NataliaBaffetovna | Инвестиции

Текущие ожидания по остальным компаниям

Текущие ожидания по компаниям индекса Мосбиржи на 2 года

Фосагро представила слабые финансовые результаты за 3 кв 2026 года. Выручка выросла на 15% год к году, до 164,7 млрд руб., благодаря повышению цен на фосфорные удобрения, ослаблению рубля и увеличению экспортных поставок. Однако рост себестоимости более чем на 30% привёл к снижению валовой прибыли на 1%, до 54,9 млрд руб., а операционной прибыли — на 3%, до 39,2 млрд руб. Чистая прибыль сократилась на 37% и составила 12,6 млрд руб. За девять месяцев выручка увеличилась лишь на 0,98%, до 446,1 млрд руб., тогда как чистая прибыль упала с 95,7 млрд до 31,3 млрд руб.

Основное давление на бизнес оказывает резкое удорожание серы и серной кислоты, из-за чего валовая прибыль за девять месяцев снизилась на 27%, до 133 млрд руб. Одновременно общий долг вырос на 11% относительно конца 2025 года и достиг 364,6 млрд руб., что дополнительно ограничивает дивидендный потенциал. По итогам 2026 года я ожидаю слабые дивиденды и сохранения давления на прибыль, поэтому акции Фосагро пока считаю непривлекательными. Потенциальным позитивным фактором могут стать крупные поставки российских удобрений в США, однако пока эта инициатива не получила конкретных коммерческих параметров и не меняет общую оценку компании.

Северсталь завершила 3 кв 2026 года с неоднозначными результатами. Выручка снизилась на 3%, до 173,5 млрд руб., на фоне сокращения объёмов продаж. При этом EBITDA выросла на 13%, до 40 млрд руб., а рентабельность увеличилась с 20% до 23% благодаря росту цен, улучшению продуктовой структуры и оптимизации затрат. Чистая прибыль прибавила 17% и достигла 15,2 млрд руб.

Свободный денежный поток в 3 квартале составил 42,6 млрд руб. против 7,3 млрд рублей годом ранее, однако его рост во многом обеспечен высвобождением оборотного капитала и снижением капитальных затрат на 42%. Финансовая позиция компании при этом ухудшилась: объём денежных средств с начала года сократился до 21,5 млрд руб., общий долг вырос до 71,1 млрд руб., а чистый долг достиг 49,6 млрд руб. Долговая нагрузка остаётся умеренной: отношение чистого долга к EBITDA составляет 0,47.

По итогам 2026 года я ожидаю снижения выручки примерно на 6,7% и чистую прибыль около 31 рубля на акцию. Несмотря на сильный денежный поток в 3 квартале, по итогам всего года FCF, вероятно, останется отрицательным, поэтому выплаты дивидендов я не ожидаю. С учётом слабой динамики спроса, отрицательного годового денежного потока и отсутствия дивидендного катализатора акции Северстали, на мой взгляд, пока остаются инвестиционно непривлекательными.

Ставка ЦБ

Есть отдельные блогеры и аналитики, которые не удосужились подсчитать, какая будет средняя ставка в 2026 году при неизменности ставки в декабре, при снижении ставки на 0,25% и при снижении ставки на 0,5% — отвечаю, средняя ставка будет 14,58%, 14,57% и 14,56% соответсвенно, поэтому говорить, что решение в декабре предопределено — это самообман или глупость.

Кроме того, для того, чтобы это понять, не нужно даже производить никакие расчеты, всего лишь нужно читать среднесрочный прогноз Банка России полностью:
С учетом того, что с 1 января по 25 октября 2026 года средняя ключевая ставка равна 14,7%, с 26 октября до конца 2026 года средняя ключевая ставка составит 14% (с учетом округления), что допускает как сохранение, так и изменение ключевой ставки на заседании в декабре 2026 года

Среднесрочный прогноз ЦБ

Ни намека на повышение ставки. ЦБ настроен на то, что победит высокие показатели инфляции и вернется на цель уже через 1,5 года.

Средняя ставка 12,5-13,5% выглядит очень привлекательно для держателей длинных ОФЗ

Флоатеры с повышенной доходностью

Во второй части таблицы собрала флоатеры с более высокой доходностью. Самые доходные выпуски находятся в верхней части списка.

Но важно понимать: высокая доходность здесь связана не только с размером купона, но и с повышенным кредитным риском эмитента. Чем ниже рейтинг, тем выше риск проблем с выплатой купонов или погашением облигации.

В таблице указан кредитный рейтинг каждого выпуска — от AAA до B-. Флоатеры защищают от роста ставок, но не от финансовых проблем эмитента.

Поэтому здесь особенно важно смотреть не только на доходность, но и на рейтинг компании. Чем выше купон — тем внимательнее стоит изучать эмитента.

Флоатеры для тех, кто не хочет угадывать ставку ЦБ

Собрала список классических флоатеров без оферт, амортизации, залогов и других сложных условий.

Купон по таким облигациям привязан к RUONIA или ключевой ставке ЦБ. Если ставки растут — купон тоже растёт. Поэтому флоатеры подходят тем, кто боится нового повышения ставки или просто не хочет постоянно следить за решениями ЦБ и инфляцией.

В списке — максимально простые и понятные выпуски. Остаётся выбрать подходящий срок, надёжного эмитента и размер надбавки к ставке.

На мой взгляд, это один из самых спокойных вариантов для консервативной части портфеля.

Что будет со ставкой ЦБ дальше

Завтра состоится заседание Банка России. Большинство аналитиков ожидают, что ключевая ставка останется на уровне 14%.

Я подготовила график ставки с начала 2026 года до конца 2027-го. Прогнозная часть начинается с 23 октября 2026 года.

На графике два сценария:

— консервативный, снижение начнётся в декабре по 0,25% и к концу 2027 года ставка составит 11,5%;
— позитивный, снижение возобновится уже завтра: сначала по 0,25 п. п., затем по 0,5 п. п. В итоге ставка может опуститься до 9,5%.

Мои ожидания сейчас находятся между этими сценариями: думаю, ставка будет немного ниже консервативной траектории, но, возможно, не дойдёт до позитивной.

Посмотрим, какой сигнал завтра даст ЦБ и изменятся ли ожидания рынка.

Облигации в юанях выглядят заманчиво, особенно на фоне крепкого рубля: если позже случится его ослабление, инвестор получает дополнительный валютный выигрыш. Но ключевой риск в том, что девальвация может так и не наступить до погашения. Тогда фактическая доходность окажется минимальной, особенно у консервативных выпусков.

Тут также нельзя забывать про риски самих эмитентов.