В истории с дефолтами МГКЛ, «ЕвроТранса», «Оил Ресурса» меня больше всего беспокоят последствия для всего облигационного рынка.

Смотрите, какая практика может сложиться. Компания привлекает деньги инвесторов, использует их в бизнесе, а затем перестаёт обслуживать долг. При этом сама операционная деятельность продолжается. И для других эмитентов возникает соблазн: а что, так можно было?

«Оил Ресурс» продолжает сообщать о производственных работах и готовит реструктуризацию. МГКЛ, допустивший пока технический дефолт по купону на 24,66 млн рублей, также заявляет о продолжении деятельности. Да, у «Трассы» собственники и руководители арестованы. Но по отдельному делу о предполагаемом хищении топлива. К невыплате облигаций это напрямую не относится.

Безусловно, работающий бизнес нужно сохранять. Но тогда хотелось бы понимать, каким образом заработанные средства будут возвращаться тем, кто этот бизнес финансировал.

Если же собственники продолжают распоряжаться активами, а инвесторам остаётся годами ходить по судам и ждать, то возникают очень плохие стимулы. Можно взять деньги, перестать платить, а дальше предложить кредиторам самим разбираться со своими проблемами.

Именно закрепление такой практики считаю наиболее опасным. Отдельный дефолт рынок способен переварить. Гораздо хуже, если инвесторы начнут исходить из того, что даже продолжающий работать бизнес может ничего им не вернуть. Тогда анализировать отчётность и считать долговую нагрузку для многих просто потеряет смысл.

Причём пострадают в том числе нормальные компании, которые исправно обслуживают долг. Покупатель облигаций просто решит, что ему всё это не нужно. И вместо финансирования предприятий деньги пойдут на депозиты или в ОФЗ.

Очень не хотелось бы, чтобы вслед за деньгами в отдельных дефолтных историях мы лишились облигационного рынка как такового.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией