Нефтяные доходы в резерв. А расходы за чей счёт?

Госдума приняла в первом чтении законопроект о снижении цены отсечения нефти в бюджетном правиле. Правительство предлагает быстрее перейти к более низкой базе для расчёта нефтегазовых доходов.

▪️Цена отсечения в 2026 году: $59 за баррель
▪️Предлагаемая цена на 2027–2030 годы: $50 за баррель
▪️Индексация с 2031 года: 2% ежегодно

Постоянные обязательства государства нельзя строить на временно дорогой нефти. При прежней фактической цене меньшая часть нефтегазовых поступлений будет считаться базовой, большая станет дополнительной и по бюджетному правилу пойдёт в резервы. Если нефть подешевеет, запас поможет выполнять обязательства.

Но ещё в сентябре я писал, что снижение отсечки нужно рассматривать вместе с долговой политикой. Переклассификация доходов сама по себе не уменьшает расходы бюджета. Если их сохранять, выпадающую из базовой части сумму придётся компенсировать ненефтегазовыми доходами либо заимствованиями.

❗️И здесь возникает противоречие. Пополнять ФНБ и одновременно занимать на рынке можно. Но экономическую целесообразность такой конструкции нужно считать с учётом стоимости долга. Если обслуживание новых займов обходится дороже дохода от размещения резервов, у этой страховки появляется вполне конкретная цена для бюджета.

Одной новой отсечки недостаточно. Нужны согласованные решения по расходам, размещению средств ФНБ и объёму заимствований. Накопление резервов должно укреплять государственные финансы. Если ради него приходится наращивать дорогой долг, часть этой устойчивости государство оплачивает будущими процентными расходами.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией