабые компании. Однако главный риск — распространение дефолтов на более высокие рейтинговые уровни.

Поможет ли снижение ключевой ставки? Винокуров предостерегает от завышенных ожиданий: финансовые проблемы многих эмитентов уже накопились, и одного смягчения денежно-кредитной политики недостаточно.

💬 «Кризис пройдёт все свои фазы и закончится после полного очищения рынка от компаний–зомби».

На что смотреть инвестору? На денежные потоки, краткосрочную задолженность, изменения рейтингов, налоговые долги и существенные судебные споры. Тем, кто самостоятельно работает с кредитным риском, особенно важна диверсификация.

💬 "Совокупное влияние длительного периода высоких ставок и сложности рефинансирования подкосило практически все слабые бизнесы, особенно те, которые даже в теории не тянут высокие ставки по долгу, — констатирует он. — Очищение рынка от заведомо нежизнеспособных компаний априори не может быть проблемой для финансовой системы. Это хотя и горькое, но скорее лекарство. Дальнейшее развитие кризиса зависит только от того, как далеко это распространится по вертикали рынка. То, что мы наблюдаем сейчас, — это дефолты в основном в компаниях неинвестиционного уровня кредитных рейтингов, самых уязвимых и финансово неустойчивых, но мы уже видим, что ценовая коррекция настигла эмитентов в более высоких рейтинговых грейдах, а так как рынок обладает известной способностью предсказания, это может говорить о высокой вероятности реализации дефолтных событий среди эмитентов, где изначально это считалось практически невероятным. Это распространение дефолтности в более высокие рейтинговые уровни и является основным риском происходящего, но если взять объём долга этих — вероятно, проблемных — компаний относительно общего рынка облигаций, то он так и остаётся каплей в море и составит статистическую погрешность от общего объёма рынка публичного долга"

Повышенная доходность требует понимания того, за какой именно риск платит эмитент.

Кто будет решать судьбу облигаций при реструктуризации долга?

В России одновременно формируются два механизма коллективного урегулирования задолженности. Один связан с реформой защиты владельцев облигаций, другой — с принятым 253-ФЗ.

Но согласованы ли они между собой?

Может ли решение других кредиторов изменить условия облигационного займа вопреки позиции самих облигационеров?

Этот вопрос приобретает особое значение на фоне растущего числа проблемных эмитентов.

Ассоциация инвесторов «АВО» подготовила аналитическую справку о возможном законодательном противоречии и его последствиях для инвесторов.

Подробнее на сайте АВО

ЕвроТранс: кто защитит владельцев облигаций и ЦФА при банкротстве?

Суд принял заявление Сбербанка о банкротстве «ЕвроТранса». Проверка его обоснованности назначена на 12 ноября 2026 года.

Наблюдение пока не введено, поэтому отсчёт сроков для заявления требований ещё не начался.

Для инвесторов сейчас важно различать, чем они владеют:

🔹 Биржевые и «народные» облигации. По исследованию АВО, у этих выпусков нет представителя владельцев облигаций. В деле о банкротстве заявить требования от их имени должен НРД — депозитарий, который ведёт централизованный учёт прав.
Это предусмотрено статьёй 29.12 закона о рынке ценных бумаг.

Владельцам стоит следить, подано ли требование и какие суммы в него включены.

Покупка облигаций через «Финуслуги» не делает платформу представителем инвесторов в суде.

🔹 ЦФА. По выводам исследования, в выпусках «ЕвроТранса» коллективный представитель не назначен, а НРД владельцев ЦФА не представляет. Если будет введено наблюдение, владельцу ЦФА потребуется заявить своё требование самостоятельно или через представителя по доверенности.

Что сделать уже сейчас: получить официальную выписку о своих правах, сохранить решение о выпуске, историю операций и выплат, документы о просрочке.

Владельцам ЦФА стоит заранее подготовить расчёт и документы для заявления в суд.

Если суд введёт наблюдение, важной датой станет публикация сообщения об этом: с неё начнутся 30 дней для подачи требований, которые должны рассмотреть до первого собрания кредиторов.

Само заседание 12 ноября этот срок не запускает.
АВО продолжит следить за делом и действиями по защите прав инвесторов.

Полный текст исследования на сайте Ассоциации инвесторов "АВО"