X5 зарабатывает больше. Почему прогноз стал скромнее

В августовском разборе X5 я отмечал: рост продаж всё хуже превращается в прибыль. III квартал показывает улучшение. Его стоит признать, даже сохраняя осторожный взгляд на офлайн-ритейл.

Результаты за III квартал 2026 года, до применения МСФО 16:

▪️Выручка: 1,31 трлн рублей (+1,6% кв/кв, +13% г/г)
▪️Скорр. EBITDA: 87,4 млрд рублей (+13,5% кв/кв, +17,9% г/г)
▪️Операционная прибыль: 52,3 млрд рублей (+16,4% кв/кв, +16% г/г)
▪️Чистая прибыль: 29,3 млрд рублей (+38,3% кв/кв, +3,8% г/г)
▪️Рентабельность скорр. EBITDA: 6,7% (+0,7 п.п. кв/кв, +0,28 п.п. г/г)

Продажи растут не только благодаря новым магазинам. В сопоставимых точках: 

▪️Продажи: +7,4% г/г против +4,2% во II квартале

Валовая рентабельность улучшилась, в том числе благодаря сокращению товарных потерь и эффективности логистики. Но расходы на персонал продолжают расти быстрее выручки. Чистую прибыль сдерживают выросшие чистые финансовые расходы и особенно налог на прибыль: год назад расходы по нему были низкими.

Даже после такого квартала менеджмент умерил ожидания на год:

▪️Рост выручки: около 12% – нижняя граница прежнего диапазона 12–16%
▪️Рентабельность скорр. EBITDA: около 6% вместо "более 6%"

Компания указывает на охлаждение экономики и сохраняющееся давление на рентабельность. X5 стала лучше зарабатывать на продажах. Но весь сектор офлайн-ритейла все равно выглядит слабо. Поэтому покупать самую эффективную компанию слабого сектора - такое себе инвестиционное решение. 

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией