МТС на Smart-Lab: дивиденды привязали к росту бизнеса, но долг остаётся чувствительным к ставке

▪️OIBDA за первое полугодие выросла на 17%, чистая прибыль увеличилась примерно в 10 раз. Во II квартале прибыль достигла рекордного уровня за историю компании, но результат включает разовый эффект от продажи башенной инфраструктуры. Основной вклад в рост выручки обеспечил базовый телеком.

▪️Одной из главных точек роста становится B2B. Ориентир для этого направления – рост примерно на 20% в год. Корпоративные услуги позволяют увеличивать продажи за счёт новых клиентов и решений. Дополнительно OIBDA поддерживает контроль затрат: операционные расходы стараются наращивать медленнее инфляции.

▪️Новая дивидендная политика предусматривает возврат акционерам 20% OIBDA, но не менее 70 млрд рублей в год. Базовое распределение: 70% суммы на дивиденды, 30% на байбек. При минимальном объёме это 49 млрд и 21 млрд рублей соответственно. Совет директоров может увеличить долю денежных дивидендов за счёт сокращения выкупа.

▪️Дивиденды планируют выплачивать трижды в год. Две выплаты будут меньше, одна крупнее, поскольку объединит два квартала. Размер возврата акционерам теперь связан с финансовыми результатами: рост OIBDA должен увеличивать общую сумму дивидендов и байбека.

▪️Половину бюджета байбека предполагается направлять на покупки с биржи через независимого брокера, половину – на выкуп у основного акционера. Для сделки с мажоритарием планируют использовать средневзвешенную цену биржевых покупок за соответствующий период. Такая схема должна сохранять соотношение эффективных долей акционеров.

▪️Выкупленные акции пока не планируют погашать: они будут накапливаться на балансе дочерних компаний. Погашение уменьшило бы нераспределённую прибыль по РСБУ, которая служит источником дивидендов. Выплаты на внутригрупповой пакет остаются внутри МТС, поэтому начисленная сумма дивидендов и фактический отток денег из группы различаются.

▪️Около двух третей долга привлечено по плавающей ставке. Ориентир эффекта от снижения ключевой ставки на 1 п.п. – примерно 5–7 млрд рублей в год, причём чувствительность усиливают арендные платежи за проданную башенную инфраструктуру: они тоже привязаны к ставке. В предварительный бюджет на 2027 год заложили среднюю ставку около 12%, эту предпосылку могут пересмотреть.

▪️ Пик капитальных затрат ожидается в 2027 году. Основные вложения связаны с поддержанием и расширением телеком-сети, включая покрытие дорог и удалённых населённых пунктов. Развитие 5G входит в программу, но не является главным источником роста CAPEX: часть задач планируют решать через переиспользование частот и существующей инфраструктуры.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией