☝️Widow-maker на американском рынке газа или скрытая ловушка

На финансовых рынках термин Widow-maker («вдоводел») используется для обозначения торговых стратегий, которые при внешней логичности сопряжены с экстремальными рисками и исторически приводили к крупным убыткам институциональных игроков. Это универсальное понятие используется в различных секторах, однако сейчас классический Widow-maker наиболее применим к рынку американского природного газа.

🗓 Речь идет о календарном спреде — разнице в стоимости между фьючерсными контрактами на поставку газа в США в марте и апреле.
Мартовский контракт отражает завершение зимнего отопительного сезона, когда запасы в подземных хранилищах истощены, а вероятность локальных заморозков остается высокой. Апрельский контракт знаменует переход на весенний режим потребления и начало нового цикла закачки. В нормальных рыночных условиях мартовский фьючерс торгуется со значительной зимней премией к апрельскому. Десятилетиями классическая стратегия трейдеров строилась на покупке мартовского газа и продаже апрельского в расчете на сильный зимний спрос.

🤯 Однако в 2000-е что-то пошло не так. Наиболее известным прецедентом стала катастрофа хедж-фонда Amaranth Advisors в 2006 году, который потерял на этой сделке более $6 млрд и объявил о банкротстве. Тогда спред был аномально широким — мартовский газ стоил почти на $2.50 дороже апрельского. Фонд Amaranth аккумулировал гигантский объем длинных позиций (лонг), рассчитывая на дальнейший рост этой разницы. Когда прогнозы сменились на аномально теплую погоду, зимняя премия рухнула до 60 центов, ликвидировав капитал фонда из-за чрезмерного кредитного плеча.

А что сейчас?
Сейчас же ситуация прямо противоположная. Рынок находится в состоянии экстремального пессимизма относительно зимнего спроса. Спред сжался до исторических минимумов в районе 6 центов. Крупные инвестиционные фонды массово открывают короткие позиции на мартовский газ, фактически ставя на то, что ценовой разрыв между концом зимы и началом весны полностью исчезнет или уйдет в минус.

Происходит это по следующим причинам:
- температурный феномен Эль-Ниньо привел к фиксации температур выше климатической нормы в США, что повлекло за собой задержку старта отопительного сезона.
- из-за отсутствия ранних холодов запасы газа существенно превышают средние пятилетние значения.
- ограниченные мощности американских заводов по сжижению природного газа не позволяют экспортировать избыточные объемы сырья, запирая профицит на внутреннем рынке.

Суть ловушки Widow-maker заключается в ее обманчивой безопасности. В 2006 году покупателей погубило внезапное тепло. А сегодня может разорить любой неожиданный признак суровых морозов. В случае формирования экстремальных полярных циклонов в ноябре или декабре баланс спроса и предложения резко изменится, что спровоцирует форсированное закрытие коротких позиций.

#ЕкатеринаКрылова
#газ #NG
Аналитический центр ПСБ