Второй Экран

Может ли все это значить, что "Газпром" и "НОВАТЭК" уже ждут на европейских рынках или ЕС останется принципиальным в угоду разрушения собственной экономики?...
С того времени, как я писал это, прошло всего лишь 2 недели. И вот мы видим, что потенциально готовится российско-американско-немецкий саммит о возобновлении поставок газа по веткам "Северного потока". Все-таки цены на газ в ЕС выше 1000 долл. — явно не то, чего требуют потребители.

В первую очередь, данное возобновление экономических отношений лоббирует "Альтернатива для Германии". Прийти к власти она сможет только в 2029 году, сейчас же только начинает диалог с Россией. К слову, представитель партии даже был на ПМЭФ-2026.

Несмотря на это, я все равно не верю в позитив по "Газпрому". При условии мира он сильно вырастет, но, скорее всего, долю в "Северных потоках" получит США, что снизит маржинальность российской компании по проектам. К тому же, произойдет это очень нескоро.

Здесь и сейчас обеспечить поставки СПГ в Европу может "НОВАТЭК". Сотрудничество с ним для ЕС я вижу куда более реалистичным вариантом. Компания стоит дорого по мультипликаторам на бирже, однако и перспективы у нее заоблачные — еще даже полностью не реализован "Арктик СПГ 2", не говоря о будущих проектах.

Если цены на газ в Европе продолжат расти на фоне ближневосточного кризиса, это будет мощным драйвером также и для "НОВАТЭК". По "Газпрому" котировки пока носят ограниченный характер.

В Anthropic предложили замедлить развитие ИИ из-за растущих опасностей. Как указывается, системы безопасности просто не успевают за темпами, поэтому в обозримом будущем вполне может случится катастрофа, вызванная ИИ. По крайней мере, так считают в отрасли.

В Палате представителей США уже звучат мнения о том, что это бред, поскольку таким образом американские нейросети уступят Китаю.

Я считаю, что замедлить развитие ИИ прямо сейчас почти невозможно. Та страна, которая это сделает, откажется от потенциальных выгод, позволив конкурентам обойти себя. В первую очередь, это, конечно, касается США и Китая.

Подобные настроения могут также плохо сказаться на американском рынке акций. Рост котировок и сейчас остановился, даже перейдя к падению на фоне нефти почти по 110 долл. за баррель. Теперь удар поступил еще и от ИИ-отрасли. К примеру, за выходные "NVIDIA" потеряла уже около 1.5%. Посмотрим, что будет завтра на утренних торгах.

Пока ситуация явно складывается не в пользу S&P500 и NASDAQ. Не стоит забывать, что 16 сентября еще состоится заседание ФРС, на котором ожидают повышение ставки на 0.25%. Это тоже "bearish" для рынка акций.

Силуанов сегодня заявил, что обсуждается изменение цены отсечки в бюджетном правиле до 50 долл. за баррель. Ранее планировалось постепенно снижать это значение с 59 долл. по одному каждый год, но в условиях "похудевшего" ФНБ и крепкого рубля пришлось задуматься о смене правила.

Нефть тем временем достигла уже 102 долл. за баррель, и в теории, это может выступить поддержкой для рубля в противовес потенциальному изменению бюджетного правила. Однако с котировками на энергоресурс в будущем может быть все, что угодно, а вот правило некоторое время менять после грядущих изменений точно не станут.

В связи с этим, можно уловить еще один сигнал для девальвации рубля — Минфин и ЦБ при высоком курсе нефти будут активнее закупать валюту в ФНБ, а не продавать активы, как это было раньше.

Ранее я уже писал в своих постах об этом, повторюсь еще раз — выходом из текущей ситуации с бюджетным дефицитом выглядит как раз постепенное ослабление рубля. Просто в условиях дорогой нефти оно будет более умеренным.

Российские евробонды выглядят как никогда привлекательно, но еще более приятно они будут смотреться после нескольких заседаний ФРС, где консенсус-прогноз сейчас стоит на повышение на 0.25%.

Проблемы с наполнением бюджета в этом году возникают не только у России. Одними из довольно рискованных активов в мире сейчас являются государственные облигации Франции.

Доходность по 10-летним долговым бумагам составила 4.13% в самом конце августа, причем этот показатель стал максимумом с 2008 года. Интересно и то, что соотношение долга к ВВП у Франции составляет 117%. У Греции было чуть больше 120%, когда она погрузилась в глубокий кризис.

Спровоцировать ухудшение ситуации может тот факт, что у ЕС газохранилища на данный момент заполнены только на 65%, хотя к началу отопительного сезона должны быть не менее 90%. Очевидно, заполнить до целевого показателя их уже не удастся.

Также я постоянно слежу за ценами на газ в ЕС — на TTF они уже достигают 900 евро за тыс. куб. м. Это почти в 5 раз больше, чем до начала СВО, причем еще не является пределом.

Высокие цены на энергоресурсы, дефицит бюджета в 5.2% от ВВП за 2026 год(уже выше запланированного) и потенциальное повышение ключевой ставки ЕЦБ — все эти факторы могут привести к ужасным последствиям во Франции в самой еврозоне.

Все это говорит о том, что даже государственные облигации крупнейших стран в текущих условиях перестают быть настолько надежными, как и раньше.

Может ли все это значить, что "Газпром" и "НОВАТЭК" уже ждут на европейских рынках или ЕС останется принципиальным в угоду разрушения собственной экономики?...

Интересной ситуация сейчас остается на рынке российских облигаций. Классической стратегией здесь всегда было брать долговые бумаги в виде ОФЗ или корпораций, у которых нет проблем с нагрузкой.

Но даже по моему опыту могу сказать, что множество людей набирают в портфель высокодоходные облигации, по 20-40 штук. Эта стратегия давала свой результат, показывая неплохую доходность, потому что с банкротствами было меньше проблем.

Сейчас все изменилось — в 1 полугодии 2026 года 21 эмитент объявил о полноценном дефолте, их число увеличилось на 40% в сравнении с предыдущим таким же периодом. И много у кого сейчас фиксируются технические дефолты по типу "ЕвроТранса" и "Ойл Ресурса". Интересна еще и структура дефолтов по отраслям, я ее прикладываю к посту.
Наиболее пострадавшими были транспорт и логистика.

И здесь портфель из 30 ВДО, из которых дефолтнется максимум 1-2, выглядит очень нестабильно. Риски растут с каждым днем, особенно если учесть, что возможна пауза или даже повышение ключевой ставки.

В связи с этим, волна банкротств выглядит все более реальной. Процентные расходы даже в крупных компаниях "съедают" большую часть чистой прибыли, не говоря уже про мелких эмитентов. Еще одной проблемой в этом плане стало увеличившееся налоговое бремя.

Облигации уже не выглядят так безопасно, и вполне возможно, что "Ойл Ресурс", "ЕвроТранс" и другие компании с техдефолтами станут привычным явлением. С начала 2026 года инвесторы уже потеряли 45 млрд руб.

Возможно, это затронет и более надежные облигации, поэтому в этом плане, особенно сейчас, нужно быть осторожнее.

Сегодня, когда искал информацию по высвобождению баррелей нефти из стратегических запасов США, наткнулся на интересную статью(https://smart-lab.ru/blog/1336214.php). Большое спасибо автору, который нашел, что на самом деле запасы высвобождаются В КРЕДИТ нефтетрейдерам или просто нефтегазовым компаниям.

Это интересно, потому что по факту нефть из SPR поддерживает рынок только в краткосрочной перспективе. Потом компании должны будут ее вернуть, "выдернув" баррели с рынка, причем с комиссией в виде баррелей.

29 июля из запасов "ушло" больше 7 млн баррелей. Это немного компенсировалось тем, что по информации 5 августа SPR пополнили на 2.47 млн баррелей, но глобально запасы все еще продолжают тратиться, хотя и медленнее, чем раньше.

Япония же стабилизировала запасы по нефти, в июле их даже удалось прибавить примерно на 5 млн баррелей, но наращивать сейчас их страна, видимо, не собирается.

"Успокоить" рынок нефти смог Китай — с февраля по июнь он потреблял в два раза меньше баррелей, на 5.5 млн в сутки. Адаптировались к дефициту и другие страны, значительно сократив импорт.

Сейчас цена за баррель все равно высока — 85 долл., при этом пролив закрыт, а запасы рано или поздно надо будет восстанавливать. И причин для быстрого снижения котировок я все еще не вижу. Скорее, прошел первый этап шока, но дальше ситуация снова может ухудшиться. Не забывайте, что запасы в SPR компаниям-нефтедобытчикам еще предстоит вернуть с процентами.

Недавно в своем канале в Дзене разбирал "Газпром нефть", которая начала применять технологии по гидроразрыву пласта. Именно они так прижились в США на фоне истощения месторождений.

️️Интересная деталь — головная компания все более жадно извлекает прибыль из нефтяного направления. По итогам 2025 года 88% пошло на дивиденды при увеличении долга более, чем на 50%. Он все еще не является критическим, инвесторы могут на этот счет не переживать, однако ситуация ухудшается.

Вопрос в следующем — как долго еще "Газпром" будет испытывать финансовые проблемы и когда он прекратит "выкачивать" столько денег с нефтяного направления? В первом квартале этого года ответ был неутешительным, ведь чистая прибыль компании сократилась на 48%, до 345 млрд руб.

Как я и писал раньше, российскому бюджету и экспортерам просто нужна девальвация. Именно она покроет текущие потери, которые были еще при крепком рубле. Я ожидаю курс не менее 100 за доллар в ближайшей перспективе. Иначе подобных историй будет становиться все больше.

Для миноритариев же "Газпром нефть" — все еще хорошая акция с солидной доходностью по дивидендам. Однако неясность вносят потенциальные будущие действия головной компании. При этом в долгосроке в эмитента не особо верят, снижение капитализации продолжается с декабря 2023 года.

Сегодня на ПМЭФ выступал Игорь Сечин и сделал несколько действительно важных заявлений.

Во-первых, даже при урегулировании конфликта с Ираном и открытии Ормузского пролива к концу года менеджмент "Роснефти" фактически ожидает цену в 95-96 долл. за баррель, что еще пару лет назад было сложно представить в условиях ежегодно падающих котировок. Казалось, что даже цена в 60 долл. останется с нами надолго.

Во-вторых, из рынка выпало целых 16 млн баррелей в сутки. Компенсировать подобную добычу просто некому, приходится использовать стратегические запасы, которые тоже не являются бесконечными. От себя добавлю, что происходит также массовое сокращение потребления топлива, но это лишь смягчит кризисный эффект, а не уберет его полностью.

Поговорил Игорь Сечин также и о американском рынке, на котором снова надулся "пузырь", на этот раз связанный с ИИ. Данный факт становится очевидным — "Большая десятка" акций в США составляет уже целых 40% капитализации от всего рынка. Раньше это всегда приводило к мощным обвалам. Повышение ключевой ставки ФРС или кризис в Японии могут запустить данный процесс, потому что рынок сейчас наиболее хрупок.

Но есть и негативные новости по нефти — с уходом некоторых членов из ОПЕК+ добыча сократилась с 58 до 37 млн баррелей в сутки. Влияние организации на цены уменьшается, интересы экспортеров учитываются все меньше. 

Также Сечин затронул вопрос крепкого рубля, но здесь все очевидно — он сильно мешает экспортерам и наполнению российского бюджета. "Роснефть", очевидно, лоббирует за его ослабление. 

Со всеми этими заявлениями вполне можно согласиться. О многом я уже писал в своем канале, упоминая запасы нефти и ее дефицит на мировых рынках. В совокупности ситуация действительно выглядит опасной.

К тому же, буквально вчера NASDAQ упал на 5%(!!!!) без каких-либо новостей. О чем это еще может свидетельствовать, если не об отсутствии реальных фундаментальных факторов для роста на американском рынке? По крайней мере, на данный момент.

Снова вернусь к вопросу о стратегических запасах нефти. На этот раз речь о США. Вот такие данные вышли в среду от EIA по запасам:

НЕФТЬ - ЗАПАСЫ EIA:CRUDE =  -7.974M (ожид -2.9М / ранее -3.327M)

А знаете чем еще примечательна данная статистика? Вот уже на протяжении четырех недель подряд(а именно, с начала мая, когда перестали приходить танкеры с Ближнего Востока), США выпускают гораздо больше стратегических резервов, чем это ожидается. Причем, порой сразу в несколько раз.

Несмотря на то, что Трамп сообщает о позитивных договорах, о скором заключении мира, запасы теперь реально стали истощаться. И даже в случае конца блокировки Ормузского пролива прямо сейчас, их все еще придется тратить на протяжении 1-2 месяцев, чтобы стабилизировать рынок до прихода первых танкеров с нефтью и газом.

Если раньше ситуация строилась только на ожиданиях и на панике, сейчас мы начинаем видеть реальные проблемы. Нефть реагирует пока не так остро, но в ближайшем будущем может быть либо сокращение производств, либо очередной всплекс инфляции, и, как следствие, стоимости за баррель этого энергоресурса.

А вот и график стратегических запасов нефти Японии за последние 10 лет.