Банк России сохранил ключевую ставку в соответствии с ожиданиями рынка. ЦБ оценивает текущие денежно-кредитные условия как умеренно жесткие и по-прежнему видит преобладание проинфляционных рисков.
👉 ЦБ обозначил прогноз по средней ключевой ставке на остаток 2026 года на уровне 14%, но подчеркнул, что с учетом округлений это допускает как сохранение, так и изменение ключевой ставки в декабре 2026 года.
👉 Кроме того, регулятор пересмотрел вверх краткосрочный прогноз по инфляции (до 7,1-7,6% с 6-7% на конец 2026 года), а также существенно повысил прогноз средней ключевой ставки на 2027 год (до 12,5-13,5% с 10,5-12,5%). Соответственно, незначительно был повышен прогноз по средней ставке и на 2028 год (до 9-10% с 8-9%).
👉 Также ЦБ несколько ухудшил экономический прогноз за счет более консервативных оценок динамики внутреннего спроса (потребительского и инвестиционного). Так, прогноз роста реального ВВП на 2027 год был снижен до 1-2% с 1,5-2,5%. Одновременно регулятор пересмотрел прогноз по росту кредитования. Ожидаемые темпы роста корпоративного кредитования в 2026 году были повышены до 9-12% с 7-11% при более медленной динамике розничного кредита (5-8% против 5-9% по июльской версии прогноза). Прогноз на 2027 год по корпоративному кредитованию был незначительно снижен (до 6-11% с 7-12%), а по розничному кредитованию остался без изменений (5-10%).
Наше мнение:
В целом Банк России сохранил ненаправленный сигнал и «будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий».
Наш прогноз средней ключевой ставки (12,9% в 2027 году) вблизи середины обновленного рамочного прогноза ЦБ и предполагает снижение ключевой ставки до 12% к концу 2027 года. Краткосрочный прогноз траектории ключевой ставки пока не меняем – пауза в цикле снижения ставки до конца 2026 года и возобновление смягчения ДКП в I кв. 2027 года. Однако при более выраженной реализации проинфляционных рисков пауза в цикле снижения ставки может быть более продолжительной.
#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ