Набиуллина: пространства для снижения ставки стало меньше. Главное с пресс-конференции ЦБ

Инфляция:

▪️Инфляционное давление остаётся повышенным, ожидания населения – вблизи двухлетних максимумов. Для возвращения инфляции к 4% потребуется дольше сохранять умеренно жёсткие денежно-кредитные условия.

▪️Текущие темпы роста цен должны вернуться к 4% в годовом выражении в первом полугодии 2027 года. Восстановление выбывших производственных мощностей будет постепенным, поэтому их влияние на цены может сохраняться дольше ожидаемого.

▪️Проинфляционные риски преобладают: медленное восстановление предложения, напряжённый рынок труда, высокие инфляционные ожидания и возможное увеличение бюджетного дефицита. Наиболее опасно сочетание сокращения предложения с ускорением спроса.

▪️Повышенная индексация тарифов ЖКХ ещё не полностью отразилась в инфляционных ожиданиях. На платежах населения она скажется в ноябре.

Ключевая ставка и ДКП:

▪️ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки на 2027 год до 12,5–13,5%. Пространство для снижения сохраняется, но сократилось. Оценивать его нужно по всей траектории, а не по отдельному заседанию.

▪️Оценка долгосрочной нейтральной ставки осталась на уровне 7,5–8,5%. Переход к ней ожидается в 2029 году. Значимых изменений денежно-кредитных условий в реальном выражении не произошло.

Бюджет:

▪️Проект бюджета оказался консервативнее июльских предпосылок ЦБ, но продолжительное выбытие мощностей не позволило использовать потенциал смягчения ДКП.

▪️Чем больше денег поступает в экономику через бюджет, тем меньше должно приходить через кредитование – а значит, выше должны быть кредитные ставки.

▪️В базовом сценарии бюджет будет способствовать снижению инфляции. ЦБ опирается на объявленные планы расходов правительства, самостоятельно прогнозирует доходы и учитывает риск пересмотра бюджетных параметров.

▪️Высокий дефицит бюджета может повышать нейтральную ставку. Если инфляция в 2027 году превысит целевые 4%, расходы правительства также вырастут.

Экономика, рубль и нефть:

▪️Экономика постепенно переходит к сбалансированному росту, инвестиции восстанавливаются. Склонность населения к сбережениям немного снизилась, но остаётся высокой; растёт интерес к альтернативным инструментам.

▪️Рост экспортной выручки в последние месяцы поддерживал рубль.

▪️ЦБ повысил прогноз цены российской нефти до $72 за баррель в 2026 году и $55 в 2027 году.

Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией